Upbit спешит, торопливая контратака, направленная на восстановление доли стейблкоинов

Оригинальное название: Данные о недавней стратегии расширения рынка стейблкоинов Upbit

Оригинальный автор: c4lvin

Оригинальный перевод: Chopper, Foresight News

Upbit с 26 июля по 9 августа запустил акцию, в рамках которой торговля стейблкоинами на корейском рынке не облагается комиссией в 0,05%. В ту же неделю платформа быстро запустила стейблкоины, такие как RLUSD и USDG. Эта серия мер направлена на увеличение объема торговли стейблкоинами.

Это не первый случай, когда Upbit запускает стейблкоины, но это первый раз, когда платформа сосредоточила внимание на нескольких связанных с стейблкоинами бизнесах за очень короткий срок. В этой статье мы проанализируем логику, стоящую за усилиями Upbit в области стейблкоинов, с трех точек зрения: структура рынка стейблкоинов на корейских биржах, тенденции трансакций стейблкоинов через границу и текущее регуляторное окружение.

Перестройка структуры рынка стейблкоинов на корейских биржах

В январе 2025 года рынок стейблкоинов в Корее представлял собой дуополию: Upbit занимал 53,5%, Bithumb — 42,5%, и обе компании вместе контролировали более 95% рынка. Всего через 18 месяцев структура рынка была полностью изменена. По состоянию на июнь 2026 года Coinone с ежедневным объемом торговли стейблкоинами в 845,8 миллиардов вон (34,8%) занял первое место; Bithumb с 755,7 миллиардов вон (31,1%) следовал за ним; Upbit с 730,2 миллиардов вон (30,1%) стал третьим, и рынок превратился в тройное соперничество.

Искра изменения структуры была вызвана тем, что Coinone с октября 2025 года полностью отменил комиссию за торговлю USDC. В то время как другие конкуренты удерживали комиссии в диапазоне 0,04%‑0,20%, Coinone придерживался стратегии нулевой комиссии. В результате его доля на рынке в марте 2025 года выросла до 11,5%, а в декабре достигла 30,5%, впервые превысив 29,7% Upbit. Торговый спрос, чувствительный к комиссиям, массово перетекал к Coinone, включая два основных типа: потребность в выводе средств за границу для участия в зарубежной торговле деривативами и потребность в получении дохода от колебаний валютного курса доллара.

Это наглядно демонстрирует, что спрос на торговлю стейблкоинами обладает высокой ценовой эластичностью. Независимо от того, на какой бирже они покупаются, стейблкоины сами по себе являются однородными активами, и многие пользователи после покупки выводят их на внешние кошельки. Таким образом, единственными ключевыми факторами, отличающими конкурентоспособность различных бирж, остаются комиссии и ликвидность. На самом деле, всего лишь разница в 0,05 процентных пункта в комиссиях способна изменить рейтинг в отрасли.

Стоит отметить, что эта перестройка структуры произошла только в сегменте стейблкоинов. В июне 2026 года, в общем объеме торговли всеми криптовалютами, доля Upbit составила 60,0%, Bithumb — 32,0%, и обе компании вместе контролировали более 90%, в то время как Coinone всего 6,2%. Это означает, что на рынке, где Upbit занимает абсолютное преимущество, стейблкоины являются его наиболее уязвимым сегментом.

В то же время общий объем рынка быстро сокращается. В июле 2026 года ежедневный общий объем торговли стейблкоинами на пяти крупнейших корейских биржах составил 4,6669 миллиарда долларов, по сравнению с 23,7 миллиарда долларов в январе, что составляет снижение на 80,3%. Выручка Dunamu (материнская компания Upbit) в первом квартале 2026 года составила 234,6 миллиарда вон, что на 55% меньше по сравнению с прошлым годом; операционная прибыль составила 88 миллиардов вон, что на 78% меньше по сравнению с прошлым годом. За всего лишь шесть месяцев объем рынка сократился до одной пятой от первоначального. В таких условиях сегмент, который не подвержен влиянию бычьих и медвежьих циклов и обладает высокой устойчивостью спроса, имеет стратегическую ценность, значительно превышающую период рыночного подъема.

Стейблкоины как основной носитель трансакций капитала через границу в Корее

Чтобы понять суть спроса на стейблкоины в Корее, необходимо отслеживать, куда направляются средства пользователей после покупки стейблкоинов.

