Два гиганта "кредитов" мчатся вперед: остаток по кредитам 9,9 миллиарда против 14,6 миллиарда долларов, Бразилия стала главной ареной

Автор：Сяо Хуэй Я, одна из компаний в области финансовых технологий

Когда мы видим, что внутренний рынок кредитования растет медленно, а крупные платформы по кредитованию и компании потребительского финансирования ужесточают свои стратегии и осторожно контролируют объемы; в то же время, за границей кредитный рынок переживает период быстрого расширения.

Особенно это касается рынков Юго-Восточной Азии и Латинской Америки, которые являются основными направлениями выхода китайских компаний в область финансовых технологий.

В последние два года «Одна из компаний в области финансовых технологий» продолжает следить за двумя наиболее представительными игроками на рынках Юго-Восточной Азии и Латинской Америки:

① Monee от Sea, принадлежащей Shopee (Сяопи);

② Финансовый сегмент Mercado Pago от Mercado (Мекардо).

Согласно данным финансовых отчетов за первый квартал этого года, оба кредитных бизнеса продолжают стабильно расти и приносят группе больше доходов.

По состоянию на конец первого квартала 2026 года:

• Остаток по кредитам Monee составил 9,9 миллиарда долларов (примерно 67 миллиардов юаней), что на 71% больше по сравнению с прошлым годом;

• Остаток по кредитам Mercado Pago достиг 14,6 миллиарда долларов (примерно 98,7 миллиарда юаней), что на 87% больше по сравнению с прошлым годом.

В первом квартале 2026 года:

• Доход Monee составил 1,242 миллиарда долларов (примерно 8,4 миллиарда юаней), что составляет 17,5% от общего дохода группы Sea, в первом квартале 2025 года этот показатель составлял 16,3%;

• Доход Mercado Pago составил 3,977 миллиарда долларов (примерно 26,9 миллиарда юаней), что составляет 45% от общего дохода группы Mercado, в первом квартале 2025 года этот показатель составлял 44,3%.

Логика развития этих двух компаний в области «электронной коммерции + финансовых технологий» нам хорошо известна. Такие отечественные гиганты, как Ant Group, JD.com и ByteDance, также развивались по этому пути.

Однако различия в подходах этих двух компаний на рынках Юго-Восточной Азии и Латинской Америки также имеют большую ценность для изучения и заимствования отечественными компаниями в области финансовых технологий и интернет-гигантами.

В следующем разделе «Одна из компаний в области финансовых технологий» рассмотрит ключевые данные и яркие моменты развития двух гигантов за первый квартал 2026 года.

01 Sea Monee: Получение финансовой лицензии в Бразилии в Q1

Согласно данным, темпы роста доходов финансового сегмента, то есть Monee (+57,8% по сравнению с прошлым годом), значительно превышают темпы роста Shopee (+45,1%) и Garena (+40,6%).

Можно заметить, что доля доходов Monee в общем доходе Sea (Группа Дунхай) продолжает расти.

Конкретные данные по финансовому сегменту:

(1) Остаток по кредитам

За два года остаток по кредитам увеличился с 3,3 миллиарда долларов до 9,9 миллиарда долларов, увеличившись в три раза.

Каждый квартал остаток по кредитам демонстрирует высокие двузначные темпы роста.

На телефонной конференции для инвесторов руководство отметило, что обычно первый квартал является сезоном низкого потребления, но в этом году Q1 остаток по кредитам Sea Monee все равно увеличился на 7,5% по сравнению с предыдущим кварталом.

(2) Риск:

При росте объема кредитования на 71% за год, уровень просроченных платежей более 90 дней увеличился с 1,0% до 1,1%, оставаясь стабильным на уровне 1,1% на протяжении четырех кварталов.

Уровень просроченных платежей остается стабильным. Это в определенной степени говорит о том, что их риск-модель выдержала испытание при быстром росте объемов кредитования.

Важно отметить, что в расчетах уровня просроченных платежей используется общий объем кредитов, включая «on-book + off-book».

В финансовом отчете есть конкретные объяснения:

Off-book в основном относится к каналам, через которые кредитуют партнерские финансовые учреждения на платформе Sea.

