Bitwise Отчет о ставках: доходы шести основных блокчейнов в целом снижаются, на чем поддерживается ценность токенов?

Автор：Bitwise《Staking Report Q3 2026》

Составитель：Цзя Хуан, ChainCatcher

Во втором квартале 2026 года рыночные настроения и основные показатели сети пошли в двух направлениях. В этих сетях, о которых идет речь в статье, блок-пространство стало дешевле, активность в сети увеличилась, а доходы от сборов снизились.

Снижение доходов в основном вызвано дизайном протокола, так как различные цепочки активно делают блок-пространство более доступным и дешевым. В некоторых сетях действительно наблюдаются факторы ослабления спроса, но это не является общей тенденцией.

Несоответствие между доходами и активностью стало основной темой этого квартала. Сборы падают, а использование растет.

После повышения предела gas Ethereum обрабатывает 26 транзакций в секунду, в то время как год назад это было 15. Solana обработала около 10 миллиардов не голосующих транзакций, что выше, чем в любом квартале 2025 года. C-цепь Avalanche обработала 236 миллионов транзакций, в то время как год назад это было 58 миллионов. Удешевление блок-пространства не означает ослабление спроса.

Институциональное принятие в этом квартале впервые стало количественно измеримым. Что касается стейкинга, активный объем стейкинга Ethereum достиг исторического максимума в 40,2 миллиона ETH, что составляет 33% от общего объема. Coinbase и Circle стейкнули по 500 тысяч HYPE в рамках AQAv2 на Hyperliquid.

Что касается токенизации реальных активов, объем торгов токенизированными акциями на Solana вырос в 2479 раз по сравнению с прошлым годом, с 1,34 миллиона долларов в июне 2025 года до 3,32 миллиарда долларов через год, благодаря запуску SpaceX и Micron на Backpack Securities. Индекс S&P Dow Jones передал лицензии на S&P 500 продуктам на Hyperliquid, а система продажи билетов на чемпионат мира ФИФА работает на выделенной Avalanche L1.

В области платежей Deel в первом полном квартале на Tempo выдала около 30 миллионов долларов 7200 подрядчикам.

Ethereum

Доходы от стейкинга и экономика валидаторов

Доходы от стейкинга Ethereum состоят из двух частей. Награды за консенсус — это новые ETH, которые протокол выпускает валидаторам и стейкерам, что является чистым выпуском и медленно увеличивает общий объем. Исполнительные награды поступают от приоритетных сборов, уплаченных пользователями, и MEV, отражая реальный спрос на блок-пространство.

Структура доходов в основном основана на эмиссии. В общем доходе за второй квартал 2026 года в 2,84% 2,65 процентных пункта приходят от наград за консенсус, а 0,19 процентных пункта — от исполнительных наград, соотношение примерно 93% к 7%.

Подпись к рисунку: Годовая доходность от стейкинга: 25Q1 3,35%, 25Q2 3,18%, 25Q3 2,94%, 25Q4 2,94%, 26Q1 2,91%, 26Q2 2,84%

Доходы сети

Доходы сети Ethereum поступают из четырех потоков сборов. Два из них будут уничтожены: базовый сбор (сборы за блок-пространство, оцененные по EIP-1559, которые необходимо уплатить за каждую транзакцию) и сбор за blob (сбор, уплачиваемый при отправке данных транзакций обратно в основную сеть для обеспечения доступности данных).

Другие два потока идут валидаторам и стейкерам: приоритетный сбор (чаевые, которые пользователи добавляют для ускорения транзакций) и MEV (дополнительная ценность, которую валидаторы захватывают из сортировки транзакций, за вычетом доли строителей блоков).

В 26Q2 вся сеть собрала около 31166 ETH, из которых 74% пошло валидаторам и стейкерам, а 26% было уничтожено. По квартальной средней цене это составляет около 64 миллионов долларов, в то время как в 25Q2 это было 131 миллион долларов, что на 51% меньше в годовом исчислении. После обновлений Pectra и Fusaka, которые сделали пространство для blob изобилующим, сбор за blob уже близок к нулю.

Подпись к рисунку: Квартальные доходы сети в ETH: 25Q1 97998, 25Q2 59593, 25Q3 37755, 25Q4 30995, 26Q1 27670, 26Q2 31166

С точки зрения ETH доходы выросли с 27670 ETH в 26Q1 до 31166 ETH в 26Q2, что стало первым квартальным ростом за более чем год. Падение в долларах произошло только из-за снижения цены ETH в этом квартале.

Активный стейкинг и денежные потоки

Активный стейкинг стабильно увеличивался с 34,2 миллиона ETH в конце 25Q1 до 40,2 миллиона ETH в конце 26Q2, что является историческим максимумом и составляет 33% от общего объема.

Приток сосредоточен в первой половине 2026 года. В первом квартале было добавлено 2,81 миллиона ETH, что является наибольшим увеличением за один квартал за этот период, во втором квартале добавлено еще 1,73 миллиона ETH. Чем больше ETH стейкуется, тем медленнее и ниже снижается доходность консенсуса.

Подпись к рисунку: Общий объем стейкинга и его доля в общем объеме: 25Q1 3420 Десять тысяч монет（28.4%），25Q2 3540 Десять тысяч монет（29.3%），25Q3 3570 Десять тысяч монет（29.5%），25Q4 3580 Десять тысяч монет（29.4%），26Q1 3850 Десять тысяч монет（31.7%），26Q2 4020 Десять тысяч монет（33.0%）

Эти притоки поступают от институциональных инвесторов. Bitmine Immersion на 14 июня 2026 года владела 5,62 миллиона ETH, из которых 4,72 миллиона уже были стейкнуты. ETF iShares Staked Ethereum Trust от BlackRock (код ETHB) был запущен на Nasdaq 12 марта 2026 года, 70% до 95% стейкованных активов ежемесячно распределяются среди инвесторов.

Вместимость блоков и использование

Пропускная способность основной сети за год почти удвоилась, увеличившись с 15 транзакций в секунду до 26, поскольку предел gas был увеличен с 30 миллионов до 60 миллионов. Это повышение было поэтапно реализовано валидаторами в 2025 году: в феврале до 36 миллионов, в июле до 45 миллионов, в конце ноября до 60 миллионов.

Предел gas — это вычислительный бюджет, доступный для каждого блока, и после повышения каждый блок может содержать больше транзакций, поэтому пропускная способность увеличилась, но блоки не стали более загруженными.

Подпись к рисунку: Средний TPS основной сети: 25Q1 14, 25Q2 15, 25Q3 19, 25Q4 18, 26Q1 и 26Q2 по 26

Заполнение блоков на длительный срок поддерживается на уровне около половины, что было задумано. EIP-1559 устанавливает целевой уровень заполнения на 50% и автоматически регулирует базовый сбор, чтобы поддерживать этот уровень. Если блок более чем наполовину заполнен, базовый сбор для следующего блока может быть увеличен на 12,5%, и если он все еще превышает, он продолжает увеличиваться, пока использование не снизится. И наоборот.

Цель состоит в том, чтобы быть наполовину заполненным, а не полностью, чтобы оставить буфер для пикового спроса. Когда активность резко возрастает, блоки могут расширяться до предела, в то время как растущие сборы постепенно вытесняют низкоприоритетные транзакции.

По gas, потребляемому в 26Q2, крупнейшим потребителем является Tether (USDT), который занимает 6,27% всего gas основной сети, а десять крупнейших контрактов в сумме занимают почти четверть. Наиболее значительное использование — это обычные переводы стабильных монет, USDT и USDC в совокупности потребили около 9% gas.

