SemiAnalysis: Anthropic прибыль за третий квартал превысит 1 миллиард долларов

Автор：Сюй Чао

Исследовательская компания SemiAnalysis в своем последнем анализе раскрыла, что Anthropic кардинально меняет ландшафт коммерциализации ИИ с прибыльностью и темпами роста, значительно превышающими конкурентов. Благодаря высокомаржинальной бизнес-модели на основе API, Anthropic стал лидером на рынке B2B ИИ.

Согласно глубокому отчету, опубликованному SemiAnalysis, Anthropic ожидает, что в третьем квартале 2026 года его GAAP прибыль до вычета процентов и налогов достигнет 1 миллиарда долларов, что соответствует примерно 6% маржи. В то же время его годовой регулярный доход (ARR) вырос с 9 миллиардов долларов в конце 2025 года до более чем 60 миллиардов долларов в настоящее время. Агентство прогнозирует, что если Anthropic сохранит темп чистого прироста ARR (NNARR) около 15 миллиардов долларов в месяц, то к концу 2027 года его ARR может достичь 300 миллиардов долларов, что соответствует корпоративной стоимости в 6 триллионов долларов, сделав его самой высоко оцененной компанией в мире.

Anthropic тайно подал заявку на IPO 1 июня. SemiAnalysis считает, что выход на биржу в данный момент имеет стратегическую срочность — Alphabet завершила финансирование акций на сумму 84,75 миллиарда долларов, а Meta также сообщила о планах по привлечению финансирования на сотни миллиардов долларов, окно на рынке капитала сужается. В отчете отмечается, что лучшие финансовые показатели и бизнес-модель Anthropic означают, что компании следует выйти на биржу раньше OpenAI, чтобы взять на себя инициативу в капитальной конкуренции.

Claude Code взрывает B2B рынок, ARR за квартал увеличивается более чем в два раза

Точка поворота в результатах Anthropic связана с взрывным распространением Claude Code. Данные SemiAnalysis показывают, что Claude Code в настоящее время составляет более 7% от общего объема кодов, загруженных на GitHub, что напрямую способствовало росту ARR компании с 3 миллиардов долларов в январе до 11 миллиардов долларов в марте.

В структуре доходов Anthropic и OpenAI демонстрируют значительное различие. Около 75% до 85% ARR Anthropic поступает от API-бизнеса с оплатой по мере использования, тогда как подписки на потребительском рынке составляют лишь 5% от общего ARR. В то же время, в первом квартале 2026 года более 65% доходов OpenAI все еще приходилось на подписочную модель, а доля ARR на потребительском рынке составляла около 40%.

SemiAnalysis указывает, что основное преимущество модели API заключается в отсутствии верхнего предела дохода от одного пользователя — по мере того как один и тот же клиент использует больше рабочих потоков (Agentic Workflow), его потребление токенов и соответствующий доход будут продолжать расти, не требуя привлечения новых клиентов для расширения. Финансовый директор Anthropic Кришна Рао в подкасте в мае этого года сообщил, что уровень удержания чистого дохода (NRR) компании составляет 500%, то есть из клиентов, которые в первом квартале принесли 30 миллиардов долларов ARR, год назад эта группа клиентов принесла всего 20 миллиардов долларов.

Преимущество по марже создает эффект сложного процента, разрыв с OpenAI очевиден

Различия в бизнес-моделях напрямую отражаются на марже. SemiAnalysis оценивает, что текущая общая маржа Anthropic уже достигла среднего уровня 60%, тогда как в 2024 году этот показатель был отрицательным — 94%. При этом маржа API-бизнеса превышает 80%.

Основным двигателем значительного улучшения маржи является повышение эффективности вывода. Если измерять ARR на мегаватт вычислительной мощности, этот показатель Anthropic достигнет 60 миллионов долларов позже в этом году, тогда как девять месяцев назад он составлял всего 16 миллионов долларов. Поскольку стоимость вычислительной мощности в основном фиксирована, когда объем токенов, обрабатываемых на единицу вычислительной мощности, или цена токенов увеличивается, предельная маржа близка к 100%.

