Как долго сможет продолжаться процветание хранения?

Автор: Танг Чжишан Лун

Полупроводниковая отрасль, особенно рынок памяти, в настоящее время переживает необычное расширение, которое можно описать только как "взрывной рост". Слова вроде "бурное развитие" совершенно не могут адекватно описать это явление. Достаточно взглянуть на график, и любой будет потрясен его масштабом.

Рисунок 1 показывает трехмесячные скользящие средние объемов отгрузки различных полупроводников на основе данных Всемирной статистики торговли полупроводниками (WSTS) за период с 1991 по май 2026 года. За последние 30 лет, несмотря на колебания экономической обстановки, четыре основные категории: микроустройства, память, логические устройства и аналоговые устройства, в целом демонстрируют устойчивый рост. Это представляет собой "нормальный процесс развития" полупроводниковой отрасли.

Рисунок 1. Трехмесячные скользящие средние объемов отгрузки полупроводниковых продуктов по типам (по состоянию на апрель 2026 года) Источник: Автор, составлено на основе данных WSTS

Однако с 2024 года логические схемы, особенно недавно возникшая память, демонстрируют почти вертикальный рост, полностью разрушая традиционные представления. Особенно рост памяти поразителен, он почти превышает пик графика. Скорость этого роста такова, что накопленная история роста за последние 30 лет кажется лишь разминкой.

На основе многолетнего пристального наблюдения за рынком полупроводников, я могу с уверенностью сказать, что на рынке памяти никогда не было такого резкого роста. Это можно назвать историческим аномальным явлением, которое потрясает основную структуру полупроводниковой отрасли.

За примерно 10 лет рост составил 10 раз, годовой темп роста достиг 285%, что шокирует. Рисунок 2 демонстрирует этот взрывной рост, акцентируя внимание на периоде с 2016 года и позже. В 2016 году месячный объем отгрузки MOS-памяти составил около 5,6 миллиарда долларов. После кратковременного процветания в период "памятного пузыря" 2017-2018 годов, к началу экономической рецессии в 2023 году объем отгрузки резко упал до всего лишь 5,8 миллиарда долларов. Это обозначает нижнюю точку спада полупроводниковой отрасли.

Рисунок 2. Трехмесячные скользящие средние объемов отгрузки полупроводниковых продуктов (по типам) (с апреля 2016 года по апрель 2026 года) Источник: Автор, составлено на основе данных WSTS

Однако последующее восстановление, или, точнее, резкий рост. По состоянию на май 2026 года месячный объем отгрузки памяти взлетел до 63,3 миллиарда долларов. По сравнению с уровнем 2016 года, за короткие десять лет он увеличился более чем в 11 раз. По сравнению с низким уровнем начала 2023 года, он увеличился примерно в 10,7 раз всего за несколько лет.

Аналогично, Рисунок 2 показывает, что объем логического бизнеса, включая GPU от NVIDIA, также вырос с 13,3 миллиарда долларов до 31,6 миллиарда долларов, что ясно демонстрирует "эффект NVIDIA GPU" и "эффект ИИ". Однако даже рост логического бизнеса выглядит более умеренным по сравнению с взрывным ростом памяти.

С точки зрения темпов роста это аномальное явление становится еще более очевидным. Рисунок 3 показывает темпы годового роста для тех же данных, недавний годовой темп роста памяти достиг 285%, что является историческим максимумом.

Рисунок 3. Темпы годового роста трехмесячных скользящих средних объемов отгрузки полупроводников по типам (по состоянию на апрель 2026 года) Источник: Автор, составлено на основе данных WSTS

Для справки, даже в период пика предыдущего "памятного пузыря" (примерно в 2017 году) годовой темп роста составил около 60%. В сравнении, вы можете увидеть, насколько удивителен текущий темп роста. Посмотрите на другие три категории на Рисунке 3, даже логические схемы имеют только около 40%, в то время как микроконтроллеры и аналоговые схемы имеют только около 14% - 19%. Другими словами, только рост памяти действительно достиг "другого уровня".

DRAM и NAND демонстрируют взрывной рост

С точки зрения рынка памяти, основным двигателем этого взрывного роста являются два основных продукта памяти: DRAM и NAND флеш-память (в дальнейшем NAND). Рисунок 4 показывает квартальный обзор глобального рынка DRAM и NAND на основе данных TrendForce.

Рисунок 4. Глобальный рынок DRAM и NAND (прогноз TrendForce на второй квартал 2026 года) Источник: Автор, составлено на основе данных DataTrack от TrendForce.

В начале 2023 года, когда полупроводниковая отрасль находилась в рецессии, цены на DRAM упали до дна, составив всего 9,7 миллиарда долларов, а цены на NAND также упали до 8,7 миллиарда долларов. Это был темный период, все производители памяти понесли убытки и были вынуждены сократить объемы производства.