Два результата заслуживают внимания. Вторым по величине потребителем, занимающим 3,39%, является контракт, помеченный Etherscan как адрес для отравления, который отправляет небольшие ложные переводы на множество кошельков, ожидая, что пользователи ошибочно скопируют адрес мошенника. Aztec privacy rollup потребляет 1,75% gas для проверки нулевых знаний на L1, а ERC-4337 EntryPoint занимает 1,54%. Все именованные MEV-роботы присутствуют, но ни один из них не превышает 1,5%.

Дорожная карта

Два обновления сформировали текущее состояние. Pectra (май 2025 года) ввела функцию умных счетов для обычных кошельков (EIP-7702) и увеличила максимальный баланс валидаторов с 32 ETH до 2048 ETH (EIP-7251), что позволяет операторам объединять стейкинг и использовать меньше валидаторов для достижения того же объема.

Fusaka (декабрь 2025 года) ввела PeerDAS, позволяя узлам просто выборочно загружать blob-данные rollup, не загружая и не храня все данные. Таким образом, емкость blob увеличилась, и ожидается, что стоимость передачи данных от L2 в Ethereum снизится.

Далее планируются два хард-форка. Glamsterdam запланирован на вторую половину 2026 года, точная дата еще не определена, и будет сосредоточен на двух вещах: интеграции построения блоков в сам протокол ePBS и отмене зависимости от надежных реле, существовавшей с момента слияния; а также на списках доступа на уровне блоков, которые заранее сообщают сети, какие состояния затронет транзакция, что поддерживает параллельное выполнение. Ожидается, что это обновление также продолжит повышать предел gas, обсуждая долгосрочную цель в 200 миллионов.

Второй хард-форк — Hegota, запланированный на конец 2026 года, введет FOCIL (EIP-7805), изменение на уровне консенсуса, направленное на противодействие цензуре. В каждом слоте комитет из 16 валидаторов перечисляет свои действительные транзакции, которые они видят в пуле памяти, и строители блоков должны включать эти транзакции, а валидаторы голосуют за блок только в том случае, если строители следуют этому. Таким образом, право включения транзакций распределяется между многими участниками, и одной стороне становится сложно исключить какую-либо транзакцию.

Последнее — это время создания блока. В нормальных условиях каждый блок создается каждые 12 секунд, окончательное подтверждение занимает от 12 до 15 минут. EIP-7782 предлагает сократить время создания блока до 6 секунд, сжатием трех подзадач внутри каждого слота: предложение блока сокращается с 4 секунд до 3 секунд, доказательство — с 4 секунд до 1,5 секунд, агрегация — с 4 секунд до 1,5 секунд. Это предложение в настоящее время не привязано к никакому запланированному форку, оно рассматривалось Glamsterdam, но не было выбрано.

Solana

Структура доходов от стейкинга

Доходы от стейкинга Solana по-прежнему одни из самых высоких среди основных публичных блокчейнов. Доходы валидаторов имеют три источника: инфляция протокола, вознаграждения за блоки и чаевые MEV. В первой половине 2026 года все три источника снижаются, инфляция падает согласно графику уменьшения Solana, вознаграждения за блоки и доходы от чаевых снижаются из-за снижения сетевой активности.

Подпись: Комплексная годовая доходность сети: 25Q1 11.50%, 25Q2 9.11%, 25Q3 8.17%, 25Q4 6.94%, 26Q1 6.89%, 26Q2 6.25%

Инфляционные вознаграждения в первой половине года снизились с 6,1% до 5,8%, оставаясь основным источником дохода, составляя более 90% годовой доходности от стейкинга. Вознаграждения за блоки и чаевые Jito в 26Q2 составили в сумме 0,44%, в предыдущем квартале — 0,79%.

Явным изменением, начавшимся в 2025 году и продолжающимся в 2026 году, является обратная структура внутренних вознаграждений, не связанных с инфляцией. В 25Q1, когда торговля процветала, чаевые Jito MEV составляли около 70% от неинфляционных доходов. К первой половине 2026 года вознаграждения за блоки стали основным источником, составив около 75%.

На это повлияло два фактора. Во-первых, снижение торговой активности привело к уменьшению арбитражных возможностей, и спрос на борьбу за порядок сделок через пакеты Jito также снизился. Во-вторых, новые клиенты для создания блоков, такие как BAM и Harmonic, стали все более популярными, Harmonic использует свою собственную систему упаковки на основе приоритетных сборов, что уменьшает долю доходов, проходящих через традиционную экосистему Jito.

Эти тенденции ускорились после краха рынка в октябре 2025 года и были усилены конкуренцией со стороны новых торговых платформ, таких как Hyperliquid.

REV и активность в сети

Реальная экономическая ценность Solana (REV, то есть общая сумма, которую пользователи платят за использование этой цепи) продолжала снижаться в этот период, упав с пиковых 812 миллионов долларов в 25Q1 до 89 миллионов долларов через год, а в 26Q2 еще больше — до 51 миллиона долларов.

Подпись: REV в долларовом эквиваленте: 25Q1 812 миллионов, 25Q2 272 миллиона, 25Q3 223 миллиона, 25Q4 90 миллионов, 26Q1 89 миллионов, 26Q2 51 миллион

В SOL падение не так сильно, как показывает график в долларах. В 25Q1 было получено около 3,9 миллиона SOL в виде REV, в 26Q1 — 877 тысяч, в 26Q2 — 631 тысяча. По сравнению с пиковыми значениями активности в начале 2025 года это все еще значительное снижение, но гораздо более умеренное, поскольку цена SOL за этот период упала на 62%. В 26Q1 наблюдалась положительная динамика, что указывает на восстановление спроса с низкой точки в конце 2025 года, хотя он еще не полностью восстановился.

Активность сама по себе остается устойчивой. В 26Q1 было обработано 10,1 миллиарда непарламентских транзакций, что на 18% больше по сравнению с предыдущим годом, в 26Q2 — 9,8 миллиарда, что соответствует уровню прошлого года.

Итак, возникает вопрос: объем транзакций не слабый, почему же REV падает?

Транзакции на Solana требуют вычислительных ресурсов, единицей которых является вычислительный блок (CU). Каждый блок имеет фиксированную емкость CU. Эта емкость была увеличена с 48 миллионов до 60 миллионов CU в двух обновлениях в апреле и июле 2025 года, а в 2026 году ожидается увеличение до 100 миллионов.

Средняя загрузка CU для непарламентских транзакций снизилась с 55,5% в 26Q1 до 47,5% в 26Q2. Снижение конкуренции привело к уменьшению спроса на приоритетные сборы и чаевые Jito, среднее вознаграждение за блок снизилось на 31% по сравнению с предыдущим кварталом, с 0,041 SOL в 26Q1 до 0,0287 SOL в 26Q2.

Вывод очень прост: снижение доходов Solana вызвано уменьшением уровня загруженности. Блок-пространство больше не является дефицитом, и у пользователей нет причин делать агрессивные ставки для упаковки, поэтому REV также снижается.

Что касается времени слота, цель Solana составляет около 400 миллисекунд, фактическое время варьируется в зависимости от поведения валидаторов. Разные планировщики имеют разные компромиссы, некоторые немного увеличивают слот, чтобы захватить больше транзакций и увеличить доход от блоков. После достижения пика в январе 2025 года время слота неуклонно снижалось, в 25Q4 достигло примерно 385 миллисекунд, а в 26Q2 снова приблизилось к 400 миллисекундам. Объяснение заключается в том, что валидаторы имеют экономические стимулы для увеличения слота, создавая более ценные блоки, что замедляет сеть.

Структура стейкинга и валидаторы

Уровень стейкинга Solana один из самых высоких среди публичных блокчейнов, около 427 миллионов SOL находятся в состоянии стейкинга, что составляет 68% от общего предложения в 628 миллионов. Этот процент оставался необычно стабильным в течение последних двух лет благодаря относительно высоким доходам от стейкинга.

