Шяо Фэн: Последняя речь: Стейблкоины — это новая стадия эволюции валюты

15 июня в Китае Форум по управлению активами (CWM50) провел специализированный семинар на тему "Быстрое развитие стабильных монет: потенциал и вызовы", на котором выступил вице-председатель Wanxiang Holdings Сяо Фэн.

Сяо Фэн отметил, что стабильные монеты представляют собой новую стадию эволюции валюты, которую можно назвать "токенизированной валютой". Они основаны на технологии распределенного реестра и обеспечивают одноранговые транзакции без необходимости согласования информации через посредников. С момента появления технологии распределенного реестра инфраструктура финансовых рынков претерпела значительные изменения. Появление стабильных монет также знаменует собой возникновение тренда цифровых двойников, который включает токенизацию реальных активов на блокчейне. Токенизация активов имеет такие значения, как повышение глобальной ликвидности активов, новые модели клиринга и расчетов, программируемость и подготовка к эпохе AGI.

С точки зрения функций валюты, стабильные монеты обладают функциями платежей и расчетов, являются высокооборачиваемой валютой, преодолевающей временные и пространственные барьеры, и играют важную роль в решении проблемы "последней мили" в финансовом включении, облегчая трансакции между странами.

Целью долларовых стабильных монет является поддержание статуса доллара как главной мировой валюты, и их влияние на Китай многогранно, что требует активного реагирования. Китаю стоит рассмотреть возможность проведения пилотного проекта по оффшорным стабильным монетам в Гонконге, исследуя механизмы их взаимодействия с цифровыми валютами центральных банков.

Эта статья отражает лишь личное мнение автора и не представляет позицию форума.

С практической точки зрения, стабильные монеты уже не просто инструмент платежа, а новая стадия эволюции валюты, которую можно назвать "токенизированной валютой".

I. Значение стабильных монет

(1) Техническая ценность как технологии распределенного реестра

Чтобы по-настоящему понять стабильные монеты, необходимо сначала рассмотреть их исторический контекст. Стабильные монеты основаны на технологии распределенного реестра. Технология распределенного реестра является третьей итерацией методов вычислений, используемых человечеством на протяжении тысячелетий. Первая итерация — это простая бухгалтерия. Судя по найденным глиняным табличкам из региона Шумера, использовалась именно простая бухгалтерия, фиксировавшая только доходы и расходы.

Приблизительно в 1300 году в Италии появилась двойная бухгалтерия, которая фиксировала не только доходы и расходы, но и активы и обязательства. В течение последующих 700 лет методы вычислений лишь оптимизировались, не появляясь в новых итерациях.

Только в 2009 году с появлением блокчейна Биткойна появилась новая методология вычислений — распределенная бухгалтерия. Главное отличие распределенной бухгалтерии от предыдущих методов заключается в том, что ранее каждая сторона вела свои записи, что относилось к частным книгам учета. Например, перевод денег из Пекина в Нью-Йорк требует согласования информации из частных книг учета различных учреждений, что требует времени и затрат. Однако распределенный реестр является публичной книгой учета, где все участники ведут записи в одной книге, поэтому нет необходимости в согласовании информации между множеством учреждений, и стороны могут осуществлять платежи напрямую в одноранговом формате — это и есть главное отличие двух методов вычислений.

После появления блокчейна Биткойна в 2014 году начали появляться стабильные монеты. В процессе постоянных инженерных экспериментов, совершенствования и оптимизации технологии распределенного реестра проявились два тренда: с одной стороны, с 2009 года люди "создавали из ничего" такие активы, как Биткойн и Эфир, которые называются "цифровыми оригиналами". С другой стороны, с 2014 года появились стабильные монеты, такие как USDT, что ознаменовало возникновение другого тренда — "цифровых двойников". Цифровой двойник — это актив, который уже существует в реальном мире, например, доллар, который вводится в блокчейн и токенизируется, то есть существующий актив отображается на цепочке в цифровом формате.

