Накануне серьезного испытания инфляции на американском рынке акций Уолл-стрит сталкивается с самым жестоким в истории "обманом данных"

Автор: Хуайэрцзяньвэнь

Официальные данные по инфляции показывают, что ситуация контролируемая, но уверенность потребителей в США упала до самого низкого уровня за почти полвека ------ этот разрыв подрывает основное доверие рынка к макроэкономическим данным.

Данные по CPI за июнь в США будут опубликованы завтра. До этого, в мае индекс потребительских цен вырос на 4.2% в годовом исчислении, индекс цен на личные потребительские расходы (PCE) вырос на 3.4%, официальные данные представляют собой картину "есть опасения, но нет кризиса".

Тем не менее, индекс потребительской уверенности Университета Мичигана в мае достиг исторического минимума с 1978 года, а в июне он оказался на втором месте по низкому уровню за всю историю ------ за пятьдесят лет, охватываемых этим индексом, были нефтяные кризисы, два пузыря на фондовом рынке, пандемия и шесть рецессий, а американцы по-прежнему считают текущее время самым худшим экономическим периодом.

Этот парадокс вызывает глубокие размышления в экономической среде.

Экономист труда и независимый политический консультант Кэтрин Энн Эдвардс в колонке Bloomberg указывает, что огромный разрыв между официальными показателями инфляции и реальными ощущениями людей коренится в системных недостатках существующей системы измерений ------ она использует усреднённую "корзину товаров", чтобы скрыть совершенно разные инфляционные реалии для различных групп домохозяйств. Для инвесторов, которые полагаются на эти данные для оценки цен на активы и прогнозирования политики, это означает, что ключевые показатели, на которые они долгое время опирались, могут не отражать истинное давление на экономику.

Одна цифра скрывает миллионы инфляционных опытов

Бюро трудовой статистики США (BLS) ежемесячно отслеживает цены на около 100,000 товаров и услуг и с помощью опроса потребительских расходов взвешивает их, создавая CPI, отражающий поведение "типичного потребителя".

В настоящее время BLS поддерживает только три набора потребительских корзин: для всех потребителей, для всех городских потребителей и для городских рабочих и служащих.

Эдвардс указывает, что основное ограничение этой структуры заключается в том, что она сжимает высоко гетерогенные потребительские группы в одно среднее значение.

Собственные исследования BLS уже доказали, что это различие нельзя игнорировать: исследование, охватывающее период с 2006 по 2023 год, показало, что среднегодовая инфляция для домохозяйств с самым низким доходом на 0.28 процентных пункта выше, чем для домохозяйств с самым высоким доходом, а накопленный разрыв составляет 7.7 процентных пункта.

Иными словами, за последние два десятилетия инфляционное давление, которое испытывают бедные, значительно превышает таковое у богатых, и этот разрыв почти не виден в стандартном CPI.

Такое "усреднение" оказывает существенное влияние на рынок. Когда инвесторы и политики основывают свои суждения о денежно-кредитной политике на общем CPI, они видят число, обработанное статистическим сглаживанием, а не реальное распределение давления внутри экономики.

Данные уже собраны, не хватает политической воли

Основной аргумент Эдвардс не в том, чтобы опровергнуть существующую систему, а в том, чтобы указать на то, что технический порог для расширения измерительных параметров крайне низок.

BLS уже выполнил самую трудоемкую работу ------ ежемесячно собирая данные о ценах на 100,000 товаров и услуг. На этой основе создание более детализированных индексов по типам домохозяйств (одиночные, женатые без детей, женатые с несовершеннолетними детьми и т.д.), уровню дохода, аренде или собственности на жилье, возрасту и другим параметрам по сути является лишь перераспределением и представлением одной и той же группы исходных данных различными способами.

У BLS уже есть несколько прецедентов: CPI для пожилых людей, CPI для новых арендаторов, CPI, исключающий изменения в спецификациях продуктов, а также серия исследований CPI, разделенных по пятой доле дохода.

Частота публикации этих серий ниже, чем у месячного CPI, но они доказывают осуществимость технического пути. Эдвардс предлагает, чтобы существующие три корзины были расширены как минимум в десять раз и предоставляли месячные данные для каждого типа типичного домохозяйства, одновременно увеличивая объем выборки опроса потребительских расходов, проводимого исследователями BLS.

За искажением данных скрываются реальные экономические давления

Эдвардс ясно заявляет, что улучшение системы измерений не решит проблемы самой экономики.

Она перечисляет множество давлений, с которыми сталкивается текущая экономика США: замедление найма, стагнация роста зарплат, длительное высокое уровне цен, постоянный рост долгов по кредитным картам, высокие процентные ставки, подавляющие активность на рынке жилья, и потенциальное воздействие искусственного интеллекта на рынок труда.

Эти структурные давления вместе объясняют, почему между потребительской уверенностью и официальными данными существует такой глубокий разрыв. По мнению Эдвардс, правильный путь к устранению этого противоречия заключается не в том, чтобы требовать от общественности большего доверия к существующим данным, а в том, чтобы система данных более точно отражала жизненные реалии различных групп.

Для участников рынка это обсуждение имеет значение: в преддверии публикации данных CPI завтра инвесторы, возможно, должны будут пересмотреть, в какой степени единый общий показатель может точно уловить реальное инфляционное давление и дифференциацию потребительского поведения в текущем экономическом цикле ------ а эта дифференциация является ключевым переменным для понимания пути политики Федеральной резервной системы и рисков на стороне потребления.