《청명법안》이 통과되지 않았습니다. 이것은 나쁜 결과인가요?

저자: Zhou, ChainCatcher

한국 시간 9월 16일 새벽, 미국 상원은 《디지털 자산 시장 명확화 법안》에 대한 종결 토론 표결을 실시하였고, 투표 결과는 49표 찬성, 50표 반대로 60표의 통과 기준에 미치지 못해 통과되지 못했다. 공화당은 현재 53석을 보유하고 있으며, 그 내부에서 최소 3명이 찬성표를 던지지 않았다.

1년 넘게 이어진 줄다리기 끝에, 두 차례의 표결 연기 후에도 이 법안은 결국 이 문턱을 넘지 못했다. 소식이 전해진 후 비트코인은 잠시 7.5만 달러 근처로 하락하였고, Coinbase, Circle, Robinhood, Strategy 등 암호화폐 관련 주식들이 집단적으로 하락했다. Polymarket에서 이 법안이 2026년 말까지 법으로 제정될 확률은 주 초 30% 이상에서 약 5%로 떨어졌다.

통과되지 못한 직접적인 이유는 민주당이 공화당이 9월 14일 발표한 텍스트를 수용하지 않았기 때문이다. 공화당은 그 버전을 투표 전 마지막 안으로 간주했지만, 민주당 협상 대표는 이를 수용하지 않았고, 투표 몇 시간 전에 반대 제안을 제출했다. Mark Warner는 이후 법 집행과 국가 안보 논란이 거의 해결되었지만, 공직자가 암호화폐 산업에서 이익을 얻는 이해 충돌은 해결되지 않았기 때문에 반대표를 던졌다고 말했다. Ruben Gallego, Angela Alsobrooks, Kirsten Gillibrand, Catherine Cortez Masto, Cory Booker 등 협상에 참여했던 민주당원들도 결국 반대 측에 섰다.

반대 제안은 여전히 윤리 조항에 걸려 있다. 핵심은 제한 범위를 확대하고 특정 암호화폐 회사의 주식을 강제로 매각하도록 요구하며, 법 집행과 발기인의 공개를 강화하고 DeFi 관련 보장을 추가하는 것이다. 수정된 텍스트는 여전히 개발자, 채굴자 및 검증자를 위한 형사 안전 항구를 복원하지 않았다. Cynthia Lummis 사무실 대변인 Katie Warbinton은 민주당이 진정으로 합의에 도달하고 싶다면 진정으로 대화를 시작해야 하며, 원래의 요구를 다시 제출하고 이를 진전을 주장해서는 안 된다고 응답했다. 투표 전 양측은 더 이상 양보하지 않았다.

하지만 이번 패배는 법안이 공식 심의 및 수정 절차에 들어갈 수 없음을 의미할 뿐, 최종적으로 부결된 것은 아니다. 올해 안에 다시 60표를 모을 수 있을지는 현재로서는 일정이 없다.

공화당은 어떤 양보를 했는가?

표결 전날인 9월 14일, 텍스트는 공화당에 의해 제출 전 마지막 안으로 작성되었다. 7월 통합안과 비교할 때, 변경 사항은 윤리, 스테이블코인 수익, DeFi 및 개발자 보호, 농업 위원회 조항의 네 가지에 집중되었다.

구체적으로 살펴보면, 윤리 조항 측면에서 트럼프는 Thom Tillis와 Ruben Gallego의 제안 중 약 80%의 내용을 수용했으며, 토큰 발행자의 중대한 경제적 이익을 보유한 연방 민선 공직자, 판사 및 그 배우자는 포지션을 매각하거나 블라인드 트러스트에 넣어야 한다. 각 주의 법무장관은 처음으로 일부 법 집행 권한을 부여받았지만, 그 권한은 기소할 수 있는 위반 자산의 거래 플랫폼에만 국한되며, 대통령 본인에게는 미치지 않는다. 이전에는 이 권한이 연방 법무부 장관에게만 부여되었다. 조항은 2029년에 만료될 예정이며, 기존 포지션은 강제로 청산되지 않는다.

스테이블코인 수익 조항 측면에서, 지급형 스테이블코인은 원칙적으로 사용자가 보유하고 있다는 이유만으로 수동 이자를 지급할 수 없으며, 새로운 텍스트에는 최대 18개월의 서킷 브레이커 메커니즘이 포함되어 있다. 커뮤니티 은행의 예금이 대규모로 스테이블코인으로 유입되는 징후가 나타나면 연방 규제 기관이 개입할 수 있으며, 발동 여부는 재무장관 Scott Bessent가 결정한다. 이는 은행업계의 로비에 대한 직접적인 결과이지만, 미국 은행가 협회 등 8개 단체는 이를 받아들이지 않고, 서킷 브레이커는 예금이 이미 유출된 후에만 작동한다고 주장했다.

DeFi 및 개발자 보호 조항 측면에서, 탈중앙화는 두 가지 상황으로 나뉘었다. 실제로 사용자 자산을 다루지 않는 측면에서는 검증자, 노드 운영자, 지갑 소프트웨어를 배포하는 사람들이 더 명확한 안전 항구 면제를 받는다. 명목상 탈중앙화되었지만 실제로는 여전히 통제권을 가진 거래 프로토콜은 CFTC에 등록하고 《은행 비밀법》을 적용받아야 한다. BRCA, 즉 《블록체인 규제 확실성 법안》도 동시적으로 축소되었으며, 이전에 형사 사건으로까지 확대되었던 표현이 삭제되고 은행 비밀법과 민사적 보호만 남았다.

거래소, 스테이블코인 및 프로토콜에 각각 의미하는 바는 무엇인가?

