CEO Strive: Криптоведущий медвежий рынок закончился, возможно, наступит самый сильный бычий рынок в истории Биткойна

Автор：Matt Cole, CEO Strive

Составлено: Цзя Хуан, ChainCatcher

Динамика биткойна, оцененного в золоте,Дальнейшее укрепление моего суждения：Следующий цикл биткойна, вероятно, будет самым сильным на сегодняшний день.

Логика доллара, о которой я говорил ранее, и растущий спрос на дефицитные активы, движимый AI в "эпоху изобилия", обеспечивают сильную структурную поддержку для дефицитных активов. А соотношение BTC/золото сигнализирует о другом важном сигнале: по мере того как все больше капитала направляется в дефицитные активы, биткойн, возможно, снова устанавливает свое лидерство по сравнению с золотом, вновь становясь той "лошадью, которая бежит быстрее всех".

Доллар и AI

Это суждение основано на двух структурных силах, которые толкают капитал в дефицитные активы.

Первая сила исходит от доллара.

Как я писал ранее на этой неделе, я считаю, что доллар может входить в долгосрочный нисходящий цикл, и долгосрочная динамика индекса доллара (DXY) поддерживает это суждение.

Биткойн никогда не испытывал такой макроэкономической среды. Если доллар действительно войдет в долгосрочный слабый цикл, это создаст для биткойна попутный ветер, которого он никогда не имел в своей истории.

Вторая сила исходит от нового стремления к дефициту в эпоху AI.

С увеличением доступности и дешевизны интеллекта многие вещи, которые раньше имели ценность из-за дефицита, такие как знания, программные навыки и многие традиционные конкурентные барьеры, становятся легче воспроизводимыми.

Это означает, что капитал будет все больше ценить те дефицитные активы, которые не могут быть массово воспроизведены благодаря технологическому прогрессу.

Биткойн, золото и серебро могут значительно выиграть от этого изменения. И это также является структурной силой, которой биткойн никогда не имел в прошлом.

Сложение этих двух сил будет способствовать притоку большего капитала в валютные активы с дефицитом. Золото выиграет, и биткойн тоже выиграет.

Я долгое время твердо верил, что в процессе продолжающегося размывания покупательной способности глобальных валют и повторного стремления капитала к дефицитным активам, биткойн в конечном итоге станет той "лошадью, которая бежит быстрее всех".

Соотношение BTC/золото является важным индикатором для наблюдения за тем, когда биткойн снова займет это лидирующее положение.

Если средства, направляемые в золото и биткойн, увеличиваются, а биткойн начинает опережать золото, то возможности, возникающие от сложения этих двух сил, будут сильнее любого отдельного фактора.

За последние два года соотношение BTC/золото на самом деле также было очень эффективным опережающим индикатором для наблюдения за динамикой самого биткойна.

В декабре 2024 года биткойн по отношению к золоту достиг максимума; но биткойн, оцененный в долларах, достиг максимума только в октябре 2025 года, разница составляет почти год.

В этот период цена биткойна в долларах продолжала устанавливать новые максимумы, но по отношению к золоту она уже не могла установить новые максимумы.

Это очень важно для биткойна как валютного актива, который все еще находится на стадии роста.

Долгосрочный бычий рынок может продолжаться в значительной степени благодаря новым средствам и ликвидности, а также образующемуся положительному обратному эффекту: все больше инвесторов хотят владеть активом, что способствует его дальнейшему укреплению, а более сильные результаты привлекают больше капитала.

С точки зрения ретроспективы, в то время BTC/USD все еще подавал сильные сигналы, но BTC/золото уже показывал, что основа этого бычьего рынка постепенно ослабевает.

В конечном итоге эта уязвимость также отразилась на цене в долларах.

Это, возможно, объясняет, почему на этом медвежьем рынке рыночные настроения были столь пессимистичными, несмотря на то, что по историческим стандартам биткойна падение в долларах на самом деле не было особенно серьезным.

Потому что в предыдущем бычьем рынке биткойн никогда не демонстрировал ожидаемое рынком относительное преимущество.

Хотя биткойн установил новый максимум в долларах, он всегда уступал золоту, а затем вошел в медвежий рынок, когда относительная сила уже ослабла.

Если бычий рынок никогда не подтвердил логику "биткойн — это лошадь, которая бежит быстрее всех", то даже если последующее падение цен не будет таким резким, как в предыдущих циклах, ощущения инвесторов все равно будут очень болезненными.

BTC / золото

На дне мы можем увидеть аналогичные сигналы, только в совершенно противоположном направлении.

Биткойн по отношению к золоту достиг дна в феврале 2026 года, но биткойн, оцененный в долларах, действительно достиг дна только в июле 2026 года, разница составляет около пяти месяцев.

Вот почему в первой половине этого года я неоднократно обсуждал соотношение BTC/золото в различных контекстах. Ранее соотношение BTC/золото предсказало ослабление рынка раньше, чем BTC/USD; а когда цена биткойна в долларах все еще была слабой, это соотношение начало показывать признаки формирования дна.

