500년의 진화, 예측 시장이 마침내 글로벌 정보 가격 책정의 새로운 인프라가 되다

저자: DWF Labs

편집: Luffy, Foresight News

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1503년, 로마에서는 차기 교황 후보에 대한 내기 활동이 시작되었습니다. 1916년까지, 2012년 달러 가치로 환산했을 때, 미국인들은 미국 대통령 선거에만 약 2억 1100만 달러를 베팅했으며, 이는 모두 뉴욕의 도박 시장에서 발생했습니다. 거래가 활발한 날에는 선거 관련 베팅의 거래량이 월스트리트의 장외 거래소의 주식 거래량을 초과하기도 했습니다.

르네상스 시대부터 사람들은 불확실한 결과에 대해 금전으로 가격을 매기기 시작했으며, 이러한 시장은 이 점에서 상당히 뛰어난 성과를 보였습니다. 그렇다면 왜 성숙하고 실행 가능한 예측 시장이 좀처럼 나타나지 않았을까요? Kalshi와 Polymarket은 어떻게 결국 돌파구를 마련했을까요? 본문에서는 예측 시장의 발전 과정을 정리하고, 그 미래 발전 방향을 탐구합니다.

예측 시장이란 무엇인가?

예측 시장은 사용자가 미래 사건 결과에 대해 주식을 거래할 수 있도록 허용하며, 거래 가격은 0-1 달러 사이에서 형성되며, 이 가격은 사건 발생 확률에 대한 시장의 판단을 실시간으로 반영합니다. 스포츠 도박과는 달리, 사건 결산까지 보유할 필요는 없습니다. 시장의 변동과 확률의 변화에 따라 언제든지 포지션을 열거나 닫을 수 있습니다.

이론적으로, 예측 시장은 포괄적인 정보 시장이 될 수 있습니다: 연방준비제도(Fed)의 금리 인상 확률, 테일러 스위프트가 몇 개의 그래미를 수상할지, 2월 18일 파리의 기온 등등.

Kalshi의 문화 주제 예측 시장

이론 기초와 초기의 어려움

1988년은 현대 예측 시장의 기초가 다져진 해입니다. 이 분야의 공인된 선구자 로빈 핸슨은 정보 시장과 아이디어 선물에 대한 최초의 학술 이론을 작성했습니다. 같은 해, 아이오와 대학교의 세 교수는 아이오와 전자 시장(IEM)을 구축했습니다. 다섯 번의 선거 주기를 거치면서, 아이오와 전자 시장이 제시한 확률 예측은 74%의 경우 여론조사보다 정확도가 높았으며, 이는 프리드리히 하이에크가 1945년에 제시한 주장을 입증했습니다: 시장은 집단 지혜를 모으는 가장 효율적인 방법입니다.

아이오와 전자 시장 창립자 조지 노이만, 포레스트 넬슨, 로버트 포사이, 출처: NBC 뉴스

초기에는 개념 검증이 이루어졌지만, 2000-2010년대에는 많은 실패한 프로젝트가 난무했습니다. 2003년 7월, 미국 국방 고등 연구 계획국(DARPA)이 출시한 정책 분석 시장은 하루 만에 중단되었고, 두 명의 상원의원은 로빈 핸슨이 설계한 이 프로젝트가 암살 사건 도박 시장을 여는 것과 같다고 비난했습니다. 미국 의회는 할리우드 증권 거래소가 실제 영화 선물 거래소로 전환되는 것을 금지했습니다. 인트레이드는 더블린에서 10년 이상 운영되었으나, 2012년 미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 고소로 인해 미국 사용자에게 등록되지 않은 옵션을 제공한 이유로 2013년 3월에 폐쇄되었습니다.

암호화폐 산업은 해결책으로 여겨졌습니다. 이더리움 메인넷의 출시는 개발자에게 프로그래밍 가능한 기본 인프라를 제공했으며, 탈중앙화 및 검열 저항 특성은 예측 시장의 발전 요구에 적합해 보였습니다. 그러나 새로운 문제가 뒤따랐습니다. 2018년에 출시된 아우거는 사용자가 높은 이더리움 가스 요금을 부담해야 했고, 제품 경험이 좋지 않았습니다. 플랫폼 사용자 피크는 겨우 265명이었고, 한 달 만에 37명으로 급락했습니다.

