토큰화 주식 승인 이후: Robinhood, Circle 및 온체인 금융의 다음 단계

저자：Owen（@xizhe_chan)，Go2Mars Labs

편집：심조 TechFlow

9월 17일, SEC는 "혁신 면제"를 통해 전통적인 미국 주식의 블록체인 거래를 공식 승인했지만, 배당금 및 투표권 정렬, 상장 회사에 대한 사전 통지, 5년 시험 사용 등의 제한이 따릅니다. 본문은 이를 바탕으로 "온체인 금융"과 RWA의 관계를 명확히 하며, 북미의 우량 자산 블록체인 경로를 이어가지만 그 의미는 협의의 RWA를 초월하고, 핵심은 달러 자산의 세계화에 있습니다. 이 글은 월가가 지지하는 근본적인 논리를 분석하고(달러 패권 강화), Robinhood(자산 측: Robinhood Chain 메인넷 + ERC-8056 표준)와 Circle(자금 측: Arc 공공 블록체인, USDC를 직접 Gas로 사용) 두 디지털 네이티브 금융 회사를 사례로 하여 온체인 금융의 다음 단계를 그립니다.

본 글은 9월 17일 SEC의 최신 결정을 바탕으로 전통 금융의 블록체인 이전을 분석하고, 온체인 금융의 내포를 논의하며, 국가 규제, 기관의 움직임, Robinhood와 Circle의 일련의 조치를 통해 이 변혁의 배경과 내포를 분석합니다.

역사적인 결정: 토큰화된 주식 공식 승인

2026년 9월 17일, 미국 증권 거래 위원회(SEC)는 중요한 결정을 내렸습니다: 전통적인 미국 주식의 블록체인 거래를 공식 승인했습니다. 이 결정은 정확히 말하면 "혁신 면제"(Innovation Exemption)로, 조건을 충족하는 토큰화된 증권 플랫폼이 증권 거래의 공식 허가를 제공할 수 있도록 허용합니다.

이 결정에는 여러 제한 조건이 있습니다:

• 블록체인 상의 토큰화된 주식은 전통 주식과 동일한 권리를 부여해야 하며, 배당권 및 투표권이 포함됩니다.
• 또한, 플랫폼은 대상 상장 회사에 사전 통지해야 하며, 회사는 반대 의견을 제시할 수 있습니다.

이것은 5년 시험 사용 기간 내의 혁신적인 규제 프레임워크일 뿐이며, 완전한 의미의 전면 개방과는 다릅니다. 이 결정은 2026년 이후 뉴욕 증권 거래소와 나스닥을 대표로 하는 미국 전통 금융 시장에서 이미 나타난 일련의 신호를 이어가며, 이러한 신호는 미국 증권 거래의 근본 시스템이 블록체인으로 이전되고 있음을 나타냅니다.

"Robinhood Chain은 1억 건의 거래를 달성한 가장 빠른 EVM 체인입니다."
출처: Vlad Tenev(로빈후드 공동 창립자)

일련의 변화는 명확한 추세를 드러냅니다: 전통 금융의 블록체인 이전은 자본 시장의 중요한 흐름이 되었으며, 온체인 금융(Onchain Finance)은 전체 자본 시장의 다음 단계에서 중요한 서사 중 하나입니다.

1. 다시 한번 복습: 온체인 금융이란 무엇인가

이 용어를 언급하면 대부분의 사람들은 RWA를 떠올립니다. 즉, 전통 금융 자산을 블록체인에 올리는 것입니다. 이 이해는 어느 정도 타당하지만, 온체인 금융의 핵심은 이전에 가장 인기 있었던 RWA 개념에 기반하고 있습니다: 전통 자산을 블록체인에서 발행하고, 토큰화된 방식으로 전통 금융의 효율성 문제를 보완하는 것입니다.

하지만 두 가지를 명확히 할 필요가 있습니다: 첫째, RWA 개념은 현재 너무 많은 오해와 낙인 해석을 받고 있습니다; 둘째, 온체인 금융이 하고자 하는 일은 RWA를 포함하지만 그 이상입니다.

1.1 온체인 금융: RWA 우량 경로의 연속

온체인 금융의 개념은 RWA와 상당한 정도로 겹치지만, 그 의미는 RWA를 초과합니다.

현재 RWA는 사실 두 가지 전혀 다른 경로를 형성하고 있습니다.

• 첫 번째는 중국 및 아시아 시장을 대표하는 "자산 운영형" 경로: 전통 기업이나 인터넷 거대 기업이 실제 시장 수요(PMF)가 부족한 제품 자산을 포장하여 블록체인에 올리고, 유동성 서사를 통해 홍보하며, 본질적으로는 기존 자산을 운영하여 암호화폐와 주식의 연동을 통해 주가를 끌어올리는 전략을 취하는 것으로, 이는 이전의 파산 재구성이나 추종 인수와 큰 차이가 없습니다.
• 두 번째는 미국을 대표하는 북미 경로: 전통 금융의 우량 자산을 포장하여 블록체인에 올리고, 특히 이전에 기관 고객만을 대상으로 하던 자산, 소액 투자자에게 접근이 어려운 자산을 블록체인 발행을 통해 평등하게 만들어 금융 포용의 역할을 합니다.