Только в июне 2026 года пять крупнейших корейских бирж вывели стейблкоины на сумму 27,625 триллиона вон на зарубежные биржи, в то время как объем стейблкоинов, возвращающихся из-за границы, составил 22,022 триллиона вон, что привело к чистому оттоку в 560,3 миллиарда вон. С начала сбора этих данных в январе 2025 года каждый месяц наблюдается чистый отток, который в сумме уже достиг примерно 14,9 триллиона вон.

Этот постоянный чистый отток резко контрастирует с фондовым рынком. Во втором квартале 2026 года чистая продажа корейских акций за границей составила 16,185 триллиона вон, в то время как чистый отток стейблкоинов составил 16,872 триллиона вон. Капитал, инвестированный в зарубежные акции, может вернуться на родину при изменении рыночной ситуации; но даже в период снижения рынка стейблкоины продолжают демонстрировать чистый отток капитала, что подчеркивает особую позицию стейблкоинов на корейском рынке.

Стейблкоины играют роль канала для перевода капитала на зарубежные биржи и в DeFi, и это не является их врожденной функцией, что делает это явление более интересным для исследования. Корейский рынок торговли стейблкоинами появился довольно поздно, среди пяти крупнейших бирж Upbit стал последним, кто открыл торговую пару USDT в вонах, только в 2024 году. До этого пользователи, желающие перевести средства на зарубежные биржи, могли только покупать такие волатильные активы, как биткойн или XRP, и затем переводить их, рискуя ценовыми колебаниями в процессе перевода.

После открытия торговой пары в вонах эта функция трансакций через границу быстро была принята стейблкоинами. Корейская служба финансового надзора с января 2025 года начала специально собирать данные о трансакциях стейблкоинов через границу, что само по себе свидетельствует о том, что регуляторы уже рассматривают стейблкоины как основной инструмент для трансакций капитала через границу. Еще в 2019 году глобальный объем торговли USDT уже превысил объем торговли биткойнами; а поскольку корейский рынок открыл торговую пару в вонах с опозданием, это эквивалентно тому, что он прошел этот процесс развития в сжатые сроки после 2024 года.

Фактический эффект стратегии расширения торговли стейблкоинами

Возвращаясь к решениям Upbit, данное снижение комиссии является временной акцией, которая завершится 9 августа; в то время как Coinone, который захватил значительную долю рынка, с октября 2025 года применяет постоянную политику нулевой комиссии.

Эффект временной акции имеет прецеденты для сравнения. Korbit проводил акцию с нулевой комиссией и вознаграждениями для USDC с 1 по 13 апреля 2026 года, в ходе которой доля стейблкоинов на рынке достигла 3,48%, но после окончания акции объем торговли снова вернулся к Upbit и Bithumb. Учитывая этот исторический пример, после завершения акции Upbit объем торговли, стимулированный акцией, вероятно, также уменьшится. Ниже мы оценим последующие тенденции, сопоставив данные во время акции и в обычное время.

Ниже приведено сравнение среднедневного объема торговли стейблкоинами в Upbit во время акции и за месяц до нее: среднедневной объем торговли за 30 дней до акции составил 46,96 миллиарда вон; после начала акции среднедневной объем торговли увеличился на 162,0% и достиг 123,06 миллиарда вон. Исключая выходные, и учитывая только рабочие дни, рост составил 170%, увеличившись с 55,03 миллиарда вон до 148,69 миллиарда вон.

Эффект политики проявился очень быстро. 25 июля, то есть за день до начала акции, объем торговли составил 29,95 миллиарда вон; в день начала акции (в воскресенье) он достиг 72,19 миллиарда вон, что в два раза больше, чем на предыдущих выходных; в первый рабочий день 27 июля он поднялся до 162,27 миллиарда вон, а 29 июля достиг пика в 203,29 миллиарда вон.