예측 시장이 직면한 문제

2024년 이전에 많은 프로젝트가 사라졌으며, 일반적인 설명은 규제 환경이 엄격하고 제품 실행력이 좋지 않다는 것입니다. 팀은 규제 검토의 강도를 과소평가했으며, 제품 인터페이스와 사용자 경험을 무시했습니다. 그러나 이러한 것만으로는 예측 시장의 깊은 구조적 모순을 설명하기에 부족합니다. 닉 휘태커와 J. 자카리 마즐리시는 2024년의 널리 퍼진 "진행 중인 작업"이라는 기사에서 더 깊이 있는 분석을 제시했습니다.

지속적으로 운영될 수 있는 시장은 세 가지 핵심 참여자가 필요합니다:

• 저축자: 장기 수익을 추구하며, 자산 가치를 증대시키고자 함
• 도박꾼: 자극과 쾌감을 추구함
• 전문 거래자: 깊이 있는 분석을 통해 잘못된 가격 책정에서 차익을 얻음

기본 형태의 예측 시장은 이 세 가지 집단 모두에게 매력이 부족합니다. 예측 시장은 제로섬 게임에 해당하며, 수수료를 제외하면 오히려 마이너스 섬 게임이 되어 저축자는 참여를 원치 않게 됩니다. 그들은 긍정적인 합 시장을 통해 자산 성장을 원합니다. 대다수의 현실 사건 결산 주기는 길고, 주제가 소수에 국한되어 있어 도박꾼을 끌어들이기 어렵습니다. 도박꾼은 일반적으로 빠른 결과를 내는 대상을 선호합니다.

저축자와 도박꾼이 제공하는 거래 상대방이 부족해 전문 거래자도 진입할 만한 유동성을 찾지 못합니다. 결국 시장에는 전문 거래자들 간의 상호 경쟁만 남게 되며, 이는 현실 세계의 무거래 정리에 해당합니다: 모든 사람이 충분히 합리적이라면, 아무도 상대방 역할을 하려 하지 않습니다.

시장 구조를 떠나, 대다수의 주제는 일반 대중에게 매력이 제한적입니다. 거래량이 없으면 전문 거래자는 진입할 동기가 없고, 미미한 잠재적 수익을 놓고 경쟁할 이유가 없습니다. 물론 예외도 존재합니다. 예를 들어 스포츠, 정치 주제 등이 있습니다. 휘태커와 마즐리는 외부 보조금이 없다면 "모든 것이 예측 가능하다"는 예측 시장 모델은 규모화될 수 없다고 결론지었습니다.

예측 시장이 어떻게 결국 돌파구를 마련했는가

위와 같은 현실적 결함에도 불구하고, 예측 시장은 성숙한 제품 카테고리로 성장했습니다. 2024년 미국 대통령 선거 기간 동안 폭발적인 성장을 맞이했으며, 그가 제시한 확률은 널리 인용되어 사실적 참고 자료가 되었습니다. 《뉴욕 타임스》는 예측 시장 데이터를 인용했고, CNBC는 이를 보도했으며, 블룸버그 터미널은 관련 데이터를 직접 내장했습니다. 이 분야의 기업 총 자금 조달 규모는 이미 500억 달러를 초과했으며, 지난 18개월 동안 자금 조달이 가속화되고 있습니다.

이 분야에 관심이 없더라도, 업계를 돌파한 두 플랫폼인 Polymarket과 Kalshi에 대해 들어봤을 가능성이 높습니다. 두 플랫폼은 업계 거래량의 90% 이상을 차지하며, 업계 월간 총 거래량은 580억 달러를 초과했습니다.

