Рынок опционов вступает в новую парадигму: эволюция структуры и ключевые характеристики в первой половине 2026 года

Автор: momo, ChainCatcher

Введение

В 2026 году рынок криптоопционов переживает важные изменения в структуре. Долгосрочно доминирующая доля Deribit впервые заметно сократилась, крипто CEX платформы продолжают расширять свое влияние, объемы торгов Bybit и доля рынка поднялись на второе место в мире, конкуренция на рынке постепенно переходит от "одного доминирующего игрока" к "одному сильному и множеству сильных". В то же время новые виды опционов, такие как золото (XAUT), начинают появляться, что также означает, что продукты опционов начинают выходить за пределы криптоактивов и исследовать более широкий класс активов.

Хотя в настоящее время объем торгов опционами составляет лишь около 2.4% от всего рынка криптодеривативов, что все еще является относительно нишевым сегментом, с точки зрения конкурентной структуры, пользовательской базы и инноваций в продуктах рынок уже вступил в новую стадию развития. Этот отчет основан на данных по опционам с платформы CoinGlass и других, и охватывает развитие рынка криптоопционов в первой половине 2026 года с различных аспектов, таких как размер рынка, конкурентная структура, производительность торговых платформ и инновации в продуктах.

Ключевые выводы и данные

• Размер рынка демонстрирует устойчивость и все еще находится на стадии роста. В первой половине 2026 года общий объем торгов опционами составил 867.5 миллиарда долларов, что на 12% больше по сравнению с аналогичным периодом 2025 года; средний объем открытых позиций (OI) составил около 42.5 миллиарда долларов, что примерно на уровне первой половины 2025 года. Однако доля опционов в общем рынке криптодеривативов составляет лишь около 2.4%, что значительно ниже уровня производных финансовых инструментов на традиционных финансовых рынках, что оставляет значительное пространство для роста.

• Монополия Deribit ослабевает, рынок переходит к "одному сильному и множеству сильных". Доля Deribit снизилась с 66.2% в 2025 году до 41.8%, три крупнейшие крипто CEX платформы в сумме составляют 49.1%, обе стороны почти поровну делят рынок, переходя от однополярного доминирования к многопрофильной конкуренции.

• Доля Bybit по объему торгов поднялась на второе место, розничный сегмент стал основным источником роста. Доля Bybit выросла с 9.3% до 22.4%, увеличившись почти на 20 процентных пунктов за 12 месяцев. Соотношение объема к OI достигло 20.7, и объем розничного потока уже нельзя игнорировать.

• Разные рынки опционов демонстрируют дифференциацию в конкурентной структуре. На рынке BTC опционов Deribit по-прежнему занимает 55.3% и сохраняет лидерство; на рынке ETH опционов Bybit с 38.0% занимает первое место; на рынке SOL опционов Deribit (50.0%) и Bybit (40.0%) образуют двустороннюю сильную конкуренцию, Binance занимает третье место с 10.0%.

• Расширение категорий открывает новое пространство, сегмент RWA стоит наблюдать. Запуск опционов на XAUT (золото) указывает на то, что инструменты опционов начинают выходить за пределы криптоактивов. Если продукты опционов на реальные активы, такие как золото, смогут успешно функционировать, рынок расширится от "криптоопционов" до более широкого рынка кросс-активных деривативов, что также приведет к обновлению конкурентных измерений.

I. Обзор рынка криптоопционов

1. Рынок криптоопционов демонстрирует устойчивость и все еще находится на стадии роста

В первой половине 2026 года общий объем торгов на глобальном рынке криптоопционов составил 867.5 миллиарда долларов, в среднем около 144.6 миллиарда долларов в месяц.

По сравнению с аналогичным периодом 2025 года (774.6 миллиарда долларов) рост составил около 12%. Если посмотреть на более длительный период, тенденция роста становится еще более очевидной: в первой половине 2024 года общий объем торгов составил всего 491.2 миллиарда долларов; к второй половине 2025 года он достиг 1.25 триллиона долларов, увеличившись более чем на 150% за год.

С точки зрения капитала, в первой половине 2026 года общий объем открытых позиций (OI) на рынке составил около 42.5 миллиарда долларов. Хотя он немного снизился по сравнению с пиковыми значениями второй половины 2025 года, он в основном остался на уровне первой половины 2025 года, что указывает на то, что после предыдущего снижения рынка объем капитала все еще поддерживается на высоком уровне.

