Pendle запускает новую платформу Boros: нацелена на новый рынок деривативов с финансированием бессрочных контрактов

Автор: Lex, ChainCatcher

6 августа 2025 года команда Pendle, занимающая лидирующие позиции на рынке DeFi доходности, расширила свою бизнес-экосистему в совершенно новую область. Они официально запустили платформу под названием Boros на Arbitrum, основная функция которой заключается в следующем: преобразование неопределенной процентной ставки по бессрочным контрактам в стандартизированный, торгуемый актив на блокчейне.

Для рынка бессрочных контрактов, объемы торгов на котором превышают сотни миллиардов долларов, процентная ставка является ключевым механизмом для балансировки сил покупателей и продавцов, однако ее высокая волатильность также создает значительные рисковые экспозиции для трейдеров, маркет-мейкеров и протоколов, зависящих от хеджирующих стратегий (таких как Ethena).

Рождение Boros было направлено на решение этой долгосрочной проблемы, предоставляя специализированное место, где участники рынка могут хеджировать или спекулировать на будущих изменениях процентной ставки. Эта инновационная инициатива быстро получила отклик на рынке, не только способствуя тому, что общая заблокированная стоимость Pendle (TVL) превысила 8 миллиардов долларов, но и вызвав рост цены их родного токена $PENDLE.

Основной механизм Boros: укрощение процентной ставки

В торговле бессрочными контрактами процентная ставка (Funding Rate) является ключевым механизмом для балансировки сил покупателей и продавцов, однако ее высокая волатильность также создает значительные рисковые экспозиции для трейдеров. Основная цель Boros заключается в том, чтобы предоставить решение для этой неопределенности.

Это достигается путем токенизации будущих доходов от процентной ставки в Yield Units (YUs). Этот дизайн аналогичен процентным свопам в традиционных финансах, позволяя сторонам сделки делать ставки на будущие изменения ставок:

Длинные позиции (Long YU): платят фиксированную годовую процентную ставку (Implied APR), установленную рынком, в обмен на будущие фактические доходы от плавающей процентной ставки. Подходит для сценариев, когда ожидается рост процентной ставки.

Короткие позиции (Short YU): получают фиксированную годовую процентную ставку, принимая на себя обязательство по выплате будущей плавающей ставки. Подходит для хеджирования или ставок на снижение процентной ставки.

Boros изначально поддерживает бессрочные контракты BTC-USDT и ETH-USDT на Binance, в будущем планируется расширение на такие активы, как SOL, BNB, а также платформы Hyperliquid, Bybit. Весь процесс торговли осуществляется в полном цепочечном ордербуке на Arbitrum, что обеспечивает прозрачность и децентрализацию.

Стоит отметить, что Boros предлагает высокую капитальную эффективность. Согласно официальным данным, платформа поддерживает теоретическую капитальную эффективность до 1000 раз, позволяя пользователям хеджировать риски процентной ставки по крупным позициям с помощью небольших залогов. Это имеет значительную практическую ценность для протоколов, таких как Ethena, которые реализуют стратегии Delta-Neutral и управляют большими объемами активов.

Стратегические соображения: почему запускать Boros отдельно?

Pendle выбрала создание независимой платформы для Boros, а не итерацию на существующей V2 платформе, что отражает их четкое стратегическое планирование.

Изначальная цель дизайна Pendle V2 заключалась в обработке нативных доходов на блокчейне, и его механизмы лучше подходят для относительно предсказуемой среды доходности. В то время как процентные ставки бессрочных контрактов происходят из интенсивной борьбы между покупателями и продавцами на централизованных биржах (CEX), их волатильность, частота и рисковые характеристики совершенно отличаются от доходности на блокчейне.

Создание новой платформы позволяет Pendle:

• Индивидуализированное управление рисками: разработать модели управления рисками и ликвидности, специально предназначенные для высокочастотной и высоковолатильной торговли процентными ставками.
• Изолировать системные риски: избежать прямого переноса потенциальных рисков внебиржевых деривативов в зрелую экосистему V2.
• Создать специализированную ликвидность: построить независимые ликвидные пулы и рыночную глубину вокруг конкретного актива — процентной ставки.

Это решение является ключевым шагом для Pendle в расширении своего бизнеса от "спотовой доходности" (spot yield) к "будущему деривативов" (funding futures), с целью создания более комплексной экосистемы торговли доходностью.

Возможности и вызовы

На начальном этапе запуска Boros рынок отреагировал очень активно, лимиты по открытым позициям (OI) были быстро заполнены и многократно увеличены, что подтверждает реальный спрос на такие инструменты.

Его главная возможность заключается в том, что он предоставляет рынку огромные Delta-Neutral стратегии (такие как USDe от Ethena) необходимый инструмент для хеджирования, который может эффективно управлять системными рисками в периоды отрицательных процентных ставок.

Тем не менее, новая механика также сталкивается с вызовами. Во-первых, это системные риски, зависящие от ценовых данных оракула и встроенного плеча, которые могут подвергать риску цепные ликвидации в экстремальных рыночных условиях. Во-вторых, это рыночная конкуренция: хотя Boros является пионером в деривативах процентных ставок, ему все еще предстоит столкнуться с потенциальной конкуренцией со стороны зрелых платформ деривативов, таких как dYdX и Hyperliquid.

В будущем успех Boros будет зависеть от надежности его управления рисками, постоянного роста ликвидности и глубины интеграции с другими протоколами в экосистеме DeFi.

В заключение: новый сигнал для рынка деривативов

Запуск Boros можно рассматривать как важный сигнал эволюции рынка DeFi деривативов. Во-первых, фокус инноваций на рынке смещается с базовых бессрочных контрактов к более детализированным "вторичным деривативам". Деконструкция и повторная упаковка таких ключевых элементов, как процентные ставки и волатильность, становятся новым фронтиром.

Во-вторых, на рынке деривативов может возникнуть более четкая функциональная дифференциация. В будущем рынок может состоять из комплексных платформ, предлагающих услуги "в одном окне", и специализированных платформ, сосредоточенных на конкретных инструментах хеджирования рисков (таких как Boros).

Наконец, возникает потребность в новой инфраструктуре. С развитием торговли процентными ставками инструменты и услуги, связанные с арбитражем, предоставлением ликвидности и созданием структурированных продуктов, могут стать следующим источником роста ценности в экосистеме DeFi.

(Данная статья предназначена только для справки и не является инвестиционной рекомендацией)

Нажмите, чтобы узнать о вакансиях в ChainCatcher