Одновременно с тем, как США и Гонконг в прошлом году одобрили запуск ETF на Биткойн, возникла новая тенденция: цифровые оригиналы начали перемещаться с цепочки (On-Chain) на внецепочные (Off-Chain) платформы. ETF на Биткойн был зарегистрирован на Нью-Йоркской фондовой бирже и Гонконгской фондовой бирже, и инвесторы могут инвестировать и торговать им по механизму торговли акциями. Сам Биткойн существует на цепочке, тогда как ETF на Биткойн находится вне цепочки. Таким образом, в этом процессе происходит преобразование между On-Chain и Off-Chain, а также взаимодействие между цифровыми двойниками и цифровыми оригиналами.

В практике технологии распределенного реестра за последние десять лет, если рассматривать это как социальный инженерный эксперимент, можно увидеть изменения и постепенно доказать ценность этих технологий.

(2) Как новая инфраструктура финансового рынка

На основе технологии распределенного реестра с 2009 года инфраструктура финансового рынка также претерпела значительные изменения, которые возникли в результате реформы распределенной бухгалтерии. Инфраструктура финансового рынка включает в себя ряд механизмов, таких как платежи, торговля, клиринг и расчеты. Так в чем же новизна новых механизмов по сравнению со старыми? Какие особенности имеют старые и новые механизмы?

В настоящее время мы полагаемся на финансовую инфраструктуру, основанную на центральной регистрации, центральном хранении, центральных контрагентских сделках и центральных расчетах, что требует участия как минимум трех учреждений для завершения клиринга и расчетов по сделке. Однако в распределенном реестре, поскольку все участники ведут записи в одной книге учета, модель транзакций меняется на одноранговую, и любые два человека могут осуществлять транзакции напрямую, без необходимости в промежуточных звеньях.

Существующая модель расчетов на финансовом рынке основана на нетто-расчетах, тогда как модель расчетов в распределенном реестре — это расчеты по каждой сделке. То есть, как только сделка подтверждена, расчеты завершены, и деньги и товары обменены. С точки зрения фондового рынка, Нью-Йоркская фондовая биржа в конце этого года введет режим торговли 5×23 часа, оставив час после окончания торгов для клиринга; в то время как Nasdaq в будущем введет режим торговли 5×24 часа, однако в этом году Nasdaq не сможет достичь этой цели, поскольку в рамках старой финансовой инфраструктуры процесс торговли должен приостанавливаться на некоторое время для клиринга. В отличие от этого, гонконгские виртуальные валютные биржи уже реализовали 7×24 часа торговли без выходных, что связано с тем, что их тип книги учета отличается, что также приводит к различиям в финансовой инфраструктуре. Это также является одним из фонов для стабильных монет, которые строятся на новой финансовой инфраструктуре.

II. Токенизация активов (RWA)

(1) Что такое токенизация активов

На мой взгляд, токенизация активов фактически возникла из USDT и означает токенизацию активов реального мира с использованием технологии блокчейн. Ее развитие прошло три этапа:

Первый этап — это появление USDT, который произошел в 2015 году. Практика и социальный эксперимент за последние десять лет показали, что токенизация фиатной валюты имеет огромную ценность, не только в области платежей и расчетов, но и в других аспектах, которые будут подробно рассмотрены далее. На этом фоне страны начали принимать законы, направленные на стандартизацию и дальнейшее продвижение токенизации в рамках лицензирования и регулирования. По статистике разных источников за 2024 год объем торгов на основе долларовых стабильных монет составляет минимум 16 триллионов долларов, а максимальные данные достигают 28 триллионов долларов. Независимо от того, 16 триллионов или 28 триллионов долларов, это свидетельствует о том, что применение стабильных монет на основе распределенного реестра и блокчейна стало "убийственным приложением", которое широко используется. Наибольшая аудитория пользователей — это люди в Африке, у которых нет банковских счетов, использующие USDT и USDC для трансакций.

Второй этап начался в прошлом году, когда BlackRock, Fidelity и другие компании в США начали токенизацию фондовых продуктов, таких как фонды государственных облигаций США и фонды долларовых денежных активов, которые были токенизированы и введены в блокчейн, открыв процесс токенизации финансовых активов.

Третий этап — это токенизация физических активов, таких как недвижимость и гостиничные активы. Этот этап все еще находится на стадии исследования и, возможно, начнет постепенно развиваться с этого года, уже существуют практики токенизации физических активов на сумму в десятки миллиардов долларов.

