OpenAI의 최악의 순간: 수익이 70% 감소할 위기, 천억 달러의 가치는 얼마나 더 버틸 수 있을까?

저자：Scott Galloway \& Ed Elson

편집：심조 TechFlow

심조 안내：애플의 고소, 오라클 신용 등급 하향, 가격 전쟁 발발------OpenAI는 역사상 최악의 한 주를 보냈습니다. 더 심각한 것은 이러한 위험이 모두 현실화될 경우, 2030년의 수익 예측이 70% 폭락할 수 있으며, 현금 흐름 손실이 1650억 달러에 이를 수 있다는 점입니다. 이 회사는 1000억 달러의 가치를 지닌 AI 거대 기업으로, 역사상 가장 큰 기술 거품이 될까요?

OpenAI가 2030년 수익 예측의 70%를 달성하지 못할 이유

OpenAI에게 또 다시 최악의 한 주였습니다. 회사는 펜타곤 블랙리스트에 올라 있는 중국 기업에 첨단 AI 모델을 판매한 사실이 드러났고, 첫 번째 AI 장치가 유출되었습니다(소문에 따르면 이동식 스피커라고 합니다). Emarketer의 최신 예측에 따르면 OpenAI의 광고 사업은 자사 예측보다 95% 적을 것으로 보입니다.

이뿐만이 아닙니다. 애플은 지난주 OpenAI를 고소하며 소비자 하드웨어 계획이 지적 재산권을 도용한 결과라고 주장했습니다. S&P 글로벌은 오라클의 채무를 BBB-로 하향 조정했으며, 이는 정크 등급보다 한 단계 높은 수준으로, OpenAI가 "핵심 신용 위험"을 초래한다고 밝혔습니다. 또한, DeepSeek는 IPO를 준비 중이며, 올해 안에 신청할 가능성이 있습니다. 더 저렴한 중국 AI 모델 제공업체가 성공적으로 상장된다면 OpenAI와 Anthropic이 자금을 유치하기 더 어려워질 수 있습니다.

종합적으로 볼 때, 이러한 문제들은 OpenAI가 수익 예측을 달성할 수 있을지, 그리고 수천억 달러 규모의 계약 의무를 이행할 수 있을지에 대한 의문을 제기합니다.

첫째, 애플의 고소는 OpenAI의 전체 하드웨어 사업을 정지시킬 수 있습니다. 애플은 OpenAI가 400명 이상의 애플 직원을 빼갔고, 이들로부터 기밀 정보를 빼내어 애플의 공급업체를 유인해 허가 없이 OpenAI를 위해 독점 작업을 하게 했다고 주장합니다. 애플은 법원에 금전적 배상을 요구하며, OpenAI가 도용한 모든 자산을 반환하거나 파기할 것을 명령해 줄 것을 요청했습니다.

둘째, AI 가격 전쟁이 시작되었으며, DeepSeek와 같은 중국 기업이 최대 위협입니다. 오픈 소스 중국 모델은 현재 OpenRouter(한 AI 모델 시장) 기업 토큰 사용량의 거의 50%를 차지하고 있습니다. 2025년 상반기에는 이 비율이 4.5%에 불과했습니다.

이에 대응하여 미국 기업들은 대폭 가격을 인하하고 있습니다. 지난주 메타는 새로운 모델 Muse Spark 1.1을 출시하며 OpenAI와 Anthropic보다 75% 저렴하다고 발표했습니다. 업계의 압박 속에서 OpenAI는 자사보다 80% 저렴한 모델을 출시했습니다.

최악의 경우, 애플의 고소가 OpenAI의 하드웨어 사업을 중단시키고, ChatGPT 광고 수익이 EMarketer의 예측처럼 저조하며, 가격 전쟁이 OpenAI가 모델 가격을 80% 낮추도록 강요한다면, OpenAI의 2026년 수익은 40% 감소하고 2030년 수익은 70% 감소할 것입니다.

이런 상황은 2030년까지 약 80%의 현금 소비를 충당할 수 있는 회사에게는 재앙이 될 것입니다.

이것은 OpenAI가 언제 현금 흐름을 긍정적으로 전환할 수 있을지에도 영향을 미칠 것입니다. 내부 예측에 따르면 OpenAI는 2030년에 현금 흐름을 긍정적으로 전환할 것으로 보입니다. 그러나 이러한 하향 조정 상황에서는 그 해에 오히려 1650억 달러의 손실을 입을 것입니다.

OpenAI CEO Sam Altman은 트윗을 통해 투자자들의 우려를 달래려 했지만, 그의 성명은 결국 "올바른 일을 하겠다"는 약속에 불과했습니다. 그게 무슨 의미인지 모르겠습니다.