Таким образом, это также был один из важных сигналов, которые я использовал для оценки того, возможно ли, что медвежий рынок биткойна уже ближе к завершению, чем показывает динамика цен в долларах.

Этот медвежий рынок также имеет одно очень отличительное отличие от предыдущих: финансовая среда не сжалась так сильно, как в предыдущих медвежьих рынках, более широкий фондовый рынок по-прежнему демонстрирует сильные результаты и продолжает устанавливать исторические максимумы.

Ранее медвежий рынок биткойна часто сопровождался заметным ослаблением всего рынка рискованных активов. Но на этот раз слабость больше сосредоточена на биткойне и связанных с ним экосистемах. Это также делает улучшение соотношения BTC/золото более заметным.

А на этой неделе действительно интересно то, что: сейчас биткойн одновременно пробил уровни как против доллара, так и против золота, и этот прорыв был очень мощным.

Следующий явный откат не удивит меня, но он также вполне может и не произойти.

Если действительно произойдет значительный откат, я ожидаю, что рынок будет активно покупать.

В то же время я сейчас очень уверен: медвежий рынок биткойна закончился.

Если соотношение BTC/золото снова является тем индикатором, который раньше всего подает сигналы, то сейчас, когда мы видим, что BTC/USD и BTC/золото одновременно растут, это дает мне больше уверенности в будущем 12-18 месяцев и делает меня более оптимистичным по поводу больших возможностей, которые могут возникнуть в ближайшие годы.

Слабость доллара и продолжающееся размывание покупательной способности валют, в сочетании с стремлением AI к постоянному дефициту, создадут крайне благоприятную среду для дефицитных активов.

А относительная динамика между различными дефицитными активами определит, куда в конечном итоге направится новый капитал и ликвидность.

Когда биткойн станет той "лошадью, которая бежит быстрее всех", у него будет возможность получить большую долю нового капитала.

Более сильная относительная динамика приведет к более глубокой ликвидности, а лучшая ликвидность создаст больше пространства для торговли, финансирования и других капитальных операций, что еще больше привлечет капитал.

Если эти структурные силы будут продолжать расширять весь рынок дефицитных активов, а биткойн снова займет лидирующее положение по отношению к золоту, то на самом деле биткойн занимает все большую долю в постоянно расширяющемся пуле капитала.

Именно такая ситуация заставляет меня сейчас быть более оптимистичным по поводу биткойна, чем когда-либо прежде.

Золото имеет тысячелетнюю историю как валюта.

А биткойн не только обладает абсолютным дефицитом, но также имеет глобальную ликвидность, портативность и сеть валюты, которая может передавать и рассчитывать ценность в любое время и в любом месте по всему миру.

Если доллар войдет в долгосрочный слабый цикл, AI будет стимулировать капитал к повторному стремлению к постоянному дефициту, а биткойн снова займет лидирующее положение по отношению к золоту, то это создаст среду, которой биткойн никогда не имел в своей истории.

Наша стратегия по биткойну

Эта структура также глубоко повлияла на то, как мы строим Strive.

Когда мы рассматриваем риски, мы думаем не только о том, как пережить серьезное падение биткойна.

Для биткойна, который, по нашему мнению, все еще обладает огромным потенциалом роста, мы считаем, что больший риск может заключаться в чрезмерной осторожности.

Либо недостаточно оптимистично по отношению к биткойну, либо, хотя и будучи оптимистичным, проектировать структуру капитала компании так, что она не сможет позволить акционерам участвовать в росте, когда он действительно произойдет.

Вот почему мы всегда выступаем против мнения, что приобретения, крупные инвестиции или сосредоточение основных усилий на ведении бизнеса, который может генерировать денежный поток, являются наилучшим способом максимизации общего дохода по сравнению с самим биткойном.

Если ваше основное суждение заключается в том, что биткойн в будущем значительно вырастет, то ожидание, пока бизнес начнет генерировать денежный поток, прежде чем покупать биткойн, означает, что в конечном итоге вы сможете купить меньше биткойнов по более высокой цене.

Наличие бизнеса, который может генерировать денежный поток, может показаться более устойчивым.

Но если вы считаете, что сейчас стоит преобразовать эту часть экономической ценности в большее количество биткойнов, что в наиболее вероятных сценариях может привести к более высокой ожидаемой общей доходности, то так называемая более консервативная стратегия денежного потока в конечном итоге может отстать в общей доходности.

С учетом различных возможных результатов мы считаем, что для максимизации ожидаемой общей доходности $ASST (тикер Strive) следует в пределах разумного увеличить участие в росте биткойна, сохраняя при этом строгую капитальную дисциплину.

Сюда входит: не использовать долговое финансирование, не устанавливать требования по марже и не применять никакие структуры финансирования, которые могут вызвать принудительную ликвидацию.

На первый взгляд, эта структура кажется очень простой, и это именно то, что мы намеревались сделать.