Эти три этапа расположены в порядке от простого к сложному. Токенизация фиатной валюты относительно проста, поскольку она не требует использования других средств для кредитного обеспечения. Доллары, юани и другие фиатные валюты поддерживаются законами государства, поэтому доверие к ним на рынке высоко, а процесс токенизации относительно прост. Токенизация финансовых активов более сложна, но по сравнению с токенизацией физических активов все еще проще, поскольку эмитенты и хранители обычно являются регулируемыми лицензированными финансовыми учреждениями, а хранение в основном осуществляется в банках. Люди доверяют этим строго регулируемым лицензированным финансовым учреждениям, поэтому легче принять их токенизацию.

Главное отличие до и после токенизации заключается в том, что как только актив токенизируется на цепочке, он выходит из банковской системы, покидая как банковскую учетную систему, так и систему SWIFT, превращаясь в децентрализованную форму. Поэтому существование токена на цепочке, его постоянное существование должны обеспечиваться строго регулируемыми финансовыми учреждениями (хранителями). Токены создаются по указанию хранителя, например, когда хранитель подтверждает получение 100,000 долларов от клиента, он создает токены на 100,000 долларов (например, долларовые стабильные монеты). Эти указания принимаются только от хранителя, поэтому этот процесс относительно прост.

Тем не менее, на данный момент нет зрелых решений для токенизации физических активов. Основная проблема заключается в том, как зафиксировать информацию на цепочке, подтвердить права и обеспечить надежную связь между информацией на цепочке и физическими активами вне цепочки, поскольку они могут легко разъединиться. Например, для недвижимости необходимо зафиксировать информацию о недвижимости на цепочке, что требует сотрудничества со многими сторонами, такими как земельные управления и другие соответствующие органы, но эта проблема еще не решена должным образом.

В блокчейн-индустрии существует потенциальное решение, но оно еще не зрелое, называемое DePin (децентрализованная физическая сеть), теоретически каждый блок может собирать данные на цепочке, чтобы гарантировать реальное существование активов и проверять их на цепочке. Например, зарядные станции могут быть оснащены модулями связи блокчейн, которые напрямую загружают данные о времени использования, объеме зарядки, доходах и т.д. на цепочку. Однако этот путь пока недостаточно технологически зрел и имеет высокие затраты, поэтому токенизация физических активов относительно редка. Ожидается, что с 2025 года она начнет развиваться.

(2) Значение токенизации активов

Существуют мнения о том, почему необходимо проводить токенизацию и чем она особенная для традиционных валют, таких как юань или доллар? Необходимость токенизации заключается в следующем:

1. Повышение ликвидности активов на глобальном уровне

Когда актив токенизируется как токен на публичной цепочке, глобальные инвесторы могут легко получить доступ к нему, что придает этому активу ликвидность на глобальном уровне. Это эквивалентно включению его в глобальный пул ликвидности. Например, покупка акций Гонконгской фондовой биржи для бразильского инвестора является сложным процессом, требующим открытия счета в Гонконге, обмена валюты на гонконгские доллары, а затем осуществления торговли. Однако на блокчейне эти сложные процедуры опускаются, поскольку исключаются традиционные механизмы центральной регистрации и хранения, что позволяет осуществлять одноранговые транзакции. Инвесторы могут самостоятельно искать информацию и решать, покупать ли актив. Это значительно повышает доступность активов и удобство торговли.

2. Новая модель клиринга и расчетов

Токенизация привела к модели клиринга и расчетов на одноранговой основе, которая имеет меньше этапов, более высокую эффективность и более низкие затраты. По предварительным данным, традиционные банки осуществляют оборот средств примерно 7-8 раз в год, в то время как на основе децентрализованных финансов (DeFi) количество оборотов может достигать 67 раз в год, что почти в 10 раз больше, чем у традиционных банков. Самый быстрый случай завершения займа на блокчейне составляет 10 секунд, включая выдачу, возврат и расчет процентов, эта модель называется "мгновенный займ". "Мгновенный займ" реализуется за счет избыточного обеспечения активов, а не за счет кредитного плеча, процент по займам USDT на цепочке составляет 8%. Этот высокий процент обусловлен значительным увеличением частоты оборота средств, а не увеличением доходности за счет кредитного плеча. Таким образом, токенизация не только повышает эффективность оборота средств, но и снижает риски без использования кредитного плеча.