온체인 금융이 하고자 하는 일은 북미의 경로를 기반으로 계속 발전하는 것입니다. 이것이 본문에서 얻은 첫 번째 판단입니다: 온체인 금융은 우선 북미 RWA 경로를 이어가고 있습니다.

1.2 온체인 금융: RWA의 범위를 훨씬 초과하는 내포

온체인 금융은 RWA의 우량 경로를 이어가면서도 그 내포는 협의의 RWA를 훨씬 초과하며, 주로 세 가지 측면에서 나타납니다.

첫째, 두 개념의 관찰 각도가 다릅니다. 협의의 RWA는 전통 금융 자산이 암호화폐 시장으로 유입된 후 암호 자산 가격에 미치는 영향을 주목합니다; 온체인 금융의 초점은 블록체인을 통해 전통 금융이 오랫동안 존재해온 효율성 문제를 해결하는 것입니다. 여기에는 24시간 거래, 결제 속도 및 접근 장벽이 포함됩니다.

둘째, 온체인 금융은 전통 자산과 암호 자산 간의 양방향 연동을 강조합니다. Robinhood 블록체인 상의 Meme 토큰이 주식 토큰을 반대로 끌어올리는 것이 한 예이며, 블록체인 예측 시장이 전통 금융 자산을 재가격화하고 헤지 아비트리지하는 것이 또 다른 예입니다. 후속 문단에서 구체적인 사례를 통해 이를 분석할 것입니다.

셋째, 온체인 금융의 연장 논리의 핵심은 달러 자산의 세계화(즉, "달러 패권"의 강화)입니다. 미국 주식, 미국 채권 등 우량 자산이 암호화폐 경로를 통해 더 낮은 비용으로 전 세계 투자자에게 도달할 수 있으며, 이는 월가가 온체인 금융을 지지하는 핵심 판단입니다. 다음 부분에서 구체적으로 전개됩니다.

2. 온체인 금융이 왜 월가의 지지를 받는가?

2.1 미국 규제 태도의 네 가지 단계

많은 사람들이 궁금해할 것입니다. 미국 정부와 월가의 주요 기관이 왜 암호화폐를 단속하던 것에서 지지로 전환했는가? 그 답은 달러의 세계적 지위를 유지하고 강화하는 데 있습니다. 이 전환은 미국 규제 태도가 암호 자산에 대해 네 가지 단계로 나타납니다(아래 표 참조).

위 표에 대한 분석을 통해 다음 세 가지 해석을 도출할 수 있습니다:

• 첫 번째 단계의 억제가 두 번째 단계의 제도화된 규제로 전환된 근본 원인은 중앙은행 디지털 화폐의 경로가 항상 기대 효과를 달성하지 못했기 때문입니다: 비트코인과 같은 탈중앙화 자산은 억제되지 않았고 오히려 규모가 지속적으로 확대되었으며, 규제 기관은 막는 것보다 여는 것이 낫다는 것을 인정해야 했습니다. 그래서 면허와 정보 공개를 통해 규제 프레임워크를 구축하는 방향으로 전환하였고, 2021년부터 2024년까지 차례로 도입된 거래소 면허 제도와 자금 세탁 방지 요구가 이 길을 따릅니다.
• 진정한 전환은 세 번째 단계에서 발생했습니다. 미국 규제 당국은 달러 스테이블코인의 시장 점유율이 90%를 초과했다는 사실을 주목했습니다. 이 비율은 달러가 전 세계 실물 무역 결제에서 차지하는 실제 점유율(후자는 일반적으로 40%에서 50% 정도로 여겨짐)보다 현저히 높습니다. 다시 말해, 스테이블코인은 디지털 세계에서 달러의 침투율이 가장 높고 전파 속도가 가장 빠른 매개체가 되었으며, 이 발견은 규제 태도를 직접적으로 전환시켰습니다: 암호 자산을 방지하는 것에서 적극적으로 활용하는 것으로, 2025년에 도입된 스테이블코인 법안(GENIUS 법안)과 이후 SEC의 토큰화된 증권 거래 허용이 이 전환의 구체적인 실현입니다.
• 네 번째 단계는 현재 진행 중이며, 논리는 더욱 발전했습니다: 스테이블코인 자체는 단지 매개체일 뿐이며, 진정한 장기 가치는 그 뒤에 있는 달러 자산에 있습니다. 이미 암호 경로가 달러를 전 세계로 효율적으로 전달할 수 있음을 증명했으므로, 미국 기관은 같은 경로를 통해 미국 주식과 미국 채권과 같은 실물 자산도 해외로 가져가는 것을 고려할 것입니다. 이는 후속 문단에서 Robinhood와 Circle 두 경로를 분석할 때의 핵심 배경입니다: 하나는 자산 측, 다른 하나는 자금 측이며, 두자는 궁극적으로 동일한 전략 목표를 서비스합니다.

2.2 온체인 금융: 달러 패권의 가장 강력한 표현 형태

달러 패권의 강화는 달러와 달러 자산의 세계화 배치에 핵심이 있으며, 이는 온체인 금융의 두 가지 경로에 해당합니다: 자금 측은 미국 채권을 기본 자산으로 하여 달러 스테이블코인의 형태로 달러 자체를 담고 있으며; 자산 측은 미국 주식을 중심으로 하여 개인 신용, 기업 채권 등 실물 기업 자금 조달 도구로 확장되며, 토큰화된 주식의 형태로 달러 자산을 담고 있습니다.