(3) Три пути роста кредитного бизнеса

Sea четко обозначила три пути роста кредитного бизнеса Monee на телефонной конференции:

Путь первый: Углубление отношений с существующими пользователями

С углублением понимания поведения пользователей по возврату кредитов постепенно предоставляется больше кредитных лимитов. Это выражается в увеличении среднего остатка по кредитам с 200 долларов до 250 долларов (+25%) (примерно 1670 юаней).

Путь второй: Привлечение качественных новых пользователей

Запуск специальных акций для клиентов с более высоким кредитным рейтингом и большей покупательной способностью, чтобы привлечь таких пользователей с конкурентоспособными ценами, более высокими лимитами и более длительными сроками погашения.

Руководство четко заявило, что «первые признаки показывают успех».

Путь третий: Расширение кредитных сценариев за пределами экосистемы Shopee (Off-Shopee)

Это наиболее перспективное направление роста.

В частности, кредиты SPayLater вне Shopee в Таиланде и Индонезии на конец первого квартала составили более 20% от общего объема SPayLater.

Стоит отметить, что в Индонезии наблюдается сильный рост в высокоценовых категориях (таких как электроника и мотоциклы), где рассрочка играет важную роль в покупках.

(4) Бразильский рынок, впечатляющий рост

В первом квартале 2026 года бразильский рынок стал самым быстрорастущим рынком для Sea.

Как в сегменте электронной коммерции Shopee, так и в финансовых технологиях Monee есть свои яркие моменты:

Shopee Бразилия:

• Q1 стал самым быстрорастущим рынком, при этом оставаясь прибыльным;

• GMV вырос выше среднего уровня по рынку, что обусловлено ростом числа активных покупателей, частоты покупок и среднего чека;

• Время доставки улучшилось более чем на день по сравнению с прошлым годом;

• Открыто три новых центра выполнения заказов (Fulfillment Center), всего их стало пять;

• GMV ShopeeMall удвоился по сравнению с прошлым годом, составив около 15% от общего GMV в Бразилии;

• В апреле в Бразилии была запущена программа членства ShopeeVIP (в Азии уже более 10 миллионов участников).

Финансовые технологии Бразилии (Monee Brazil):

• Запущенный в прошлом году продукт, объединяющий лимиты SPayLater и наличных кредитов, идеально соответствует привычкам бразильских потребителей в использовании кредитов. Это привело к сильному росту числа пользователей и повторных покупок.

• В Q1 2026 года объем кредитования в Бразилии превысил 1 миллиард долларов, увеличившись на 250% по сравнению с прошлым годом, став четвертым рынком с объемом кредитования более 1 миллиарда долларов.

  «Одна из компаний в области финансовых технологий» примечание: другие три рынка с объемом более 1 миллиарда долларов — это Индонезия, Таиланд и Малайзия.

• Уровень проникновения GMV SPayLater в Бразилии составляет всего около 10%, что значительно ниже уровня зрелых рынков, что означает огромный потенциал для роста;

• Средний остаток по кредитам в Бразилии удвоился по сравнению с прошлым годом, что свидетельствует о высокой лояльности пользователей.

• Важно также то, что была получена ключевая лицензия!

В первом квартале 2026 года Sea получила одобрение на получение лицензии SCFI в Бразилии (Sociedade de Crédito, Financiamento e Investimento), также известной как бразильская лицензия на финансовое кредитование.

Получение этой лицензии позволит расширить спектр финансовых услуг, предлагаемых в Бразилии. Это создаст правовую основу для дальнейшего развития более разнообразного кредитного бизнеса в Бразилии. Это является ключевым этапом.

02 Mercado: Доход от кредитного бизнеса в Бразилии в Q1 составил 1,124 миллиарда долларов (примерно 8 миллиардов юаней)

Теперь посмотрим на Mercado (Мекардо).

Как и Sea, Бразилия является очень важной частью для всех стран Mercado.

Согласно финансовому отчету за первый квартал 2026 года, если разбить доход по странам:

• Бразилия внесла более половины дохода, составив 54% от общего дохода;

• Мексика — самый быстрорастущий рынок, доход увеличился на 62% по сравнению с прошлым годом;

• Аргентина — рост относительно умеренный, доход увеличился на 23% по сравнению с прошлым годом, но следует учитывать инфляцию и обесценение валюты в Аргентине, фактический рост в местной валюте очень высок;

• Другие страны, включая Чили, Колумбию, Перу и т.д., имеют относительно небольшой объем, в совокупности составляют всего 4,5%.