3. Программируемость

Традиционные валюты (такие как юань и доллар) не поддаются программированию, тогда как токенизированные валюты могут быть программированы с помощью смарт-контрактов. Эта особенность уже широко применяется в смарт-контрактах для расчетов и обработки дефолтов, значительно повышая эффективность. Например, в случае займа на цепочке, как только срабатывают условия дефолта, смарт-контракт автоматически выполняет клиринг, без необходимости вмешательства бухгалтеров, банков или судов. Этот процесс занимает всего несколько секунд, тогда как в традиционных финансовых рынках обработка дефолтов требует множества посредников и значительного времени.

4. Подготовка к эпохе AGI

С приходом эпохи общего искусственного интеллекта (AGI) машины будут независимо от человека создавать экономическую ценность, и между машинами также потребуется осуществлять платежи и расчеты. В этом случае транзакции между машинами не могут полагаться на традиционные методы платежей, а должны осуществляться с помощью смарт-контрактов и программируемых валют. Если фиатные валюты хотят сохранить свою важность и ценность в эпоху AGI, они должны обладать программируемостью. Таким образом, токенизация является не только необходимостью текущих финансовых инноваций, но и неизбежным выбором для будущего технологического развития.

III. Монетарные свойства стабильных монет

Свойства валюты прошли три итерации: первая — ранние валюты имели природные свойства, будь то ракушки, золото, серебро или медь, все они происходят из природы, и люди наделяли их валютными свойствами. Вторая — с появлением суверенных государств, таких как юань, доллар, фунт стерлингов и другие фиатные валюты, эта стадия характеризуется юридическими свойствами валюты. Третья — появление цифровых валют, таких как Биткойн, которые основаны на криптографии, распределенном реестре, цифровых кошельках и смарт-контрактах, формируя технические свойства валюты, что позволяет им получить глобальное признание. На основе этого признания общая капитализация Биткойна достигла более 20 триллионов долларов.

Стабильные монеты обладают двойными свойствами: с одной стороны, фиатная валюта — это валюта, которой придается ценность на основе закона и которая используется людьми. С другой стороны, когда фиатная валюта преобразуется в стабильную монету, она также приобретает технические свойства, функционируя на распределенном реестре и основываясь на криптографии, распределенном реестре, цифровых кошельках или смарт-контрактах в процессе эмиссии, создания и функционирования. С этой точки зрения стабильные монеты можно рассматривать как токенизацию фиатной валюты, что является более оптимальной валютой, созданной человечеством на данный момент.

С точки зрения монетарных свойств стабильные монеты обладают функциями платежей и расчетов. Кроме того, стабильные монеты не только имеют такие технические свойства, как программируемость, но и являются валютой, преодолевающей временные и пространственные барьеры. Как только валюта преобразуется в стабильную монету и функционирует на цепочке, она преодолевает пространственные ограничения и ограничения юрисдикции. Например, в Африке более 60% населения не имеет банковских счетов и не может получить доллары и другие валюты через банки, но с помощью мобильных кошельков они могут удобно приобретать долларовые стабильные монеты на цепочке. Третье — это высокооборачиваемая валюта, которая, функционируя на цепочке, подчиняется ограничениям, установленным смарт-контрактами, и ее эффективность превышает эффективность оборота реальных валют. Четвертое — это демократизированная валюта. Конкретно:

(1) Рассмотрение стабильных монет с точки зрения резервных активов

Стабильные монеты в управлении резервными активами аналогичны денежным фондам. Эмитенты стабильных монет принимают доллары от клиентов и хранят их в банках-хранителях, которые выдают эмитенту указания, например, получив 100,000 долларов от кого-то, эмитент затем создает 100,000 долларов стабильных монет на цепочке. Основным активом стабильных монет являются фиатные деньги, которые не циркулируют напрямую, а проходят через токены, и их управление аналогично управлению денежными фондами. Существуют мнения, что это может касаться создания денег, но на самом деле это не создает деньги. Фиатные деньги просто остаются на месте, а эмитируемые деньги не имеют кредитного плеча и не хранятся в виде денег, поэтому они относительно мало влияют на финансовую стабильность. Стабильные монеты просто быстро циркулируют в форме токенов, заменяя кредитное плечо. Причина отсутствия хранения денег заключается в том, что это повышает эффективность оборота средств, например, "мгновенный займ" может быть завершен за 10 секунд.