역사상 가장 좋은 비즈니스 모델은 지적 재산권을 도용하는 것입니다. 두 번째로 좋은 것은 절반 가격으로 80%의 가치를 제공하는 것입니다. 이것이 바로 DeepSeek와 다른 중국 오픈 소스 가중치 모델이 지금 시도하고 있는 것입니다.

미국은 AI에 막대한 베팅을 하고 있으며, 중국은 이제 막 최전선 수준의 제품을 내놓았고, 비용은 극히 일부에 불과합니다. 트럼프가 무슨 일이 일어나고 있는지 파악하면, 이것은 다음 지정학적 축구가 될 것입니다.

시장은 확장되지 않았습니다------단지 AI를 숨기는 데 더 능숙해졌을 뿐입니다.

투자자들은 주식 시장이 확장되고 있다고 계속 듣고 있습니다. 하지만 정말 그런가요? 더 깊이 들여다볼수록 주식, 채권, 심지어 대체 자산이 현재 AI에 대한 대규모 베팅이라는 주장을 뒷받침하기가 점점 더 어려워집니다.

이러한 패턴은 주식 시장에서 가장 뚜렷하게 나타납니다. AI 관련 주식은 가중치 기준으로 S&P 500 지수의 50% 이상을 차지하며, 올해 S&P 500에서 AI와 에너지를 제외하면 S&P 500은 마이너스가 될 것입니다.

AI는 겉보기에는 무관한 부문의 수익을 촉진하는 숨겨진 촉매제입니다. 예를 들어, S&P 500 부동산 부문에서 가장 성과가 좋은 4개 회사 중 3개는 AI 데이터 센터 개발에 집중하는 부동산 투자 신탁(REIT)입니다.

공공 유틸리티 회사는 AI의 급증하는 전력 수요로부터 혜택을 보고 있습니다. 지난해 미국의 전력 수요는 역사적 최고치로 급증했으며, 데이터 센터가 수요 증가의 약 50%를 차지합니다.

산업 주식은 AI 데이터 센터 건설 수요로 인해 급등했습니다. 사실, 2021년 이후 처음으로 S&P 500 산업 주식의 선행 주가수익비율(26배)이 기술 회사(24배)보다 높습니다.

금융 부문도 AI에 의존하고 있습니다. 대형 은행들은 AI 회사의 IPO와 인수 합병 활동에서 기록적인 수수료를 받고 있으며, AI를 둘러싼 시장 과열로부터 기록적인 거래 수익을 얻고 있습니다. 금융 타임즈의 로버트 암스트롱은 심지어 "이렇게 요약하는 것은 과하지 않다: 대형 은행은 이제 직접적인 AI 투자 대상이다."라고 썼습니다.

심지어 러셀 2000 소형주 지수의 올해 상반기 52%의 수익도 AI 관련 회사에서 나왔습니다.

신흥 시장도 예외는 아닙니다. 한국과 대만은 신흥 시장 수익의 75%를 차지하며, 이 수익의 대부분은 세 개의 AI 반도체 칩 공급업체인 TSMC, 삼성, SK 하이닉스에서 발생합니다.

유럽에서는 단 9개의 AI 승자가 올해 Stoxx 유럽 600 지수의 약 47%의 수익을 차지합니다.

Apollo의 수석 경제학자 토르스텐 슬록은 이러한 의존의 의미를 간결하게 설명했습니다: "이 AI가 잘 되기를 바랍니다."

부동산 투자 신탁(REIT)은 부동산을 소유, 운영 또는 자금을 지원하는 회사입니다------아파트, 호텔, 또는 점점 더 많은 데이터 센터. 많은 REIT는 주식처럼 공개 거래되므로, 주식을 사는 것은 전문적으로 관리되는 부동산 포트폴리오를 사는 것과 같습니다. REIT는 연간 과세 소득의 최소 90%를 배당금으로 주주에게 분배해야 합니다.

CNBC의 전문가들은 주식을 보유하고 있으므로, 그들은 항상 다른 사람들이 더 많은 주식을 사야 할 이유를 찾습니다. 그러나 속지 마십시오: 시장은 확장되지 않았습니다; 단지 엔비디아를 구매하는 새로운 방법을 찾았을 뿐입니다.

모든 것이 AI 주식으로 변하고 있습니다. 이것이 반드시 하락세를 의미하는 것은 아니지만, 투자자들이 스스로를 속이며 이를 "확장"이라고 부르는 것은 마치 AI에서 멀어지는 다각화를 의미하는 것처럼 보입니다. 그렇지 않습니다. "AI 인접 주식"을 사서 이를 확장이라고 부르는 것은 In-N-Out에서 더블 더블 햄버거를 주문할 때 다이어트 콜라를 곁들이는 것과 같습니다. 분명히 말하자면: 당신은 여전히 치즈버거를 샀습니다.

