타이거 리서치: 2026년 Q3 암호화폐 산업 투자 보고서

저자：Ryan Yoon

데이터 출처：RootData

핵심 요점

인수합병 거래 수는 안정적으로 유지되지만, 대규모 인수는 소규모 거래에 자리를 내주고, 매수자는 라이센스, 결제 및 기관 거래와 같은 구체적인 능력을 더 중시합니다.

오래된 선도 VC의 거래 조건에 대한 영향력이 감소하고, 전략적 투자자가 더욱 활발해졌으며, 여기에는 투자로 자사 거래소와 공공 블록체인 생태계를 키우고자 하는 CEX 계열 VC가 포함됩니다.

시드 라운드 및 기타 초기 라운드는 축소되었고, 자본은 이미 수익과 라이센스로 사업을 증명한 A 라운드에서 C 라운드 회사에 집중되고 있습니다.

벤처 캐피탈 주식 자금 조달이 감소하고, 현금 흐름 기반의 자금 조달 방식이 확장되고 있으며, 여기에는 채권 발행, 신용 한도 및 SPAC 상장이 포함됩니다.

자본은 전통 금융 및 실제 세계 용도와 관련된 분야, 즉 결제, 스테이블코인, 토큰화된 증권 및 AI 관련 인프라에 집중되고 있으며, 고립된 블록체인 생태계에는 집중되지 않고 있습니다.

1. 시장 반등, 기회는 기관 쪽으로 전환

2026년 Q3, 암호화폐 시장 감정이 두려움에서 탐욕으로 전환되었습니다.

비트코인은 상반기 연속 두 분기 하락 후 Q3에 43% 상승하여 2017년 이후 가장 강력한 3분기 실적을 기록했습니다. 미국 현물 비트코인 ETF는 634억 달러의 순유입을 기록했습니다. 상반기 내내 극도의 두려움 구간에 있었던 암호화폐 두려움과 탐욕 지수는 8월 20일 탐욕 구간에 진입했으며, 9월 대부분의 시간 동안 해당 수준을 유지했습니다.

그러나 공개된 거래 금액은 이번 반등이 암호화폐 회사에 대한 더 많은 투자로 이어지지 않았음을 보여줍니다.

가격이 회복됨에 따라 유입된 자금은 암호화 자산 자체로 직접 들어갔으며, 수년간 자금을 잠글 기업 투자는 단기 감정 변화에 따라 따라오지 않았습니다. 다음 섹션에서는 Q3의 주요 변화를 분석합니다.

2. Q3의 다섯 가지 주요 변화

인수합병: 확장형 거래에서 능력형 인수로 전환

VC 시장: 선도 기관의 영향력 감소, 전략 자본의 부상

자금 조달 단계: 초기 라운드 신중, 검증된 사업에 집중

자금 조달 방식: 상장 및 채권 자금 조달이 주식 자금을 초과

트랙: 자본이 전통 금융과 연결되는 인프라에 집중

2.1. 인수합병: 확장형 거래에서 능력형 인수로 전환

Q3의 인수합병 거래 수는 상반기와 동일하지만, 거래 규모는 크게 감소했습니다.

인수합병 거래 수는 Q1의 39건, Q2의 36건, Q3의 37건이었으며, 거래 규모는 하락한 것으로 보입니다. 암호화 거래를 독립적으로 추적하는 인수합병 컨설팅 회사 Architect Partners의 데이터에 따르면, Q3 암호화 인수합병 거래 수는 전분기 대비 7% 감소했으며, 거래 금액은 83% 감소했습니다.

거래 규모 감소의 원인은 대상이 변화했기 때문입니다. 상반기 시장은 새로운 사업 라인을 구축하기 위해 전체 회사를 인수하는 거래에 의해 주도되었으며, 예를 들어 마스터카드는 18억 달러에 BVNK를 인수했습니다. Q3의 인수는 매수자의 기존 사업의 공백을 메우는 것이었습니다.

서클은 싱가포르의 크로스보더 결제 회사 타자페이를 인수하기로 합의했으며, 문페이는 미국 증권 라이센스를 보유한 노스 캐피탈을 인수하기로 합의했습니다. 비트고는 NYDIG의 기관 거래 사업을 인수했습니다.