Если рассматривать по сегментам бизнеса, то в первом квартале 2026 года объем электронной коммерции немного снизился по сравнению с предыдущим кварталом (сезонный спад), но сегмент финансовых технологий показал рост на 4,1% по сравнению с предыдущим кварталом.

Интересно, что если рассмотреть сегмент финансовых технологий более подробно, доходы от кредитования впервые превысили доходы от финансовых услуг, став крупнейшим двигателем Fintech.

То есть: кредитный бизнес поддерживает общий объем.

В предыдущих статьях «Одна из компаний в области финансовых технологий» уже подробно рассматривала кредитный бизнес Mercado.

Конкретно это включает:

① Потребительские кредиты; ② Кредитные карты; ③ Кредиты для торговцев; ④ Автокредиты.

Если посмотреть на данные за первый квартал 2026 года:

Темпы роста объемов кредитования по кредитным картам значительно увеличились (+105%), и доля составила 46%, занимая основную часть.

В любой стране кредитные карты — это бизнес с очень долгим циклом возврата инвестиций.

Mercado в Латинской Америке сталкивается с высокими начальными затратами на выпуск кредитных карт, нулевая годовая плата + максимальный 40-дневный беспроцентный период + максимум 18 месяцев беспроцентной рассрочки, а также значительные субсидии для привлечения клиентов. Затраты на это очень высоки.

Кроме того, бразильские пользователи привыкли к беспроцентной рассрочке, поэтому переход от «получения выгоды» к «получению процентного дохода» требует значительного времени.

(1) Стратегическое значение кредитных карт

На телефонной конференции для инвесторов руководство многократно подчеркивало стратегическое значение кредитного бизнеса.

Они даже использовали фразу: «Инвестиции в кредитные карты для Mercado Pago столь же важны, как запуск собственной логистической сети для платформы электронной коммерции десять лет назад».

Подводя итоги, можно выделить несколько ключевых моментов кредитного бизнеса Mercado:

• Объем выпуска карт: в Q1 было выпущено 2,7 миллиона новых карт, объем TPV по кредитным картам увеличился на 90% по сравнению с прошлым годом, а MAU увеличился на 68% по сравнению с прошлым годом.

• Перекрестные продажи: большое количество пользователей кредитных карт ранее были просто покупателями платформы, теперь они стали активными пользователями Fintech.

• Эффект экосистемы: кредитные карты повышают коэффициент конверсии платформы, GMV на одного пользователя, объем межэкосистемных транзакций.

• Инвестиции в Бразилию на 5 лет: кредитные карты в Бразилии были запущены 5 лет назад, старые партии начинают созревать согласно ожиданиям, постепенно компенсируя эффект размывания новых партий.

• Ускорение в Мексике: кредитные карты в Мексике ускоряют выпуск, срок окупаемости привлекательный.

• Новая отправная точка в Аргентине: кредитные карты только что были запущены в Аргентине в августе-сентябре прошлого года, ранние результаты похожи на начальный этап в Бразилии.

(2) Показатели кредитного риска

Кредитный портфель увеличился на 87%, при этом уровень плохих долгов снизился по сравнению с прошлым годом, а резерв по серьезно просроченным кредитам составляет примерно 1,5 раза больше, риск-буфер увеличился.

Стоит отметить, что уровень плохих долгов свыше 17% действительно пугает, но местные процентные ставки по кредитам также значительно выше, чем в нашей стране.

Согласно данным NIMAL от Мекдо, а также открытой информации о рынке Бразилии:

Годовая процентная ставка по личным кредитам 146%;

Годовая процентная ставка по зарплатным кредитам 28% (с обеспечением, минимальная ставка);

Годовая процентная ставка по кредитным картам 451% (Центральный банк Бразилии, март 2026 года).

(3) Чистая процентная маржа по-прежнему впечатляет

Скриншот из отчета для инвесторов Мекдо (нажмите на изображение, чтобы увидеть в большом размере)

Чистая процентная маржа Мекдо по-прежнему впечатляет.

