Как эмитенты ETF могут "купить" биткойн?

Оригинальное название: 《Как эмитенты ETF "покупают" биткойн?》

Автор: Julian Fahrer, Apollo

Составлено: ChainCatcher

Что такое спотовый биткойн ETF

Спотовые ETF на биткойн уже появились, но как они на самом деле работают?
Что происходит, когда люди "покупают" ETF? Кто участвует в этом процессе? Как это связано с покупкой и продажей базового актива (BTC)?

Вот упрощенный пошаговый процесс:

1. Спрос со стороны розничных инвесторов: инвесторы к брокерам

• Инвесторы варьируются от частных лиц, стремящихся к диверсификации портфеля, до учреждений, ищущих инвестиции в цифровые активы.

• Их интерес к биткойн ETF стимулирует рыночный спрос, влияя на создание и выкуп долей ETF.

• Брокеры выступают в качестве моста между розничными и институциональными инвесторами и фондовым рынком, торгующим акциями биткойн ETF.

• Брокеры отражают и усиливают спрос инвесторов, что напрямую влияет на объем торгов и цену долей ETF.

• Например, инвесторы могут быть семейными офисами, институциональными инвесторами или любыми людьми, имеющими 401k и желающими перейти на биткойн ETF. Как только ETF получает одобрение, эти инвесторы звонят своим брокерам с указанием на покупку.

Инвесторы к брокерам

2. Оптовый спрос: брокеры к уполномоченным участникам (AP)

• Итак, откуда брокеры получают доли ETF для продажи инвесторам? От уполномоченных участников (AP).

• AP — это профессиональные финансовые учреждения, уполномоченные напрямую взаимодействовать с эмитентами ETF для создания и выкупа долей. Например, AP для ETF Blackrock/iShares — это Jane Street и JP Morgan.

• Вы можете рассматривать брокеров как розничных продавцов акций ETF, а AP как оптовиков.

• AP отслеживают спрос и предложение акций ETF и играют ключевую роль в поддержании согласованности цены акций с их чистой стоимостью активов (об этом будет рассказано позже).

Оптовая закупка

3. Создание долей: AP к эмитенту

• Как только AP понимает, насколько велик спрос, пора создать новые доли ETF.

• Для этого AP обращается к эмитенту ETF и вносит наличные для создания акций.

• Эмитенты отвечают за общее управление и соблюдение нормативных требований ETF. Эмитенты — это те большие компании, о которых вы слышали: Blackrock, VanEck, Fidelity и т.д.

• Эмитенты координируют необходимые сделки с биткойнами с контрагентами в процессе создания и выкупа акций.

• Как это работает: AP либо создает новые акции с эмитентом (когда спрос высок), либо выкупает акции за наличные (если спрос низок).

• Этот "спрос" напрямую влияет на премию или скидку рыночной цены ETF относительно его чистой стоимости активов. AP использует эту премию или скидку, что, в свою очередь, часто приводит к сокращению разрыва между рыночной ценой и чистой стоимостью активов, но подвержено влиянию таких факторов, как торговые издержки.

• Например, все брокеры JPMorgan звонят и просят купить все больше акций ETF у Ark/21 Shares. Затем кто-то из JPMorgan (я лично думаю, что это Джейми Даймон) звонит Кэти Ууд и говорит: "Нам нужно купить еще 1 миллиард акций ETF - это все наши наличные."

Создание долей ETF

4. Эмитенты и контрагенты

• Контрагенты — это такие сущности, как Coinbase, которые отвечают за покупку и продажу биткойнов для ETF.

• Они действуют по указанию эмитента, чтобы обеспечить соответствие количества биткойнов в ETF количеству акций.

• Хранители (например, Coinbase) отвечают за безопасное хранение биткойн-активов ETF.

• Обеспечивают безопасность активов биткойна, находящихся в трасте, и соблюдение нормативных требований.

• Эмитенты указывают контрагентам по биткойнам покупать или продавать биткойны в зависимости от активности AP (создание или выкуп долей ETF).

• Таким образом, после того как Джейми Даймон заказал все акции и создал как можно больше акций, Кэти звонит Брайану Армстронгу из Coinbase.

• Кэти говорит Брайану: "FOMO Джейми, как мы и ожидали. Мне нужно немедленно купить все ваши BTC." Вот в чем заключается веселье на блокчейне.

Эмитенты и контрагенты

5. Контрагенты по биткойнам покупают BTC

• Как только биткойны получены, они переводятся к хранителю для безопасного хранения.

• Это крайне важно для снижения рисков, таких как хакерские атаки или кражи, и обеспечения безопасности цифровых активов, на которых основан ETF.

• В случае Ark Coinbase выступает как контрагент и хранитель. Для Fidelity они будут хранить BTC самостоятельно и держать свои ключи.

Покупка биткойнов

Прочее: Как цена акций ETF связана с ценой биткойна

• Стоимость долей ETF основана на CME CF Биткойн-референсной ставке — нью-йоркском варианте, который обеспечивает, чтобы оценка биткойна отражала рыночные условия.

• Этот индекс отражает сумму цен биткойнов на нескольких биржах, предоставляя стандартизированный бенчмарк.

Прочее: Как рассчитываются сборы

• Сборы эмитента выплачиваются из активов траста, а также из сборов, связанных с управлением, операциями и маркетингом ETF.

• Эти сборы не оплачиваются инвесторами напрямую, а учитываются в расчете чистой стоимости активов ETF.

• Таким образом (проще говоря): поскольку сборы снижают общую стоимость активов траста, они уменьшают его чистую стоимость активов, а доходность инвесторов также уменьшается на сумму сборов.