Polymarket

Polymarket은 Shayne Coplan에 의해 2020년에 설립되었습니다. 그는 뉴욕 대학교 중퇴생으로, 2014년에 이더리움 ICO에 참여했으며, 2019년에는 로빈 핸슨에게 편지를 보내 예측 시장을 현실로 만들고 싶다고 했습니다. 코로나19 팬데믹 기간 동안 그는 뉴욕의 로어 이스트 사이드 아파트에서 이 제품을 출시했습니다.

암호화폐 인프라의 발전, 예를 들어 저비용 2층 네트워크와 스테이블코인은 Polymarket이 초기 암호화 예측 시장의 함정을 피하는 데 도움을 주었습니다. 플랫폼은 폴리곤(이더리움 2층 네트워크)에서 운영되며, 가스 요금이 몇 센트로 줄어들었습니다; 플랫폼 자체의 스테이블코인 PUSD를 사용하여 결제를 완료하며, 1달러의 지급 금액은 실제로 1달러입니다. 보유 기간 내에 가격 변동 위험이 없습니다. 거래는 혼합 주문서 방식을 사용하며, 체인 외에서의 매칭이 속도를 보장하고, 체인에서의 결제가 신뢰성을 보장하여 중앙화 거래소의 원활한 경험과 비관리 결제의 특성을 모두 갖추고 있습니다.

Polymarket 창립자 겸 CEO Shayne Coplan, 출처: Forbes

Polymarket은 "먼저 출시하고, 이후 규제 문제를 해결한다"는 접근 방식을 취하여 동시기 경쟁 제품보다 더 높은 자유도와 더 빠른 반복 속도를 얻었습니다. 2020년 미국 대통령 선거 기간 동안 플랫폼은 초기 성장을 이루었고, 월 거래량은 약 2600만 달러에 달했으며, 이후 팬데믹과 대중 문화 관련 시장을 통해 지속적으로 확장했습니다.

규제의 부재는 결국 문제로 다가왔습니다. 2022년 1월, CFTC는 Polymarket에 140만 달러의 벌금을 부과하고 플랫폼에 미국 사용자를 차단할 것을 요구했습니다. 그 이후로 규정 준수가 최우선 사항이 되었으며, 플랫폼은 미국 지역에 대한 지리적 차단을 시행하고, 전 CFTC 의장을 고문으로 고용하여 나머지 세계 지역에서 계속 운영했습니다. 2023년 플랫폼 거래량은 약 7300만 달러로, 현재 거래량에 비하면 미미하지만, 암호화 겨울을 견디기에 충분했습니다.

다음은 2024년 미국 대통령 선거로, 업계의 하이라이트 순간이었습니다. 비록 미국 사용자의 접근이 공식적으로 금지되었지만, Polymarket은 이번 선거의 문화적 대표 플랫폼이 되었습니다. 선거 관련 시장의 누적 거래량은 약 36억 달러에 달하며, 트럼프의 승리 확률 판단은 여론조사 및 전문가 의견보다 정확도가 높았습니다. 이 폭발적인 인기는 예측 시장을 전 세계의 시선 아래로 끌어올렸습니다.

선거가 끝난 일주일 후, 연방수사국 FBI는 Coplan의 아파트를 급습하여 플랫폼이 미국 사용자가 2022년 금지를 우회하여 국제 버전 웹사이트에서 거래하는 행위가 있었는지 조사했습니다. 2025년 7월, 미국 법무부와 CFTC는 조사를 종료하고 어떤 혐의도 제기하지 않았습니다. 며칠 후, Polymarket은 CFTC 라이센스를 보유한 거래소 QCEX를 1억 1200만 달러에 인수했습니다. 같은 해 10월, 뉴욕 증권 거래소 모회사인 인터컨티넨탈 거래소(ICE)는 Polymarket에 최대 20억 달러를 투자하기로 합의했으며, 투자 전 가치는 80억 달러였습니다; ICE는 동시에 Polymarket 사건 데이터의 글로벌 유통업체가 되었습니다. QCEX 인수를 통해 Polymarket은 2025년 12월 미국 시장에 다시 진입하게 됩니다.