라이센스를 취득하고 내부에서 능력을 증명하는 데는 오랜 시간이 걸리며, 인수는 동시에 이 두 가지를 즉시 얻을 수 있습니다. 산업 운영 구조가 아직 형성 중인 단계에서 이러한 시간 절약은 경쟁 우위가 되었습니다. 인수합병의 초점은 빠르게 확장에서 새로운 사업으로 전환되고 있으며, 특정 능력을 확보하는 인수로 이동하고 있습니다.

2.2. VC 시장: 선도 기관의 영향력 감소, 전략 자본의 부상

주요 선도 기관의 영향력이 뚜렷하게 감소했습니다. 2024년 이후 가장 활발한 다섯 개 선도 기관(폴리체인, 판테라 캐피탈, 해크 VC, 패러다임 및 a16z)은 Q3에 평균 매달 2.0건의 거래를 주도했으며, 이는 상반기의 3.7건보다 감소한 수치입니다.

이들 기관은 이전에 거래에 참여한 50%에서 75%를 직접 주도했으며, 시장에 평가 기준을 설정했지만, 이들의 라운드에 대한 통제력이 약해지고 있습니다.

반면, YZi Labs(구 바이낸스 랩스)는 14건의 거래에 참여했으며, 이는 상반기 월 평균의 거의 세 배에 해당하며, 코인베이스 벤처스는 12건으로 뒤를 이었습니다.

CEX 계열 VC의 참여도가 상승한 이유는 이들의 투자 목표가 구조적으로 다르기 때문입니다. 재무형 VC는 주식이나 자산 가치 상승으로 인한 자본 수익을 추구하는 반면, CEX 계열 VC는 투자 포트폴리오 프로젝트가 자사 거래소나 공공 블록체인(예: BNB 체인 또는 베이스)에 실현될 때 추가적인 거래량과 신규 사용자 등의 수익을 얻을 수 있습니다.

따라서 가격과 평가에 불확실성이 존재하더라도, 이들 기관은 계속 투자할 명확한 이유가 있습니다. 결과적으로 Q3의 라운드는 자사 플랫폼을 확장하려는 전략 투자자의 영향력을 더 많이 반영하고 있으며, 가격을 설정하는 재무 투자자의 영향력은 줄어들고 있습니다.

Q3의 VC 시장은 고수익을 추구하는 재무 투자에서 비즈니스와 생태계의 시너지를 창출하는 전략 투자로 전환되는 변화를 보였습니다.

2.3. 자금 조달 단계: 초기 라운드 신중, 검증된 사업에 집중

투자자들은 검증되지 않은 위험을 감수하려 하지 않습니다. 시드 라운드 거래는 전체 거래의 15.0%를 차지하며, 2024년 이후 최저 분기 비율입니다. 시드 라운드 월 평균 거래 수는 28% 감소했으며, 이는 전체 거래 수의 13% 감소의 두 배가 넘습니다.

공개된 A 라운드에서 C 라운드까지의 투자 금액은 전분기 대비 29% 증가했으며, Q3의 C 라운드 자금 조달만으로도 상반기 전체의 총합을 초과했습니다.

초기 투자는 자금을 많은 소규모 프로젝트에 분산시키며, 소수의 성공 사례를 통해 높은 수익을 얻습니다. 이러한 모델이 성립하려면, 후속 투자자는 지속적으로 더 높은 평가로 주식이나 토큰을 매입해야 합니다.

Q3 기업 투자가 전반적으로 신중해짐에 따라, 시장은 이러한 후속 투자에 대한 기대가 줄어든 것으로 보입니다. 투자자들은 수익과 라이센스로 사업을 증명한 회사의 확장 라운드에 자금을 집중하기 시작했습니다.

지브스와 EDX 마켓은 Q3에 C 라운드 자금 조달을 완료했으며, 이들은 결제 및 거래 인프라 회사로 동일한 패턴을 반영합니다. 시장의 투자 기준은 토큰 발행 일정에서 실제 사업 증거로 전환되고 있습니다.

2.4. 자금 조달 방식: 상장 및 채권 자금 조달이 주식 자금을 초과

Q3의 대규모 자금은 벤처 캐피탈 주식 외에도 발생했습니다. 1억 달러 이상의 거래 13건 중 4건은 상장 또는 채권 자금 조달과 관련이 있습니다.