Хотя размер рынка продолжает расти, опционы все еще остаются "низкопроникающим" продуктом по сравнению с общим рынком криптодеривативов.

В 2025 году общий объем торгов криптоопционами составил около 2.03 триллиона долларов, в то время как общий объем торгов на рынке криптодеривативов составил около 85.7 триллиона долларов, доля объемов торгов опционами составила всего около 2.4%. В традиционных финансовых рынках опционы на акции и индексы обычно составляют важную часть объемов торгов деривативами, криптоопционы все еще находятся на ранней стадии развития.

Это означает, что в настоящее время конкуренция в отрасли больше разворачивается на растущем рынке, а не на нулевой сумме существующего рынка, что оставляет значительное пространство для проникновения в будущем.

2. Структура роста начинает меняться: BTC по-прежнему доминирует, но новые рынки начинают подниматься

С точки зрения различных активов BTC по-прежнему является абсолютным ядром рынка криптоопционов.

В первой половине 2026 года:

• Объем торгов опционами на BTC составил 665.85 миллиарда долларов, что составляет 76.8%

• Объем торгов опционами на ETH составил 198.73 миллиарда долларов, что составляет 22.9%

• Объем торгов опционами на SOL составил 2.87 миллиарда долларов, что составляет 0.33%

Однако более важно, чем размер рынка, то, что источники роста начинают меняться.

BTC по-прежнему вносит основную часть объема торгов, доля ETH на рынке продолжает расти, а новые активы, такие как SOL, растут еще быстрее. В первой половине 2026 года объем торгов опционами на SOL увеличился более чем в 7 раз по сравнению с аналогичным периодом 2025 года, хотя в настоящее время его объем все еще ограничен, это отражает, что спрос на рынке постепенно распространяется от BTC на большее количество активов.

Это означает, что текущий рост рынка опционов больше не полностью зависит от BTC, а начинает переходить к многоактивной стадии развития.

3. Новые сигналы, заслуживающие внимания: экосистема опционов BTC и ETH начинает дифференцироваться

Помимо объема торгов, зрелость рынков опционов для различных активов также начинает демонстрировать явную дифференциацию.

В первой половине 2026 года соотношение опционов к контрактам на BTC долгое время сохранялось в диапазоне 80%-90%, что означает, что опционы стали важной частью рынка деривативов BTC, как для управления рисками, так и для торговых стратегий, имея достаточно зрелую рыночную основу.

В то же время это соотношение для ETH снизилось до 15%-25%. Хотя объем торгов опционами на ETH продолжает расти, общий объем торгов деривативами по-прежнему в основном состоит из бессрочных контрактов, экосистема опционов все еще находится на относительно ранней стадии развития.

Эта дифференциация указывает на то, что рынки опционов для различных активов входят в разные стадии развития, что также означает, что в будущем конкурентная структура на различных торговых платформах для разных криптовалют может не развиваться по одному и тому же пути.

II. Рынок криптоопционов вступает в новую конкурентную структуру

После быстрого роста за последние два года рынок криптоопционов не только увеличил свои размеры, но и конкурентная структура начала меняться.

На протяжении долгого времени Deribit благодаря своей ликвидности и преимуществам институциональных клиентов занимал абсолютное лидерство. Однако с началом 2026 года, с продолжающимся развитием крипто CEX платформ, доля рынка начала переживать наиболее заметное перераспределение за последние годы.

1. Монопольная структура Deribit начинает ослабевать, доля Bybit поднимается на второе место

С точки зрения объемов торгов, Deribit по-прежнему занимает первое место, но его монопольное положение явно ослабевает. В первой половине 2026 года его доля составила 49.3%, что означает, что почти половина объема торгов на рынке по-прежнему проходит через эту старую платформу опционов. Однако, оглядываясь на последние 12 месяцев, доля Deribit снизилась с 66.2% в июле 2025 года, хотя в октябре 2025 года она немного возросла до 66.5%, но с тех пор не вернулась выше 60%, в апреле 2026 года впервые упала ниже 50%, а в июне снизилась до 41.8%. Эта тенденция указывает на то, что долгосрочная абсолютная монополия Deribit подвергается эрозии.

