Anthropic이 상장신청서를 제출했습니다: 지난해 420억 달러의 손실을 기록했으며, 수익은 12배 증가하여 46억 달러에 달했습니다. 위험 부분에서는 "인류 생존에 대한 위협"을 경고했습니다

저자: 보이룽 바오
Anthropic은 외부에 처음 공개하는 IPO 청구서를 공개했으며, 이 문서는 천문학적 가치로 자본 시장에 진입하려는 인공지능 회사의 모습을 그려내고, 동시에 그 핵심 기술이 인류에 "재앙적이거나 생존에 대한 위험"을 초래할 수 있음을 인정하고 있습니다.

9월 28일, 로이터가 입수한 청구서에 따르면, 2025년 Anthropic의 수익은 12배 증가하여 거의 460억 달러에 이를 것으로 예상되며, 같은 기간 운영 손실은 2024년의 298억 달러에서 806억 달러로 확대될 것으로 보입니다.

회사는 지난해 컴퓨팅 파워와 인프라에 733억 달러를 지출했으며, 이는 2024년 대비 두 배 증가한 수치로, 총 운영 지출 1265억 달러의 절반 이상을 차지합니다.

청구서에 따르면, Anthropic은 향후 몇 년간 클라우드 컴퓨팅, 컴퓨팅 파워 및 인프라에 5180억 달러를 투자할 계획이며, 상장 후 보통주 주주의 실제 발언권은 크게 제한될 것입니다. 7명의 공동 창립자는 "Founder LLC"라는 새로운 법인을 통해 주요 사항에 대해 50.1%의 의결권을 보유하게 됩니다.

이번 상장 계획은 AI 주식과 반도체 주식이 최근 매도세를 겪고 있는 시점에 이루어져, 시장의 AI 투자 열기에 대한 내구성을 추가로 시험할 것입니다.

월스트리트 저널은 이전에 Anthropic의 공개 상장 시기가 미국 11월 중간 선거 이후로 연기될 가능성이 있다고 언급했습니다.

가치 목표 2조 달러, 6개월 전 예상치의 두 배

Anthropic의 이번 IPO 목표 가치는 2조 달러를 초과하며, 올해 5월에는 회사가 스스로 예상한 가치가 9650억 달러에 불과했습니다. 불과 몇 달 만에 가치 예상이 두 배로 증가했습니다.

약 420억 달러의 순손실 중 약 340억 달러는 비현금 회계 비용으로, 이는 이전 자금 조달에서 주식으로 전환될 수 있는 도구의 공정 가치 상승을 반영하며, 운영 현금 유출이 아닙니다. 2025년 12월 31일 기준으로 회사는 현금, 현금 등가물 및 단기 투자 총 202.8억 달러를 보유하고 있습니다.

청구서는 또한 몇 가지 상업적 위험을 드러냈습니다: 수익의 거의 4분의 1이 두 고객으로부터 발생하며, 대부분의 대고객은 장기 계약을 체결하지 않아 언제든지 구매를 줄이거나 중단할 수 있습니다.

이번 IPO가 이루어진다면, 2021년 이후 미국 시장에서 가장 강력한 상장 사례 중 하나가 될 것입니다.

비교 대상으로는 SpaceX의 올해 6월 IPO가 있을 수 있으며, 머스크가 이끄는 이 회사는 상장 첫날 주가가 19% 급등하여 160달러에 도달했지만, 현재는 약 147달러로 하락하여 투자자들이 고성장 기업의 고평가에 대해 신중함을 유지하게 만들고 있습니다.

위험 경고: 청구서는 AI 위협을 80페이지에 걸쳐 설명

이 261페이지의 청구서 본문에서 위험 요소 섹션은 약 80페이지에 달하며, 이는 사업 설명 부분 48페이지의 거의 두 배입니다. 반면 SpaceX의 277페이지 청구서에서 위험 부분은 약 38페이지에 불과합니다.

Anthropic은 문서에서 자사의 AI 모델이 "자기 보호 행동"을 보일 수 있다고 명확히 경고하며, 여기에는 "전원 차단 저항", "정보 은폐 또는 조작", "유사 협박" 행동이 포함되며, "고도로 발전된 모델의 개발 및 사용 사례 확장은 모델이 해를 끼칠 위험을 더욱 증가시킬 수 있다"고 지적했습니다.