《명확화 법안》이 암호화폐 시장에 큰 영향을 미치는 이유는 세 가지 오랫동안 해결되지 않은 문제를 동시에 다루기 때문이다. 디지털 자산이 증권인지 상품인지, SEC가 주도해야 하는지 CFTC가 주도해야 하는지. 스테이블코인이 지급 수단과 유사 예금 상품 사이에서 어떤 경계를 가지고 있는지. 프로토콜이 얼마나 탈중앙화되어야 규제된 중개자로 간주되지 않을지를 결정해야 한다.

거래소에 있어 진정한 변화는 상장 자산의 규제 비용이다. 윤리 조항은 기소 권한을 각 주의 법무장관에게 이양하였으며, 거래소가 토큰을 심사할 때 앞으로는 연방 차원의 규제 기준뿐만 아니라 각 주의 책임 위험도 고려해야 한다. Letitia James는 18명의 주 법무장관과 함께 투표 전에 공동 서한을 발송하여, 텍스트가 각 주의 사기를 방지하는 첫 번째 방어선을 약화시킬 것이라고 주장했다.

a16z crypto 정책 책임자 Miles Jennings는 고객 자산 분리, 적격 수탁, 관련자 이해 충돌 제한 등의 조치가 FTX 사건 당시 결여되었던 메커니즘이며, 법안은 본질적으로 전통 금융 시장에서 이미 존재하는 규칙을 암호화폐 산업으로 옮기는 것이라고 말했다. ETF Store의 사장 Nate Geraci는 이러한 변화가 더 많은 확실성을 강화하고 혁신을 가속화하는 것이지, 법안 자체가 암호화폐의 방향을 결정짓는 주요 변수가 아니라고 경고했다.

스테이블코인 발행자와 관련 은행에 있어 18개월 서킷 브레이커 메커니즘은 은행이 우려하는 문제를 실제로 해결하지 못했으며, 이는 공화당의 표 유출의 구체적인 이유 중 하나이다. 미국 은행가 협회 등 8개 단체는 상원 양당 지도자에게 서한을 보내어 서킷 브레이커가 대규모 예금 유출이 발생한 후에만 작동할 것이라고 주장하며, 진정한 보장을 제공하지 않는다고 밝혔다.

공화당 상원 의원 John Cornyn은 투표 전에 새로운 텍스트가 커뮤니티 은행의 핵심 우려를 여전히 해결하지 못할 것이라고 공개적으로 언급했으며, 이는 그가 잠재적인 반대표로 간주되는 이유 중 하나이다. 백악관 경제 자문 위원회는 안정적인 스테이블코인 성장이 커뮤니티 은행 예금을 압박할 것이라는 주장을 반박하기 위해 상호작용 도구를 사용하려 했지만, 은행업계 단체와 Cornyn과 같은 의원들의 입장을 바꾸지는 못했다.

프로토콜에 있어 진정한 분수령은 팀이 통제권을 넘길 의향이 있는지 여부이며, 이 분수령은 누구에게도 만족스럽지 않게 그려졌다. 개발자 권익 단체 Coin Center는 BRCA 보호 범위가 축소된 것에 실망을 표하며, 형사 사건으로까지 확대되었던 표현이 제거된 것은 이전에 얻었던 개발자 보호의 강도를 약화시킨다고 주장했다.

Galaxy Digital의 창립자 Mike Novogratz는 개발자 보호 조항의 부족이 공화당 내부에서 최소 4명의 상원 의원이 반대하는 이유 중 하나라고 언급하며, 이러한 불만이 개발자 커뮤니티에만 국한되지 않고 공화당의 표 기반에도 스며들고 있음을 보여준다.

통과되지 않았다고 해서 규제가 제로가 되는 것은 아니다

그렇다면, 이것이 시장에 나쁜 결과로 간주될 수 있을까?

이전에 Mike Novogratz는 법안이 진전을 보이지 않으면 미국은 오랫동안 암호화폐 법안을 얻지 못할 것이며, 심지어 영원히 얻지 못할 수도 있고, 산업의 많은 부분이 해외로 이전될 것이라고 말했다. 백악관 암호화폐 자문 Patrick Witt도 절차적 투표가 실패하면 다음 기회는 누구도 장담할 수 없다고 언급했다.

하지만 다른 목소리들은 한 번의 투표로 규제 과정이 중단되지 않을 것이라고 주장한다. SEC 의장 Paul Atkins는 법안이 통과되든 그렇지 않든 SEC는 계속해서 Project Crypto 관련 의제를 추진할 것이라고 밝혔다. 여기에는 암호 자산 발행 규칙 제정, 블록체인 소유권 장부를 양도 대리인 규칙에 포함시키는 것, 투자 자문 및 규제된 펀드의 수탁 요구 사항을 명확히 하는 것이 포함된다.

그레이스케일 연구 책임자 Zach Pandl은 스테이블코인, 토큰 발행, 토큰화된 증권 및 영구 선물 등 분야의 규제 프레임워크가 점차 명확해지고 있으며, 《GENIUS 법안》이 지급 스테이블코인에 대한 연방 프레임워크를 구축했다고 말했다. Bernstein은 법안이 저지되고 긴축적인 통화 정책 신호가 겹치면 암호 자산과 암호 주식이 큰 조정을 받을 수 있다고 경고했다.

공화당이 "마지막으로 가장 좋고 최종"이라고 부른 이 텍스트는 60표를 얻지 못했지만, 공화당이 양보할 의향이 있음을 보여주는 한계를 남겼으며, 다음 라운드 협상의 출발점이 될 수 있다.