Hyperliquid может ли победить на предсказательном рынке?

Автор: Zhou, ChainCatcher

В мае 2026 года Hyperliquid официально запустил контракт на событие HIP-4 в основной сети, представив функцию прогнозирования Outcomes (контракты на результаты). В день запуска номинальный объем торгов составил 6,05 миллиона контрактов, что составляет около 0,7% от общего объема прогнозного рынка в тот день. Для сравнения, в тот день Kalshi составил около 546 миллионов, а Polymarket около 190 миллионов, разница в объемах значительная.

Однако, по данным DL News, объем торгов первого бинарного контракта на направление цены BTC за один день составил примерно в три раза больше, чем сумма аналогичных рынков Polymarket и Kalshi.

Данные Coinglass показывают, что токен HYPE с начала года вырос почти на 60%, а за последние 90 дней его рост составил около 42%.

Платформа, которая уже занимает более 70% на рынке бессрочных контрактов, теперь официально входит в прогнозный рынок, который является совершенно другой логикой. Hyperliquid в последний раз успешно открыла рынок токенизации товаров с помощью HIP-3, сможет ли она снова повторить этот миф?

I. От perp DEX до HIP-3: основа расширения Hyperliquid

Расширение Hyperliquid основано на практическом накоплении за последние несколько лет. Она привлекала профессиональных трейдеров и маркет-мейкеров с 2023 года благодаря высокопроизводительной книге заказов, очень низким комиссиям и децентрализованным свойствам без KYC, что создало сильную основу ликвидности.

Успех HIP-3 стал важным прецедентом. После запуска в октябре 2025 года Hyperliquid открыла бессрочные контракты на товары и акции без лицензий. В то время как на рынке товаров и акций США наблюдались значительные колебания, платформа быстро воспользовалась этой волной традиционных активов.

Данные показывают, что ее открытые контракты достигли максимума в 1 миллиард долларов, а объем торгов за 24 часа многократно превышал 4,8 миллиарда долларов, при этом недельный объем торгов бессрочными контрактами на серебро составил около 3 миллиардов долларов, на золото — около 700 миллионов долларов, а общий объем торгов акциями, такими как Nvidia, превысил 1,2 миллиарда долларов.

Под влиянием геополитической ситуации это преимущество стало еще более очевидным. Во время эскалации ситуации в Иране цены на нефть резко колебались, и объем торгов бессрочными контрактами на нефть Hyperliquid в один день превысил 2,2 миллиарда долларов, став вторым по величине торговым продуктом после биткойна.

Это полностью подтверждает, что ликвидный маховик Hyperliquid может работать не только в криптовалютном сегменте, но и успешно принимать на себя избыточный спрос традиционных финансовых рынков, привлекая большое количество пользователей централизованных бирж и традиционных трейдеров.

Прогнозный рынок HIP-4 является еще одной попыткой расширения в том же логическом направлении. Но на этот раз природа защитного барьера, с которым она сталкивается, совершенно иная.

II. Дифференциация HIP-4 в торговой инфраструктуре

HIP-4 на первый взгляд является прогнозным рынком, но по сути это бинарные опционы и опционы с ограничениями, встроенные в полную систему производных Hyperliquid. Он использует механизм полной залога, без кредитного плеча и риска ликвидации, а цена контракта в диапазоне от 0,001 до 0,999 в реальном времени отражает подразумеваемую вероятность события, при этом поддерживает нелинейные способы расчета, предоставляя пользователям большую гибкость стратегий, близкую к традиционным опционам.

Hyperliquid не просто скопировала подход Polymarket, а встроила этот инструмент в существующую высокопроизводительную книгу заказов CLOB и механизм сопоставления платформы.

Это означает, что HIP-4 полностью разделяет один и тот же счет, один и тот же пул маржи и одну и ту же среду ликвидности с наличными и бессрочными контрактами, что позволяет пользователям осуществлять настоящие кросс-продуктовые хеджирования и повторное использование средств.

При этом преимущество в комиссиях наиболее очевидно. Согласно официальной документации, открытие контракта HIP-4 бесплатно, комиссия взимается только при закрытии или расчете, а выпуск также бесплатен. В отличие от максимальных 2% комиссии для победителей в Polymarket, этот дизайн дает значительное преимущество по затратам для высокочастотных трейдеров и крупных игроков.

Аналитики Bernstein в своем отчете отметили, что бинарные контракты предоставляют фондам, сосредоточенным на макроэкономике, более ясный способ хеджирования рисков событий по сравнению с традиционными инструментами, где премия, максимальные убытки и доходы известны заранее, что подчеркивает ценность структуры нулевой комиссии за открытие.

