Variant Fund 투자 파트너: 만약 황소 시장 초기라면, 어떤 프로젝트가 가장 큰 혜택을 받을까요?

저자：Alana Levin，Variant Fund 투자 파트너

편집：곡욱，ChainCatcher

시장에 대해 생각할 때, 저는 보통 먼저 올바른 질문을 찾으려고 합니다.

여름 내내, 암호화폐 시장에 대한 가장 큰 질문은: 우리는 언제 바닥을 볼 것인가? 제가 7월 초에 썼던 글------그때 BTC는 $59k, ETH는 $1600, ZEC는 $420------바닥이 가까워 보였습니다.

이제 우리는 그 질문에 대한 답을 얻었습니다: 바닥은 이미 나타났을 가능성이 높고, 실제로 7월의 어느 시점에 발생했습니다. 따라서 가장 큰 질문은 변했습니다. 현재 제가 가장 고민하는 것은:

불마켓이 실제로 시작되었는가, 아니면 이것은 단지 가짜 상승인가?

우리가 전면적인 불마켓의 초기 단계에 있다면, 어떤 프로젝트가 가장 큰 혜택을 받을 가능성이 높은가?

주제 #1에는 일련의 후속 질문이 있습니다. 불마켓은 얼마나 오래 지속될 수 있을까요? 어떤 요소가 그것을 지탱할까요? 무엇이 시장을 실망시킬 수 있을까요? 등등. 이는 또 다른 (곧 발표될) 글의 주제입니다.

현재, 우리가 실제로 새로운 암호화폐 불마켓의 초기 단계에 있다고 가정해 봅시다. 점점 더 많은 합의가 형성되고 있는 것 같습니다. 두 가지 유형의 프로젝트가 한계 달러를 끌어들일 것이라고 생각합니다: 본질적으로 화폐인 프로토콜(예: 가치 저장)과 수익을 창출할 수 있는 프로토콜입니다. 이 두 그룹이 가장 한계 달러를 끌어들일 가능성이 높습니다.

따라서 후속 질문은: 만약 모두가 이것들이 보유해야 할 자산 클래스라고 믿는다면, 그 이차 효과는 무엇인가?

이차 고려사항

본질적으로 화폐인 자산: BTC는 현재 디지털 SOV의 왕입니다. 디지털 SOV 지위를 경쟁할 가능성이 있는 모든 자산은 BTC에 대해 평가될 가능성이 높습니다------즉, 해당 자산의 시가총액이 비트코인 시가총액의 몇 퍼센트인지, 그리고 이 비율이 시간에 따라 어떻게 변하는지? 가치 저장 자산은 이론적으로 무한한 상승 공간을 가지고 있으므로(TAM의 문자 그대로의 의미는 화폐입니다), "BTC에 대한 시가총액"이라는 지표는 적어도 투자자에게 기준을 제공하는 데 도움이 됩니다.

수익을 창출할 수 있는 프로토콜은 다른 고려사항이 있습니다. 구체적으로, 저는 투자자들이 수익의 질을 살펴보기 시작할 것이라고 예상합니다------그것이 암호화폐 원천에서 오는 것인지(예: Pump), 아니면 더 전통적인 금융 활동의 순풍에 노출되어 있는지(예: Hyperliquid), 그리고 암호화폐 시장이 후퇴하더라도 이 수익의 지속성, 수익률 상태 등입니다. 다시 말해, 공개 시장 투자자들이 일반적으로 상장 기업에 제기하는 질문의 유형입니다.

이 질문에 대한 답은 배수 프리미엄을 촉진할 가능성이 높습니다. 1) RWA와 스테이블코인의 성장에 노출되어 있고 / 단순히 암호화폐 원활동에 의존하지 않는, 2) 기관 사용자를 유치하는 데 명확한 경로를 가진, 그리고 3) 이전의 불마켓에서 지속성을 보여주었으며 여전히 창립자가 CEO인 프로젝트가 더 높은 수익과 수익 배수를 얻을 가능성이 가장 높습니다.

또한 위에서 언급되지 않은 세 번째 유형의 자산: 비암호화폐 비즈니스와 비교할 수 있는 온체인 프로젝트입니다. 이들은 가장 서사적 거래일 가능성이 높습니다. (그리고 정말 강조해야 할 것은, 저는 그 중 대부분이 거래가 될 것이고, 장기 투자보다는 거래가 될 것이라고 생각합니다). 그 이론적인 매력은 비암호화폐 버전의 알려진 평가를 지적할 수 있고, 질문을 던질 수 있기 때문입니다: 만약 온체인 버전도 그곳에 도달할 수 있다면, 어떻게 될까요?

두드러진 주제는 AI 기술 스택의 일부와 비교할 수 있는 프로젝트입니다: 라우터, 추론, 컴퓨트, 데이터 수집 및 인터페이스. 저는 그 중 대부분이 블록체인이 필요하다는 점에 대해 회의적입니다. (반례가 있다면 말씀해 주세요)! 이와 관련하여, 이러한 프로젝트는 종종 의심스러운 토큰 / 주식 분할이 존재합니다------가치는 본질적으로 주식에 귀속되며, 토큰에 대해서는 어떤 임의의 재매입이 존재합니다. 한 프로젝트가 수익을 내는 것이 토큰이 가치를 포착할 수 있다는 것을 의미하지는 않습니다. 이는 암호화폐에서 오래된 이야기입니다. 그러나 그 중 일부는 여전히 좋은 거래가 될 수 있습니다. 개인적으로, 이러한 프로젝트가 실제로 상승하거나 성과를 내는 것을 본다면, 저는 그것을 시장 규율의 완화로 반영하는 신호로 사용할 수 있습니다.

왜 이러한 삼중 분류가 중요한가

암호화폐 시장은 종종 매우 강한 주기성을 가지고 있습니다. 지난 10년 동안, 불마켓과 곰마켓은 상대적으로 일관된 4년 패턴을 보였습니다. 그러나 올해는 일부 자산이 실제로 곰마켓에 진입하지 않았습니다. 그들은 지속적으로 강화된 기본에 기반하여 복리로 성장하고 있습니다. 저는 여전히 자본이 이러한 프로젝트와 점점 더 일치할 것이라고 믿습니다. 비록 그들이 후퇴할 수 있지만, 저는 그것이 전통 시장의 조정(10-30%)처럼 보이기 시작할 것이라고 예상합니다. 이전 몇 개의 주기에서 보았던 >90% 후퇴와는 다르게요.

전반적으로, 이는 진정한 시장 성숙의 흥미로운 신호입니다.