Отчет о текущем состоянии рынка бессрочных контрактов на акции (июль 2026 года)

Автор: Ху Тао, ChainCatcher

С 2026 года бессрочные контракты на акции быстро стали новой ареной конкуренции для криптобирж. Логика, стоящая за этим, несложна: когда у криптоактивов отсутствуют новые нарративы, а активность альткойнов снижается, биржам необходимо вводить новые источники волатильности и торгуемые активы, чтобы поддерживать частоту торгов и доходы от комиссий. Акции, индексы, товары, валюты и даже оценка не Перечисленные компаний были упакованы в бессрочные контракты, которые можно рассчитывать с использованием стейблкоинов, поддерживают кредитное плечо и круглосуточную торговлю.

С более глубокой стратегической точки зрения, этот раунд расширения является сигналом о том, что криптобиржи переходят от торговли единственными криптоактивами к многоактивным торговым платформам.

I. Общая информация

С 2025 года рынок криптовалют в целом демонстрирует тенденцию к снижению активности торгов. Когда биткойн входит в относительно стабильный период, эффект богатства от альткойнов ослабевает, а качество выпуска новых монет снижается, частота торгов пользователей обычно также снижается.

Согласно данным отрасли, средний объем торгов 11 ведущих централизованных бессрочных бирж в 2026 году снизился до 4,7 трлн долларов, в то время как в 2025 году он составлял 7,1 трлн долларов. На фоне упадка торговли криптоактивами, биржи остро нуждаются в поиске новых точек роста для стимулирования торгового желания пользователей и увеличения доходов платформы.

Традиционные бессрочные контракты на акции стали ключевым прорывом на этом фоне. Эти продукты объединяют акции традиционного финансового рынка (TradFi) с гибким механизмом бессрочных контрактов на криптовалюту — без срока истечения, круглосуточная торговля, высокое кредитное плечо, расчет в USDT — предоставляя крипто-пользователям удобный доступ к акциям без необходимости открытия брокерского счета.

Конкретно, бессрочные контракты на акции предоставляют биржам три новых типа спроса:

• Перенос традиционных рыночных горячих тем, таких как отчеты о прибылях американских компаний, ИИ, полупроводники, IPO, в криптоаккаунты;

• Позволяют пользователям не обменивать фиатные деньги или открывать брокерские счета, а напрямую использовать USDT и USDC для торговли;

• Увеличивают оборачиваемость через кредитное плечо, короткие продажи и круглосуточную торговлю.

Таким образом, бессрочные контракты на акции не являются простым заменителем традиционных брокерских счетов, а представляют собой горизонтальное повторное использование существующей инфраструктуры бессрочных контрактов: системы сводки, маржи, ликвидации, финансирования и копирования сделок могут продолжать использоваться, а платформа в основном добавляет внешние ценовые индексы, обработку корпоративных действий и возможности управления рисками.

Соучредитель BitMEX Артур Хейс прогнозирует, что к концу 2026 года все основные централизованные и децентрализованные биржи будут предлагать торговлю бессрочными контрактами на акции.

Согласно данным рейтинга бессрочных контрактов на акции от RootData на 21 июля, почти 30 криптовалютных платформ уже запустили рынок бессрочных контрактов на акции, и по расчетным формулам, основанным на совокупном объеме торгов, открытых позициях, спредах, комиссиях и ставках финансирования, Binance, MEXC и Bybit занимают первые три места в этом рейтинге.

Этот рейтинг показывает, что большинство бирж запустили более 100 контрактов, среди которых BitMart, BingX и Gate занимают первые три места, все они превышают 250 контрактов. Однако большое количество не всегда означает высокую ликвидность, большинство бессрочных контрактов на этих платформах имеют очень низкий объем торгов и глубину, находясь в нижней части списка.

Более конкретно, спреды на платформах MEXC, BingX, KuCoin, Phemex, BitMart, HTX, MSX на момент статистики превышают 0,2%, что серьезно ухудшает опыт использования и фактические выгоды для крупных пользователей. Это отражает, что микроструктура крипторынка все еще имеет множество недостатков, таких как недостаточная ликвидность, незрелая система маркет-мейкинга и несовершенная арбитражная механика, что приводит к отклонениям цен и высоким торговым издержкам.