Около 57 миллионов SOL (13,3%) из стейкинга делегированы через токены ликвидного стейкинга (LST), программа делегирования Solana Foundation (SFDP) составляет 20 миллионов (4,7%), остальные 350 миллионов делегированы непосредственно участниками рынка. SFDP изначально была создана для распределения стейкинга среди небольших валидаторов для поддержки децентрализации, но фонд все больше поддерживает только тех валидаторов, которые действительно работают на экосистему, доля этой программы в общем стейкинге за год снизилась с примерно 10% до менее 5%.

Общий объем ликвидного стейкинга вырос с 40 миллионов SOL в январе 2025 года до пиковых 66 миллионов через год, а к июню 2026 года снизился до 56,5 миллионов.

JitoSOL упал больше всего, с пиковых 18,5 миллионов в июне 2025 года до 9,94 миллиона через год. Marinade показал аналогичную динамику, упав с 5,5 миллионов до 2,4 миллионов. Binance является явным победителем, увеличившись с 6,5 миллионов в начале 2025 года до 10,1 миллионов. DoubleZero достигал 13 миллионов с ноября 2025 года по февраль 2026 года, в настоящее время снизился до 5,2 миллионов.

Ключевой момент заключается в том, что рост ликвидного стейкинга больше не контролируется старыми игроками, JitoSOL и Marinade потеряли долю, в то время как BNSOL, dzSOL, dSOL и ряд более мелких LST захватили большую часть прироста.

Количество активных валидаторов снизилось с примерно 1250 в июне 2025 года до около 830 через год, что составляет снижение на 34%. Причина в том, что простое голосование требует около 1 SOL в день, по недавним ценам это составляет около 25 тысяч долларов в год, не считая расходов на оборудование и инфраструктуру. Валидаторам с недостаточным объемом делегирования становится все труднее получать прибыль, и с учетом сокращения стейкинга SFDP, небольшие операторы ускоряют выход.

Доходы на уровне приложений

На уровне приложений Solana в 26Q2 было получено 227 миллионов долларов дохода, что на 31% меньше по сравнению с 328 миллионами долларов в 26Q1. Это снижение в значительной степени можно объяснить ценой SOL, которая также снизилась в аналогичном объеме.

Торговля по-прежнему является доминирующим случаем использования Solana, среди десяти приложений с наибольшим доходом семь связаны с торговлей. Pump по-прежнему значительно опережает, в 26Q2 доход составил 90,1 миллиона долларов, что примерно в три раза больше, чем у второго места Collector Crypt (32,2 миллиона долларов), вместе они составляют более половины общего дохода десятки.

Collector Crypt — это платформа коллекционных предметов, сосредоточенная на токенизированных реальных активах, с акцентом на карточки, подобные Pokémon. Она начала расти после запуска механики gacha, то есть случайные пакеты карт, содержащие токенизированные коллекционные предметы, которые пользователи могут держать, торговать или обменивать на физическую доставку. Это приложение стало самым быстрорастущим в десятке.

Pacifica — это более новый игрок, в 26Q2 доход составил 20 миллионов долларов, немного выше 18,9 миллионов долларов в 26Q1. Это гибридная бессрочная торговая площадка, где движок сводки работает вне цепи для достижения низкой задержки выполнения, а хранение и расчет происходят на цепи.

В списке отсутствует категория растущих проприетарных маркетмейкеров (propAMM). В отличие от традиционных AMM, propAMM обычно не взимают явные сборы, а зарабатывают на разнице между ценами покупки и продажи, что затрудняет оценку прибыли. Учитывая, что они становятся все более важными на рынках с хорошей ликвидностью, реальный доход торговой экосистемы Solana должен быть выше, чем показывает список.

Токенизированные акции

12 июня произошло крупнейшее IPO в истории фондового рынка. SpaceX вышла на биржу с оценкой 1,77 триллиона долларов, как институциональные, так и розничные инвесторы проявили высокий интерес, Solana была хорошо подготовлена.

Объем токенизированных активов в 2025 году в основном был обусловлен кредитными продуктами. В 2026 году объем акций вырос с 226 миллионов долларов в январе до 871 миллиона долларов в мае, а затем в июне из-за IPO SpaceX резко возрос до 3,3 миллиарда долларов.

На Solana токенизированные акции SpaceX $SPCX можно приобрести через три канала: Backpack, xStocks и PreStocks. С момента IPO общий объем сделок по этим трем каналам составил 600 миллионов долларов, из которых 85% пришло от Backpack.

Производитель микросхем памяти Micron ($MU) начал торговать на Solana в начале мая, но только после выхода на Backpack Securities 22 июня объемы торгов стали значительными. По состоянию на конец июня общий объем торгов по этой акции составил 107,9 миллиона долларов, из которых 106,7 миллиона долларов произошло на Backpack.

Backpack занимает лидирующие позиции в области токенизированных акций, возможно, потому что он позволяет пользователям выкупать токенизированные акции на Solana через свою биржу Backpack Securities в качестве базовых активов.

Создание блоков: BAM и Harmonic

Соревнование по строительству блоков начнется во второй половине 2025 года, BAM от Jito запустится в сентябре, Harmonic — в ноябре, и у обоих есть разные представления о будущем Solana.

Традиционно валидаторы одновременно отвечают за предложение блоков и определение компромиссов и сортировки транзакций. С ростом ценности MEV это вызвало опасения по поводу централизации и справедливости рынка. Новые системы строительства блоков разделяют сортировку транзакций и предложение блоков. BAM акцентирует внимание на конфиденциальности транзакций и предсказуемом исполнении, Harmonic — на конкуренции между строителями.

Обе системы вскоре после запуска получили значительное применение. Валидаторы, использующие BAM, соответствуют примерно 140,8 миллионам заложенных SOL (33,0% от общего залога), валидаторы Harmonic — 99,4 миллионам (23,3%), в сумме около 56%, что означает, что большая часть блоков Solana теперь создается этими двумя системами. По состоянию на конец июня 2026 года оба экосистемы все еще находятся в закрытом состоянии, инфраструктура строительства блоков управляется их командами в частном порядке.

Архитектура BAM построена вокруг доверенной вычислительной среды (TEE). TEE позволяет участникам проверять, что определенный узел действительно выполняет одобренный код, не изменяя его до такой степени, чтобы повредить конфиденциальности транзакций или изменить результаты выполнения, что дает участникам рынка, отправляющим заказы, более надежную среду.

Помимо конфиденциальности, BAM также предлагает стандартизированную среду для строительства. Сегодня маркетмейкеры Solana сталкиваются с фрагментированной экосистемой, валидаторы используют разные клиенты, такие как Agave, Frankendancer, BAM, Harmonic, и во многих случаях в одном и том же клиенте используются разные реализации планировщиков. Планировщик определяет, как транзакции сортируются в блоке, в результате чего поведение транзакций различается между разными валидаторами, и маркетмейкеры вынуждены адаптировать свои стратегии к различным условиям выполнения. BAM решает эту проблему, развертывая единый планировщик на всех узлах BAM.

BAM также соединяет множество самых быстрых валидаторов в сети. В распределении медианного времени слотов с 971 по 980 эпоху валидаторы BAM плотно сосредоточены в нижнем диапазоне, тогда как не-BAM валидаторы имеют длинный медленный хвост. Валидаторы BAM доминируют в диапазоне от 350 до 360 миллисекунд, в то время как в самой медленной части их почти не видно.

Представление Harmonic ближе к архитектуре Ethereum, где независимые строители конкурируют за создание блоков с наивысшей ценностью. Чтобы поддержать эту модель, она предлагает несколько стратегий для разных целей: первоочередное выполнение с низкой задержкой (FCFS), максимизация дохода валидаторов (MREV), частые пакетные аукционы с 50 миллисекундами для повторной сортировки транзакций в короткие окна аукциона (FBA), а также настраиваемые параметры для времени пакета, правил сортировки и обработки пакетов.