뉴욕 증권 거래소와 나스닥이 전통 거래소가 위에서 아래로 블록체인 개혁을 추진하는 것을 대표한다면, Robinhood와 Circle은 각각 자산 측과 자금 측에서 출발하여 궁극적으로 동일한 전략 목표를 지향하는 두 디지털 네이티브 금융 회사를 대표합니다.

"IPO는 블록체인으로 이동할 것입니다."
출처: CZ(바이낸스 창립자)

따라서 본문은 미국 주식의 토큰화 대표인 Robinhood와 달러 스테이블코인의 합법적 발행자인 Circle을 연구 대상으로 선택했습니다. 두 회사는 최근 각각 공공 블록체인을 출시하여 업계 내에서 광범위한 논의를 불러일으켰으며, 본문 4부와 5부에서 차례로 분석할 것입니다.

3. Robinhood: 주식을 대표하는 자산 측

3.1 주식 토큰 발행 구조: 상위 집중 효과

주식 토큰의 실행 가능성은 업계에서 검증되었습니다. RWA.xyz의 데이터에 따르면, 2026년 9월 17일 기준으로 전체 네트워크의 주식 토큰 분산 가치는 28억 2천만 달러에 달하며, 30일 동안 13.1% 증가하였고, 보유 주소는 363만 개로 한 달 전보다 125.34% 증가했습니다. 이 데이터는 주식 토큰의 발행 능력이 더 이상 업계 장벽이 되지 않으며, 자격과 자산 출처가 있는 모든 기관이 토큰화 발행을 실현할 수 있음을 보여줍니다.

발행자 구조를 보면, 시장은 이미 명확한 상위 집중을 형성했습니다: Ondo, bStocks, xStocks, Securitize 네 개 발행자의 총 규모는 230억 달러를 초과하며, 전체 네트워크의 주식 토큰 분산 가치의 80% 이상을 차지하고, Robinhood는 188개의 자산, 약 1억 5천만 달러 규모로 다섯 번째에 위치합니다. 상위 몇 개 발행자의 경로에도 차이가 있습니다: 일부는 자산 수량에 의존하여 승리하고, 일부는 단일 대규모 자산에 의존하여 승리합니다. 이러한 구조는 업계 경쟁의 초점이 발행 가능성에서 발행 이후 어떻게 사용되는지로 전환되었음을 의미하며, 이는 본문 후속 장의 분석 초점이기도 합니다.

3.2 Robinhood: 폐쇄형 제품에서 개방형 계약으로

로빈후드는 2025년 6월 30일 유럽에서 최초로 주식 토큰을 출시하였으며, 이때 서비스는 30개 EU 및 유럽 경제 지역 국가로 확장되어 4억 사용자에게 제공되었습니다. 토큰은 처음에 아비트럼에서 발행되었으며, 사용자는 수수료 무료, 배당금 및 24/5 거래를 즐길 수 있었고, 200개 이상의 미국 주식 및 ETF를 포함했습니다. 그러나 이 시점의 제품은 로빈후드 자체 앱 내에서만 완전히 폐쇄되어 있었고, 일반 증권 계좌와 사용 경험에서 본질적인 차이가 없었습니다.

진정한 전환점은 2026년 7월 1일에 발생했습니다: 로빈후드 체인 메인넷이 출시되었고, 주식 토큰은 표준 ERC-20 계약으로 전환되었습니다. 각 자산은 독립적인 체인링크 가격 정보 흐름을 갖추었으며, 제3자 개발자는 이를 통해 이러한 토큰을 지갑, DEX 및 대출 시장에 직접 연결할 수 있게 되었습니다. 더 이상 로빈후드의 참여가 필요하지 않았습니다.

공동 창립자 블라드 테네브는 8월 초 공개 인터뷰에서 이 체인이 출시 수 주 내에 100억 달러의 거래량을 축적했으며, 1억 건의 거래를 처리하는 속도가 이전의 어떤 공공 블록체인보다 빠르다고 밝혔습니다.

DefiLlama 데이터에 따르면, 메인넷 출시 두 달 후(9월 17일 기준), 체인상의 TVL은 9.57억 달러에 도달했으며, 24시간 DEX 거래량은 16.12억 달러, 영구 계약 거래량은 5.23억 달러에 이르렀습니다.

이 변화의 핵심은 로빈후드가 자산 사용 시나리오에 대한 완전한 통제권을 자발적으로 양도하고, 표준화된 계약 인터페이스를 경쟁 우위의 출처로 삼았다는 것입니다. 주식 토큰은 이제 자사의 플랫폼 내에서만 거래할 수 있는 품종에서, 임의의 제3자 계약에서 호출할 수 있는 금융 구성 요소로 변모하였으며, 이는 여섯 번째 부분에서 논의할 Meme 토큰 연동 메커니즘이 등장할 수 있는 기술적 전제이기도 합니다.

3.3 로빈후드 체인의 핵심 장점

로빈후드 체인의 독특함은 단순히 출시 후 가져온 큰 소음에 그치지 않고, 주식 토큰화 분야에서 다른 공공 블록체인이 비교할 수 없는 자원 특성을 축적해왔다는 점입니다: 즉, 준비된 자산과 배급 채널, 표준 제정 권한, 그리고 개방형 인프라의 위치입니다.