С точки зрения резервных активов стабильные монеты фактически решают проблему "последней мили" в финансовом включении. Финансовое включение требует, чтобы доступ к финансовым услугам был удобным, и если нет финансового счета, о финансовом включении не может быть и речи. Стабильные монеты широко используются в Африке, хотя суммы не велики. Например, в Кении 60% населения не имеет банковских счетов, поэтому была разработана система платежей на основе мобильных номеров, ставшая классическим примером финансового включения. Теперь кенийцы через мобильные кошельки могут не только отправлять SMS операторам связи для осуществления платежей, получения или отправки денег, но и более удобно получать долларовые стабильные монеты на цепочке по сравнению с банковской системой.

(2) Анализ стабильных монет с точки зрения упрощения трансакций между странами

Получив долларовые стабильные монеты, их держатели получают возможность осуществлять трансакции между странами, что является значительным прогрессом для финансового включения, значительно увеличивая доступ к финансовым услугам. В результате люди в Африке, не имеющие банковских счетов, получили возможность глобальных платежей через мобильные кошельки, а китайская трансакционная электронная коммерция стала крупнейшим бенефициаром. В ходе исследования в Иу было обнаружено, что местные экспортные компании начали принимать долларовые стабильные монеты. Китайские компании, занимающиеся международной торговлей, получая долларовые стабильные монеты от клиентов, должны возвращать их для обмена, но не могут просто обменивать долларовые стабильные монеты, а должны сначала обменять их на доллары на Гонконгской фондовой бирже, а затем проводить обмен. С практической точки зрения это решает проблему "последней мили" в финансовом включении.

В настоящее время в китайской трансакционной и международной торговле появляется новая модель C To B, при которой глобальные конечные пользователи напрямую размещают заказы на китайских интернет-платформах. Китайские продавцы больше не используют контейнеры для транспортировки товаров, а отправляют их в виде посылок. После размещения заказа конечным пользователем продавец упаковывает приобретенные товары, такие как обувь и одежда, и отправляет их напрямую пользователю. В отличие от традиционной модели B To B To C с контейнерной торговлей, C To B посылочная торговля требует более быстрого метода платежа. Если платеж занимает 7 дней для зачисления, продавец должен ждать получения средств перед отправкой. Если использовать традиционные методы платежей, срок посылочной торговли увеличится до двух или трех недель. Если использовать долларовые стабильные монеты, клиент C может быстро произвести платеж на китайской интернет-платформе, и средства поступят быстро и с низкими затратами. В этом контексте трансакционная электронная коммерция становится крупнейшим бенефициаром стабильных монет, и китайская трансакционная электронная коммерция получает значительные выгоды. Несмотря на то, что Китай в настоящее время не признает такие методы платежей, китайцы на самом деле получают значительные выгоды, что предоставляет мощную поддержку для упрощения трансакций между странами.

IV. Долларовые стабильные монеты

Далее сосредоточимся на долларовых стабильных монетах, основная цель которых не в том, чтобы помочь в продаже государственных облигаций США или увеличить число покупателей государственных облигаций США, а в поддержании статуса доллара как главной мировой валюты, что является наследием и развитием от золотого доллара, нефтяного доллара до токенизированного доллара или цифрового доллара. По наблюдениям, в прошлом году объем торгов и платежей составил около 10-20 триллионов долларов, которые вышли за пределы банковской системы. Как только стабильные монеты созданы, они больше не связаны с банками, и клиенты, обладая стабильными монетами, больше не зависят от банковской учетной системы и не нуждаются в SWIFT. В настоящее время достигнут объем торгов почти в 20 триллионов долларов, и, если рассматривать только платежи, он составляет менее 100 миллиардов долларов, но в сочетании с торговлей и платежами объем составляет около 20 триллионов долларов.