세큐리타이즈는 SPAC 합병을 통해 뉴욕 증권 거래소에 상장되었으며, 리플 프라임은 2억 7500만 달러의 무담보 우선 채권을 발행했습니다. 월별로 계산할 때, 벤처 캐피탈 및 전략적 주식 자금 조달은 24% 감소했으며, 채권 자금 조달은 7000만 달러에서 1억 9000만 달러로 증가했고, 상장 자금 조달은 8000만 달러에서 1억 5000만 달러로 증가했습니다.

채권과 상장은 상환 능력이 필요하거나 공개 시장에서 평가를 받아야 합니다. 상반기에는 채무 자금 조달이 주로 비트코인 금융 회사에서 발생했으며, 예를 들어 메타플래닛은 비트코인을 구매하기 위해 대출을 받았습니다.

3분기에는 현금 흐름이 있는 기업들, 예를 들어 주요 중개업체, 송금 및 스테이블코인 대출이 사업 확장을 위해 대출을 받았습니다. 상환 기준이 비트코인 가격에서 기업 현금 흐름으로 전환되었습니다. 일부 회사는 이제 일반 기업처럼 자금을 조달할 수 있으며, 더 이상 벤처 캐피탈이 필요하지 않게 되어 VC의 역할이 초기 단계로 축소될 수 있습니다.

2.5. 분야: 자본이 전통 금융 관련 인프라에 집중

분야별로 볼 때, 3분기 자본은 전통 금융과 암호화 생태계를 연결하는 분야로 흐르고 있으며, 새로운 레이어 1 및 레이어 2 프로토콜에는 집중되지 않고 있습니다.

인프라 분야는 공개된 투자에서 차지하는 비율이 상반기의 8.1%에서 두 배 이상 증가하여 18.2%에 도달했습니다. 성장은 AI 관련 거래에서 비롯되었으며, 새로운 블록체인 메인넷에서는 발생하지 않았습니다. 선두주자는 아이오닉 디지털로, AI 데이터 센터로 사업을 전환했으며, AI 훈련 인프라 회사인 프라임 인텔렉트도 포함됩니다.

"기타"로 분류된 자본 중 약 절반은 토큰화된 증권 인프라로 흐르며, 여기에는 세큐리타이즈와 알파카가 포함됩니다. 결제 및 스테이블코인은 유일하게 비율이 변하지 않은 분야입니다.

반면, 전통 금융과의 연관성이 적은 분야는 자본 유입이 크게 줄어들었습니다. 예측 시장에서, 폴리마켓의 약 3억 달러 거래가 3분기 투자에서 91%를 차지했습니다. DeFi 투자도 71% 감소했으며, 거래 수량도 줄어들어 비율은 3.0%에 불과합니다. 가장 큰 DeFi 거래는 미국 지역 은행이 지원하는 예금 토큰 네트워크인 카리 네트워크입니다. 수탁 분야에는 새로운 투자가 없었으며, 활동은 비트고가 NYDIG의 거래 사업을 인수하는 것과 같은 성숙한 회사 간의 통합에 국한되었습니다.

3분기에는 자본이 라이센스와 규제 승인을 보유한 성숙한 회사나 은행과 같은 전통 금융 기관과 관련된 프로젝트로만 흐르고 있습니다. 투자는 명백히 새로운 암호화 생태계를 구축하는 프로젝트에서, 전통 금융 자본이 암호화 시장에 진입하는 데 필요한 분배 채널과 인프라로 전환되고 있습니다.

3. 각종 시장 참여자에 대한 시사점

비록 가격이 반등했지만, 3분기 암호화 회사로 유입된 자본은 여전히 긴축되었습니다. 자본은 특정 능력을 증가시킬 수 있는 소규모 인수가 대규모 거래를 대체하도록 목표를 변경했습니다. 자사 플랫폼을 확장하려는 전략 투자자가 재무 선도자보다 더 두드러진 모습을 보이고 있습니다.

자본은 초기 프로젝트가 아닌 수익과 라이센스를 통해 자신의 비즈니스를 입증한 회사에 집중되고 있습니다. 이전 보고서에서 언급된 통제 및 기본적 추세가 지속됨에 따라, 다음 섹션에서는 다양한 시장 참여자들이 직면한 주요 과제를 나열합니다.

3.1 암호화 회사와 창립자

더 긴 초기 자금 조달 주기를 준비하기: 3분기 시드 라운드 거래 수의 감소 속도가 시장 평균보다 빠릅니다. 다음 자금 조달 라운드 전에 회사는 수익, 라이센스 또는 중요한 협력과 같은 구체적인 이정표에 도달할 수 있도록 자금 런웨이를 보수적으로 재계산해야 합니다.