첫 번째는 자산과 채널의 장점입니다. 로빈후드는 본래 미국 주식 자산을 보유하고 있으며, 수년간의 증권 중개 경험과 운영 경험을 갖추고 있고, 주식 토큰화의 기술 경로를 이미 통과하였기 때문에 이 체인을 보완하기 위해 다른 수탁 증권사나 제3자 발행자를 찾을 필요가 없습니다. 더 중요한 것은, 사용자와 유통 채널을 자체적으로 보유하고 있어 수천만 개의 중개 계좌가 이미 준비된 초기 유입 흐름을 제공한다는 점입니다. 이는 대부분의 새로운 공공 블록체인이 시작 단계에서 전혀 갖추지 못한 조건입니다.

두 번째는 표준 제정 권한입니다. 로빈후드는 슈퍼스테이트와 함께 ERC-8056 표준을 제안하여 체인상의 회사 행동(예: 배당금, 주식 분할)의 처리 방식을 규정하였으며, 이 표준은 이더리움 개선 제안 색인에 포함되었습니다. 누가 먼저 표준을 정하느냐에 따라 후발주자는 대개 그에 따라야 하며, 이는 기술적 발언권 측면에서의 장점으로, 단순히 선발 규모에 의존하는 것보다 더 어렵게 회피될 수 있습니다.

세 번째는 개방형 인프라의 위치입니다. 로빈후드 체인은 주식을 체인으로 옮기는 단계에 그치지 않고, 주식 토큰을 모든 제3자 계약이 직접 호출할 수 있는 표준화된 구성 요소로 만들었습니다. 사용 시나리오에 대한 완전한 통제를 포기함으로써, 더 넓은 범위의 개발자 참여로 인한 확장 속도를 가져왔으며, 유니스왑은 현재 이 체인에서 주요 거래량을 수용하고 있습니다.

이전의 주식 토큰이 폐쇄된 자체 앱 내에 제한되었던 것과 비교할 때, 폐쇄형 제품에서 개방형 인프라로의 이러한 전환은 로빈후드가 주식 토큰화를 추진하는 핵심 가치입니다. 주식은 따라서 금융 파생상품과 유사한 호출 속성을 갖추게 되어, 체인상의 모든 계약이 자유롭게 호출할 수 있는 금융 구성 요소로 변모하게 되었습니다.

네, 서클: 스테이블코인에서 체인 상 결제 인프라

4.1 서클의 스테이블코인 체인 아크

서클은 자금 측 경로를 선택했습니다. 2026년 9월 16일, 아크 메인넷이 공식 출시되었고, USDC는 가스로 직접 사용되며, 거래는 아시아 초 단위의 확정 결제를 실현할 수 있게 되었습니다. 11개 기관이 공동으로 검증 노드 역할을 맡아 자산 관리, 청산, 결제, 은행 등 여러 분야를 포괄합니다(기관 목록은 5.2 표 참조). 출시 당일, 주요 대출 프로토콜과 현물 거래 플랫폼이 이미 동기화되어 여러 개의 토큰화된 통화 시장 펀드도 직접 거래되거나 담보로 사용될 수 있었습니다. 서클 산하의 스테이블FX(스테이블코인 외환 중개 시스템)는 동시에 10종 이상의 현지 스테이블코인을 연결하여 24/7의 교차 통화 외환 결제 능력을 제공합니다.

이 전략은 전통 기관이 거래소에 투자하거나 자체 중개 엔진을 구축하는 경로와는 다릅니다: 서클은 USDC의 전 세계 유통 규모가 740억 달러를 초과하는 기존의 이점을 활용하여, 목표는 기존 자금을 실제 체인 상 금융 활동으로 전환하는 것입니다. 따라서 아크는 출시 첫날부터 전체 자산, 대출 및 거래 프로토콜의 접속을 완료하였으며, 대부분의 새로운 공공 블록체인이 애플리케이션이 차례로 입주하기를 기다리는 공백기를 두지 않았습니다.

참고 링크: http://rwa.xyz/

4.2 역할 분담: 검증 노드, 대출 프로토콜 및 유동성 시장

아크 출시 당일, 명확한 역할 분담이 형성되었습니다: 검증 노드는 기본 보안 및 규정을 책임지고, 대출 프로토콜은 레버리지 및 신용 서비스를 제공하며, 현물 거래는 유동성을 수용하고, 스테이블코인 및 토큰화된 펀드는 거래 가능하고 담보로 사용할 수 있는 자산 층을 구성합니다. 이 분담 체계는 메인넷 시작 첫날부터 이미 자리 잡고 있었으며, 이는 서클이 프로토콜 접속 측면에서 사전 준비가 상당히 충분하다는 것을 보여줍니다.

검증 노드의 기관 구성은 은행, 결제 네트워크, 자산 관리 및 평가 기관 등 다양한 역할을 포괄하고 있으며, 이는 대부분의 공공 블록체인이 초기에는 채굴자나 스테이킹 주체가 주를 이루는 검증 구조와는 명백히 다릅니다. 이는 아크가 설계 초기부터 기관 고객을 위한 인프라로 자리 잡았음을 나타내며, 소액 거래자를 위한 공공 블록체인이 아닙니다.