Интеграция счетов является структурным преимуществом. Трейдеры могут одновременно держать бессрочные позиции BTC и контракты на прогнозы в одном и том же маржинальном счете USDC, например, хеджируя данные о занятости вне сельского хозяйства или решения ФРС по макроэкономическим событиям через контракты HIP-4, в то время как они ожидают падения BTC. Эта стратегия с нулевыми трениями в настоящее время трудно реализуема в независимой системе счетов Polymarket и Kalshi.

Что касается институциональной поддержки, три платформы идут разными путями.

Сообщается, что Hyperliquid, опираясь на существующую инфраструктуру производных, FalconX уже предоставила ей услуги по финансированию маржинального брокера, Ripple Prime включила ее в число первых сотрудничества с DeFi платформами, а Anchorage Digital также поддерживает хранение и ставку HYPE.

Kalshi сделала шаг вперед в институциональной торговле, завершив первую сделку по кастомизированной крупной сделке с Greenlight Commodities и Jump Trading, а институциональный брокер Clear Street стал первым, кто предоставил регулируемые услуги клиринга прогнозного рынка для хедж-фондов.

Polymarket привлекла более 1,6 миллиарда долларов инвестиций от ICE, среди акционеров — General Catalyst, Point72, Founders Fund, и через сотрудничество с Jump Trading по обмену акций на ликвидность привлекла профессиональные услуги маркет-мейкеров, в настоящее время ее оценка близка к 15 миллиардам долларов.

III. Настоящие барьеры вне технологий

Основная конкурентоспособность прогнозного рынка заключается не только в технологиях, но и в контенте и операционном бизнесе, который требует постоянного предоставления привлекательных горячих тем для поддержания глубины книги заказов и активности пользователей.

Galaxy Research в своем отчете отметила, что наибольшее ограничение прогнозного рынка в настоящее время — это ликвидность, а источник ликвидности — это предложение тем. У большинства рынков глубина книги заказов ограничена, и сделки на несколько тысяч долларов могут значительно колебать коэффициенты. Только постоянное привлечение участников к горячим рынкам может создать надежные сигналы вероятности.

Фактические данные также подтверждают эту проблему. Согласно данным Dune Analytics, после запуска HIP-4 Hyperliquid составила всего около 3,95 миллиона долларов от общего номинального объема торгов прогнозного рынка, что составляет менее 0,02%. Совокупный номинальный объем торгов Polymarket и Kalshi уже превысил 80 миллиардов долларов. Хотя Hyperliquid достигла ранних успехов в контрактах на цену BTC, общий масштаб все еще находится на начальной стадии.

В настоящее время рынок HIP-4 все еще в основном сосредоточен на контрактах на направление цены BTC, недостаточно охватывая политические, спортивные, развлекательные и другие длинные хвостовые темы. Согласно техническому отчету Chainstack, для развертывания нового рынка требуется залог в 1 миллион HYPE, что вдвое превышает порог HIP-3, что приводит к тому, что ранний контент в основном предоставляется несколькими крупными разработчиками с сильными финансовыми возможностями, что может ограничить скорость расширения разнообразия контента.

В отрасли уже есть примеры, показывающие, что способности к управлению темами сложнее поддерживать, чем инфраструктуру. Например, Opinion достигла 26% доли рынка в январе, но затем быстро упала до около 3,3%. Партнер Dragonfly Хасиб Куреши также предсказал, что 90% проектов прогнозного рынка могут столкнуться с отсутствием интереса к концу года.

Механизм арбитража также несет потенциальные риски. Ценовые контракты могут объективно рассчитываться через оракулы, но если возникают споры по политическим или спортивным событиям, доверие будет подвергнуто испытанию. Технический отчет Chainstack упоминает, что ранние документы сообщества HIP-4 в основном исходят из обратного анализа тестовой сети, а официальные нормативные документы все еще постепенно дорабатываются. В отличие от этого, Polymarket уже накопила опыт обработки споров через механизм голосования сообщества.

Кроме того, профиль пользователей имеет структурные несоответствия. Отчет Galaxy Research показывает, что Kalshi ориентируется на модели FanDuel и DraftKings, разрабатывая интерфейсы начального, среднего и высокого уровня для различных типов пользователей. Основные пользователи Hyperliquid — это хардкорные трейдеры, привыкшие к высокочастотной торговле, в то время как основные новые пользователи прогнозного рынка часто предпочитают развлекательные и событийно-ориентированные игры. Это различие не может быть быстро устранено простым изменением интерфейса.