전략 투자 조건 검토하기: CEX 관련 VC의 자본은 여전히 유입되고 있지만, 특정 CEX 또는 블록체인을 사용하겠다는 약속과 같은 조건이 붙을 수 있습니다. 회사는 이러한 조건이 향후 재무 투자나 회사 매각을 제한할지 미리 확인해야 합니다.

규제 및 라이센스 능력 구축하기: 최근 인수자는 즉시 사용할 수 있는 능력, 예를 들어 증권 라이센스, 결제 네트워크 및 거래 인프라에 주목하고 있으며, 전체 회사가 아닙니다. 매각 또는 협력을 고려하는 회사는 자신의 핵심 능력을 명확히 하고, 이러한 능력이 잠재적 파트너의 비즈니스와 어떻게 일치하는지를 고려해야 합니다.

더 다양한 자금 조달 방식 사용하기: 현금 흐름이 안정적인 회사는 주식 희석을 줄이기 위해 채권 발행이나 신용 한도와 같은 전통적인 자금 조달을 고려할 수 있습니다.

3.2 전통 금융 기관과 기업

인수를 통해 시장에 진입하기: 새로운 암호화 비즈니스의 경우, 라이센스와 운영 경험이 있는 전문 회사를 인수하는 것이 내부에서 인프라를 구축하는 것보다 더 효율적일 수 있습니다. 인프라, 라이센스 및 거래 능력에 대한 인수합병이 계속 증가하고 있습니다.

실제 조건에 따라 거래 평가하기: 공개된 거래 금액만으로는 시장이 이러한 비즈니스를 어떻게 평가하는지 판단할 수 없습니다. 구매자는 자신의 비즈니스와의 적합성을 우선 고려하고, 전문 고문과 협력하여 거래가 가격 외에 가치를 창출할 수 있는지를 검토해야 합니다.

3.3 투자자와 소액 투자자

자금 조달 뉴스에 신중하기: VC 자금 조달 발표는 자동으로 매수 신호로 간주되어서는 안 됩니다. 과거의 대규모 토큰 판매와 초과 거래 수익은 현재 시장에서 기대하기 더 어렵고, 소액 투자자는 초기 포지션의 상승 공간이 제한적임을 인식해야 합니다.

기본적 요소에 따라 프로젝트 평가하기: 프로젝트를 평가할 때는 수익 구조, 규제 준수 및 전통 금융과의 연계를 살펴봐야 하며, 토큰 발행 일정이나 단기 뉴스는 고려하지 않아야 합니다.

암호화 시장은 단기 기대를 넘어 진정한 가치와 실제 용도를 보여주는 방향으로 전환하고 있습니다. 일부 투자자는 이러한 변화에 아쉬움을 느낄 수 있지만, 시장이 산업으로의 전환은 건강한 발전으로 볼 수 있습니다.

이러한 구조적 변화를 인식하고 자신의 핵심 경쟁력과 위험 관리를 강화하는 시장 참여자는 시장의 다음 단계에 더 잘 준비할 것입니다.

데이터 및 방법

데이터 출처: 2024년 1월부터 2026년 9월까지의 데이터는 RootData API를 기반으로 하며, 총 3515회의 자금 조달이 RootData 등록 날짜에 따라 표시됩니다. 6월에 완료되었지만 7월에 발표된 Ionic Digital과 Gauntlet는 3분기에 포함됩니다. RootData의 195건의 3분기 기록 중 2건은 투자가 아니며, 하나는 Robinhood와 dYdX Labs의 DEX 론칭 협력, 다른 하나는 이더리움 기관 연합의 회원 자격으로 제외되며, 나머지 193건의 거래가 분석에 사용됩니다.

금액 기준: 본 보고서의 금액은 공개된 금액 거래의 총합이며, 3분기 193건 중 112건이 공개되었고, 상반기 441건 중 286건이 공개되었습니다. 공개되지 않은 금액의 거래는 포함되지 않으므로 실제 거래량은 표시된 숫자보다 큽니다. RootData에 기록된 한 회의 Raven 자금 조달은 9000만 달러로, 원래 출처가 해당 숫자가 투자 금액이 아닌 평가액으로 표시되므로 제외되었습니다.