4.3 자산 측과 자금 측의 수렴 추세

로빈후드와 서클의 출발점은 다릅니다. 하나는 소비자 측 자산(C 측)에서 시작하고, 다른 하나는 기관 자금(B 측)에서 시작하지만, 두 가지 모두 궁극적으로 해결해야 할 문제는 일치합니다: 자산과 자금은 본래 두 개의 독립적으로 운영되는 시스템이며, 동일한 토큰화된 인프라를 통해 연결되어야 합니다.

서클이 아크 출시 시 공식 목록에서 로빈후드와 다른 몇 개의 체인 상 거래 프로토콜을 동일한 범주로 분류한 것은 바로 이러한 판단의 직접적인 반영입니다. 현재 양측은 구체적인 협력 제품을 공개하지 않았지만, 이러한 분류 방식은 자산 측과 자금 측이 동일한 인프라로 수렴하고 있다는 것을 충분히 설명합니다.

이러한 수렴 추세는 본문 여섯 번째 부분에서 전개할 문제를 설명합니다: 주식 토큰, Meme 토큰 등 다양한 유형의 자산이 동일한 결제 규칙에 접속해야 할 때, 거래소와 자금 층 회사는 통일된 개방 계약 표준 하에서 운영해야만 애플리케이션 간의 상호 연결성을 실현할 수 있습니다. 아크의 분담 체계는 이러한 추세가 인프라 측면에서 구체적으로 나타나는 것입니다.

다섯, Meme 토큰의 가치 재평가: 투기 자산에서 유동성 진입점으로

앞서 두 부분에서는 전통 금융 자산이 어떻게 체인으로 이전되는지를 논의하였고, 이번 부분에서는 반대 방향의 현상을 논의합니다: 체인 상 원주율 투기 자산이 전통 금융 자산에 실질적인 반작용을 일으키기 시작했습니다.

5.1 전통적 위치: 기본이 없는 투기 자산

Meme 토큰은 "토 개"라고도 불리며, 특별한 자산 범주로서 자주 논란의 대상이 됩니다. 그것은 현금 흐름을 생성하지 않으며, 기본적인 면이 없고, 가격은 완전히 커뮤니티의 감정과 자금의 릴레이에 의해 구동됩니다. 가격의 상승과 하락은 본질적으로 제로섬 게임입니다; 과거 몇 차례의 주기에서 그 흥망은 특정 서사나 소셜 미디어의 열기와 연결되어 있으며, 거시적 유동성이나 실물 경제 데이터와는 거의 관련이 없습니다. 이것이 분석 기관들이 오랫동안 기본 연구 범주에서 이를 제외한 이유입니다.

업계에서 Meme 토큰에 대해 논의할 때, 주로 오락성과 투기성에 집중하며, 이를 실제 경제와 실질적으로 연결될 수 있는 자산 범주로 보지 않는 경우가 많습니다: 그러나 이러한 인식은 로빈후드 체인이 출시된 이후 변화하기 시작했습니다.

5.2 결합 메커니즘: Meme 토큰과 주식 토큰의 연동 설계

로빈후드 체인이 출시된 이후, 체인 상에서 Meme 토큰과 주식 토큰을 직접 결합하여 거래하는 여러 제품 설계가 등장했습니다. 가장 대표적인 사례는 토큰 발사 플랫폼 Long.xyz에서 출시한 Meme 토큰 $AI(Artificial Inu)입니다: 이 토큰은 NVIDIA의 주식 토큰 $NVDA와 직접 페어링되어 있으며, 각 AI 토큰의 매매는 먼저 백엔드에서 $NVDA로 변환된 후 유동성 풀로 들어갑니다. 체인 상 데이터에 따르면 $NVDA의 20% 이상의 유통량이 $AI 토큰의 자금 풀에 잠겨 자동 시장 조성을 위해 사용되었습니다.

주식과 페어링된 Meme 코인을 제외하고, 로빈후드 체인 출시 초기 폭발적으로 등장한 여러 인기 Meme 코인(예: $CashCat)은 커뮤니티에 강한 주목도와 유입을 가져왔습니다. 이러한 현상은 지속 가능성이 없으며 전형적인 자금 게임에 해당하지만, 객관적인 결과는 주식 토큰과 본래 관련이 없는 많은 투기 자금이 이러한 Meme 프로젝트를 통해 로빈후드 체인으로 유입되고, 페어링 메커니즘을 통해 주식 토큰의 거래 대기열로 다시 흐르게 되었다는 것입니다.

이 메커니즘의 공통된 특징은: 전방 거래 대상은 투기성 자산이고, 후방 결제 대상은 실제 증권 토큰이며, 중간에서 자동 시장 조성자가 가격 전이를 완료합니다. 원래 소음 거래로 간주되던 자금 흐름이 구조적으로 실제 자산으로 유도되었습니다. Meme 토큰은 유입을 담당하고, 주식 토큰은 이를 수용하며, 두 가지는 이전에 설계되지 않았던 자금 회로를 공동으로 구성합니다.