Хотя с 22,7% в первом квартале 2025 года до 17,8% в первом квартале 2026 года она снизилась на 4,9 процентных пункта, это все еще очень высокий уровень.

Стоит отметить, что в нашей стране, например, у банка Чжуншань в первом квартале 2026 года NIM составляет всего 1,83%; у банка Вэйчжун, который считается "королем прибыли" среди частных банков, NIM в 2025 году составил всего 4,19% (до резервов).

Кроме того, данные Мекдо еще более строгие.

• NIMAL Мекдо = кредитные доходы - резервы по плохим долгам - стоимость капитала, то есть: чистая процентная маржа после вычета плохих долгов

• NIM банков в нашей стране = (процентные доходы - процентные расходы) / активы, приносящие доход, то есть: до вычета плохих долгов

На телефонной конференции для инвесторов Мекдо упоминалось: NIMAL снизился на 4,9 процентных пункта по сравнению с прошлым годом, основные причины:

• Увеличение доли кредитных карт (2/3 сокращения связано с этим фактором): начальная NIMAL по кредитным картам была низкой, потому что при выпуске карт необходимо учитывать все ожидаемые потери;

• Увеличение сроков и охвата потребительских кредитов в Бразилии (1/3 сокращения): срок увеличился с 5 до 8 месяцев, что охватило больше пользователей с разными кредитными рейтингами.

• Стоит отметить, что каждый подпортфель по-прежнему прибыльный. Портфель потребительских кредитов сохраняет двузначную прибыльность, а кредиты для торговцев имеют наибольшую процентную маржу. Кредитные карты работают по модели "сначала убытки, потом прибыль", старые партии кредитных карт в Бразилии уже начали приносить прибыль.

(4) Бразильский рынок, самый большой сюрприз

Руководство в письме акционерам отметило неожиданный успех и важность бразильского рынка:

"Через двадцать шесть лет после запуска Мекдо растет с темпами стартапа на всех наших основных рынках. Нигде это не так очевидно, как в Бразилии, нашем крупнейшем и наиболее устоявшемся рынке, где рост не только быстрый — он ускоряется."

Перевод: Через 26 лет после основания Мекдо растет с темпами стартапа, что особенно заметно в Бразилии — рост не только быстрый, но и ускоряется.

В первом квартале 2026 года выручка от электронной коммерции Мекдо составила 2,826 миллиарда долларов, что на 51% больше по сравнению с прошлым годом.

Конкретно в Q1 GMV электронной коммерции увеличился на 38% по сравнению с прошлым годом, количество проданных товаров увеличилось на 56%, а количество активных покупателей увеличилось на 32%.

Весь этот рост в основном обусловлен решением 2025 года снизить порог для бесплатной доставки, руководство назвало это решение "одним из самых важных решений 2025 года" — порог бесплатной доставки снижен до R$19 (бразильский реал) (примерно 25,49 юаней), что значительно снизило психологический барьер для первой покупки.

Теперь о сегменте финансовых технологий------

• Финансовые технологии в Бразилии в первом квартале 2026 года принесли 1,948 миллиарда долларов дохода, что составляет 22,0% от общего дохода группы;

• Из них доход от кредитов составил 1,124 миллиарда долларов (примерно 7,6 миллиарда юаней), что составляет 12,7% от общего дохода группы. В первом квартале прошлого года этот показатель составил 596 миллионов долларов, что означает рост на 89%.

В настоящее время кредитный бизнес в Бразилии является важным двигателем роста для Мекдо.

Доходы от кредитов на одном рынке уже составляют почти одну восьмую от общего дохода Мекдо.

Как бы там ни было, хотя Sea и Мекдо оба делают ставку на Бразилию, темпы роста иногда удваиваются, это действительно очень привлекательный рынок.

Однако, похоже, что этот быстрый рост принадлежит только гигантам, другим игрокам в финансовых технологиях------

Без данных о транзакциях в электронной коммерции, без замкнутого цикла платежей для привлечения пользователей, делать кредиты в Бразилии крайне сложно. Кроме того, местная налоговая система особенно сложна, и обычным игрокам трудно закрепиться, поэтому не рекомендуется.