USDC를 사용한 수익 재매입, HYPE의 새로운 최고점 이후 얼마나 더 갈 수 있을까?

저자：Zhou，ChainCatcher

8월 하순, HYPE는 계속해서 상승하며 최고 약 83.5달러에 도달하여 역사적인 최고점을 경신하였고, 현재 가격은 82달러 근처로, 최근 7일 동안 37.5% 상승하였으며, 연초 누적 상승률은 이미 220%를 초과하였습니다.

hl.eco 데이터에 따르면, 현재까지 프로토콜의 누적 순수익은 약 127억 달러에 달하며, 이에 따라 체인상에서 누적 소각된 HYPE는 약 4817만 개입니다.

플랫폼의 약 99%의 수수료는 계속해서 HYPE를 재구매하고 소각하는 데 사용되어 가격에 자발적인 매수세를 제공합니다. 8월 26일 시작된 AQAv2는 USDC 준비금 수익에서 추가 자금을 제공하여 재구매를 지원할 것입니다.

정책 측면에서, 8월 19일 트럼프는 CFTC 의장 Selig가 Hyperliquid가 완전한 규정 준수 방식으로 미국에 진입하도록 추진하고 있다고 밝혔습니다. 동시에 Hyperliquid 정책 센터는 8월에 SEC와 CFTC에 pre-IPO 영구, 주식 영구 및 에너지 영구 세 가지 제품에 대한 의견서를 잇따라 제출하였습니다.

자금 측면에서 HYPE 현물 ETF는 출시 이후 누적 순유입이 약 3.01억 달러에 달합니다. 트럼프의 발언 이후인 8월 20일에는 하루 순유입이 약 580만 달러였고, 8월 26일에는 약 1470만 달러가 추가로 유입되었습니다. HYPE 재무 회사 PURR도 공개 시장에서 계속해서 매수를 진행하고 있습니다.

이번 새로운 최고점을 기회로, 본문에서는 공급 측, 수요 측 및 기본면 세 가지 차원에서 Hyperliquid의 이번 상승이 얼마나 실질적인지를 살펴보겠습니다.

공급 측: 재구매와 해제의 줄다리기

공급 측은 HYPE의 유통이 느슨해지는지 또는 조여지는지를 결정합니다. Hyperliquid는 약 99%의 거래 수수료를 자동으로 HYPE로 변환하여 개인 키가 없는 누구도 사용할 수 없는 Assistance Fund 주소에 저장하여 영구적으로 잠금 처리합니다. 2025년 12월, 검증자는 85%의 투표로 이 토큰을 소각으로 간주할 것을 확인합니다.

hl.eco 데이터에 따르면, 프로토콜의 누적 수익은 약 127억 달러에 달하며, 체인상에서 누적 소각된 HYPE는 약 4817만 개로, 10억 개 한도의 4.82%를 차지하며, 이 토큰의 현재 가치는 약 390억 달러입니다.

이 재구매 시스템은 계속해서 강화되고 있으며, 그 직접적인 원인은 수익이 확대되고 있기 때문입니다. Blockworks의 통계에 따르면, Hyperliquid의 지난 주 수익은 약 1693만 달러로, 전주 대비 196% 증가하였습니다. 수익이 높아질수록 재구매에 투입되는 자금도 많아집니다.

수수료 외에도 최근 재구매에 추가 자금 출처가 생겼습니다. 거래자들이 Hyperliquid에서 영구 계약을 열 때, 보증금은 거의 모두 USDC로 이루어지며, 현재 플랫폼에는 50억 달러 이상의 USDC 예치금이 쌓여 있습니다. 이는 미국 국채 등 이자 발생 자산으로, 상당한 이자를 발생시킬 것입니다.

8월 26일, Hyperliquid는 AQAv2 (Aligned Quote Asset v2) 메커니즘을 시작하여 플랫폼 내 USDC 준비금에서 발생하는 일부 수익을 자금 축적에 사용하고, 최종적으로 지원 기금으로 HYPE를 재구매 및 소각하여 유통 공급량을 줄입니다.