5.3 실증 데이터: 거래량의 양방향 전이 효과

체인 상 수수료 데이터는 이러한 연동 효과에 대한 직접적인 증거를 제공합니다. 2026년 9월 1일, 로빈후드 체인의 하루 체인 상 수수료는 375만 달러에 달해, 당일 이더리움 메인넷과 베이스 체인 수수료의 총합을 초과하며 당시 역사적인 최고치를 기록했습니다; 9월 4일, 이 숫자는 604만 달러로 더욱 상승하여 출시 이후 최고치를 기록했으며, 주요 기여 원천은 Long.xyz, Pons 등의 발사 플랫폼에서의 밈 토큰 거래였습니다. 독립 체인 상 데이터 분석 기관 비트쿼리에 따르면, 9월 8일 기준으로 네트워크는 7월 출시 이후 누적 수수료가 3800만 달러를 초과했으며, 이 중 약 70%가 8월 24일 이후에 집중되었고, 약 90%는 네트워크 자체에 의해 보유되었습니다.

시간 시계열 관찰에 따르면, 체인 상 수수료 데이터는 여러 날 동안 높은 수준을 유지하고 있으며, 이는 이 연동 메커니즘이 일정한 지속성을 갖추고 있음을 나타냅니다.

5.4 의미 평가: 투기 자금의 기능적 전환

이전에 체인 상 투기 자금과 전통 금융 자산 간에는 실질적인 연결이 거의 존재하지 않았습니다: 투기자는 밈 토큰을 거래하고, 투자자는 주식을 보유하며, 두 시장은 서로 독립적으로 운영되었습니다. 이제 밈 토큰은 처음으로 자신이 필요로 하는 이유를 찾았으며, 실제 자산으로 유입되는 유동성과 자금의 입구로 전환되었습니다. 로빈후드에게 있어, 밈 토큰의 고빈도 거래는 주식 토큰의 거래량 및 체인 상 수수료 수익을 간접적으로 촉진했습니다; 전체 산업에 있어, 이는 체인 상 투기 감정이 전통 금융 자산의 실제 거래량으로 전환될 수 있음을 구체적인 데이터로 증명할 수 있는 첫 번째 사례입니다.

이 메커니즘은 이후 BNB 체인에서 반향을 일으켰습니다. 2026년 9월 8일, 바이낸스 창립자 자오창펑(CZ)은 소셜 플랫폼에 "IPO는 체인에서 진행될 것"이라고 게시했습니다.

"🚨 오늘: SEC는 혁신적인 허가된 자동 마크를 사용하여 토큰화된 NMS 주식을 거래하기 위해 '거래소' 정의에서 토큰화된 증권 장소에 대해 임시 조건부 면제 구제를 부여하는 명령을 발행했습니다."
출처: 미국 증권 거래 위원회(SEC)

BNB 체인 상의 밈 토큰 발사 플랫폼 Four.meme은 즉시 "4Stock"이라는 새로운 프레임워크를 출시했습니다: 먼저 토큰 $BNC4를 발행하고, 1:1로 나스닥 상장 기업 CEA Industries(주식 코드 BNC)에 고정한 후, BNC4 위에 밈 토큰 $4Stock을 발행합니다.

이 모델은 앞서 언급한 로빈후드 체인 상의 $AI와 $NVDA의 페어링 논리와 유사하지만, 차이점은 CEA Industries 자체가 BNB 보유를 주요 사업으로 하는 껍데기 회사라는 점입니다. 보유량은 51만 개를 초과합니다. 출시 3시간 내에, $4Stock의 시가총액은 한때 9000만 달러에 도달했습니다; 같은 기간 BNC4 가격은 한때 30달러를 초과했으며, 해당 주식은 당시 약 4달러 정도였고, 프리미엄은 7배에서 8배에 달했습니다; CEA Industries의 주가는 당일 장전 한때 80% 이상 상승했으나, 이후 하락하여 종가 상승폭은 전 거래일보다 여전히 50%를 초과했습니다. 월스트리트는 진정으로 밈 코인이 실제 주식을 끌어올릴 수 있음을 목격했습니다.

이 메커니즘은 자가 강화 순환을 형성했습니다: 밈 코인은 주식 토큰을 끌어올리고, 주식 토큰은 실제 주식을 끌어올리며, 실제 주식의 기초 자산은 BNB 자체이므로 상승세는 동일한 체인을 따라 다시 출발점으로 전달됩니다. 전체 프로세스는 토큰 발사, 거래 매칭에서 수수료 정산까지 모두 BNB 체인 내부에서 발생하며, 거래 비용도 이 시스템 내에 남아 있습니다.

MicroStrategy와 같은 방식으로 시장 영향력을 바탕으로 비트코인을 지속적으로 매입하는 DAT 모델과 비교할 때, 이 메커니즘은 추가 자금 없이 기초 자산을 매입할 필요가 없으며, 거래 자체에서 발생하는 가격 연동만으로 체인 상의 각 단계의 가치를 높일 수 있습니다. 이는 전통 DAT 모델보다 더 경계해야 할 부분입니다.

이러한 연동은 오랫동안 투기 자산과 실제 자산이 서로 무관하다는 기본 인식을 깨뜨렸으며, 이번 체인 상 금융 발전에서 비교적 반직관적인 현상 중 하나입니다: 기본적인 요소가 없는 투기성 자산이 메커니즘 설계를 통해 실제 경제 기능을 획득할 수 있습니다.

물론, 이러한 연동은 상당한 가격 발견 왜곡을 동반하며, $BNC4는 실제 주식에 대한 프리미엄이 차익 거래 메커니즘에 의해 시기적절하게 수정되지 않아 현재 체인 상 주식 토큰 시장에서 유동성 깊이와 가격 효율성에서 여전히 명백한 단점이 존재함을 반영합니다. 이러한 거래에 참여할 때는 경계를 높여야 합니다.