인수합병 금액: 공개된 인수합병 금액과 인수합병이 감소하는 비율은 83%로, RootData에 기록된 금액 거래를 기반으로 합니다. 공개되었지만 RootData에 기록되지 않은 거래, 예를 들어 Circle과 Tazapay는 SEC 문서에 따라 4억 달러로, 미래 자산과 Korbit은 약 1414억 원, 약 1억 달러로 본문에 별도로 명시됩니다. 3분기 인수합병 비교는 Architect Partners의 분기 데이터를 참조합니다.

자금 조달 유형: 인수합병은 RootData의 라운드 유형을 따릅니다. 상장 자금 조달에는 IPO, 상장 후 자금 조달 및 Securitize의 상장이 포함됩니다. 채권에는 채권 자금 조달, Ripple Prime 어음 및 Félix Pago 라운드의 채권 부분이 포함됩니다. 토큰 판매에는 OTC 및 공모 라운드가 포함됩니다. 나머지 모든 거래는 벤처 캐피탈 및 전략적 지분 투자로 분류되며, 상반기 Hana Financial Group과 Samsung Securities가 Dunamu 주식을 매입한 경우와 같이 기존 주주 주식 구매도 포함됩니다.

상반기와 3분기 비교: 두 기간의 길이가 다르기 때문에(6개월과 3개월) 거래 수와 금액은 월 평균으로 환산하여 비교합니다. 상반기 데이터는 RootData의 후속 데이터에 따라 수정되어 재계산되었습니다(441건, 이전에는 435건).

자금 조달 단계: 단계별로 통계된 데이터, 예를 들어 시드 라운드 및 A에서 C 라운드는 RootData에 단계가 기록된 거래만 포함됩니다(3분기 193건 중 143건). 예를 들어 Fasset의 C 라운드와 Augustus의 B 라운드는 RootData에 단계가 기록되지 않아 단계 통계에 포함되지 않습니다.

트랙 분류: 각 거래는 RootData 프로젝트 태그에 따라 단일 트랙으로 분류되며, 다음 순서로 비즈니스 모델이 더 구체적인 트랙에 우선적으로 분류됩니다: 예측 시장, CEX, 수탁, 결제 및 스테이블코인, DeFi, 게임, NFT, 소셜 및 엔터테인먼트, 인프라. 태그가 없는 대형 거래는 비즈니스를 검토한 후 수동으로 분류되며, 어떤 트랙에도 맞지 않는 거래는 기타로 분류됩니다.

기관 참여 거래: RootData에 회사 또는 기관 실체로 분류된 투자자가 참여한 거래입니다. 이는 이전 보고서에서 "전통 금융 기관 참여 거래" 기준과 동일합니다.

전통 금융 기관의 직접 참여 거래: 최소한 한 개의 은행, 증권 회사, 자산 관리 회사, 거래소 운영자, 결제 네트워크, 신용 평가 또는 데이터 회사, 전통적인 시장 조성자 또는 위의 기관의 투자 부서가 참여한 거래입니다. RootData에 투자자 정보가 없는 거래는 통계에 포함되지 않으므로 해당 비율은 보수적인 숫자입니다. 예를 들어 Hana Financial Group과 Samsung Securities가 상반기에 Dunamu 주식을 인수한 경우와 미국 지역 은행이 3분기에 Cari Network에 투자한 경우는 투자자 정보를 확보할 수 없어 포함되지 않았습니다. 키워드로 식별된 투자자는 모두 개별적으로 검토되었으며, PayPal, Stripe, Robinhood 및 Nium과 같은 핀테크 회사는 전통 금융 기관에 포함되지 않습니다.

주요 거래 검증: 본문에서 언급된 3분기 주요 거래는 모두 회사 보도 자료, 규제 문서 및 주요 미디어 보도를 교차 검증하였습니다. 계약 단계에 있는 거래(S&P Global과 OpenZeppelin, Nasdaq과 LeveL Markets, Circle과 Tazapay)는 아직 거래가 완료되지 않았습니다.

시장 지표: 비트코인 가격과 분기 수익률은 Binance BTC/USDT의 일일 종가(UTC)를 기준으로 합니다. 암호화 공포 및 탐욕 지수는 Alternative.me에서 가져왔으며, 미국 현물 비트코인 ETF의 순유입은 Investing.com에서 인용한 SoSoValue 데이터를 기반으로 합니다. CLARITY 법안 투표와 SEC 면제는 미국 상원 투표 기록 및 SEC 발표의 관련 보도를 기반으로 합니다.