회색조: 주식 토큰화의 세 가지 진화 단계와 핵심 수혜 공용 블록체인 점검

저자|Grayscale 연구 책임자 Zach Pandl

편집| 우설 블록체인

전 세계 주식 시장의 토큰화 과정이 진행되고 있습니다. 토큰화된 주식은 사용자에게 24/7 연중무휴 거래를 포함한 여러 가지 이점을 제공할 것으로 기대됩니다. 다음 중요한 발전은 DTCC [1]가 Canton Network [2]에서 토큰화 파일럿을 출시하는 것입니다. 이 파일럿은 토큰화된 주식 및 기타 자산이 규제된 금융 시스템 내에서 블록체인 인프라를 통해 유통될 수 있도록 허용합니다.

우리는 주식 시장의 토큰화가 세 가지 단계로 진행될 것이라고 생각하며, 각 단계는 다양한 유형의 블록체인 인프라에 가치를 가져올 것입니다(표 1 참조).

첫 번째 단계는 제3자 "포장" 모델[3]입니다. 이 모델에서 발행자는 특별 목적 법인(SPV)[4]를 통해 주식을 보유하고, 토큰화된 주식은 해당 SPV에 대한 권리 주장을 나타냅니다. 현재 시가 총액 기준으로 70% 이상의 토큰화된 주식이 이 모델을 채택하고 있습니다. 포장형 토큰화 주식은 실제 주식 소유권을 나타내지 않지만 DeFi에서 사용할 수 있으며, 소액 투자자에게 매력적일 수 있습니다. 이러한 자산은 현재 이더리움, 솔라나, BNB 체인 등의 네트워크에서 거래되고 있습니다.

두 번째 단계는 "권리 확인" 모델[5]로, DTCC의 파일럿이 이 모델의 대표입니다. 새로운 증권 버전을 만드는 대신, DTCC는 규제된 거래 후 인프라를 통해 기존의 적격 증권을 블록체인에 연결하며, Canton Network는 이 파일럿의 첫 번째 블록체인 네트워크로 작용합니다.

세 번째 단계는 발행자 주도 모델로, 회사가 직접 체인에서 원주 발행하는 증권입니다. 지난주, Securitize[6]는 뉴욕 증권 거래소에 상장할 때 자사의 보통주를 토큰화한 최초의 상장 회사가 되었습니다. 우리는 이 모델이 가장 큰 장기 잠재력을 가지고 있다고 생각하지만, 여전히 추가적인 규제 명확성이 필요합니다. 우리의 관점에서 발행자 주도 모델은 이더리움, 솔라나와 같은 개방형 아키텍처 블록체인 및 아발란체와 같은 혼합형 네트워크에 더 유리할 것입니다.

이 세 가지 토큰화 모델은 향후 수년간 공존할 가능성이 높습니다.

핵심 요점: 토큰화된 주식에는 여러 가지 모델이 존재합니다. 우리는 토큰화 성장의 혜택을 가장 많이 받을 가능성이 있는 블록체인 네트워크로 이더리움, 솔라나, BNB 체인, 아발란체 및 Canton Network를 포함한다고 생각합니다.

표 1: 현재 제3자 플랫폼이 토큰화된 주식 시장을 지배하고 있으며, 이더리움, 솔라나 및 BNB 체인이 체인 상 자산의 대부분을 차지하고 있습니다.

주:

[1] DTCC: 미국 증권 예탁 및 청산 회사로, 미국 핵심 증권 거래 후 인프라 중 하나이며, 주로 증권 거래 후의 청산, 결제 및 보관 등의 서비스를 담당합니다.

[2] Canton Network: 기관 금융 자산을 위한 블록체인 네트워크로, 주로 프라이버시, 규정 준수 및 다양한 금융 기관 간의 자산 유통을 강조합니다.

[3] 포장 모델: 제3자 플랫폼이 중간 구조를 통해 기본 주식을 보유하고 관련 권리를 나타내는 체인 상 토큰을 발행하는 것으로 이해할 수 있습니다. 투자자가 보유하는 것은 해당 구조에 대한 권리 주장이며, 반드시 주식 자체에 대한 직접 소유권은 아닙니다.

[4] SPV: Special Purpose Vehicle, 즉 특별 목적 법인입니다. 토큰화된 주식에서 일반적으로 발행자가 기본 주식 자산을 보유하기 위해 설립한 실체를 가리키며, 투자자가 보유하는 토큰은 해당 실체에 대한 권리 주장입니다.

[5] 권리 확인 모델: 새로운 증권을 재발행하는 것이 아니라, 기존의 적격 증권을 규제된 거래 후 시스템을 통해 기록하거나 블록체인에 매핑하여 블록체인 인프라에서 유통될 수 있도록 하는 것으로 이해할 수 있습니다.

[6] Securitize: 디지털 증권 및 현실 세계 자산의 토큰화 플랫폼입니다. 문서에서는 그들이 뉴욕 증권 거래소에 상장할 때 자사의 보통주를 동시 토큰화했다고 언급하고 있습니다.