대형 기술 회사 중 AI 의존도가 가장 낮은 곳은 어디일까요? 애플입니다. 애플의 주가는 지난 1년 동안 60% 상승했으며, 방금 엔비디아를 제치고 다시 세계에서 가장 가치 있는 회사가 되었습니다. 아마존은 여전히 AI와 관련이 있지만 다른 대규모 클라우드 서비스 제공업체보다 더 다각화되어 있으며, 지난 1년 동안 11% 상승했습니다. 마이크로소프트는 AI의 핵심 전선으로 23% 하락했습니다.

내가 한 바구니의 주식을 매수할 수 있다면, 그것은 GLP-1이 될 것입니다. 내가 공매도할 수 있는 것은 AI입니다. 그러나 분명히 하자면: 금괴나 현금을 보유하라는 것이 아닙니다. 나는 항상 시장에 있습니다------당신은 그것이 얼마나 빠르게 또는 얼마나 비이성적으로 달릴지 결코 알 수 없습니다. 그러나 당신은 시장이 특정 섹터에 대해 실제로 얼마나 노출되어 있는지를 이해해야 합니다.

나는 인덱스 펀드와 패시브 투자의 열렬한 팬입니다: 돈을 투자하고 시장이 일을 하게 하십시오. 그러나 이제 우리는 진정한 다각화가 실제로 무엇을 의미하는지 질문해야 합니다. S&P 500에 돈을 투자하는 것이 더 이상 그 작업을 수행하지 않으며, 이는 당신이 일부 숙제를 시작해야 함을 의미합니다.

문제는: 당신이 AI에서 진정으로 멀어진 섹터를 찾을 수 있을까요?

내가 지적할 섹터는 의료입니다. 이는 내가 연초에 선택한 것 중 하나이며, 나는 이 주장을 고수합니다. AI는 아직 여기에 영향을 미치지 않았습니다------이는 진정한 수익이 여전히 앞에 있을 수 있음을 의미합니다. 그러나 이러한 섹터를 찾는 것은 현재 투자자들이 직면한 문제입니다.

넷플릭스 참여도 하락, 경쟁 압박 증가

넷플릭스는 실망스러운 2분기 실적을 보고했습니다. 수익은 13% 증가했지만 예상보다 낮았고, 이 스트리밍 거대 기업은 약한 참여도 데이터를 발표한 후 참여도 지표 발표 빈도를 줄이겠다고 발표하여 투자자들을 불안하게 만들었습니다. 주가는 금요일 한때 8% 하락했습니다.

넷플릭스는 투명성을 자랑했지만, 이제 그 주장은 다소 아이러니하게 보입니다. 2025년 1분기부터 넷플릭스는 분기별 구독자 수 보고를 중단하고 투자자들에게 참여도에 집중하라고 알렸습니다. 지난주, 이 회사는 2027년부터 What We Watched 참여도 보고를 연 2회에서 연 1회로 줄이기로 결정했습니다.

마지막 반기 참여도 보고서는 매우 부진해 보였습니다. 총 시청 시간은 겨우 2% 증가했으며, 구독자 수는 10% 증가할 것으로 추정되었지만, 이는 구독자당 일일 참여도가 8% 감소했음을 의미합니다.

넷플릭스는 짧은 동영상 공급자(특히 유튜브)로부터 점점 더 치열한 경쟁에 직면하고 있습니다. 이에 대응하여, 넷플릭스는 자신의 라이브러리에서 짧은 콘텐츠를 보여주는 TikTok 스타일의 스크롤 기능인 "Clips"를 추가하고, 스포티파이 및 바스툴과 비디오 팟캐스트 거래를 체결하며, 외부 배급업체(버즈피드, 콘데나스트)와 새로운 라이센스 계약을 체결하여 새로운 짧은 동영상 콘텐츠를 플랫폼에 도입했습니다.

넷플릭스는 지난 1년 동안 2500억 달러 이상의 시가 총액을 잃었으며, 같은 스트리밍 거대 기업인 디즈니는 거의 500억 달러를 잃었습니다. 두 회사 모두 잘 관리되고 있으며, 수익과 구독자가 증가하고 있고, 가격이 상승하고 있음에도 불구하고 처벌을 받고 있습니다. 이는 중요한 질문을 제기합니다: 스트리밍은 단순히 나쁜 사업인가? 아니면 넷플릭스와 디즈니의 창의력이 고갈된 것인가? 댓글로 당신의 의견을 알려주세요.

앞으로 6개월 동안 OpenAI는 기업 AI 회사인 Sierra를 인수하고 Bret Taylor를 CEO로 임명할 것입니다. Sam Altman은 의장으로 승진할 것입니다. Altman은 혁신가이지 운영자가 아니며, Bret Taylor는 그의 세대에서 가장 뛰어난 기업 소프트웨어 운영자일 수 있습니다.