Bybit является наиболее заметным изменением в этой структуре. В первой половине 2026 года его доля составила 22.4%, что позволило ему занять второе место. Его рост доли не был постепенным, а проявился в виде ступенчатого прорыва: в августе 2025 года его доля впервые превысила Binance и составила 9.3%; в декабре 2025 года она резко увеличилась с 10.6% до 17.9%, обогнав Binance и OKX, став первой среди внутренних крипто CEX; затем продолжила расти, достигнув 27.7% в июне 2026 года. Это означает, что Bybit за 12 месяцев увеличил свою долю на почти 20 процентных пунктов.

Binance (13.4%) и OKX (13.3%) имеют близкие доли, но за последние 12 месяцев не продемонстрировали тенденции к прорыву. CME снизилась с 4.1% в июле 2025 года до 1.7%, что является самым значительным снижением доли среди платформ за тот же период.

С точки зрения эволюции конкурентной структуры, Deribit занимает 49.3% от общего рынка, три крупнейшие CEX платформы в сумме составляют 48.9%, обе стороны почти поровну делят рынок, и рынок опционов переходит от однополярного доминирования Deribit к структуре "один сильный и множество сильных".

2. BTC, ETH, SOL: наблюдается дифференциация в конкурентной структуре различных рынков опционов

Если разобрать данные по основным криптовалютам, различия в преимуществах различных бирж становятся очевидными.

На рынке опционов BTC Deribit сохраняет лидерство с 55.3% долей, оставаясь платформой с наибольшей ликвидностью для опционов BTC. Bybit занимает второе место с 17.7%, OKX и Binance составляют 12.8% и 12.5% соответственно, CME лишь 1.7%. Защитный барьер Deribit на рынке опционов BTC по-прежнему остается прочным и не подвергся существенным изменениям.

На рынке опционов ETH произошли решающие изменения. Bybit с долей 38.0% занимает первое место, впервые обогнав Deribit (29.0%), Binance (16.3%) и OKX (15.1%), которые занимают третье и четвертое места, имея определенный разрыв с первыми двумя. CME также участвует с долей 1.7%.

SOL Опционы , Deribit (50.0%) и Bybit (40.0%) образуют двойной сильный тренд, Binance занимает третье место с 10.0%. По месячным трендам, с февраля доля Bybit в течение нескольких месяцев превысила долю Deribit.

В целом, Deribit по-прежнему имеет подавляющее преимущество на рынке BTC опционов, но на рынке ETH и новых видов конкуренция существенно изменилась. Deribit и Bybit стабильно занимают первые две позиции по трем основным видам.

3. Капитализация и структура пользователей: различия между институциональными и розничными клиентами

Объем торгов отражает поток, открытые контракты (OI) отражают глубину капитала. В сочетании оба показателя показывают значительные различия в структуре пользователей на разных платформах.

Deribit имеет 80.5% доли OI и 49.3% доли объема торгов, что создает огромный разрыв, коэффициент Volume/OI составляет всего 2.1. Это означает, что Deribit привлекает капиталы с долгосрочными позициями и низкой оборачиваемостью, стратегические позиции институциональных клиентов составляют основную часть.

Bybit демонстрирует совершенно противоположную структуру. Коэффициент Volume/OI 20.7 является самым высоким среди пяти бирж, доля объема торгов 22.4% соответствует лишь 3.7% доли OI. Пользователи часто открывают и закрывают позиции, размер одной позиции мал, а время удержания капитала короткое, что является типичной структурой для розничных высокочастотных трейдеров.

Различия между ними не являются вопросом преимущества, а являются естественным результатом обслуживания различных клиентских групп. Данные с пользовательской стороны дополнительно подтверждают эту тенденцию к дифференциации структуры пользователей. В первой половине 2026 года, по данным Bybit, среднее количество активных пользователей торговых опционов (DAUT) стабильно находилось в диапазоне 6,000-9,800; средний месячный объем Taker превышал 30 миллиардов долларов. Высокий DAUT и высокий Taker Volume вместе показывают, что доля объема торгов 22.4% не является результатом сделок институциональных маркет-мейкеров, а является накоплением реальных торговых действий розничных пользователей.

Коэффициент Volume/OI у Binance составляет 11.8, у OKX — 5.7, обе находятся между Deribit (2.1) и Bybit (20.7). За последние 12 месяцев коэффициенты Volume/OI у обеих платформ не показали значительных изменений, их позиции относительно стабильны.

Коэффициент оборачиваемости 11.8 означает, что у пользователей Binance срок удержания позиций значительно короче, чем у Deribit и OKX, и ближе к высокочастотным характеристикам Bybit. Этот коэффициент может быть связан с огромной базой пользователей контрактов Binance.