В целом, Hyperliquid обладает определенной конкурентоспособностью на прогнозных рынках, связанных с ценами на криптовалюту и макроданными. Однако для того, чтобы повторить доминирующий успех эпохи perp DEX, ей необходимо продемонстрировать свои еще не полностью проверенные способности в управлении темами, построении доверия и привлечении пользователей.

IV. Это соревнование с двусторонним вторжением

С точки зрения всей отрасли, общий объем прогнозных рынков быстро расширяется. Согласно данным блокчейна, с 2026 года объем торгов прогнозными рынками уже четыре месяца подряд превышает 10 миллиардов долларов. Исследовательская компания Bernstein включила это в число трех основных тенденций в области цифровых активов наряду с токенизацией и стейблкоинами.

Что касается доли рынка, Kalshi показывает выдающиеся результаты, увеличив свою долю с 29,4% в январе до 47%, установив новые рекорды месячного объема торгов в течение нескольких месяцев подряд. Polymarket, после начала полной комиссии в начале этого года, немного снизила объем торгов в апреле по сравнению с мартом, но все равно превысила 4 миллиарда долларов, а доля рынка увеличилась с 27,9% до 38,9%, оставаясь на втором месте.

Дуополия в условиях быстрого роста еще больше укрепляется, что означает, что Hyperliquid входит на рынок с высокой концентрацией лидеров, традиционный капитал ускоренно входит, а барьеры для конкуренции значительно возросли.

Централизованные биржи также ускоряют свои шаги в прогнозные рынки. Согласно открытой информации, MEXC запустила родную функцию прогнозного рынка в марте 2026 года, Gate стал первой CEX, которая напрямую интегрировала Polymarket; Binance в апреле интегрировала прогнозный рынок через Predict.fun и взяла на себя часть расходов на субсидии, Crypto.com также продвигает соответствующие контракты CFTC; Coinbase сотрудничает с Kalshi и уже запустила функцию прогнозного рынка в 50 штатах США.

В то же время границы между прогнозными рынками и производными инструментами также размываются. Polymarket готовит контракты на BTC, Nvidia и золото с кредитным плечом; Kalshi выпустила бессрочные контракты под названием Timeless и завершила первую кастомизированную сделку для институциональных клиентов. Hyperliquid, вторгаясь в прогнозный рынок, также сталкивается с конкурентами на своем основном рынке.

Стоит отметить, что одним из соавторов предложения HIP-4 является Джон Ванг, руководитель криптобизнеса Kalshi, и обе платформы объявили о сотрудничестве в марте 2026 года. Это указывает на то, что между Hyperliquid и Kalshi существует не только конкурентные отношения, но и определенное пространство для сотрудничества и интеграции в будущем.

Delphi Digital указывает, что настоящая прорывная точка заключается не в прямой конкуренции с ведущими платформами, а в разделении технологического стека и обслуживании различных типов пользователей. Агрегированные терминалы и продвинутые аналитические инструменты удовлетворяют потребности профессиональных трейдеров, в то время как социальные интерфейсы открывают более широкий рынок массовых развлечений.

Вся отрасль движется к интеграции прогнозных рынков и производных инструментов на уровне инфраструктуры, и платформа, которая первой бесшовно соединит оба направления, получит структурное преимущество на этом пути.

Заключение

В целом, комплексные преимущества инфраструктуры Hyperliquid относительно выражены, благодаря сильной ликвидности, совместной структуре маржи и дизайну нулевых комиссий за открытие, она обладает определенным конкурентным преимуществом на прогнозных рынках, связанных с ценами на криптовалюту и макроданными. Однако полностью повторить доминирующий успех эпохи perp DEX будет непросто.

Прогнозный рынок по своей сути все еще является бизнесом контента и операций, и HIP-4 необходимо продемонстрировать свои способности в предложении тем, построении доверия и адаптации профиля пользователей. Эти области не являются традиционными сильными сторонами Hyperliquid и в краткосрочной перспективе трудно достичь значительных успехов.

Тем не менее, Hyperliquid уже стала одним из самых настораживающих конкурентов на блокчейне для централизованных бирж, таких как Binance. Каждое ее расширение в новые категории сжимает пространство для выживания CEX и перестраивает всю структуру рынка производных инструментов.

В июне 2026 года состоится чемпионат мира, что станет первым серьезным испытанием для HIP-4 после полного открытия без лицензий. Если в это время на политических и спортивных рынках появится стабильная и масштабная ликвидность, Hyperliquid сможет преобразовать локальное преимущество в общий прорыв; в противном случае она может оказаться просто дополнительным инструментом хеджирования для существующих пользователей perp, а не стать настоящим игроком на рынке.