По объему торгов Binance, Hyperliquid и OKX занимают первые три места, с дневным объемом торгов более 3 миллиардов долларов. Старые биржи, такие как Coinbase, Kraken, HTX, Crypto.com и BitMEX, значительно отстают, с дневным объемом торгов менее 50 миллионов долларов.

Кроме того, второстепенные биржи, такие как XT.COM и Bitunix, проявляют активность на рынке бессрочных контрактов на акции, не только занимая высокие позиции по ключевым показателям, таким как объем торгов и открытые позиции, но и входя в десятку лучших в общем рейтинге.

В целом, конкурентная структура рынка бессрочных контрактов на акции быстро дифференцируется, и биржи разных уровней формируют четкие стратегические различия, что может даже изменить существующую структуру бирж.

II. Основные тенденции рынка

1. Взрывной рост объемов торгов

Объем торгов бессрочными контрактами на акции демонстрирует экспоненциальный рост. Согласно отчету CoinGecko "TradFi на криптобиржах 2026":

• В 2025 году общий объем торгов бессрочными контрактами TradFi составил 104,21 миллиарда долларов;

• За первые пять месяцев 2026 года эта цифра уже превысила 1,32 триллиона долларов, что более чем в 12 раз превышает объем за весь прошлый год;

• Ежемесячный объем торгов токенизированными акциями на 13 основных биржах мира увеличился с 831 миллиона долларов в июле 2025 года до 34 миллиардов долларов в мае 2026 года, увеличившись примерно в 40 раз.

Например, на Binance по состоянию на 21 июля в 15:00 (UTC+8) объем торгов на нескольких рынках бессрочных контрактов, таких как SNDK, MU, SKHY, превысил 1 миллиард долларов за последние 24 часа, уступая только BTC и ETH, значительно превышая активы SOL, ZEC, HYPE.

В то же время рынок бессрочных контрактов на акции на большинстве бирж уже стал важным источником объемов торгов, составляя более 10%. В особых рыночных условиях доля TradFi на некоторых биржах может достигать около 30%.

Статистическое время: 21 июля, 15:00

Несмотря на такой удивительный рост, объем торгов токенизированными акциями все еще составляет менее 1% от общего объема традиционного рынка акций. Это значительное расхождение подчеркивает, что рынок все еще находится на ранней стадии, и в будущем есть огромный потенциал для роста.

2. Расширение рынка от американских акций к азиатским

Изначально бессрочные контракты на акции, запущенные криптобиржами, в основном сосредоточивались на акциях американских компаний, таких как Tesla, Nvidia, Apple, Amazon, Coinbase и Strategy, с серьезной однородностью продуктов и сосредоточением торгового времени на период открытия американского рынка.

Однако с начала второго квартала 2026 года ведущие биржи систематически переключились на азиатский рынок, теперь они в значительной степени охватывают ведущие акции и ETF из Южной Кореи, Японии и Гонконга, что знаменует собой переход этого рынка от "производных финансовых инструментов на акции США" к "глобальным производным финансовым инструментам на акции".

Например:

• OKX в июне 2026 года запустила бессрочные контракты на акции Samsung, SK Hynix и Hyundai, при этом SKHYNIX/USDT рассчитывается в USDT.

• Обновленный список продуктов TradFi от Bitget в июле уже включает контракты на акции Tencent, Xiaomi, Meituan, NetEase, SMIC, Sony, Tokyo Electron и SK Hynix.

• Продукты TradFi от Binance охватывают акции американских технологических компаний, полупроводниковые компании, такие как TSMC, а также ETF на японском и корейском рынках.

Это означает, что бессрочные контракты на акции больше не являются просто "крипто-версией торговли акциями США", а формируют сеть производных финансовых инструментов, охватывающую основные мировые рынки акций с расчетом в стейблкоинах 24/7. Азиатские трейдеры могут в период закрытия своих фондовых рынков хеджировать или спекулировать на местных ведущих акциях через криптобиржи, не подвергаясь валютным рискам (контракты номинированы в USDT).

В то же время начинают появляться возможности арбитража между различными рынками — например, спред между ценой закрытия SK Hynix на корейском KOSPI и ценой контракта на Binance в некоторые моменты может достигать 3-5%, что привлекает количественные команды. Эта тенденция продолжится, и в будущем может расшириться на рынки Европы, Юго-Восточной Азии и Латинской Америки, в конечном итоге сформировав настоящую экосистему бессрочных контрактов на акции на глобальном уровне.

