Новая история на блокчейне: DeFi депозиты снизились на 15%, а RWA депозиты увеличились до 7,4 миллиарда долларов

Автор: Сяо Бин, Шэнь Чао

CoinShares и Token Terminal 6 августа совместно опубликовали отчет, в котором представлены данные.

Во втором квартале 2026 года общие депозиты в DeFi снизились примерно на 15% по сравнению с прошлым годом. В тот же период депозиты в реальных мировых активах (RWA) с 2,33 миллиарда долларов резко возросли до 7,44 миллиарда долларов, что составляет более 200% роста по сравнению с прошлым годом. Общий объем спотовой торговли на DEX упал примерно на 70%, в то время как объем спотовой торговли RWA, наоборот, увеличился примерно на 220%.

Сокращение DeFi частично связано с крипто-родными активами, в то время как рост почти полностью обусловлен традиционными финансовыми активами, переходящими на блокчейн: государственные облигации США, денежные фонды, частные кредиты, золото, нефть, фьючерсы на фондовые индексы.

Вот такова текущая ситуация в криптофинансах.

DeFi сокращается, RWA расширяется

TVL DeFi продолжает снижаться в 2026 году. С начала года, когда он составлял около 115 миллиардов долларов, он резко упал, достигнув 69,4 миллиарда долларов в начале июня, что является минимальным значением за год, с падением почти на 40%. Базовый уровень DeFi на Ethereum упал на 43%, Arbitrum — на 55%, Plasma — почти на 75%.

Факторы, способствующие снижению, очевидны: BTC с исторического максимума более 122 тысяч долларов в октябре 2025 года вошел в нисходящий цикл, что привело к снижению кредитного плеча на всем крипторынке; снижение доходности привело к арбитражным циклам и рекурсивным займам; к тому же в 2026 году произошло 121 хакерская атака с общими убытками около 942 миллионов долларов, после кражи 293 миллионов долларов у Kelp DAO 18 апреля пользователи Aave вывели около 15 миллиардов долларов депозитов всего за четыре дня.

Уверенность уходит, кредитное плечо распадается, спекулятивные средства покидают рынок — это "крипто-родная" сторона сокращения DeFi.

В резком контрасте с крипто-родным DeFi находится взрывной рост депозитов RWA.

Данные отчета показывают, что основными компонентами депозитов RWA являются: токенизированные фонды государственных облигаций (представленные BUIDL от BlackRock, AUM которого к середине июля достигло около 2,87 миллиарда долларов, что делает его крупнейшим токенизированным продуктом государственных облигаций), доходные стабильные монеты (sUSDS от Sky Protocol лидирует в этой категории во втором квартале), многостратегические фонды и частные кредиты. Общей чертой этих активов является то, что они приносят доход, и, будучи использованными в качестве залога и объектов кредитования на блокчейне, они продолжают генерировать проценты, что позволяет инвесторам не отказываться от дохода от базовых активов для получения ликвидности на блокчейне.

Протоколы кредитования, такие как Aave, Morpho и Kamino, активно принимают RWA в качестве залога. Пользователи могут использовать токенизированные государственные облигации для получения стабильных монет, а не как раньше, когда нужно было закладывать ETH или BTC. Последние могут колебаться на 30%, в то время как первые почти не подвержены колебаниям. Для протоколов кредитования это означает меньший риск ликвидации; для заемщиков это означает более высокую капитальную эффективность.

Ethereum занимает почти 70% доли залога RWA.

CoinShares объясняет это тем, что обе стороны займа предпочитают ликвидные рынки, и Ethereum по-прежнему не имеет соперников в крупных сделках и институциональных входах и выходах. Solana быстро растет на спотовом рынке, а Hyperliquid выделяется на рынке деривативов.

К середине 2026 года общая стоимость RWA на блокчейне (без учета стабильных монет) достигла около 37,89 миллиарда долларов, а количество адресов держателей близко к 789 тысячам. Токенизированная категория государственных облигаций США выросла с менее чем 1 миллиарда долларов в начале 2025 года до более 15 миллиардов, при этом BlackRock контролирует около 40% доли.

Взрыв деривативов

Если данные о депозитах отражают "активы на блокчейне", то данные о деривативах отражают "торговлю на блокчейне".

Постоянные контракты RWA из почти несуществующей категории за менее чем шесть месяцев стали одним из основных видов торговли на блокчейне. Квартальный объем торговли вырос с 12,37 миллиарда долларов в четвертом квартале 2025 года до 202,7 миллиарда долларов во втором квартале 2026 года, увеличившись примерно в 16 раз. Данные DWF Ventures в конце июля показали, что постоянные контракты RWA однажды составили 37% от общего объема торговых операций на рынке постоянных контрактов.