이 메커니즘 하에서 Circle은 USDC 기술 배치를 담당하고, Coinbase는 준비금 관리를 담당합니다; 스테이블코인 발행자는 운영 비용을 제외한 약 90%의 관련 준비금 수익을 프로토콜과 공유할 것으로 예상됩니다. 첫 번째 약 2000만 달러는 10월 3일에 도착할 것으로 예상되며, 매년 1.35억에서 1.6억 달러의 재구매 규모를 추가할 수 있을 것으로 보입니다.

이렇게 되면 재구매는 더 이상 거래 수수료에만 의존하지 않으며, 플랫폼에 쌓인 매달 1달러의 USDC도 HYPE에 매수세를 기여하기 시작합니다.

매수의 반대편은 해제입니다. HYPE는 매월 해제되며, 2026년 3월 이후 단일 해제의 시가총액 비율은 약 3.3%에서 약 2.7%로 감소하였습니다. 8월 29일에는 약 1418만 개, 가치 약 11억 달러가 해제될 예정이며, 총 공급의 약 1.4%에 해당하며, 현재 유통량의 약 6%에 해당합니다; 이 중 약 46.6%는 초기 내부자에게, 46.3%는 커뮤니티에, 7%는 재단에 귀속됩니다.

역사적으로 볼 때, 매번 해제 전후로 가격은 보통 압박을 받습니다. Tokenomics의 통계에 따르면, 최근 몇 번의 해제 이후 7일 동안 HYPE는 평균 약 8.6% 하락하였으며, 일부 월에서는 해제 후 2주 이내에 최대 30% 하락하였습니다. 그러나 이러한 깊은 하락은 대개 당시 전체 시장의 하락과 겹쳐져 발생한 것이며, 전적으로 해제로 인한 것은 아닙니다.

재구매가 해제 압박을 견딜 수 있는지 대략적으로 추정할 수 있습니다. 현재 매월 약 6000만에서 8000만 달러의 재구매 규모를 기준으로 할 때, 이 해제된 토큰이 단기 내에 모두 매도되더라도 약 6%에서 7% 정도만 상쇄할 수 있습니다.

따라서 공급 측의 단기 압박은 월말의 해제에서 오며, 변수는 시장이 추가 공급을 소화할 수 있는지 여부입니다; 중기 지지는 수수료 재구매와 10월 3일 도착할 AQAv2에서 옵니다.

수요 측: 누가 HYPE에 새로운 매수 이유를 제공하고 있는가?

현재 HYPE의 가격은 역사적인 최고점을 기록하였으며, 다음 질문은 새로운 자금과 사용자가 들어올 의향이 있는가입니다.

가장 큰 상상 공간은 여전히 규정 준수하여 미국에 진입하는 것입니다. 8월 19일, 트럼프는 백악관에서 CFTC 의장 Selig가 Hyperliquid가 "완전한 규정 준수 및 합법적인 방식으로 미국에 진입하도록 추진하고 있다"고 밝혔습니다. Hyperliquid는 현재 미국 사용자에게 개방되지 않으며, 이러한 발언이 실행 가능한 경로로 변모하면 미국의 소매 및 기관 시장이라는 새로운 시장이 열릴 것입니다.

Hyperliquid 정책 센터는 SEC와 CFTC에 여러 차례 의견서를 제출하였으며, 내용은 pre-IPO 영구, 주식 영구 및 에너지 영구를 포함하고 있으며, 핵심 요구는 이러한 계약이 선물 특성을 가지고 있으며 현금 결제를 사용하는 만큼 증권 선물로 규제하라는 것입니다.