대선 열기가 가라앉은 후, 스포츠 및 국제 지정학적 사건이 플랫폼의 지속적인 성장을 이끌었습니다. 2026년 7월까지 Polymarket은 총 7억 7700만 건의 거래를 완료했으며, 총 거래량은 1119억 달러를 초과했습니다. 2024년에는 의심할 여지 없이 업계의 선두주자였으며, 이후 Kalshi에 의해 추월되었습니다.

Kalshi

Kalshi는 설립 초기부터 전혀 다른 선택을 했습니다. 창립자 타렉 만수르와 루아나 로페스 라라는 모두 매사추세츠 공과대학교 졸업생입니다(라라는 한때 프로 발레리나로 활동했으며, 《백조의 호수》에 출연한 후 금융 시장으로 전향했습니다). 그들은 2018년에 회사를 설립했습니다. 그들이 내건 배팅은: 처음부터 규정을 준수하는 것이 성장 속도보다 더 중요하다는 것입니다.

Kalshi 공동 창립자 타렉 만수르, 루아나 로페스 라라, 출처: Forbes

두 창립자는 거의 2년을 기다려야 온라인 승인을 받았습니다. 2020년 11월, CFTC는 Kalshi가 지정 계약 시장이 되는 것을 승인했습니다. 이는 미국 최초로 연방 규제 허가를 받아 사건 계약 파생상품을 상장할 수 있는 거래소입니다. 이 라이센스는 Kalshi의 핵심 법적 근거를 형성하며, 연방 법률은 각 주의 도박 관련 법률보다 우선합니다. Kalshi는 2021년 7월에 공식적으로 출범했습니다.

하지만 라이센스를 받는 것도 일련의 문제를 가져왔습니다. 플랫폼에서 새로운 인기 사건의 프로세스가 느리고, 엄격한 KYC 요구 사항이 성장을 더욱 저해했습니다. 가장 큰 타격은 플랫폼이 2024년 미국 대통령 선거 시장을 개설하려고 했으나 CFTC에 의해 거부당한 것입니다. 업계 역사상 가장 큰 촉매제에 직면한 Kalshi는 참여할 수 없었습니다.

Kalshi는 소송을 제기하고 승소했습니다. 2024년 9월, 한 연방 판사는 CFTC의 권한 남용을 판결하며, 선거 관련 계약은 불법이 아니며 도박에 해당하지 않는다고 밝혔습니다. 대선 투표까지 32일이 남은 시점에서 Kalshi는 대선 거래를 다시 열었습니다. 이 지연은 엄격한 KYC로 인해 국제 사용자가 부족해지면서 사용자 인식과 시장 점유율에서 Polymarket에 뒤처지게 만들었습니다. Kalshi의 대선 관련 거래량은 약 5억 달러에 불과했지만, Polymarket은 36억 달러에 달했습니다.

대선이 끝난 후, 규제 측면의 투자가 보상을 받기 시작했습니다. Robinhood와 Kalshi는 협력하여 첫 번째 예측 시장 제품을 출시했습니다; 블룸버그 터미널은 Kalshi의 데이터에 직접 연결되었습니다. 이 두 협력의 기반은 바로 Kalshi의 규제 자격입니다.

2025-2026년, Kalshi는 정치 외의 분야로 대폭 확장했습니다. 스포츠가 첫 번째 주요 카테고리가 되었고, 외부 마케팅이 큰 역할을 했습니다. NBA 결승전 거리 인터뷰에서 등장한 "뉴욕 닉스의 4경기 스윕" 슬로건은 관련 클립의 조회수가 수천만에 달했습니다. 팀은 월드컵을 활용하여 마케팅을 펼치고, 티모시 샬라메, 리오넬 메시, 루카 돈치치가 등장하는 광고를 투입했습니다. 월드컵 기간 동안 플랫폼은 300만 사용자가 270억 달러의 거래량을 창출했습니다.

2026년 7월 기준으로, Kalshi는 총 9억 826만 건의 거래를 완료했으며, 총 거래량은 1557억 달러에 달해 Polymarket을 초과하며 업계의 새로운 선두주자가 되었습니다.