Но настоящая сложность заключается в том, чтобы одновременно учесть как риски снижения, так и риски роста:

Насколько сильное падение эта структура может выдержать?

И:

Если биткойн в конечном итоге действительно вырастет, сколько дохода будет упущено из-за слишком консервативной структуры?

Если наше макроэкономическое суждение в конечном итоге сбудется, эта структура станет очень мощной.

Во-первых, возможности всего рынка дефицитных активов расширяются.

Во-вторых, биткойн может забрать все большую долю из этого растущего пула капитала.

Наконец, структура $ASST еще больше увеличивает участие компании в росте биткойна.

Таким образом, фактически будет сформирована трехуровневая логика роста, которая усиливает друг друга:

Расширение пула возможностей, биткойн занимает в нем большую долю, обычные акции ASST еще больше увеличивают эту доходную эластичность.

Вот почему мы так заботимся о правильном проектировании структуры капитала компании.

Настоящая логика роста заключается не только в том, что "цена биткойна вырастет".

А в том, что биткойн становится самым быстрорастущим активом на постоянно расширяющемся рынке дефицитных активов, в то время как $ASST спроектирован так, чтобы максимально увеличить этот результат в пределах разумного для компании.

Этот медвежий рынок позволил нам протестировать эту структуру в реальных рыночных условиях.

Особенно когда биткойн приближался к самой слабой стадии этого цикла, мы продолжали активно покупать.

В течение нескольких месяцев перед этим прорывом мы почти каждую неделю покупали биткойн.

Мы изначально проектировали эту структуру так, чтобы она могла оставаться стабильной в сложной рыночной среде биткойна, продолжая поддерживать высокую эластичность доходности биткойна и иметь возможность развернуть капитал, когда возможности наиболее привлекательны.

Теперь у нас есть реальная рыночная запись, которая подтверждает, что эта структура действительно справилась с этой задачей.

В сочетании с соотношением BTC/золото, в этом медвежьем рынке есть еще один аспект, который я считаю очень интересным.

Биткойн по отношению к золоту достиг дна в феврале, тогда как по отношению к доллару он достиг дна в июле, опередив его примерно на пять месяцев.

А ASST также достиг дна в феврале, значительно раньше, чем весь сектор акций, связанных с биткойном, достиг низкой точки в июле.

Я не думаю, что это совпадение во времени является случайным.

В этих двух случаях рынок, похоже, сначала выпустил сигналы о повороте на тех активах, которые наиболее чувствительны к улучшению ликвидности и росту аппетита к риску.

BTC/золото начинает указывать на то, что, по моему мнению, активы, которые будут расти быстрее всего в условиях размывания покупательной способности валюты, восстанавливают свою силу.

В то же время, ASST как объект с более высокой доходностью и эластичностью по сравнению с той же логикой биткойна также начинает укрепляться.

С восстановлением доверия рынка к биткойну и ростом аппетита к риску капитал начинает направляться в более волатильные активы с более высокой эластичностью роста, а наша капитальная структура, способность к увеличению биткойна и дизайн ликвидности дают $ASST возможность стать одним из объектов нового притока капитала.

Эти два поворотных момента близки по времени, что и объясняет, почему я считаю эту взаимосвязь столь важной.

Разработать структуру на бумаге — это одно, а на самом деле пережить падение рынка, одновременно наблюдая за показателями баланса и обыкновенных акций — совершенно другое.

Я считаю, что мы можем создать и поддерживать высокую эластичность доходности биткойна, полагаясь на достаточно прочную капитальную структуру и ликвидность, чтобы поддерживать эту способность в различных рыночных условиях.

В конечном итоге это поможет компании получить более высокую оценку по сравнению с ее биткойн-хранилищем.

Этот медвежий рынок — это период, когда мы создаем этот "двигатель производительности".

Сегодня наши обыкновенные и привилегированные акции уже обладают довольно значительной ликвидностью; капитальная структура компании не имеет долгов и требований по марже; в то же время компания уже подготовилась к следующему этапу рынка биткойнов, который, как я считаю, формируется.

Слабый доллар и продолжающееся размывание покупательной способности валюты, эпоха изобилия, движимая ИИ, а также соотношение BTC/золото на самом деле говорят нам о трех разных, но взаимодополняющих вещах.

Первый фактор расширяет возможности для редких валютных активов в целом.

Второй фактор повышает ценовой премиум для тех редких активов, которые нельзя легко воспроизвести.

А соотношение BTC/золото помогает нам оценить: какую долю рынка биткойн действительно способен забрать среди всех редких валютных активов, борющихся за один и тот же капитал.

Каждое из этих изменений само по себе является положительным фактором.

Но если они продолжат развиваться в том направлении, которое мы определили, то биткойн войдет в самую благоприятную макроэкономическую среду и относительный набор показателей в своей истории.

А это также означает, что потенциальное пространство для роста биткойна в ближайшие годы может достичь уровня, который мы ранее никогда не видели.