여섯, 체인 상 금융의 산업 발전 및 추세 판단

6.1 암호화폐의 위치 전환: 자산 발행에서 자산 사용으로

현재 확인할 수 있는 한 가지 추세 판단: 체인 상에서 사용 가능한 자산의 공급이 상대적으로 충분해졌으며, 산업은 더 이상 지속적으로 새로운 토큰을 발행하여 관심을 유지할 필요가 없으며, 과거의 "발행, 홍보, 상장"이라는 구식 논리는 더 이상 유효하지 않습니다.

체인 상 금융의 부상 이후, 산업의 초점은 자산 발행에서 인프라 구축으로 전환되었으며, 핵심은 기존 자산의 사용을 중심으로 전통 금융에 체인 상 서비스를 제공하는 것입니다. 공공 체인이 수행하는 역할은 더 낮은 수준의 통로 및 서비스 도구에 가깝고, 미래의 방향은 양질의 달러 자산을 수용하고 SEC 규칙 요구 사항에 부합하는 서비스를 제공하는 것입니다. 예를 들어, 토큰 보유자와 실제 주주에게 동일한 배당권 및 투표권을 부여하는 것입니다.

6.2 밈 토큰의 기능화 및 주식 토큰의 재위치

과거 밈 토큰은 단순한 자금 소비품으로 일반적으로 간주되었습니다. 로빈후드 체인의 사례는 합리적인 바인딩 메커니즘을 설계하기만 하면, 거래 열기가 실제 자산의 거래량 및 수수료 수익으로 직접 전환될 수 있음을 보여줍니다.

이 발견은 자산 바인딩 메커니즘 설계에 전념하는 팀의 출현을 촉진할 수 있으며, "어떻게 밈 토큰의 유동성을 실제 자산으로 유도할 것인가"를 독립적인 제품 방향으로 삼고, 더 이상 단순한 마케팅이나 유동성 도구로 간주하지 않을 것입니다. 이러한 메커니즘 설계는 일반적인 토큰 발행의 범위를 초과하며, 자동 시장 조성 알고리즘, 자산 간 가격 모델 및 리스크 관리 매개변수 설정을 포함하여 금융 공학 능력에 더 가깝고, 단순한 커뮤니티 운영 범위를 초과합니다.

이 발견은 동시에 새로운 관측 창을 열었습니다: 주식 토큰은 밈 토큰과의 조합을 통해 금융 파생상품과 유사한 속성을 갖추게 되었으며, 핵심 특징은 체인 상에서 반복적으로 조합되고 자유롭게 호출될 수 있다는 것입니다. 현재 검증된 것은 주식 토큰과 밈 토큰의 조합뿐이며, 만약 대출, 파생상품 거래, 구조화된 제품 등 다른 DeFi 방식에 추가로 접속된다면, 주식 자산 자체의 조합 가능성이 다음 단계의 핵심 서사 주제가 될 수 있습니다.

이는 또한 더 근본적인 질문을 제기합니다: 주식 토큰이 조합 가능한 파생상품으로서, 어떻게 더 넓은 DeFi 장면에 도입되고 전통 금융 자산과 양방향 연동을 형성할 수 있을 것인가, 이 질문의 답은 주식 토큰이 다음 단계에서 도달할 수 있는 가치 경계를 결정할 것입니다.

6.3 코인 주식 DAT 회사의 전환 경로

MicroStrategy가 일부 비트코인 보유를 매각하기 시작하고, 바이낸스 시스템 내에서 내부 플랫폼 주식 토큰을 통한 코인 주식 연동 사례가 진행됨에 따라, 디지털 자산 재무부(DAT) 회사 집단은 두 가지 뚜렷한 전환 경로에 직면해 있습니다.

• 헤지 펀드형 운영 모델: MicroStrategy처럼, 기초 자산 가격에 대한 영향력을 바탕으로 매매를 통해 시장 조성과 고가 매도 및 저가 매수를 수행하여, 회사를 특정 암호 자산에 집중하는 능동 관리 도구로 전환합니다.
• 거래소 내부의 출자 플랫폼: 거래소 플랫폼의 코인, 주식 토큰 등 자산 연동을 통해 거래소 시스템 내에서 기업 재무부와 유사한 역할을 수행하며, 바이낸스는 CEA Industries(BNC)와의 연동을 통해 이 경로의 초기 사례가 됩니다: 거래소는 진입 채널로서, 밈 코인을 통해 시장 감정을 유도하고, 기초 DAT 회사의 주가 성과를 끌어올려 플랫폼 토큰 가격에 영향을 미칩니다.

위의 두 가지 경로 외에도, 명확한 위치가 없는 중소형 DAT 회사는 앞으로 큰 생존 압박에 직면할 것입니다.

6.4 공공 체인의 암호 기관에 대한 전략적 가치가 점점 더 두드러짐

공공 체인은 기관 인프라의 핵심 구성 요소가 되고 있습니다: 기관이 제3자 공공 체인에만 의존하여 사업을 진행한다면, 거래 수수료 및 네트워크 수수료 등의 수익은 계속해서 공공 체인 운영자에게 흘러가게 되며, 진정으로 자신의 공공 체인을 잘 운영해야만 이 부분의 가치를 자신의 시스템 내에 남길 수 있습니다.