В отчете подсчитано, что если Anthropic и OpenAI достигнут 100 миллиардов долларов ARR, OpenAI, поскольку ему необходимо поддерживать более 900 миллионов бесплатных пользователей (SemiAnalysis оценивает ежемесячные затраты на обслуживание около 0,70 долларов на человека), получит на 25 миллиардов долларов меньше валовой прибыли, чем Anthropic. Этот разрыв напрямую повлияет на способность обеих компаний реинвестировать в обучение новых моделей.

SemiAnalysis вводит "прибыль до налогообложения и процентов до обучения" (EBTIT) как ключевой показатель для оценки способности лабораторий к реинвестированию, и в втором квартале 2026 года маржа EBTIT Anthropic составила 36%. В отчете прогнозируется, что к 2028 году накопленный EBTIT Anthropic превысит OpenAI на 250 миллиардов долларов.

Помимо программирования, кибербезопасность может стать следующим двигателем роста

SemiAnalysis оценивает, что в настоящее время более 65% ARR лаборатории поступает из случаев, связанных с программированием, при этом стартапы, такие как Cursor, Cognition, Loveable, Replit, в совокупности приносят около 60 миллиардов долларов ARR. Meta является крупнейшим единственным клиентом Anthropic, но ее доля все еще составляет от 3% до 5%.

В отчете говорится, что кибербезопасность станет следующим взрывным вертикальным направлением после программирования, и ожидается, что выпуск новой модели Fable дополнительно повысит цены на токены и расширит области применения, что приведет к тому, что месячный NNARR во второй половине 2026 года превысит текущий уровень в 10 миллиардов долларов в месяц. Также рассматриваются вертикальные области, такие как здравоохранение, финансы и биотехнологии, как потенциальные направления значительного расширения TAM.

В каналах распределения быстро растет модель "Токены как услуга" (TaaS), которая продается косвенно через такие облачные платформы, как AWS Bedrock и Azure Foundry, и в настоящее время составляет от 15% до 20% ARR Anthropic, тогда как кварталом ранее этот показатель составлял всего от 5% до 10%. SemiAnalysis считает, что выплата 20% до 30% дохода крупным облачным платформам с точки зрения эффективности охвата корпоративных клиентов и удобства соблюдения норм все еще экономически оправдана.

Проблемы с вычислительной мощностью являются основным ограничивающим фактором, IPO предоставляет канал для финансирования

Основное ограничение роста Anthropic связано с обеспечением вычислительной мощности.

SemiAnalysis прогнозирует, что к 2030 году совокупный неограниченный спрос на вычислительную мощность Anthropic и OpenAI превысит 100 гигаватт (GW), в то время как чистое добавление вычислительной мощности в 2025 и 2026 годах составит всего 2,5 GW и 5 GW соответственно, а в настоящее время совокупная доступная вычислительная мощность обеих компаний составляет чуть более 6 GW.

Именно этот разрыв между спросом и предложением придает IPO четкое стратегическое значение. В отчете отмечается, что средства, привлеченные на бирже, будут в основном использованы для закрытия постоянно увеличивающегося разрыва в потребностях в вычислительной мощности между операциями вывода и обучением новых моделей, а также для предварительного закрепления ресурсов вычислительной мощности по более выгодным условиям финансирования. В отчете также упоминается, что Meta рассматривает возможность аренды вычислительной мощности внешним сторонам (информация основана на рыночных слухах от 1 июля 2026 года), и ожидается, что Anthropic будет закупать дополнительную вычислительную мощность у таких доверенных поставщиков.

SemiAnalysis также перечисляет основные рисковые факторы, включая: слухи о планах OpenAI по снижению цен, конкурентное давление со стороны Google DeepMind и Meta в области программных моделей, потенциальные регуляторные ограничения со стороны правительства на выпуск передовых моделей, а также эффект размывания, вызванный увеличением доли доходов от TaaS на общую валовую маржу. В отчете четко указано, что если регуляторная система будет препятствовать выпуску моделей и сокращать разрыв в возможностях между открытыми моделями и передовыми проприетарными моделями, это в корне ослабит бизнес-барьер Anthropic.