바이낸스 창립자 자오창펑은 최근 와이오밍 블록체인 세미나에서 긍정적인 입장을 밝혔으며, Hyperliquid가 규정 준수하여 미국에 진입할 수 있다면 더 많은 분산형 제품을 위한 공간을 열어줄 것이며, 이는 전체 산업에 긍정적인 영향을 미칠 것이라고 언급하였습니다.

그러나 이러한 진전은 현재 의견서와 구두 발언 수준에 머물러 있습니다. 트럼프의 언급이 CFTC의 승인을 의미하지 않으며, 더 가능성이 높은 실행 방식은 라이센스 기관이 허가된 HIP-3를 통해 HyperCore를 호출하는 것입니다. 이 부분의 프리미엄은 가장 빠르게 상승하고 있으며, 가장 쉽게 되돌려질 수 있습니다.

배급 측면에서, Coinbase는 플랫폼 USDC 준비금의 공식 배치자이며, HYPE를 추가로 스테이킹하였습니다; Base App은 Hyperliquid에 접속하여 조건을 충족하는 사용자에게 최대 50배, 200개 이상의 영구 시장을 제공합니다. Coinbase는 HYPE를 직접 구매하지 않지만, 그들의 대규모 거래는 수수료로 변환되고, 다시 재구매로 이어집니다.

그 위에는 HIP-3가 있습니다. 이 메커니즘은 상장 권한을 개방하였으며, 약 50만 개의 HYPE를 스테이킹하면 팀이 새로운 계약 시장을 자율적으로 개설할 수 있습니다. 누적 명목 거래량은 이미 4800억 달러를 초과하였으며, 그 중 90% 이상의 거래량이 trade.xyz에 집중되어 있습니다.

최근 HIP-3는 고조된 관심을 받는 새로운 플레이어 EntropyIO를 맞이하였습니다. 이들은 Ribbit Capital이 주도한 1400만 달러의 자금 조달을 받았으며, 4000만 달러의 HYPE를 스테이킹하였습니다. 팀원들은 Citadel Securities, Optiver, Millennium 및 Polymarket 등 기관 출신이며, 첫날 Anthropic의 pre-IPO 시장을 개설하였고, 반나절 만에 거래량이 4000만 달러를 초과하였습니다.

Blockworksres의 분석가는 EntropyIO가 TradeXYZ의 지배적 지위에 대한 첫 번째 진정한 위협이 될 수 있다고 보고 있습니다. 그러나 일부 분석가는 HIP-3가 배치자 간의 치열한 유동성 경쟁을 촉발할 것이며, 후발주자에게는 우호적이지 않을 것이라고 지적합니다. 그러나 후발주자가 들어오면 사용자에게는 제품이 더 좋아질 것이며, Hyperliquid 생태계에는 진정한 1+1>2가 될 것입니다.

동시에 Kraken도 규정 준수 버전의 HIP-3를 테스트하고 있다는 징후가 보이며, 전통적인 선물 거래소 CME도 trade.xyz와 Hyperliquid가 가져오는 영향에 대해 공개적으로 논의하기 시작하였습니다.

비교적 HIP-4는 아직 초기 단계에 있습니다. 이는 체인상 예측 시장 Polymarket을 모델로 하며, 전체 역사적 거래량은 약 3.1억 달러에 달하고, 일일 활성 거래자는 약 1000명입니다. 8월 25일, 창립자 Jeff는 자식 배치자 권한 부여 등 세 가지 기능을 업데이트하였지만, 전체 거래량은 여전히 작습니다.

기관 자금은 규정 준수 경로를 통해 안정적으로 진입하고 있습니다. HYPE 현물 ETF는 출시 이후 누적 순유입이 약 3.01억 달러에 달하며, 총 자산 순가치는 약 4.09억 달러입니다. 나스닥에 상장된 재무 회사 PURR는 현재 약 2935만 개의 HYPE를 보유하고 있으며, 이는 총 공급의 약 2.94%에 해당하며, 순가치 기준으로는 이미 10억 달러를 초과하는 수익을 보고하고 있으며, 여전히 공개 시장에서 매수를 계속하고 있습니다.