Однако ожидается, что к второму кварталу 2026 года объем рынка DRAM вырастет до 145 миллиардов долларов, а объем рынка NAND достигнет 81 миллиард долларов. По сравнению с низким уровнем начала 2023 года, объем рынка DRAM вырастет примерно в 15 раз, а объем рынка NAND вырастет примерно в 9 раз. Если сложить оба, квартальная общая сумма составит 226 миллиардов долларов, а годовая сумма превысит 900 миллиардов долларов, что на первый взгляд кажется невероятным.

Когда-то считавшиеся "дешевыми стандартами" или "товарами": память теперь готова отобрать лидерство в полупроводниковой отрасли у микроэлектроники (таких как логика и MPU).

Причина - аномальный рост цен на память и вафли

Почему рынок памяти расширяется до таких масштабов? Ключевым моментом является то, что этот взрывной рост не только вызван увеличением объемов отгрузки, но и тем, что основным фактором является аномальный рост цен на память.

Рисунок 5 показывает тенденцию цен на спотовые DRAM (DDR516Gb2Gx8) и вафли NAND (1TbTLC). В начале 2025 года спотовая цена на DRAM составила всего 4,70 долларов. В последнее время цена взлетела до 46,00 долларов, увеличившись примерно в 10 раз. Цена на вафли NAND также выросла с 2,40 долларов до 25,00 долларов, также увеличившись примерно в 10 раз.

Рисунок 5: Взлет цен на спотовые DRAM (DDR516Gb2Gx8) и вафли NAND (1TbTLC) Источник: Автор, составлено на основе данных DataTrack от TrendForce

Другими словами, основная причина роста объема рынка в десять раз заключается не в увеличении объемов отгрузки в десять раз, а в том, что "цена за единицу" возросла почти в десять раз. Даже если объемы продаж памяти останутся неизменными, доходы все равно вырастут в десять раз. Это и есть механизм взрывного роста объема рынка памяти.

Для производителей памяти это идеальная обстановка. В конце концов, цены растут автоматически без значительного увеличения капитальных вложений, что значительно повышает рентабельность. Как будет обсуждено далее, рост цен на акции производителей памяти также обусловлен быстрым увеличением прибыли, вызванным этим аномальным ростом цен.

Причины роста цен

Так почему же цены на память взлетают? Это связано с тем, что спрос значительно превышает предложение, но если проследить корни этого спроса, мы увидим, что это благодаря колоссальным инвестициям со стороны операторов гипермасштабных дата-центров.

Рисунок 6 показывает тенденцию капитальных затрат четырех крупнейших операторов гипермасштабных дата-центров (Amazon, Google, Microsoft и Meta). В 2015 году общие капитальные затраты этих четырех компаний составили всего 21 миллиард долларов. Тем не менее, в то время это считалось "огромной суммой".

Рисунок 6: Капитальные затраты четырех крупнейших операторов гипермасштабных дата-центров Источник: Автор, составлено на основе финансовых отчетов компаний и данных TrendForce.

Однако с момента выпуска ChatGPT компанией OpenAI в ноябре 2022 года в области генеративного искусственного интеллекта началась волна, и кривая капитальных инвестиций резко возросла. Ожидается, что к 2025 году общая сумма инвестиций этих четырех компаний достигнет 355 миллиардов долларов, а к 2026 году эта цифра, по прогнозам, достигнет потрясающих 755 миллиардов долларов. Это представляет собой беспрецедентный инвестиционный бум, за короткие десять лет с 2015 года инвестиции увеличились примерно в 36 раз.

755 миллиардов долларов значительно превышает 120 триллионов иен. Всего четыре компании планируют вложить в течение года сумму, эквивалентную национальному бюджету Японии (общий счет) на строительство дата-центров и инфраструктуры искусственного интеллекта. Это подчеркивает, насколько необычна эта ситуация.

Искусственные интеллектуальные дата-центры как "черные дыры"

Конечным пунктом назначения этих колоссальных инвестиций являются дата-центры искусственного интеллекта. Рисунок 7 иллюстрирует текущую ситуацию в виде схемы.

Рисунок 7: Почему цены на DRAM и NAND флеш-память взлетают?

С ростом конкуренции среди гипермасштабных дата-центров в инвестициях в дата-центры искусственного интеллекта полупроводники, необходимые для обучения и вывода ИИ: такие как GPU от NVIDIA, высокоскоростная память (HBM), используемая в GPU, и большие SSD с NAND флеш-памятью, один за другим поглощаются "черной дырой" дата-центров искусственного интеллекта.