Учитывая, что долларовые стабильные монеты обходят SWIFT, это представляет собой серьезный удар по финансовой власти США, однако эта тенденция движется под воздействием технологий и является необратимой. В конечном итоге США могут только согласиться на компромисс, позволяя обходить SWIFT, но стремясь сохранить статус доллара. В этой ситуации в 20 триллионах долларов стабильных монет, торгуемых в прошлом году, 99,99% составляют долларовые транзакции, поскольку другие страны не выпустили свои стабильные монеты, что привело к тому, что этот рынок был занят США.

В настоящее время правительство США надеется принять законопроект о стабильных монетах до перерыва в Конгрессе в августе. На данный момент существует два типа долларовых стабильных монет, разделенных на наshore и offshore. По состоянию на май 2025 года общий объем эмиссии достигнет 250 миллиардов долларов. Первый — это USDC, выпущенный американской финансовой технологической компанией Circle и основной криптовалютной биржей Coinbase, который является наshore долларовой стабильной монетой и пользуется популярностью среди американских пользователей. Второй — это USDT, выпущенный зарегистрированной в Сальвадоре компанией Tether, которая не имеет филиалов в США. Однако, как долларовая стабильная монета, ее управление резервными активами аналогично фондам денежных активов, требующим приобретения большого количества краткосрочных государственных облигаций США, долларовых депозитов и наличных, связанные операции выполняются американскими учреждениями, поэтому ее можно рассматривать как offshore долларовую стабильную монету.

Гонконгский "Закон о стабильных монетах" также разделяет гонконгские стабильные монеты на наshore и offshore. Гонконгские стабильные монеты, одобренные Управлением финансовых услуг Гонконга, могут использоваться местными розничными инвесторами, но гонконгские стабильные монеты, выпущенные за пределами Гонконга, могут использоваться только квалифицированными инвесторами, если они получили определенное одобрение от гонконгских регулирующих органов. Что касается USDT, почему он выбрал Сальвадор в качестве места регистрации, причина в том, что законной валютой Сальвадора является доллар, и в стране нет своей законной валюты, поэтому при законодательстве доллар уже был установлен как законная валюта, что не создает юридических препятствий для ведения бизнеса с долларовыми стабильными монетами в Сальвадоре.

V. Значение стабильных монет для Китая

(1) Влияние и ответные меры

Влияние стабильных монет на Китай на валютном уровне многогранно. С одной стороны, форма валюты продолжает эволюционировать с течением времени, и когда технические свойства объединяются с юридическими, конкурентоспособность валюты значительно возрастает. В условиях конкуренции между валютами на международной арене более качественная валюта обязательно будет иметь сильное конкурентное преимущество по сравнению с менее конкурентоспособными валютами.

С другой стороны, процесс глобализации валюты ускоряется. В 2024 году объем торгов стабильными монетами в мире достигнет 20 триллионов долларов, при этом подавляющее большинство сделок осуществляется в долларах. Эта модель обращения валюты на основе публичного реестра предоставляет более эффективный и менее затратный путь для интернационализации валюты.

Кроме того, глобальная валютная структура постепенно движется в сторону многополярности. В этом процессе странам необходимо активно думать о том, как повысить конкурентоспособность своей валюты, исследовать возможности создания более качественной валюты с помощью технологий и других средств.

Упрощение валютных операций также является важным аспектом, который нельзя игнорировать. Причина, по которой стабильные монеты получили широкое применение в Африке, заключается в их удобстве получения и платежей, не требующих открытия банковского счета, а только с помощью мобильного кошелька можно осуществлять одноранговые платежи по всему миру, что значительно повышает доступность и эффективность платежей.