TradeXYZ на Hyperliquid является крупнейшим игроком в этой области, общий объем торговли достиг 350,7 миллиарда долларов, что значительно превышает 42,1 миллиарда долларов Binance. Открытый интерес по постоянным контрактам RWA на Hyperliquid достиг исторического максимума в 2,65 миллиарда долларов в мае, удвоившись за два месяца. Торговые объекты сосредоточены на сырьевых товарах (70-95%), но постоянные контракты на акции в мае выросли на 121% по сравнению с предыдущим месяцем, а S&P 500, Nasdaq 100 и технологические акции стали наиболее быстрорастущими категориями.

Что это означает?

Децентрализованная биржа, построенная на крипто-родной инфраструктуре, получает почти половину объема торговли от нефти, золота, индекса S&P 500 и акций Nvidia, что не имеет никакого отношения к криптовалютам. Hyperliquid больше не просто протокол DeFi, он превращается в глобальную торговую площадку для финансовых активов, работающую 24/7.

Соучредитель Circle Джереми Аллер заявил, что, увидев эти данные: крипто-рынок переходит от "спекуляций на внутренних цифровых товарах" к внешним.

Не замена, а интеграция

Эти данные складываются в четкую картину.

Финансовая деятельность на блокчейне растет, но источники роста тихо меняются. Бум на блокчейне в 2021 году был вызван циклом ликвидного майнинга, основанным на токенах: протоколы выпускают токены → пользователи вносят активы, зарабатывают токены → токены растут → больше людей приходят вносить, по сути это внутренний цикл криптоактивов. Этот цикл быстро рушится, когда рынок охлаждается, и снижение TVL DeFi в 2026 году является продолжением этого краха.

Рост на блокчейне в 2026 году имеет совершенно другие движущие силы. BlackRock перенес государственные облигации США на Ethereum, потому что они быстрее, дешевле и работают круглосуточно по сравнению с традиционными расчетами. Институциональные инвесторы используют токенизированные государственные облигации в качестве залога для кредитования на Aave, получая одновременно доходность 4,5% от облигаций и ликвидность на блокчейне. Трейдеры заключают постоянные контракты на нефть на Hyperliquid, чтобы в случае геополитических событий, вспыхивающих в воскресенье вечером, когда традиционные рынки закрыты, на блокчейне все еще была возможность торговли.

Генеральный директор CoinShares Жан-Мари Моньетти в отчете сделал вывод: когда класс активов растет в условиях снижения его экосистемы, это говорит о том, что спрос обусловлен финансовой полезностью и не зависит от рыночного цикла.

Рост RWA не зависит от бычьего рынка криптовалют, не зависит от токенизированных стимулов и не зависит от спекулятивного настроения. Он зависит от реального улучшения расчетной эффективности, круглосуточной ликвидности и капитальной эффективности.

Набор цифр достаточно, чтобы показать разницу. Глобальный рынок акций превышает 100 триллионов долларов, в то время как текущая токенизированная часть составляет около 2,2 миллиарда долларов, что соответствует проникаемости 0,002%. CoinShares сравнивает текущую стадию с 2019 годом для стабильных монет: концепция уже проверена, инфраструктура только начинает развиваться, но массовое принятие еще требует времени.

Закон GENIUS Act был подписан в июле 2025 года, предоставив стабильным монетам федеральный уровень регулирования, OCC уже выдала лицензии национального трастового банка таким компаниям, как Circle и Paxos. Ясность регулирования освобождает ранее ожидавший капитал институциональных инвесторов. BlackRock в мае подала заявку в SEC на два новых токенизированных фонда, а также на долю в 7 миллиардов долларов в денежном рынке на блокчейне. Эта компания, управляющая активами более чем на 10 триллионов долларов, уже переводит токенизацию из экспериментального проекта в продуктовую линейку.

74,4 миллиарда долларов депозитов RWA в DeFi означают, что DeFi поглотила лишь около 20% от общего объема реальных активов на блокчейне в 37,89 миллиарда долларов. В отчете говорится, что в настоящее время в DeFi кредитовании задействовано около 2,5 миллиарда долларов RWA, по сравнению с более чем 30 миллиардами токенизированных активов, существует 12-кратный потенциал для расширения, при условии, что технические и регуляторные барьеры продолжают устраняться.

Наратив роста финансов на блокчейне переписывается.

В предыдущем цикле криптоиндустрия рассказывала историю о том, что DeFi заменит банки. Данные этого цикла показывают, что замены не произошло. То, что происходит, — это то, что активы банков начинают выбирать блокчейн в качестве расчетного уровня.

Блокчейн не заменил Уолл-стрит, он становится новым каналом для Уолл-стрит.