На следующей неделе вероятность повышения процентной ставки Федеральной резервной системы составляет 30%?

Автор：Ли Цзя

Под воздействием роста цен на нефть и отсутствия четких указаний от Федеральной резервной системы, рынок начал вновь учитывать политические риски.

Несмотря на то, что основные экономисты единодушно ожидают, что Федеральная резервная система на следующей неделе не изменит ставки, но вероятность повышения ставок, подразумеваемая рынком, уже возросла до примерно 30%, что привело к росту доходности американских государственных облигаций. В частности, доходность двухлетних облигаций достигла самого высокого уровня с начала 2025 года, доходность десятилетних облигаций поднялась до максимума в этом году, а доходность тридцатилетних облигаций приблизилась к уровню 2007 года.

Исследовательский отчет Citigroup от 23 июля считает, что такая рыночная оценка не означает, что инвесторы в целом ставят на то, что Федеральная резервная система вскоре повысит ставки, а больше отражает то, что на фоне неопределенности в указаниях и роста инфляционных рисков из-за цен на нефть, инвесторы требуют более высокую риск-премию для учета неожиданных политических решений.

Рост доходности американских облигаций, рынок учитывает вероятность повышения ставок около 30%

В последнее время обострение ситуации на Ближнем Востоке привело к постоянному росту международных цен на нефть, что вновь вызвало опасения по поводу возвращения инфляции, и, как следствие, доходность американских государственных облигаций продолжает расти.

В четверг доходность двухлетних облигаций, наиболее чувствительных к денежно-кредитной политике, выросла до примерно 4.365%; базовая доходность десятилетних облигаций обновила максимумы года; доходность тридцатилетних облигаций поднялась до 5.19%, всего в шаге от максимума с 2007 года.

В то же время фьючерсы на процентные ставки показывают, что на следующем заседании Федеральной резервной системы подразумевается вероятность повышения ставок около 30%. Однако, эта оценка явно расходится с основными ожиданиями. Опрос Bloomberg показал, что среди 70 опрошенных экономистов ни один не ожидает повышения ставок на следующей неделе.

Citigroup: 30% — это не прогноз рынка, а риск-премия

Для этого, на первый взгляд, противоречивого явления, Citigroup предложила другое объяснение.

Экономисты Citigroup Эндрю Холленхорст, Вероника Кларк и Гизела Янг отметили, что 30% в рыночной оценке не означает, что инвесторы действительно считают, что у Федеральной резервной системы есть 30% вероятность повышения ставок, а включает дополнительную риск-премию.

В отчете говорится, что поскольку на следующем заседании практически нет возможности для снижения ставок, политические риски естественным образом склоняются в одну сторону. Если Федеральная резервная система неожиданно повысит ставки, шок для рынка облигаций будет гораздо больше, чем в случае сохранения текущих ставок, поэтому инвесторы готовы платить дополнительные расходы, чтобы заранее учесть этот риск.

Citigroup отметила, что исторически риск-премия, связанная с заседаниями Федеральной резервной системы, обычно составляет всего 1-2 базисных пункта, но с уменьшением четкости указаний и большей зависимостью от данных, неопределенность возросла, и требуемая рынком компенсация за риск также увеличилась.

Эта логика также может объяснить текущие тенденции длинных ставок. Citigroup считает, что если на каком-то будущем заседании действительно произойдет неожиданное повышение ставок, рынок обычно рассматривает это как начало нового цикла повышения ставок, а не как единичное событие, поэтому ожидания конечной ставки также будут соответственно повышены. Именно поэтому в настоящее время рынок уже закладывает в цены повышение ставок более чем на 50 базисных пунктов к марту следующего года, но это не означает, что это является базовым сценарием для инвесторов.

Citigroup: Чем менее ясны указания, тем легче поддерживать высокие ставки

Citigroup считает, что недавний рост цен на нефть является лишь катализатором для переоценки политического курса, а более глубокая причина заключается в изменении коммуникационной структуры Федеральной резервной системы.

В отчете говорится, что ситуация на Ближнем Востоке, повышающая цены на нефть и бензин в США, усилила опасения рынка по поводу возобновления инфляционных рисков. А в условиях отсутствия четких указаний от чиновников Федеральной резервной системы эта неопределенность еще больше увеличила опасения рынка по поводу неожиданных политических решений.

Citigroup подчеркивает, что в периоды четких указаний риск-премия на рынке обычно может быть проигнорирована; но в настоящее время каждое заседание связано с большей политической неопределенностью, и инвесторы должны заранее платить риск-премию за потенциальные неожиданные события.

Это означает, что даже если Федеральная резервная система в конечном итоге не изменит ставки, доходность американских облигаций может не снизиться значительно из-за исчезновения ожиданий повышения ставок. Citigroup считает, что до тех пор, пока Федеральная резервная система не восстановит более четкую коммуникационную структуру, явление, когда риск-премия поднимает ставки, может продолжать существовать.