Harmonic также акцентирует внимание на снижении токсичного MEV, и уровень атак сэндвичей у ее валидаторов долгое время остается одним из самых низких в сети.

Подпись: По состоянию на 15 июня 2026 года уровень атак сэндвичей за 30 дней составил 0,79%, за 60 дней — 0,81%; валидаторы Harmonic соответствуют 99,4 миллионам заложенных SOL, за 30 дней — 0,69%, за 60 дней — 0,67%

Традиционные финансы полагаются на регулирование и мониторинг рынка, чтобы ограничить хищническую торговлю, в то время как публичные блокчейны могут решить ту же проблему только с помощью проектирования протоколов и инфраструктуры.

Alpenglow и 200 миллисекунд слота

Текущим самым радикальным обновлением протокола является Alpenglow, новая консенсусная схема, предназначенная для замены Tower BFT, планируемая к развертыванию в третьем квартале 2026 года, что станет крупнейшим изменением в основной архитектуре Solana с момента ее запуска.

Основное преимущество — более быстрая финализация. Время создания блоков Solana уже одно из самых быстрых в отрасли, но для достижения финализации транзакциям все еще требуется несколько секунд, цель Alpenglow — сократить это время до нескольких сотен миллисекунд.

Для этого Alpenglow вводит консенсусный механизм на основе двух раундов голосования, заменяя историческое доказательство (PoH) локальными часами валидаторов и переходя от текущего распространения сообщений gossip к прямой связи между валидаторами. Эти изменения значительно упрощают уровень консенсуса и снижают затраты на связь.

Alpenglow также отменяет голосование на цепочке. После переноса консенсусных сообщений вне цепи голосующие транзакции исчезают, что снижает операционные расходы валидаторов и освобождает место в блоке для не голосующих действий.

Сокращение времени финализации будет выглядеть неполным, если не сократить время слота. Для этого целевое время слота будет снижено с примерно 400 миллисекунд до 200 миллисекунд, и SIMD-0525 ожидается, что будет развернуто до запуска Alpenglow.

Сокращение времени слота вдвое означает удвоение частоты создания блоков и снижение задержки, а также сокращение окна лидера с 1,6 секунды до 800 миллисекунд, оставляя валидаторам меньше времени для задержки создания блоков в поисках более прибыльных транзакций. Для трейдеров и маркетмейкеров это означает более быстрое выполнение и более предсказуемое завершение; для валидаторов это увеличивает операционное давление, и до полного развертывания Alpenglow голосующие транзакции в рамках существующей модели консенсуса, вероятно, удвоятся, что также приведет к увеличению затрат.

Инфляция и уничтожение

Инфляция SOL всегда была спорной темой в сообществе. При запуске в 2020 году Solana использовала инфляцию в 8% для стимулирования участия валидаторов и роста экосистемы, согласно текущему графику, она ежегодно уменьшается на 15% и к 2031 году достигает конечного значения в 1,5%.

С развитием сети все больше участников считают, что инфляция уже выполнила свою историческую миссию. Сторонники снижения инфляции считают, что текущая инфляция в 3,8% делает залог относительно более привлекательным, что, наоборот, подавляет участие в DeFi, в то время как заложенные участники вынуждены распродажей наград покрывать налоги и операционные расходы, создавая постоянное давление на продажу.

Сравнение: когда SOL в четвертом квартале 2021 года впервые достиг 250 долларов, его рыночная капитализация составляла около 75 миллиардов долларов, а когда в третьем квартале 2025 года он вернулся к той же цене, его капитализация выросла на 80%, достигнув 135 миллиардов долларов.

Первая масштабная попытка произошла в начале 2025 года, когда Multicoin предложила SIMD-0228, которая пыталась заменить фиксированный график уменьшения рыночным механизмом, связанным с коэффициентом участия в залоге. Это предложение вызвало одну из крупнейших дискуссий по управлению в истории Solana, но в конечном итоге не смогло получить необходимое абсолютное большинство.

После этого обсуждение переключилось на более целенаправленные предложения. SIMD-0550, предложенное Helius, увеличивает скорость уменьшения с 15% до 30%, модель выпуска остается прежней, но сеть достигнет конечного значения инфляции в 1,5% в 2028 году, а не в 2031 году, что приведет к выпуску почти на 19 миллионов SOL меньше.

SIMD-0547, предложенное Temporal, подходит с другой стороны: не уменьшая выпуск, а увеличивая уничтожение. Сегодня пользователи могут резервировать большое количество вычислительных ресурсов, почти не оплачивая за неиспользуемую часть. Согласно этому предложению, транзакции будут оплачивать небольшую сумму за запрашиваемые ресурсы, независимо от фактического потребления, а все доходы будут уничтожены.

Подпись: Оценка ежедневного объема уничтожения по SIMD-0547: 0,1 lamport — около 2851 SOL (4,3% от объема выпуска), 0,25 lamport — около 7128 (10,7%), 1,0 lamport — около 28512 (42,9%)

При предложенных начальных параметрах 0,25 lamport за вычислительный блок эта механика будет ежедневно уничтожать около 7128 SOL, что составляет 11% от текущего ежедневного объема выпуска. Это недостаточно, чтобы компенсировать инфляцию, но существенно увеличит скорость уничтожения SOL.

Hyperliquid

Механизм захвата ценности

Hyperliquid в 26Q2 имеет семь источников дохода, все доходы в конечном итоге приведут к выходу HYPE из обращения, через выкуп или прямое уничтожение. Фонд помощи — это встроенный в протокол системный адрес, у которого нет закрытого ключа и владельца, сборы автоматически конвертируются в HYPE и после отправки навсегда не могут быть выведены. После голосования по управлению в декабре 2025 года все HYPE, находящиеся в фонде, были официально признаны уничтоженными и исключены из обращения.

Семь источников дохода:

Постоянные торговые сборы на первичном рынке. Каждая постоянная сделка облагается сбором в зависимости от котируемого актива (USDC, USDT, USDe и т.д.), это самый крупный источник дохода, сборы поступают в фонд помощи для покупки и уничтожения HYPE.

Постоянные сборы HIP-3 (чистые). Любая команда, заложившая 500 тысяч HYPE, может развернуть постоянный рынок, активом может быть как криптоактив, так и товары, акции, индексы и другие реальные активы. Торговые сборы на рынке HIP-3 распределяются между Hyperliquid и развертывающей стороной, по умолчанию устанавливаются в два раза выше стандартной ставки и делятся пополам, развертывающая сторона может получить меньше, но не более половины. Этот источник дохода в настоящее время значительно снижен, поскольку большинство рынков HIP-3 находятся в "режиме роста", и эта настройка для каждого рынка сокращает общие сборы (включая доли обеих сторон) примерно на 90%, чтобы помочь новым рынкам привлечь ликвидность.

Сборы за спотовую торговлю. Часть, взимаемая в USDC, поступает в фонд помощи для выкупа, а часть, взимаемая в HYPE, уничтожается напрямую.

Сборы за газ HyperEVM, которые пользователи платят за торговлю на HyperEVM, как базовая плата, так и приоритетные чаевые уничтожаются.

Аукционы на размещение и развертывание. Чтобы разместить новый спотовый токен или развернуть новый рынок HIP-3, команде необходимо выиграть аукцион в голландском стиле, сумма выигрыша оплачивается HYPE и уничтожается.

Сборы за приоритет заказов. Трейдеры могут платить, чтобы их заказы имели приоритет в порядке исполнения, оплачивая HYPE и уничтожая его напрямую. Этот источник дохода будет равен нулю до 2026 года.

Сборы за приоритет gossip. Участники делают ставки в циклическом аукционе, чтобы получить рыночные данные быстрее, чем стандартные источники, также оплачивая HYPE и уничтожая его, до 2026 года также будет равен нулю.