서클은 수수료와 수익을 최대한 자신의 시스템 내에 남기기 위해 Arc를 자체 구축하기로 선택했습니다; 로빈후드는 내부 주식 토큰화를 추진하고 기초 결산의 통제권을 확보하기 위해 역시 공공 체인을 자체 구축하기로 선택했습니다; 바이낸스 계열의 BNB 체인은 Four.meme 등의 제3자 발사 플랫폼을 통해 플랫폼 토큰과 밈 토큰 연동의 중요한 경로가 되었습니다: 이는 세 당사자가 자발적으로 공공 체인을 자체 구축하거나 깊이 결합하기로 선택한 핵심 이유이기도 합니다.

6.5 미래의 초점: 자산과 자금의 연결층

진정으로 투자 가치가 있는 부분은 자산과 자금의 연결 지점에 위치하고 있으며, 현재 이러한 부분은 모두 성숙한 해결책이 부족합니다. 연결 문제를 먼저 해결하는 팀은 이번 산업의 혜택 중 가장 확실한 부분을 얻을 수 있을 것입니다.

위의 방향 중, 자산 간 유동성 라우팅은 현재 강력한 현실적 실현 능력을 갖춘 방향 중 하나이며, 유니스왑의 최근 성과는 구체적으로 분해할 수 있는 사례입니다.

로빈후드 체인과 아크가 출시된 이후 현물 거래량이 빠르게 증가하면서, 유니스왑은 두 체인에서 대부분의 현물 거래 점유율을 차지하게 되었습니다. 2026년 9월 초의 하루 거래에서 로빈후드 체인에서 13억 달러 이상의 총 거래량 중 주요 점유율을 차지했습니다. 이러한 역할 변화는 토큰 가격에 직접적으로 반영되었습니다: 2026년 8월 중순부터 9월 초까지 UNI 가격은 3달러 근처에서 7달러 이상으로 상승하며, 상승폭이 100%를 초과했습니다.

이 사례는 토큰화 자산을 발행하거나 자체 블록체인을 구축하는 기관만이 유일한 수혜자가 아니라는 것을 보여줍니다. 자산 간 유동성 진입점을 확보하고, 프로토콜 레이어 가치 포착 메커니즘을 구축한 프로젝트도 거래량의 구조적 증가에서 검증 가능한 수익을 얻을 수 있으며, 이는 구체적인 연구 및 추적 범위에 포함될 가치가 있습니다.

일곱, 결론

2026년 한 해 동안 발생한 사건들을 종합적으로 살펴보면, 동일한 결론으로 귀결됩니다: 체인 상 금융은 개념 단계를 넘어 SEC, 뉴욕 증권 거래소, 나스닥, 로빈후드, 서클이 공동으로 추진하는 실질적인 단계로 진입했습니다. 이 변화의 배후에는 달러와 달러 자산의 글로벌화 배치가 자금 측과 자산 측 모두를 동시에 필요로 한다는 동력이 있습니다. 서클과 로빈후드는 각각 이 두 경로를 선택했으며, 모두 자체 블록체인을 통해 거래 수수료와 수수료를 자신의 시스템 내에 남겼습니다.

이 논리 하에, 주식 토큰과 밈 코인은 각기 역할 변화를 완료했습니다. 주식 토큰은 자사 플랫폼 내에서만 거래할 수 있는 폐쇄형 품종에서, 임의의 계약에서 호출할 수 있는 금융 구성 요소로 변모하여 파생상품과 유사한 조합 속성을 갖추게 되었습니다: 이는 이번 주기에서 가장 반직관적이며, 계속해서 추적할 가치가 있는 변수입니다. 밈 코인은 이 조합성에 의존하여 로빈후드 체인과 BNB 체인에서 각각 실제 자산을 끌어올리는 구체적인 메커니즘을 찾았으며, $$AI와 $$NVDA의 쌍, $4STOCK과 BNC4, CEA Industries의 기초 주식의 연동은 투기 자금이 처음으로 전통 금융 자산의 실제 거래량으로 전환되게 했습니다.

동시에, 자산 발행 단계의 가치는 하락하고 있으며, 자산과 자금의 연결 지점이 현재 수익이 더 확실한 위치입니다. 유니스왑은 유동성 라우팅을 통해 UNI 가격이 두 배로 상승하는 수익을 얻었으며, 이는 이 판단이 이미 실현된 사례입니다. RWA 담보 및 신용, 데이터 및 위험 인프라, 에이전틱 금융 등 여러 방향은 아직 초기 단계에 있으며, 누가 먼저 연결 문제를 해결하느냐에 따라 이번 산업 수익의 가장 확실한 부분을 차지할 기회가 더 많아질 것입니다.

물론, 위험도 분명합니다: 토큰화된 주식의 이차 시장 유동성이 얇고, 밈 토큰과 주식 토큰의 연동이 가져오는 가격 발견 왜곡은 아직 차익 거래 메커니즘에 의해 수정되지 않았으며, 규제 프레임워크 자체도 여전히 5년 임시 면제라는 과도기 상태에 있어 장기적으로 안정적인 제도적 배치를 형성하지 못했습니다. 이러한 구조적 변수는 체인 상 금융이 앞으로 얼마나 멀리 나아갈 수 있는지를 결정합니다: 그러나 방향은 이미 되돌릴 수 없습니다.