기본면: 가격 아래에 현금 흐름이 지원하고 있는가?

ASXN 데이터에 따르면, Hyperliquid의 누적 거래량은 약 5.27조 달러에 달하며, 등록 사용자 수는 약 171만 명, 현재 미결제 계약은 약 134억 달러로, 최근 한 달 동안 약 24% 증가하였습니다.

영구 DEX 분야에서 Hyperliquid의 시장 점유율은 약 40%로, 1위를 유지하고 있으며, 그 뒤를 이은 Lighter와 Aster는 일일 거래량이 그 4분의 1에도 미치지 못합니다.

동시에 Hyperliquid의 자산 구조는 RWA로 이동하고 있습니다. ARK Invest의 통계에 따르면, 올해 7월 RWA 거래량은 한때 54%에 달하여 암호 자산을 처음으로 초과하였습니다. 현재 Hyperliquid의 약 29.8%의 영구 거래는 RWA에서 발생하며, 24시간 거래량은 약 29억 달러입니다.

수익 측면에서 Hyperliquid의 연간 수익은 약 7.48억 달러로, 암호 산업에서는 드문 현금 젖소로 평가됩니다. 생태계 사용도 확장되고 있으며, HyperEVM에서는 한때 하루 53.81만 달러의 수수료 수익이 발생하였으며, 모두 소각되었습니다.

그러나 기본면에는 우려가 없는 것은 아닙니다. 현재 HIP-3는 매우 집중되어 있으며, 대부분의 거래는 여전히 trade.xyz라는 단일 배치자에서 발생하고 있습니다. 배치자는 해당 시장에서 약 50%의 수수료를 가져갈 수 있습니다. 이는 거래량이 계속해서 새로운 최고치를 경신하더라도, 프로토콜이 보유하는 수익이 반드시 비례하여 증가하지 않을 수 있음을 의미합니다. EntropyIO, Kraken과 같은 새로운 플레이어가 trade.xyz의 독점을 깨뜨릴 수 있는지가 향후 이 라인의 핵심입니다.

생태계 내에서도 논란이 있습니다. 생태계 측 Kinetiq은 최근 Elysium이라는 Layer 2를 만들겠다고 제안하였으며, 시장에서 일시적으로 인기를 끌었습니다. 분석가 y_cryptoanalyst 등은 Elysium이 Kinetiq에 의해 제안된 것이며, 공식 프로젝트가 아니라 HyperEVM의 열기를 이용한 서사에 가깝다고 지적하였습니다. 사실 HyperEVM의 응용층은 항상 약했으며, 거래는 공식 HyperCore에 집중되어 있어 제3자 응용의 생존 공간은 제한적이며, 공식적으로 L2를 직접 개발할 가능성은 높지 않습니다.

결론

세 가지 라인을 종합해보면, HYPE의 이번 새로운 고점 논리는 대체로 명확합니다. 정책은 그에게 평가의 유연성을 주었고, 재구매는 공급과 수요의 기반을 제공하였으며, 기본면은 그에게 합리성을 부여하였습니다. 생태 연구 기관 GLC Research는 현재 HYPE의 매수세가 드물게 강력하여 가격이 곧 3자리 수에 이를 것이라고 단언하였습니다.

전반적으로 HYPE는 암호 시장에서 피할 수 없는 대상이 되었습니다. 《포춘》지, 블룸버그 등은 Hyperliquid에 대한 기사를 자주 게재하고 있으며, 이는 그가 월스트리트가 반드시 직면해야 할 경쟁자로 자리 잡고 있음을 나타냅니다.

그러나 분석가는 미국 규제가 Hyperliquid을 더 많이 수용할수록 단기적으로는 긍정적이지만, 규제가 깊어지면 원래 필요 없는 계좌 개설, KYC, 지갑 직접 연결의 장점이 점차 약화될 수 있다고 지적하였습니다.