Структура доходов

Сборы, направленные на выкуп, выросли с 22 миллионов долларов в 25Q1 до пиковых 332 миллионов долларов в 25Q3, затем упали до 186 миллионов долларов в 26Q1 и 175 миллионов долларов в 26Q2. Постоянные сборы на первичном рынке составляют 83% от общего дохода в 26Q2, оставшиеся 17% распределены между постоянными HIP-3, спотовыми, газовыми, приоритетными сборами и аукционами.

Более заметным является разнообразие. HIP-3 был запущен 13 октября 2025 года, расходы за первый квартал можно игнорировать, к 2026 году он стал значимой второй линией, в 26Q1 собрав 18 миллионов долларов, а в 26Q2 — 14 миллионов долларов, что составляет около 8% от общего дохода. В то время как основные криптовалютные постоянные сборы снизились, рост сборов на нефинансовых рынках, таких как товары, акции и индексы, частично компенсировал снижение.

Есть еще две линии дохода, которые еще не отражены в цифрах 26Q2. Рынок результатов HIP-4 уже запущен и растет, объем торгов с 149 миллионов долларов в мае 2026 года увеличился до 287 миллионов долларов в июне, но сборы за торговлю на этапе тестирования все еще закрыты. AQAv2 представляет собой набор рамок, в котором эмитенты стабильных монет делят около 90% доходов от своих резервов с протоколом, направляя средства в фонд помощи для выкупа HYPE; эта рамка была одобрена управлением валидаторов и применяется к USDC со стороны Coinbase и Circle, но на момент 26Q2 первый платеж еще не начался.

Ставки и делегирование

438 миллионов HYPE находятся в состоянии ставки, что составляет 43,8% от общего предложения. Ставка осуществляется через делегирование, держатели назначают HYPE валидаторам, которые используют его для участия в консенсусе HyperBFT и зарабатывают вознаграждения за ставку. Вознаграждение автоматически реинвестируется обратно в ставочный баланс каждый день, текущая годовая ставка составляет 2,2%. Эта часть дохода не поступает от сборов за торговлю или доходов протокола, а выплачивается за счет специально созданного резервного фонда, который эмитирует HYPE.

Собрание валидаторов все еще сосредоточено, но становится децентрализованным. Изначально было только 5 валидаторов фонда, затем их количество постепенно увеличилось до 16, 21, 24, а к концу 26Q2 стало 27. Пять валидаторов, управляемых Hyper фондом, в настоящее время владеют около 49% всех ставочных HYPE, в 25Q2 это число превышало 60%.

Подпись к изображению: Чистый приток делегирования: 25Q2 +2,87 миллиона, 25Q3 +0,72 миллиона, 25Q4 +4,26 миллиона, 26Q1 +0,59 миллиона, 26Q2 +0,59 миллиона

В этом квартале приток в основном поступал от институциональных инвесторов. Coinbase и Circle как условия рамки AQAv2 каждый заложили по 500 тысяч HYPE. Корпоративный трезор Hyperliquid Strategies, который заменил свои активы на HYPE, является одним из крупнейших держателей вне фонда. Bitwise запустила BHYP на Нью-Йоркской фондовой бирже 15 мая 2026 года, ставя на ставку через свой инфраструктурный отдел Bitwise Onchain Solutions; 21Shares запустила THYP на Nasdaq 12 мая, а Grayscale запустила HYPG 3 июня, обе также ставят на блокчейне.

HyperCore и HyperEVM

Hyperliquid имеет две среды выполнения, HyperCore и HyperEVM, работающие на одной цепи и использующие одну и ту же группу валидаторов. Оба делят одно состояние, поэтому приложения на HyperEVM могут напрямую считывать цены и размещать заказы на HyperCore, не требуя кросс-цепного моста.

Два механизма поддерживают это. Чтение предкомпилированных данных позволяет контрактам HyperEVM получать доступ к данным в реальном времени HyperCore, включая цены ораклов, позиции и балансы. Система контрактов CoreWriter позволяет контрактам HyperEVM отправлять действия обратно в HyperCore, включая размещение и отмену заказов, переводы и ставки.

HyperCore — это родная биржа с ордерной книгой, время блока составляет менее 100 миллисекунд, средняя пропускная способность около 24 тысяч транзакций в секунду, теоретический предел — 200 тысяч транзакций в секунду, платформа ежедневно фиксирует миллиарды транзакций и операций.

Подпись к изображению: Средний TPS HyperCore: 25Q2 — 5941, 25Q3 — 18161, 25Q4 — 25735, 26Q1 — 22707, 26Q2 — 23724

HyperEVM — это универсальная среда смарт-контрактов без разрешений, обеспечиваемая тем же консенсусом, что и HyperCore. Эта цепь обрабатывает около 4 транзакций в секунду, уровень заполнения блоков составляет около 20%. По количеству независимых пользователей наибольшее использование наблюдается в переводах стабильных монет, среди которых преобладает родной Circle USDC, за ним следуют несколько децентрализованных бирж и агрегаторов.

Постоянный объем торгов и нефинансовые активы

Объем постоянных торгов Hyperliquid в 26Q2 составил 652 миллиарда долларов, что на уровне 633 миллиардов долларов в 26Q1, оставаясь одним из самых высоких на платформе. Более интересным является изменение структуры. К 25Q4, то есть к первому полному кварталу после запуска HIP-3, нефинансовые рынки составили 2% от общего объема торгов. К 26Q2 эта часть достигла 212 миллиардов долларов, составив 32%.

Trade.xyz является ведущей командой на рынке HIP-3, занимая 95,1% объема торгов HIP-3 в 26Q2 (2026 миллиардов долларов). Это первая развернутая сторона под HIP-3, продукт которой построен вокруг нефинансовых постоянных торгов, начиная с американских акций и расширяясь на товары и индексы. 18 марта 2026 года индекс S&P Dow Jones предоставил Trade.xyz лицензию на индекс S&P 500, сделав его первым и единственным официально лицензированным постоянным деривативом на основе этого индекса на любой децентрализованной платформе. Квалифицированные неамериканские инвесторы могут получить кредитное плечо на индекс S&P 500, доступный для торговли 7×24 часа, данные индекса предоставляются официально S&P Dow Jones. Это существенно отличается от синтетических акций в DeFi, которые полагаются на неофициальные источники цен.

Объем открытых контрактов также заслуживает внимания. Объем открытых позиций растет только тогда, когда средства поступают на рынок и остаются там, поэтому он лучше отражает реальные рыночные активности, чем объем торгов. Средний объем открытых позиций в 26Q2 составил 8,7 миллиарда долларов, что на 32% больше, чем 6,6 миллиарда долларов в 26Q1, что свидетельствует о том, что трейдеры дольше удерживали позиции во втором квартале.

В течение квартала три развернутые стороны вышли из рынка. Felix первым объявил об этом 8 июня, затем Ventuals, предоставляющий постоянные контракты для таких компаний, как OpenAI и Anthropic, объявил о закрытии рынка 15 июня. Через несколько дней Dreamcash, поддерживаемый Tether и работающий на основе обеспечения USDT, закрылся, поскольку после нативной интеграции USDC в Hyperliquid его модель на основе USDT потеряла конкурентоспособность.

На переднем плане код строителя показывает, какие приложения направляют поток заказов на биржу. Эти сборы накладываются на собственные сборы за торговлю Hyperliquid и принадлежат приложениям, а не протоколу.

Подпись к изображению: Сборы кода строителя 26Q2: Phantom 4,13 миллиона долларов, MetaMask 2,25 миллиона долларов, Based 0,76 миллиона долларов, Rabby 0,69 миллиона долларов, Tread.fi 0,61 миллиона долларов

Универсальные кошельки превосходят специализированные торговые терминалы, что указывает на то, что пользовательская база Hyperliquid выходит за первоначальные рамки.