III. Риски и вызовы

Несмотря на стремительный рост рынка бессрочных контрактов на акции, его развитие все еще сталкивается с множеством структурных вызовов.

Во-первых, это хрупкость механизмов ценообразования и арбитража. Поскольку базовые активы бессрочных контрактов на акции торгуются на традиционных биржах, а сами контракты торгуются на криптоплатформах 24/7, когда спотовые рынки закрыты (особенно ночью и в выходные), цены на контракты лишены эффективного механизма привязки.

Данные Tiger Research показывают, что в июне 2026 года средняя цена бессрочного контракта на акции Samsung на Binance была на 0,93% выше, чем на Hyperliquid, а спред по контракту SK Hynix достигал 1,03%, в крайних случаях — 2,3%. Этот спред между биржами будет еще больше увеличиваться в период закрытия спотового рынка, что предъявляет высокие требования к реальному мониторингу арбитражных средств.

Во-вторых, это дифференциация ликвидности и незрелость системы маркет-мейкинга. Хотя дневной объем торгов на ведущих платформах, таких как Binance, Hyperliquid и OKX, может достигать более 1 миллиарда долларов, на многих второстепенных платформах рынок бессрочных контрактов на акции страдает от серьезной нехватки глубины.

Спреды на платформах MEXC, KuCoin, Phemex обычно превышают 0,2%, что означает, что пользователи с крупными объемами сталкиваются с значительными торговыми издержками и рисками проскальзывания. У маркет-мейкеров в традиционном рынке акций уже есть зрелая экосистема, но на рынке бессрочных контрактов на акции на криптоплатформах мотивация участия маркет-мейкеров и инструменты управления рисками все еще не совершенны.

Некоторые биржи с высоким спредом

В-третьих, это неясность границ соблюдения норм. Бессрочные контракты на акции находятся в серой зоне с точки зрения регулирования. С одной стороны, эти продукты не предполагают фактической поставки акций, теоретически они относятся к категории производных финансовых инструментов; с другой стороны, они отслеживают строго регулируемые традиционные акции и предлагают торговлю с кредитным плечом для глобальных пользователей (включая розничных клиентов за пределами американского рынка).

В марте 2026 года SEC и CFTC подписали меморандум о взаимопонимании по регулированию "суперприложений" (Super App), который заложил основу для единой нормативной структуры для платформ с кросс-активами, но конкретные детали реализации все еще неясны. Для бирж вопрос о том, как сбалансировать инновационное расширение и риски соблюдения норм, станет долгосрочным испытанием.

IV. Анализ случаев

1. Binance

Binance является одной из первых платформ среди основных бирж, которая начала развивать бессрочные контракты TradFi. По состоянию на 20 июля 2026 года Binance поддерживает 130 акций и бессрочных контрактов, связанных с TradFi, с объемом открытых позиций около 2,326 миллиарда долларов и объемом торгов за 24 часа около 16,392 миллиарда долларов, с общей оценкой 91,6 балла, занимая первое место в рейтинге RootData.

Основное конкурентное преимущество Binance проявляется в его зрелой "многоактивной модели" (Multi-Assets Mode). Эта модель позволяет пользователям использовать криптоактивы, такие как BTC и ETH, в качестве маржи для торговли бессрочными контрактами на акции, обеспечивая бесшовный переход между криптоактивами и традиционными финансовыми активами в рамках одной учетной системы.

С второго квартала 2026 года Binance активно запускает бессрочные контракты TradFi почти каждую неделю: 15 мая были сосредоточены контракты на акции Lumentum, Oracle, Disney, Uber, Cisco, Home Depot и другие; 2 июня были запущены бессрочные контракты на корейские акции Samsung, SK Hynix, Hyundai; 10 июля были добавлены GE Vernova, Vertiv, Snowflake, Applovin и другие.

Эта стратегия частых запусков в сочетании с уже существующей системой маркетмейкинга криптодеривативов позволяет Binance быстро формировать глубокую книгу заказов на рынке бессрочных контрактов на акции.