채널 전면 개방

두 개의 주요 플랫폼의 성공은 많은 거래소와 증권사들이 자사의 예측 시장 사업을 출시하도록 이끌었습니다. 많은 회사들이 기존 플랫폼을 자신의 애플리케이션에 통합하여 시장 수요를 테스트하는 빠른 출시 전략을 채택했습니다.

Coinbase와 인터랙티브 브로커스는 새로운 경로를 모색하며 여러 플랫폼의 유동성과 시장을 집계하는 집계 모델을 만들었습니다. CME 그룹은 제로에서 자사 제품을 구축했습니다. Robinhood는 시스템화된 경로를 채택하여 먼저 Kalshi로 주문을 라우팅하고, 수요가 검증된 후에 자사 기본 시스템을 구축하여 2026년 6월 CFTC 규제를 받는 거래소 Rothera를 출시했습니다. 이 베팅은 빠르게 보상을 받았으며, Robinhood의 사건 계약 사업은 2026년 2분기에 1억 5600만 달러의 수익을 올려, 전년 대비 10배 이상 증가하며 암호화 거래 사업의 1억 달러 수익을 초과했습니다.

구조적 문제는 해결되었는가?

Kalshi와 Polymarket은 실행 측면의 실패를 해결했습니다: 규제 전략, 저렴한 수수료, 일반 소비자를 위한 제품 경험. 그러나 그들이 휘태커와 마즐리시가 제기한 심층 수요 문제를 해결했는지는 또 다른 문제입니다.

• 도박자 집단: 일부 해결되었지만, 모든 것을 예측할 수 있는 단계에는 미치지 못합니다. 스포츠 주제는 본질적으로 예측 시장에 적합하며, 핵심 문제는 전통적인 스포츠 도박에서 거래량을 빼앗을 수 있는지 여부입니다. 그들은 이미 이를 달성했습니다. 올해 현재까지 대부분의 거래량은 스포츠에서 발생했습니다. 조합 베팅 방식은 중요한 성장 동력입니다: 2025년 9월 Kalshi에 출시될 당시 총 거래량의 3%에 불과했으나, 2026년 7월에는 38%로 상승했습니다. 그 뒤를 이어 암호화폐 가격 예측이 있습니다. 정치 주제는 더 이상 대선에 국한되지 않으며, 군사 및 지정학적 갈등 시장의 거래량은 276억 달러로, 미국 대선 시장의 273억 달러를 약간 초과하며, 해외 선거를 포함하면 광의의 정치 시장 규모는 계속 증가하고 있습니다. 문화 시장(음악, 영화, 유명인) 규모도 지속적으로 성장하고 있습니다. 연준의 금리 결정, 인플레이션과 같은 경제 주제도 거래량이 있습니다. 여러 분야의 거래량이 증가하고 있습니다. "모든 주제가 활발한 시장을 형성할 수 있다"는 대규모 비전에는 아직 멀었지만, 지난 12개월 동안 실질적인 진전을 이루었습니다.
• 전문 거래자: 인센티브를 통해 일부 해결되었습니다. 전문 거래자는 충분한 거래량과 다른 전문 거래자가 아닌 상대방이 필요합니다. 스포츠 시장의 1200억 달러, 암호화 시장의 220억 달러 규모는 이를 충족할 수 있습니다. Susquehanna는 2024년 Kalshi에 시장 조성자로 접속했습니다; 이후 Robinhood와 예측 시장 합작 회사를 설립했습니다. Jump Trading은 두 플랫폼 모두에 지분 투자를 하여 유동성을 제공받고 있으며; Citadel도 진입 가능성을 평가하고 있습니다.
• 저축자 집단: 문제는 여전히 해결되지 않았습니다. 예측 시장은 여전히 제로섬 게임이며, 도박에 투입된 자금은 국채나 다른 곳에서 얻을 수 있는 수익을 포기합니다.

예측 시장의 다음 시대

다음 단계에서 예측 시장은 소수 플랫폼에서 전 세계 정보 가격 책정의 기반 시설로 발전할 것입니다. 새로운 시장은 전혀 새로운 메커니즘을 낳을 것입니다.