Перспективы

Ценность Hyperliquid в основном зависит от сборов за торговлю, а сборы за торговлю колеблются в зависимости от объема торгов, который сам по себе является цикличным. Два изменения меняют состав этого дохода.

Первое — это расширение торговых объектов. В течение трех кварталов после запуска HIP-3 нефинансовые рынки составили 32% от объема торгов. HIP-4 еще больше расширяет модель на рынки результатов и прогнозов, к 26Q2 накопленный номинальный объем торгов составил около 436 миллионов долларов, из которых около 149 миллионов долларов пришлись на первые 30 дней, но сборы за торговлю на этапе тестирования все еще закрыты и временно не приносят дохода протоколу.

Второе — это AQAv2, линия дохода, отличная от сборов за торговлю. Она направляет около 90% доходов от резервов USDC на Hyperliquid в фонд помощи, первый платеж запланирован на 3 октября 2026 года. На платформе находится около 5-6 миллиардов долларов USDC, с Coinbase в качестве поставщика средств, ожидается годовой вклад в 135-160 миллионов долларов. Эта цифра зависит от краткосрочных процентных ставок и того, останется ли USDC на платформе, но она не колеблется в зависимости от циклов криптовалютного рынка.

Avalanche

Ставки и доходность

На конец 26Q2 в Avalanche было заложено 196 миллионов AVAX на 591 валидаторе, ставка составила 41,5%. Награды за ставки на этой цепи полностью обеспечиваются эмиссией и не зависят от сборов за торговлю. Протокол эмитирует новые AVAX по фиксированному графику, с постоянным лимитом в 720 миллионов, при этом все сборы за торговлю уничтожаются, частично компенсируя эмиссию.

Ставка вознаграждения зависит от двух переменных: разницы между текущим предложением и лимитом в 720 миллионов, а также времени ставки. Чем дольше срок блокировки, тем выше ставка, максимальная ставка за год при обязательстве на год составляет 12%.

Ставка вознаграждения = (720 миллионов − текущее предложение) ÷ текущее предложение × ставка

В июне 2026 года обращаемость составила около 472 миллионов, подставляя получаем: (720 миллионов − 472 миллиона) ÷ 472 миллиона × 12% ≈ 6,3%.

Подпись к изображению: Годовая доходность по максимальной ставке на один год: 25Q1 7,0%, 25Q2 6,8%, 25Q3 6,7%, 25Q4 6,5%, 26Q1 6,4%, 26Q2 6,3%

Деятельность на цепи и доход сети

Сетевой доход Avalanche охватывает все сборы за транзакции C-цепи, P-цепи и X-цепи, которые будут уничтожены, при этом C-цепь составляет около 97%.

Кроме сборов C-цепи, есть еще один поток: сборы L1 валидаторов. С тех пор как Avalanche9000 отменил требование о блокировке 2000 AVAX для запуска суверенной L1, каждый L1 валидатор стал ежемесячно выплачивать около 1.33 AVAX на P-цепь, эти деньги уничтожаются. Этот поток в настоящее время небольшой, квартально несколько тысяч AVAX, по сравнению с десятками тысяч на C-цепи, но с каждым запуском новой L1 он немного увеличивается. Вклад X-цепи можно игнорировать.

За последний год стоимость транзакций значительно снизилась благодаря трем обновлениям. Этна в декабре 2024 года была самой радикальной, сократив минимальную базовую плату C-цепи на 96%, с 25 nAVAX за единицу газа до 1 nAVAX. Октан в апреле 2025 года улучшил способ реагирования сборов на спрос, до этого резкий рост активности быстро поднимал сборы и медленно их снижал, Октан сгладил этот процесс, сделав сборы ближе к реальному уровню использования, средняя плата за транзакцию снизилась еще на 43%. Гранит в ноябре 2025 года изменил скорость блока в зависимости от спроса, сеть работает быстрее в часы пик и медленнее в спокойное время, при этом не влияя на субсекундную финальность.

Каждое обновление снижало стоимость одной транзакции, активность при этом увеличивалась. Транзакции C-цепи выросли с 58 миллионов в 25Q2 до 236 миллионов в 26Q2, увеличившись примерно в четыре раза за год.

Сетевой доход в AVAX вырос с 58,000 в 25Q1 до пиковых 134,000 в 25Q4, затем в 2026 году упал примерно на 70%, из-за снижения спроса и более гладкой механики сборов, что снизило стоимость одной транзакции. Падение в долларах было еще больше, цена AVAX упала с примерно 26 долларов в 25Q3 до примерно 8 долларов в 26Q2.

В общем, снижение сетевого дохода не связано с уменьшением числа пользователей, основная причина в том, что стоимость блок-пространства снизилась.

Экосистема L1

В настоящее время на основной сети Avalanche функционирует 33 суверенные L1 сети. L1 на Avalanche — это специализированные цепи приложений с собственным набором валидаторов, преимущества включают: набор валидаторов может быть как без разрешений, так и с разрешениями; сборы могут быть оплачены токенами проекта, а не AVAX; можно требовать от валидаторов прохождения проверки личности, работы в определенной юрисдикции или наличия лицензии; каждая сеть имеет выделенное блок-пространство, не конкурируя с другими цепями за пропускную способность, при этом поддерживая связь через межцепочные сообщения.

AvaCloud — это платформа развертывания от Ava Labs, командам не нужно самостоятельно строить и обслуживать инфраструктуру валидаторов, RPC-узлы, индексаторы и блок-эксплореры, все можно настроить через веб-консоль.

ФИФА совместно с Modex создала специальную Avalanche L1 для чемпионата мира 2026 года, интегрировав вторичный рынок билетов в свою экосистему, больше не нуждаясь в таких третьих сторонах, как StubHub.

Фанаты сначала получают токен "права на покупку", с помощью которого они могут приоритизировать покупку билетов на определенные матчи до их публичной продажи. Этот токен можно торговать на собственном рынке ФИФА, обе стороны должны платить ФИФА. Когда фанаты действительно хотят купить билет, они обменивают право на покупку на "право на получение билета", а затем завершают покупку через обычную систему билетов ФИФА. Каждый токен можно проверить и отследить на цепи, что устраняет мошенничество с самого начала. Пользователи работают на стандартной платформе ФИФА, не зная, что используют блокчейн.

Выпущено более 100,000 токенов права на покупку, общий объем торгов превысил 25 миллионов долларов. За несколько дней до начала турнира активность по продаже билетов на Avalanche привела к более чем 60,000 транзакциям, с пиковым значением в 24,110 транзакций за день, что в несколько раз превышает обычные показатели.

Другой пример — Progmat, крупнейшая в Японии платформа токенизированных ценных бумаг, инициированная Mitsubishi UFJ Financial Group, совместно владеемая основными японскими банками, биржами и технологическими компаниями, охватывающая 63% общего объема эмиссии токенизированных ценных бумаг в Японии, включая недвижимость, корпоративные облигации и другие институциональные активы. Преимущества платформы касаются операционного уровня: расчеты происходят в реальном времени, а не через несколько дней, активы можно торговать круглосуточно, право собственности автоматически проверяется, без необходимости ручной сверки между посредниками.

Ранее Progmat работал на Corda, это была закрытая частная книга, используемая финансовыми учреждениями. В феврале 2026 года он объявил о переходе на специализированную Avalanche L1, токены стали совместимыми с EVM, что позволяет взаимодействовать с более широкой экосистемой публичных цепей, одновременно получая среду с соблюдением нормативных требований с собственным набором валидаторов, что необходимо для регулируемого выпуска ценных бумаг. Переход затрагивает более 2 миллиардов долларов токенизированных активов и все еще продолжается.