Коэффициент оборачиваемости 5.7 находится на относительно низком уровне среди CEX, ближе к стороне Deribit, что указывает на то, что среди пользователей опционов OKX доля профессиональных трейдеров и институциональных клиентов относительно выше, срок удержания позиций длиннее, а стратегии более склонны к комбинированным позициям и операциям по управлению рисками.

Еще одной заметной тенденцией является то, что Bybit стал единственной платформой, у которой OI продолжал расти в первой половине года, увеличившись с 1 января с 15.4 миллиарда до 17.7 миллиарда в июне, что составляет рост на 15%. В то же время OI Deribit снизился с квартального пика, а CME столкнулся с резким падением. Направление роста OI Bybit противоположно другим платформам, что указывает на то, что после расширения базы розничных пользователей эффект накопления OI начинает проявляться.

Три. Разбор случаев: как прорваться на рынке, доминируемом Deribit?

Рынок опционов естественным образом имеет эффект Матфея: чем более концентрирована ликвидность, тем лучше котировки маркет-мейкеров и глубина, пользователи и капитал продолжают сосредотачиваться на ведущих платформах. Deribit на протяжении многих лет удерживает более 60% доли рынка, что является отражением этой логики.

Однако за последние 12 месяцев эта структура была нарушена, и Bybit стал платформой с самым быстрым ростом доли на рынке опционов за последний год. Рассмотрим его в качестве примера и проанализируем его конкретные пути роста доли на рынке, доминируемом Deribit, с четырех аспектов: позиционирование продукта, конверсия пользователей, проектирование механизмов и расширение категорий.

1. Дифференцированная конкуренция, избегая сильных рынков Deribit

С момента своего основания Deribit всегда ориентировался на профессиональных трейдеров и институциональных клиентов. Эта логика продукта хорошо работает на рынке BTC опционов, но объективно создает барьер, который трудно преодолеть розничным пользователям: большие номиналы контрактов, высокие требования к марже, сложный интерфейс торговли, необходимость изучения профессиональной терминологии для эффективной работы.

Логика входа Bybit заключается в том, что опционы могут одновременно обслуживать как профессиональных, так и обычных пользователей, ключевым моментом является то, как спроектировать продукт. Он сохранил такие профессиональные функции, как европейские опционы и контракты с фиксированной ценой исполнения, одновременно сделав несколько целевых изменений на фронт-энде: снизил минимальный объем сделки, предоставил шаблоны стратегий вместо того, чтобы позволить пользователям самостоятельно комбинировать, ослабил требования к марже.

2. Перемещение пользователей контрактов

Опционы и контракты имеют естественную связь в потребностях пользователей. Пользователь, имеющий длинную позицию по контракту, в условиях риска падения может использовать самый прямой способ хеджирования — купить пут-опцион. Однако традиционно Deribit требует от пользователей отдельной регистрации, отдельного внесения средств, изучения нового интерфейса и логики операций, что делает переход между платформами затратным.

Преимущество Bybit заключается в том, что он уже является ведущей платформой производных финансовых инструментов. По данным CoinGlass, в первом квартале 2026 года общий объем торгов его контрактов составил около 10.6% от всего рынка, что ставит его на третье место; доля OI на рынке составляет около 13.8%, что ставит его на второе место. Из более чем 80 миллионов зарегистрированных пользователей, пользователи контрактов могут напрямую получить доступ к разделу опционов в своем аккаунте, не требуя повторной регистрации, перевода средств или адаптации к новой логике интерфейса. Этот путь миграции "использование контрактов → использование опционов" значительно снижает затраты на принятие решений для пользователей.

Это означает, что рост бизнеса опционов Bybit не является результатом привлечения новых пользователей, а является результатом удовлетворения потребностей существующих пользователей контрактов, имея зрелую экосистему производных финансовых инструментов в качестве основы, затраты на привлечение клиентов естественно ниже, чем при привлечении новых пользователей с нуля.

3. "Снятие барьеров" на механическом уровне

Bybit внес ряд изменений в механизмы продукта, по сути решая одну и ту же проблему: поэтапно снижать барьеры для продуктов уровня институциональных клиентов до уровня, приемлемого для обычного трейдера.