2. Hyperliquid

Hyperliquid, как ведущая децентрализованная торговая платформа, является одним из ключевых игроков на рынке бессрочных контрактов на акции, стабильно занимает место в пятерке лучших на рейтинге RootData по торговым площадкам бессрочных контрактов на акции и является единственной DEX-платформой, вошедшей в первую лигу отрасли. По состоянию на июль 2026 года, суточный объем торгов бессрочными контрактами на акции Hyperliquid стабильно превышает 1 миллиард долларов, объем торгов контрактами на активы TradFi составляет 30% от общего объема торгов платформы, что становится основным источником роста доходов.

В отличие от централизованных бирж, основное дифференцированное преимущество Hyperliquid сосредоточено на уровне технической архитектуры и механизма торговли. Платформа опирается на полностью децентрализованную книгу заказов и самостоятельно разработанный высокопроизводительный расчетный движок, что позволяет осуществлять бессрочную торговлю контрактами на акции 7×24 часа без перерывов, без риска хранения средств и анонимной торговли, что в высокой степени соответствует торговым предпочтениям крипто-родных пользователей.

В то же время, основная команда платформы имеет опыт работы в традиционных высокочастотных торговых учреждениях, создав зрелую систему ценообразования и управления рисками, используя алгоритм EMA для оптимизации ценообразования в не торговые часы, эффективно сокращая ценовые различия между платформами. По данным июня 2026 года, ценовые различия на контракты корейских технологических акций в период закрытия спотового рынка контролировались на уровне менее 0,3%, что значительно ниже среднего уровня по отрасли.

В плане продуктового позиционирования Hyperliquid акцентирует внимание на редких дифференцированных активах, первыми запустив бессрочные контракты на компании на стадии Pre-IPO, заполнив пробелы в отрасли. В мае 2026 года платформа запустила бессрочные контракты на SpaceX Pre-IPO с референсной ценой 150 долларов, что соответствует подразумеваемой оценке компании более 1,78 триллиона долларов, и в течение 24 часов после запуска объем торгов превысил 100 миллионов долларов; в июле снова была запущена бессрочная контракт на Pre-IPO компании Changxin Technology, став первой крипто-платформой, которая начала предлагать деривативы на китайские не Перечисленный технологические компании, точно улавливая интерес и потребности арбитража на первичном рынке, создавая барьеры для продуктов, отличные от традиционных бирж.

Пять, Итоги

Восход бессрочных контрактов на акции, по сути, является ключевым стратегическим прорывом крипто-бирж после исчерпания нарратива о родных активах и достижения пика объемов торговли, а также знаковым продуктом глубокой интеграции криптоиндустрии и традиционного финансового рынка. Этот всплеск в отрасли не является простым расширением продуктовой линейки, а представляет собой глубокую реконструкцию бизнес-модели и логики развития крипто-бирж, что знаменует собой официальное прощание с единственной моделью развития, основанной на зависимости от родных криптоактивов, и полное открытие эволюции к глобальной многоактивной интегрированной торговой платформе.

С точки зрения рыночной динамики, бессрочные контракты на акции благодаря круглосуточной торговле, расчетам в стабильных монетах, отсутствию порогов для распределения активов и гибкой торговле с использованием кредитного плеча быстро привлекают поток традиционного финансового рынка, достигая экспоненциального роста объемов торговли и становясь наиболее важным сегментом роста в криптоиндустрии. Рыночная структура изменилась с ранней конкуренции по количеству активов на конкуренцию по способности ценообразования, глубине ликвидности, управлению рисками на разных рынках, глобальному позиционированию продуктов и соблюдению нормативных требований, при этом барьеры для ведущих платформ продолжают укрепляться, а малые и средние платформы сосредотачиваются на нишевых сегментах, окончательно формируя конкурентную структуру в отрасли.

В долгосрочной перспективе, с постоянным расширением многообразных активов, таких как акции американских компаний, зрелые азиатские фондовые рынки и первичный рынок Pre-IPO, границы между традиционными финансами и крипто-рынком будут продолжать стираться. Однако в то же время структурные проблемы, такие как недостатки в механизме ценообразования, дифференциация ликвидности и размытость глобального соблюдения норм, все еще будут долго ограничивать нормативное развитие отрасли. В будущем платформы, способные сбалансировать инновации продуктов, торговый опыт и соблюдение норм и управления рисками, будут продолжать захватывать отраслевые доходы и изменять существующую конкурентную структуру глобального крипто-торгового рынка.