Последующие обновления

Четыре достижения определяют недавнее направление Avalanche, одно из которых уже вступило в силу, два находятся на стадии предложения, одно в разработке, но без установленного времени.

ACP-267 о коэффициенте онлайн-валидаторов, вступает в силу с 1 апреля 2026 года, повышая минимальные требования к коэффициенту онлайн-валидаторов для всех циклов стейкинга, начинающихся с этой даты, с 80% до 90%, валидаторы, не достигшие порога, не получают вознаграждение за текущий период. Это изменение будет постепенно вступать в силу по мере истечения текущих циклов стейкинга и повторного связывания валидаторов.

ACP-236 о непрерывном стейкинге еще не запущен. В настоящее время стейкеры должны устанавливать дату окончания при делегировании, после истечения срока необходимо вручную инициировать новую транзакцию стейкинга для повторного связывания, это предложение отменяет это требование, стейкинг будет автоматически продлеваться в конце каждого цикла.

ACP-194 о потоковом асинхронном выполнении еще не запущен. В настоящее время блок должен быть полностью выполнен, чтобы быть принятым консенсусом, это предложение разделяет их, консенсус и выполнение работают параллельно, сеть принимает блок как действительный, как только он признан, выполнение завершается отдельно. Результат — более высокая пропускная способность и меньшая задержка при перегрузке, без изменения способа взаимодействия валидаторов и пользователей с сетью.

FIREWOOD — это новая база данных состояния, написанная Ava Labs на Rust, доступ к состоянию блокчейна более эффективен, чем существующие решения, дата запуска основной сети не определена, в первую очередь ориентирована на L1 с высокой пропускной способностью, где доступ к состоянию становится узким местом.

После снижения сборов за последний год, уничтожение C-цепи относительно увеличения эмиссии стало очень небольшим. В дальнейшем более важным драйвером будет расширение количества L1, каждая суверенная L1 платит около 1.33 AVAX на P-цепь за каждого валидатора в месяц и уничтожает эти средства, чем больше сетей, тем больше этот поток сборов. Фактическая доходность в настоящее время около 5.7% и постепенно снижается по мере приближения объема к лимиту в 720 миллионов. Оптимистичный сценарий зависит от того, сможет ли масштаб сборов L1 быть достаточно большим, чтобы существенно компенсировать это снижение.

NEAR

Награды за стейкинг

Награды за стейкинг NEAR предоставляются за счет эмиссии протокола. В 25Q4 NEAR снизил целевой уровень инфляции с 5% до 2.5%, из которых 10% выделяется на операционный фонд протокола, управляемый фондом NEAR, а оставшиеся 90% распределяются между валидаторами и делегаторами. Этот уровень 2.5% остается неизменным, если не будет изменен снова через обновление протокола.

Общее предложение составляет около 1.3 миллиарда, из которых около 588 миллионов находятся в состоянии стейкинга, уровень стейкинга составляет около 45%. Поскольку награды распределяются только среди стейкнутых NEAR, текущая общая годовая доходность стейкинга составляет около 4.9%.

Подпись к изображению: Общая годовая доходность стейкинга: 25Q1 9.72%, 25Q2 9.83%, 25Q3 9.81%, 25Q4 6.34%, 26Q1 и 26Q2 по 4.88%

Снижение эмиссии не привело к снижению участия в стейкинге. После изменений уровень стейкинга оставался стабильным около 45%, номинальная доходность снизилась, но это не изменило поведение стейкеров.

Ключевой момент для валидаторов и делегаторов: награды за стейкинг NEAR не зависят от сборов за транзакции. Пользователи оплачивают сборы за транзакции в NEAR, сборы определяются потреблением газа и ценой газа в сети. При выполнении смарт-контракта около 30% платы за выполнение возвращается разработчику и выплачивается на счет контракта, оставшиеся 70% уничтожаются. Увеличение активности, таким образом, увеличивает объем уничтожения и доходы от контрактов, но не увеличивает напрямую награды для валидаторов или делегаторов.

Активность на цепи

Общее потребление газа снизилось с 419,000 в 25Q1 до 308,000 в 25Q4, в 2026 году снижение ускорилось, в 26Q1 составило 246,000, в 26Q2 оценочно 82,000, что на 81% меньше по сравнению с 25Q1.

Основной причиной резкого падения во втором квартале стало обрушение активности Kai-Ching. Kai-Ching — это слой вознаграждений и платежей, стоящий за KaiKai, приложением для покупок и лояльности, разработанным Cosmose AI в Сингапуре. До марта 2026 года Kai-Ching оставался одним из крупнейших источников активности на NEAR, часто составляя около половины общего потребления газа.

Открытые данные не раскрывают конкретные коммерческие причины обрушения активности. Открытые материалы показывают, что KaiKai и Kai-Ching строятся вокруг вознаграждений, кэшбэка, платежей и взаимодействия пользователей внутри приложения, при этом транзакционные расходы скрыты от конечных пользователей.

Подпись к изображению: Общее количество транзакций и количество транзакций Kai-Ching: 25Q1 619 миллионов (из которых 233 миллиона), 26Q1 310.8 миллиона (из которых 202 миллиона), 26Q2 77.7 миллиона (из которых 1.4 миллиона)

Количество транзакций демонстрирует аналогичную модель. Общее количество транзакций снизилось с 619 миллионов в 25Q1 до 310.8 миллионов в 26Q1, а в 26Q2 еще больше снизилось до 77.7 миллионов, что составляет снижение на 75% по сравнению с предыдущим периодом. При этом транзакции Kai-Ching снизились с примерно 202 миллионов в 26Q1 до всего лишь 1.4 миллиона в 26Q2, что объясняет большую часть снижения.

Поскольку сборы NEAR зависят от потребления газа, доходы на цепи также снизились вместе с активностью. Общие доходы от сборов снизились с примерно 1.4 миллиона долларов в 25Q1 до 306,000 долларов в 26Q1 и 137,000 долларов в 26Q2. Снижение потребления газа остается основной причиной снижения сборов во втором квартале, хотя цена NEAR вернулась с примерно 1 доллара до примерно 2.8 долларов, что частично смягчило влияние в долларах.

Намерения

Намерения стали ключевой новой точкой роста для NEAR. Это уровень выполнения, где пользователи указывают желаемый результат, например, обмен или межцепочный перевод определенного актива, а затем специализированные сущности, называемые решателями, конкурируют за выполнение, предлагая оптимальные цены.

Объем торгов быстро вырос после достижения верхнего предела, увеличившись с 332 миллионов долларов в августе 2025 года до пиковых 3,7 миллиарда долларов в ноябре. Затем месячный объем торгов в первой половине 2026 года стабилизировался в диапазоне от 1,9 до 2,7 миллиарда долларов. Эфириум является крупнейшим источником объема торгов. В июне 2026 года объем снова поднялся до 2,4 миллиарда долларов, состав цепочки стал более разнообразным, Zcash, NEAR, TRON, Solana и BSC внесли значительный вклад.

Расходы в целом следуют за объемом торгов, но не полностью синхронизированы. Наиболее заметное расхождение произошло в декабре 2025 года, когда объем торгов упал с 3,65 миллиарда долларов до 2,01 миллиарда долларов, но расходы все еще оставались на высоком уровне в 4,12 миллиона долларов. В июне 2026 года произошло небольшое расхождение: объем торгов увеличился до 2,35 миллиарда долларов, а расходы остались примерно на уровне 3,11 миллиона долларов, что все еще ниже уровня начала года. Разница в основном связана с комбинацией маршрутизации и механизма расходов, различные маршруты Intents затрагивают разные составы расходов, поэтому общие расходы не будут напрямую связаны с объемом торгов.