В данных выявляются три ключевых явления:

• Новый объем торговли почти полностью поступает от USDT. Среднедневной объем торговли USDT увеличился с 46,06 миллиарда вон до 120,71 миллиарда вон, его доля в общем объеме торговли стейблкоинами Upbit осталась на уровне 98,1%, практически не изменившись. В то же время новые стейблкоины, такие как RLUSD (среднедневной объем 7,1 миллиарда вон) и USDG (среднедневной объем 3,4 миллиарда вон), внесли лишь около 1% в общий прирост, их популярность быстро угасла. В день запуска RLUSD объем составил 5,6 миллиарда вон, затем быстро упал до уровня около 1 миллиарда вон; в день запуска USDG объем составил 2,24 миллиарда вон, после чего также быстро сократился. Интерес к новым стейблкоинам держался всего один день. В то время как длинные хвосты стейблкоинов, такие как USD1, USDS, USDE, и активы, привязанные к золоту, такие как XAUT, даже при нулевых комиссиях показывают стабильный объем торговли или даже снижение. Вывод: стратегия расширения стейблкоинов Upbit не смогла перераспределить торговый поток USDT на другие виды стейблкоинов.
• Акция еще не завершилась, но эффект стимулирования уже начинает ослабевать. В первую неделю среднедневной объем торговли составил 148,65 миллиарда вон, во вторую неделю он снизился до 84,68 миллиарда вон. Исключая выходные и рассматривая только рабочие дни, объем торговли снизился на 33%, с 163,944 миллиарда вон до 110,58 миллиарда вон. Это типичная динамика быстрого снижения интереса в начале акции.
• Колебания валютного курса создают помехи. В июле корейская иена укрепилась, цена USDT на платформе Upbit снизилась с 1517 вон 26 июня до 1423 вон 4 августа, в конце июля как раз находилась в зоне снижения, совпадая с периодом акции. Колебания валютного курса сами по себе могут вызвать спрос на арбитраж и покупку на дне, поэтому рост объема торговли частично обусловлен колебаниями валютного курса, а не только эффектом нулевой комиссии.

В целом, как только акция завершится и комиссии восстановятся, Upbit будет трудно удержать временно полученные доли рынка. Пока политика постоянной нулевой комиссии Coinone продолжает действовать, Upbit в будущем столкнется с дилеммой: либо следовать за Coinone и отменить комиссии за стейблкоины, либо пожертвовать долей рынка, сохранив доход от комиссий.

Регуляторная институционализация как ключевой переменный фактор

Я уверен, что Upbit также понимает, что рост объема торговли, вызванный отменой комиссий, является лишь краткосрочным эффектом, и запуск нескольких новых стейблкоинов не сможет действительно перераспределить поток торговли USDT.

Расчеты показывают, что за последние 15 дней Upbit отказался от дохода в размере около 1 миллиарда вон от комиссий. Почему стоит инвестировать ресурсы в низкомаржинальный сегмент и сознательно отказываться от комиссий? Изменения в регуляторной среде Кореи являются важной подсказкой.

Во-первых, внедрение корейского стейблкоина уже близко. Корейское правительство в своей стратегии экономического роста на 2026 год официально планирует ввести законопроект о «Основах цифровых активов» во второй половине года. Ожидается, что законопроект будет включать в себя систему лицензирования на выпуск корейских стейблкоинов, требования к резервным активам, права пользователей на выкуп и другие положения. Законопроект GENIUS в США, как ожидается, будет полностью реализован в конце 2026 года — начале 2027 года, и в это время стейблкоины в долларах США получат новый виток глобального распространения.

Во-вторых, изменения в структуре акционерного капитала Dunamu. В ноябре 2025 года финансовая компания Naver через программу обмена акций решила сделать Dunamu своим полностью дочерним предприятием; обе стороны предложили создать экосистему платежей, сосредоточив внимание на стейблкоинах и цифровых кошельках, как важном направлении сотрудничества. С этой точки зрения объем торговли стейблкоинами Upbit, ликвидность и база пользователей являются не только источником дохода от комиссий, но и каналом распределения для будущего платежного бизнеса. Поэтому в настоящее время расширение бизнес-базы имеет стратегическое значение.

В-третьих, противоречие заключается в том, что регуляторные нормы могут помешать Dunamu в полной мере воспользоваться преимуществами корейского стейблкоина. Текущий закон «О конкретной финансовой информации» и закон «О защите пользователей виртуальных активов» запрещают поставщикам услуг виртуальных активов торговать активами, выпущенными связанными сторонами. После того как Dunamu войдет в группу Naver, если консорциум, возглавляемый Naver, выпустит корейский стейблкоин, существует возможность регуляторного толкования, что Upbit может быть ограничен в добавлении этого токена на свою платформу. Будущее внедрение местного корейского стейблкоина остается под вопросом, поэтому в настоящее время можно уверенно воспользоваться возможностью стать узлом распределения стейблкоинов в долларах США в Корее.