Во-первых, единый счет Bybit (UTA) позволяет свободно перераспределять средства между спотовыми, контрактными и опционными рынками в одном аккаунте, операции хеджирования могут выполняться в одном аккаунте, что улучшает торговый опыт.

Во-вторых, эффективность маржи. В традиционной модели каждая позиция по контракту учитывается отдельно, даже если у вас есть комбинированные позиции по ценовым различиям, вы не можете воспользоваться снижением маржи. Система комбинированной маржи Bybit поддерживает вычет маржи для комбинаций опционов, что позволяет розничным пользователям с ограниченными финансовыми ресурсами использовать те же средства для поддержки большего количества стратегий.

Кроме того, в отношении расчетной валюты, ранее платформы криптоопционов долгое время использовали расчет в BTC и ETH, пользователи, оценивая рост и падение базового актива, также должны были нести риски ценовых колебаний самой расчетной валюты. В феврале 2025 года Bybit полностью перешел на расчет в USDT, что делает расчет доходов более интуитивным и более близким к привычкам пользователей контрактов.

Каждое из этих трех изменений само по себе несложно, но в совокупности они приводят к тому, что опционы превращаются из "инструмента, требующего специального обучения" в "функцию, которую можно легко использовать в аккаунте". Когда пользователь контрактов может напрямую работать с опционами в своем аккаунте, желание попробовать значительно возрастает.

4. Расширение категорий, поиск новых пространств для роста

Опционы XAUT (золото) — это продукт, который Bybit запустил в 2026 году, и это единственная платформа опционов, которая активно расширяет категории базовых активов за пределами BTC/ETH/SOL.

Хотя Bybit прорвался с розничной стороны, запуск опционов XAUT показывает, что его амбиции выходят за рамки криптоактивов.

Смысл этого шага не в объеме торгов самих опционов XAUT, а в том, что он выходит за рамки "конкуренции на домашнем рынке Deribit". Деривативный спрос на активы RWA долгое время удовлетворялся традиционными финансовыми рынками, и платформы криптоопционов ранее почти не затрагивали эту область. Если платформа сможет расширить инструменты опционов за пределами криптоактивов, охватив такие более широкие категории активов, как золото, то ее рыночное пространство уже не будет ограничено "рынком криптоопционов", а станет частью более крупного рынка производных финансовых инструментов.

На данный момент это направление все еще находится на ранней стадии, но оно предоставляет наблюдаемую перспективу: существует ли путь к увеличению клиентской базы через расширение категорий за пределами рынка криптоопционов, доминируемого Deribit.

Заключение

В первой половине 2026 года рынок криптоопционов продемонстрировал два ключевых изменения.

Во-первых, монопольная структура была разрушена. Это также является самым важным структурным изменением за последние 12 месяцев. Доля торгового объема Deribit впервые упала ниже 50%, а совокупная доля CEX платформ практически сравнялась с Deribit. Рынок изменился с однополярного доминирования Deribit на структуру с одним лидером и несколькими сильными игроками. Deribit по-прежнему сохраняет глубину и ценовое влияние, но прирост потока явно направляется на платформы CEX. Эта тенденция была подтверждена на рынках BTC, ETH и SOL, и ситуация, когда одна платформа доминирует на всех рынках, постепенно разрушается.

Во-вторых, розничный сегмент стал основным источником прироста. Единый счет, расчет в USDT, комбинированная маржа и другие изменения продукта снизили барьеры для участия в опционах. Опционы больше не являются инструментом, предназначенным только для институциональных клиентов, а начинают превращаться в инфраструктуру, доступную для более широкой аудитории, и Bybit является платформой с наиболее заметными данными в этой тенденции.

Смотрим в будущее опционов, логика роста рынка может дальше эволюционировать от "проникновения розничного сегмента" к "расширению категорий активов". Обращает на себя внимание сигнал, что Bybit начал расширять инструменты опционов на такие RWA, как опционы на золото XAUT, спрос на деривативы этих реальных активов долгое время был монополизирован традиционными финансовыми рынками, и платформы криптоопционов ранее почти не затрагивали эту область.

Если это направление будет успешно реализовано, это откроет канал между традиционными активами и криптоактивами, и весь доступный пул будет расширен от криптоактивов до более широких реальных активов, что приведет к дальнейшему увеличению рыночного пространства. С введением большего количества опционов на активы RWA, доступная клиентская база станет больше, и рынок, вероятно, столкнется с новым раундом перераспределения.