맞춤형 헤지

기업은 전통 금융 및 보험이 커버할 수 없는 특별한 위험을 헤지할 수 있습니다. 예를 들어, 한 아이스크림 가게는 여름 기온이 낮을 경우 위험을 헤지할 수 있습니다. 이러한 수요는 과거에 충족되지 않았으며, 전통 보험 회사는 소수의 표적을 수익성 있게 보장하기 어려워서 이를 수용하지 않았습니다.

0-1 달러 이진 가격 책정 모델의 돌파

영구 시장: 임의의 사건에 대한 연속 거래 시장. 인플레이션을 예로 들면: 이진 시장은 고정된 결과에만 베팅할 수 있습니다, 예를 들어 "인플레이션이 3.1%를 초과할까요?" 영구 시장은 인플레이션율 자체에 대해 직접적으로 롱 또는 숏 포지션을 취할 수 있게 합니다.

조합 시장 및 이념 거버넌스: 더 이상 단일 사건에 대한 가격 책정만 하지 않고, 두 사건 간의 연관성을 가격 책정합니다. 예를 들어 "엘론 머스크가 사임하면 테슬라 주가는 얼마일까요?", "미국이 침공을 시작하면 유가는 어느 정도일까요?" 여러 시장이 각 변수에 대해 가격을 책정하여 자산 가치를 보다 정확하게 평가할 수 있습니다. 이념 거버넌스는 더 나아가 조건 시장을 통해 거버넌스 및 정책 결정을 지원합니다: 시장 예측이 더 나은 결과를 가져올 정책을 추진합니다.

AI 지능체가 진실 탐색자로 작용

미래 시장에서는 AI 지능체가 대량으로 운영되어 24시간 조사 및 거래를 수행할 것입니다. 이러한 지능체는 자동화된 진실 탐지기로 작용하여 텔레그램 커뮤니티, 소셜 미디어를 스캔하고, 인간 논평자보다 더 빠르게 사실 근거를 발굴하며, 잘못된 가격 책정에 대해 거래를 진행하여 예측 시장의 정확도를 더욱 높일 것입니다.

미디어의 데이터 기반

뉴스의 깊은 융합: CNN, CNBC의 협력은 전통 미디어와의 더 깊은 공생 관계를 예고합니다. 미디어 보도는 더 이상 이미 발생한 사실에만 집중하지 않고, 미래에 발생할 것에 대해서도 다룹니다.

롱테일 주제 확장: 시장은 롱테일 분야로 확장되어 지역 사회의 사건 및 소수 문화 트렌드에 가격을 책정합니다, 예를 들어 기술 산업의 해고, 테일러 스위프트 앨범 성과 등이 있습니다. 그러나 수요를 자극하기 위해서는 사용자 습관을 변화시켜야 하며, 사용자는 단순히 뉴스를 보는 것이 아니라 결과에 대한 베팅에도 참여해야 합니다.

저축자 결핍 문제 해결

수익이 있는 담보: 거래자는 더 이상 유휴 USDC를 담보로 제공하지 않고, 이자 발생 자산을 사용할 수 있습니다, 예를 들어 sUSDe, 토큰화된 미국 국채가 담보로 사용됩니다. Ethena의 sUSDe는 지난 2년 동안 영구 자금 금리를 통해 4%에서 30%의 연간 수익률을 달성했으며, Aave, Pendle 및 Morpho와 같은 플랫폼에 담보로 접속할 수 있습니다. 예측 시장이 유사한 담보를 지원한다면, 저축자의 자본은 포지션 보증 역할을 하면서 지속적으로 수익을 창출할 수 있으며, 사건 결산 이전에 완전히 유휴 상태가 되지 않을 것입니다.

금융 및 DeFi 모듈화 조합: 예측 시장 위에 구조화된 제품을 구축할 수 있으며, 다른 자산과 패키지로 묶거나 담보로 대출할 수 있습니다. 사건 계약이 이자 발생 자산과 패키지로 묶이거나 담보 대출에 사용될 수 있다면, 제로섬 게임은 더 이상 해당 자본의 유일한 수익이 아닐 것입니다.