Производители памяти приоритизируют производство HBM с высокой рентабельностью, а также высокопроизводительных DRAM и NAND флеш-памяти для дата-центров. Это естественное коммерческое решение. Таким образом, производственные мощности были перенаправлены в область ИИ, что привело к значительному сокращению мощностей, доступных для других приложений.

От этого больше всего пострадали отрасли, использующие DRAM и NAND флеш-память для цифровых потребительских электронных продуктов, таких как персональные компьютеры, смартфоны и игровые консоли. Эти продукты испытывают серьезный дефицит памяти, который достиг "полной недостаточности".

Из-за ограниченных возможностей поставок, если спрос сосредоточен только на дата-центрах искусственного интеллекта, то память для потребительской электроники неизбежно иссякнет. Это приведет к жесткой конкуренции за ограниченные поставки, что, в свою очередь, приведет к росту цен. Это напрямую связано с ранее упомянутым аномальным ростом цен на память.

На самом деле, производители персональных компьютеров и смартфонов уже начали подавать сигналы о помощи, утверждая, что они не могут получить необходимую память, стоимость закупок резко возросла, что вынуждает их перекладывать эти затраты на цены продуктов. Парадоксально, что на фоне роста ИИ, цифровые устройства, которые мы используем каждый день, становятся все более дорогими и даже все более дефицитными.

Прогнозы по полупроводниковому рынку "полностью ошибочны"

В 2023 году я сделал прогноз о тенденциях развития глобального полупроводникового рынка до 2032 года, как показано на Рисунке 8. Анализируя историю полупроводниковой отрасли и сочетая "эффект персональных компьютеров", "эффект интернета", "эффект смартфонов" и предстоящий "эффект полупроводников ИИ", я предсказал, что рынок полупроводников будет расти примерно с темпом "удвоения каждые десять лет".

Этот прогноз предполагает, что к 2032 году объем рынка достигнет примерно 1,2 триллиона долларов. В то время я считал это довольно оптимистичным прогнозом.

Рисунок 8: Прогноз глобального полупроводникового рынка на 2023 год. Данные источника: основаны на данных WSTS и прогнозах автора.

Однако на практике этот прогноз оказался полностью ошибочным. На самом деле, он оказался ошибочным, потому что был слишком консервативным. См. Рисунок 9. Согласно весеннему прогнозу WSTS (Всемирная статистика полупроводников) на 2026 год, объем глобального полупроводникового рынка достигнет 630,5 миллиарда долларов в 2024 году, 795,6 миллиарда долларов в 2025 году и превысит 1,5 триллиона долларов в 2026 году, достигнув 1,5112 триллиона долларов. Кроме того, ожидается, что к 2027 году он быстро вырастет до 1,9137 триллиона долларов, приближаясь к 2 триллиона долларов.

Рисунок 9: Быстрый рост глобального полупроводникового рынка из-за бурного развития искусственного интеллекта, прогнозы сильно ошибочны Источник: Автор, составлено на основе данных WSTS и весеннего прогноза полупроводников WSTS на 2026 год.

Всего за несколько лет объем рынка легко превысил уровень 1,2 триллиона долларов, который автор прогнозировал на 2032 год. Прогноз на 2032 год был достигнут уже в 2026 году. Это не означает, что предыдущий прогноз "был слишком оптимистичным", а то, что разрушительная сила волны искусственного интеллекта полностью изменила все привычные практики полупроводниковой отрасли.

Рисунок 10 четко показывает, что этот быстрый рост обусловлен памятью (включая DRAM и NAND) и логическими схемами (включая GPU). Ожидается, что память в 2027 году превысит 1 триллион долларов, что отражает взрывной рост DRAM и NAND, упомянутый ранее. Ожидается, что рынок логических схем также превысит 500 миллиардов долларов.

Рисунок 10: Быстрый рост памяти (включая DRAM и NAND) и логики (включая GPU) Источник: Автор, составлено на основе данных WSTS и весеннего прогноза полупроводников WSTS на 2026 год.

С другой стороны, рынок аналоговых схем и микроэлектроники практически остается стабильным. Другими словами, общий рост рынка полупроводников неравномерный; наоборот, только эти две области, связанные с искусственным интеллектом, растут с беспрецедентной скоростью, что приводит к росту всего рынка. Это крайне искаженная структура роста.

Как долго продлится этот бум?

Теперь давайте ответим на самый волнующий вопрос: "Как долго продлится бурное развитие искусственного интеллекта и связанный с ним рост?"

Ключ к пониманию этого заключается в осознании долгой истории рынка памяти. Рисунок 11 показывает годовые темпы роста рынка памяти за почти 35 лет с 1991 года. Этот график отражает бесчисленные взлеты и падения, которые пережила полупроводниковая отрасль.