Учитывая множество влияний, которые стабильные монеты оказывают, Китай находится на этапе, когда необходимо активно реагировать. Можно рассмотреть возможность поэтапного и многоуровневого продвижения соответствующих работ. Во-первых, можно рассмотреть возможность использования Гонконга в качестве "полевого испытания" для проведения пилотного проекта по оффшорным стабильным монетам в юанях. Например, поддержка Гонконга в объединении с континентальными свободными торговыми зонами, такими как свободная торговая зона Хайнаня, район Большого залива Гуандун-Гонконг-Макао, свободная торговая зона Шанхая и т.д. Особенно FTN-счета в свободной торговой зоне Шанхая имеют уникальные преимущества, их финансовая политика относительно более удобна и совершенна, что позволяет сочетать эти политики с пилотными проектами стабильных монет, начиная с оффшорных стабильных монет в юанях. Накопление опыта через пилотные проекты создаст основу для более широкого продвижения в стране в будущем.

(2) Механизмы взаимодействия с цифровыми валютами центральных банков (CBDC)

Если в будущем стабильные монеты в юанях будут официально запущены, необходимо подумать о механизмах их взаимодействия с CBDC центрального банка. Одним из возможных решений является создание двухуровневой структуры, при которой центральный банк напрямую открывает счета для эмитентов стабильных монет. Эмитенты стабильных монет после получения фиатной валюты хранят ее на этих счетах, а центральный банк выдает им CBDC, после чего эмитенты используют CBDC для токенизации стабильных монет на блокчейне, чтобы клиенты могли использовать их по всему миру. Конечно, эта идея требует дальнейшего обсуждения и доработки, но ее суть заключается в исследовании органического сочетания результатов исследований CBDC центрального банка и структуры стабильных монет.

CBDC центрального банка и стабильные монеты коммерческих учреждений имеют разные акценты, и они дополняют друг друга. CBDC центрального банка больше ориентирована на централизованную эмиссию, обеспечивая валютный суверенитет и финансовую стабильность; в то время как стабильные монеты коммерческих учреждений, покидая банковскую систему, полагаются на технологии блокчейн для достижения децентрализованного обращения, преодолевая границы и ограничения юрисдикции, обеспечивая свободное обращение. В этой модели первая часть процесса возглавляется центральным банком, а вторая часть — коммерческими учреждениями, что позволяет максимально использовать преимущества каждой стороны и совместно продвигать инновационное развитие валютной системы.

(3) Понимание "децентрализации"

Концепция децентрализации может быть понята с разных точек зрения: с одной стороны, с экономической точки зрения, децентрализация является компромиссом между справедливостью и эффективностью. Если акцент делать на справедливости, то необходимо децентрализовать, чтобы избежать чрезмерной концентрации власти в одних руках. Напротив, если стремиться к эффективности, то предпочтение отдается централизованным решениям. Таким образом, степень децентрализации тесно связана с акцентами на справедливость и эффективность. В идеальном состоянии необходимо достичь баланса между ними.

С другой стороны, с точки зрения технических протоколов, децентрализация является неотъемлемым требованием базовых технологий, которое не может быть реализовано на уровне приложений. Уровень приложений, учитывая удобство для пользователей, полноту функций и другие факторы, трудно достичь децентрализации. Однако базовые протоколы должны быть децентрализованными. Например, протоколы блокчейна обладают такими характеристиками, как открытость, отсутствие разрешений и бесплатность, что аналогично IP-протоколам, UDP-протоколам, HTTP-протоколам и т.д. в интернете, которые не требуют разрешения от каких-либо субъектов и являются универсальными по всему миру, обладая типичными характеристиками децентрализации. Именно эта децентрализованная характеристика позволяет интернету и технологиям блокчейн широко соединяться и взаимодействовать на глобальном уровне.

С третьей стороны, в области защиты конфиденциальности данных децентрализация означает, что индивидуумы обладают суверенитетом над своими данными. С точки зрения защиты конфиденциальности данных требуется, чтобы базовые протоколы были децентрализованными, чтобы гарантировать права на личные данные. Однако в контексте глобальной взаимосвязанности, если в интернете появится множество различных базовых протоколов, это приведет к проблемам с взаимосвязанностью. Уровень приложений, поскольку он должен приносить значительные социальные выгоды, должен подчиняться регулированию, чтобы устранить негативные внешние эффекты и усилить положительные внешние эффекты. Поэтому наличие централизованных характеристик на уровне приложений является неизбежным требованием.