NEAR в феврале 2026 года ввел механизм выкупа для Intents, использовав доходы от Intents, оставшиеся в протоколе, для покупки NEAR после вычета долей партнеров и интеграторов. С момента запуска механизма до июня 2026 года Intents сгенерировали около 2,26 миллиона долларов выкупных средств.

Подпись к изображению: Распределение активов по Intents: USDT 1,07 миллиарда долларов (45,5%), USDC 516 миллионов долларов (21,9%), BTC 248 миллионов долларов (10,5%), ETH 154 миллиона долларов (6,5%), ZEC 142 миллиона долларов (6,0%)

Объем торгов сильно сосредоточен на стабильных монетах, USDT и USDC составляют более 67%. Далее идут BTC, ETH и ZEC, а затем более длинный хвост, включая wNEAR, SOL и другие.

Сравнение Intents с основной цепочкой по REV сейчас сильно разнится. В 2 квартале 2026 года общие расходы Intents составили 9,3 миллиона долларов, а общие расходы самой цепочки NEAR составили 137 тысяч долларов. По этим данным, расходы, генерируемые пользователями Intents, примерно в 68 раз превышают расходы основной цепочки.

Конфиденциальное выполнение и инфраструктура ИИ

Конфиденциальность является одним из основных столпов текущей дорожной карты NEAR. Конфиденциальные Intents (CIs) добавляют уровень конфиденциальности к Intents, модель такая же, как у обычных Intents, но выполнение маршрутизируется в ограниченной среде, детали, такие как активы, суммы, маршруты или контрагенты, не будут полностью раскрыты до завершения расчетов.

Следует отметить, что это не полная криптографическая конфиденциальность. Текущий дизайн зависит от частного фрагмента NEAR, разрешенных валидаторов и инфраструктуры на основе TEE, поэтому более точным будет сказать, что это конфиденциальное выполнение, а не полная конфиденциальность.

К концу июня общий TVL Intents увеличился до 78,7 миллиона долларов, а конфиденциальные Intents достигли 28,5 миллиона долларов, что составляет около 36%. Конфиденциальное выполнение становится значимой частью стека Intents.

На NEARCON 2026 NEAR AI представила IronClaw, безопасное время выполнения для автономных агентов. Это открытая реализация на Rust, вдохновленная OpenClaw, разработанная с акцентом на конфиденциальность, изоляцию инструментов и защиту удостоверений.

Основная особенность — выполнение в песочнице. IronClaw помещает ненадежные инструменты в изолированные контейнеры, ограничивая доступ агентов к инструментам, и уменьшает влияние в случае аномального поведения или манипуляций с инструментами. Его дизайн также гарантирует, что удостоверения не будут раскрыты большим моделям.

Другой частью является интеграция инфраструктуры. NEAR AI позиционирует IronClaw как часть более широкой конфиденциальной вычислительной стеки, которая включает NEAR AI Cloud, криптографические анклавы, конфиденциальное вывод и рынок конфиденциальных GPU. В этой настройке IronClaw предоставляет время выполнения для агентов, рынок предлагает конфиденциальные вычислительные мощности, а Intents обеспечивают уровень транзакций и расчетов.

Дорожная карта продуктов ИИ все еще находится на ранней стадии. Открытый репозиторий IronClaw остается активным, но в настоящее время доступные доказательства внедрения ограничены.

Tempo

Объем торгов, годовой масштаб и расходы

Tempo — это EVM-совместимый L1, инкубированный Stripe и Paradigm, созданный только для одной цели: быстрых и недорогих платежей в стабильных монетах. Комиссия за транзакцию оплачивается напрямую в стабильных монетах, протокол автоматически обменивает ее на токены, предпочитаемые валидаторами. Основная сеть была запущена 18 марта 2026 года.

Во 2 квартале 2026 года Tempo обработал около 386 миллионов долларов объемов переводов стабильных монет (без учета чеканки, адресов хранилищ и систем расходов). Объем торгов вырос с 23 миллионов долларов в марте (первый неполный месяц основной сети) до 63 миллионов долларов в апреле, 118 миллионов долларов в мае и 205 миллионов долларов в июне. По темпам июня этот блокчейн имеет годовой объем платежей в стабильных монетах примерно 2,5 миллиарда долларов.

Комиссии за транзакции намеренно удерживаются на очень низком уровне. Общие расходы во 2 квартале составили около 39,8 тысячи долларов, медианная сумма за транзакцию — 0,0012 доллара, почти все оплачивается в pathUSD и USDC.e.

Апрель оказался особенно выдающимся, составив 28,9 тысячи долларов только за один месяц. Весь квартал цена газа оставалась стабильной на уровне 20-21 gwei, поэтому разница заключалась не в изменении цен, а в изменении типов транзакций. В апреле наблюдалась концентрация вычислительно интенсивной активности: межцепочечные мосты, сделки на рынке NFT, авторизация токенов и развертывание новых контрактов. Эти операции потребляли около 276 тысяч газа, в то время как стандартный перевод стабильной монеты требовал всего 52 тысячи, что при неизменной цене газа напрямую отражалось в более высоких расходах. В мае и июне этот блокчейн вернулся к легким переводам стабильных монет, медианная комиссия снизилась до примерно 0,001 доллара.

Структура стабильных монет

TVL стабильных монет на конец 2 квартала составил около 40,2 миллиона долларов, увеличившись примерно в семь раз по сравнению с 6,3 миллиона долларов в начале квартала. Разница между TVL и объемом переводов отражает природу платежной цепочки: одна и та же партия стабильных монет многократно передается, а не остается неподвижной в цепочке.

Две крупнейшие стабильные монеты на Tempo, USDT0 и USDC.e, были получены через межцепочечные мосты и не были выпущены в этой сети изначально. USDT0 использует стандарт сжигания и чеканки LayerZero, USDT блокируется в Эфириуме, и когда средства поступают, на Tempo чеканится USDT0, а при выходе — сжигается. USDC.e поступает через Stargate, который также является мостом на основе LayerZero. Поскольку обе они поступают через мост, большая часть их объемов переводов проходит через несколько мостовых контрактов и маршрутизаторов, а не движется напрямую между конечными пользователями.

Подпись к изображению: Объем переводов во 2 квартале: USDT0 177,5 миллиона долларов, pathUSD 88,7 миллиона долларов, USDC.e 71,3 миллиона долларов, DLUSD 43,2 миллиона долларов, USDB 5,2 миллиона долларов

Разница заключается в широте использования. USDC.e был переведен примерно 146 тысячами различных отправителей через 2,3 миллиона переводов, среди которых можно выделить платильщиков, таких как Deel. USDT0 имеет только около 2100 отправителей и 90 тысяч переводов, крупнейшие отправители — это автоматизированные мосты и маршрутизаторы LayerZero.

pathUSD — это другая ситуация. Он выпущен Bridge, принадлежащим Stripe, и непосредственно чеканится на Tempo, зарегистрировав 800 тысяч переводов и около 49 тысяч отправителей, без посредников мостов.

Таким образом, pathUSD и USDC.e отражают реальные многофункциональные платежные активности, в то время как объем торгов USDT0 в основном связан с оборотом мостов и операторов. Эта часть все еще учитывается, поскольку она проходит через мосты и маршрутизаторы, а не через системные адреса.

Выплата зарплат в стабильных монетах от Deel

Наиболее очевидным корпоративным случаем использования в сети является глобальная платформа зарплат Deel. Его платежный кошелек во 2 квартале выпустил около 30 миллионов долларов для примерно 7200 подрядчиков.

Зарплаты глобальных подрядчиков рассчитываются в стабильных монетах с почти нулевыми расходами, именно для этого и был создан Tempo. За первые 100 дней работы основной сети объем переводов этой сети уже превысил 2,5 миллиарда долларов, с подтвержденным использованием таких компаний, как Deel, pathUSD стал ведущей нативной стабильной монетой на цепочке.