Рисунок 11: Годовые темпы роста рынка памяти Источник: Автор, составлено на основе данных WSTS и весеннего прогноза полупроводников WSTS на 2026 год.

С 1995 года, когда процветание началось с выпуска Windows 95, до пузыря ИТ 2000 года и его последующего разрушения, до пузыря памяти 2017-2018 годов, краха Lehman Brothers в 2008 году и процветания, вызванного пандемией COVID-19 с 2020 года, полупроводниковая отрасль пережила американские горки процветания и упадка.

Здесь важно не высота отдельного пика, а "продолжительность" устойчивого роста. Тщательный анализ Рисунка 11 показывает ключевой факт: в любой исторический период рынок памяти сохранял положительный годовой рост в течение максимального срока всего пять лет. За последние 35 лет не было ни одного случая, когда положительный рост продолжался бы шесть или семь лет подряд.

Почему через пять лет рынок стабилизируется? Потому что рынок памяти по своей сути подвержен влиянию "кремниевого цикла", который включает в себя резкий рост спроса, рост цен, увеличение производственных инвестиций компаниями, избыток предложения и падение цен.

Если экономика продолжает процветать, компании обязательно будут стремиться инвестировать в оборудование, что в конечном итоге приведет к избытку предложения и падению цен. Это связано с тем, что память как продукт по своей природе определяет ее неизбежный механизм работы.

Ожидается, что текущая волна искусственного интеллекта будет способствовать значительному росту рынка памяти, начиная с низкого уровня 2023 года и достигая пика в 2024 году. Согласно историческим закономерностям, этот бум должен закончиться не позднее 2028 года, а возможно, даже достичь пика в 2027 году.

Хотя неизбежно найдутся те, кто скажет: "На этот раз все по-другому" или "Искусственный интеллект особенный", мы не можем забывать, что в прошлом, каждый раз, когда возникал пузырь, звучали те же самые слова.

Чем выше гора, тем глубже долина

История полупроводниковой отрасли также говорит нам о другой неоспоримой закономерности: "Чем выше пик, тем глубже последующая долина."

Если вы снова посмотрите на Рисунок 11, эта закономерность станет очевидной. ИТ-пузырь в 2000 году достиг пика более 50% годового роста, но в 2001 году он резко упал до -49,5%. Аналогично, пузырь памяти 2017-2018 годов также пережил пик более 60%, а затем в 2019 году резко упал на 33%. В этой отрасли, чем выше пик процветания, тем серьезнее и длительнее последующий спад.

Давайте еще раз взглянем на текущую волну ИИ. 285% годового роста - это беспрецедентный пик, который значительно превышает любой предыдущий пузырь. Его рост таков, что пики ИТ-пузыря и пузыря памяти кажутся незначительными по сравнению с ним.

Применяя этот принцип, вывод очевиден. После этого беспрецедентного процветания последующая "долина" может оказаться глубже и серьезнее, чем любая из тех, которые когда-либо переживала полупроводниковая отрасль. Мы должны быть готовы к ожидаемой крайне серьезной экономической рецессии, которая, как ожидается, начнется с 2027-2028 года, и эта рецессия не будет преодолена легкомысленно.

Акции производителей памяти взлетают, и "миллиардеры"

В настоящее время акции производителей памяти стремительно растут. Это полностью ожидаемо, поскольку рост цен приводит к значительному увеличению их прибыли.

Символичным примером является Kioxia. Акции этой компании выросли, что позволило 600 инвесторам, можно сказать, "миллиардерам", получить более 1 миллиарда иен нереализованной прибыли от своих акций. Вся отрасль погружена в беспрецедентную атмосферу празднования.

Тем не менее, сейчас нам нужно сохранять спокойствие. Акции подобны зеркалу, отражающему ожидания людей о будущем. Когда эти ожидания слишком высоки, если реальность окажется даже немного ниже ожиданий, акции могут мгновенно обрушиться.

Чем выше гора, тем глубже долина. Этот принцип также применим к ценам акций, а не только к объему рынка. Каждый раз, когда пузырь лопается, мы наблюдаем такую картину: миллиардеры, разбогатевшие на пике пузыря, вынуждены значительно сократить свои активы с приходом экономической рецессии.

Сейчас время экономического процветания, и именно время подготовиться к экономической рецессии. Это процветание не будет длиться вечно. История показывает, что положительный рост на рынке памяти продлится максимум пять лет, после чего последует период спада (по крайней мере, на первый взгляд). Чем выше пик, тем глубже долина. Поэтому я настоятельно призываю компании, которые сейчас наслаждаются процветанием: "Пока процветание продолжается, вы должны подготовиться к экономической рецессии."