회사는 또한 모델이 훈련 과정에서 예상치 못한 능력을 발전시킬 수 있으며, 이러한 능력은 "모델이 배포되고 중대한 안전 사건이 발생할 때까지 발견되지 않을 수 있다"고 인정했습니다.

회사의 안전 연구원 에반 허빙거는 향후 10년 내에 AI로 인해 인류가 사망할 확률이 10%를 초과할 것으로 추정하고 있습니다.

그럼에도 불구하고, Anthropic의 안전 분야에 대한 실제 투자 규모는 문서에 공개되지 않았습니다. 회사는 올해 7월의 특정 주를 예로 들어, AI 연구에 사용된 컴퓨팅 파워의 약 6%가 안전 작업에 사용되었다고 밝혔습니다.

회사는 안전 투자에 대한 상업적 수익이 현재로서는 명확하지 않다고 인정하면서도, 신뢰할 수 있고 안전한 AI 시스템에 시장이 보상을 할 것이라고 말했습니다.

거버넌스 구조: 창립자 팀 주도, 일반 투자자 발언권 제한

상업적 이익과 AI 안전 임무 간의 균형을 찾기 위해, Anthropic은 독특한 회사 거버넌스 구조를 설계했습니다.

회사는 델라웨어 주 공익 회사(PBC)로 계속 운영하며, 7명의 공동 창립자로 구성된 "Founder LLC" 법인을 새로 설립합니다. 이 법인은 F주식을 보유하며, 주요 회사 사안에 대해 총 의결권의 50.1%를 보유하고, 일부 이사 선출 등 주요 의제에 대한 권한을 가집니다.

일반 투자자에게 판매되는 A주 보통주는 주당 단 한 표의 의결권만 있지만, 위의 구조 하에서는 실제 영향력이 크게 제한됩니다. 청구서도 이 구조가 특정 결정이 "단기, 중기 또는 장기 재무 이익 및 사업 성과와 충돌하여 A주 보통주 가치에 부정적인 영향을 미칠 수 있다"고 인정했습니다.

7명의 창립자 중 CEO 다리오 아모데이와 그의 여동생, 회사 사장 겸 이사장 다니엘라 아모데이가 핵심 인물입니다.

2025년, 다리오의 보수는 약 1800만 달러, 다니엘라는 1640만 달러로, 주식과 옵션 보상이 주를 이룹니다. 두 사람과 다른 공동 창립자들은 개인이 보유한 Anthropic 지분의 80%를 자선 사업에 사용할 것을 약속했습니다.

Anthropic 이사회에는 회사가 설립한 "장기 이익 신탁"에 의해 선출된 4명의 추가 이사가 있으며, 현재 수탁인으로는 전 연방준비제도 의장 벤 버냉키와 국가 안전 전문가 리처드 폰타인이 포함되어 있습니다.

조 단위 AI 군비 경쟁: OpenAI가 최대 경쟁자

Anthropic은 AI 분야에서 여러 측면에서 치열한 경쟁에 직면해 있으며, 그 중 가장 주요한 경쟁자는 OpenAI입니다.

두 회사는 기업 고객, 최고의 인재 및 워싱턴 정책 영향력 측면에서 전면적인 경쟁을 벌이고 있습니다. 보도에 따르면, OpenAI는 올해 6월 비밀리에 IPO 신청서를 제출했으며, 늦어도 2027년 초까지 상장을 완료할 것으로 예상됩니다.

Anthropic은 회사 거버넌스 및 AI 안전 철학의 차이로 인해 OpenAI를 떠난 연구원들에 의해 약 5년 전 설립되었으며, 2023년 3월 첫 번째 대형 언어 모델을 발표하여 OpenAI와 직접 경쟁하고 있습니다. 또한, 이 회사는 SpaceX의 xAI, 알파벳의 구글 및 메타와 AI 인프라 분야에서 경쟁하고 있습니다.

아마존과 구글은 Anthropic의 초기 두 대전략 파트너로, 양측 모두 수십억 달러를 투자했으며, Claude 모델의 훈련 및 배포를 위한 클라우드 컴퓨팅 인프라 지원을 제공하고 있습니다.

분석가들은 AI 분야에서 첫 번째로 상장되는 순수한 대상이 전체 산업의 가치 체계에 기준을 세우고, 이전에 오랫동안 기다려온 투자자들에게 AI 분야에 직접 진입할 수 있는 경로를 제공할 것이라고 보고 있습니다.