Используя доходы от резервов USDC для выкупа, как далеко сможет зайти HYPE после достижения нового максимума?

Автор: Zhou, ChainCatcher

В конце августа HYPE стремительно рос, достигнув максимума около 83,5 долларов, обновив исторический максимум, в настоящее время цена составляет около 82 долларов, за последние 7 дней рост составил 37,5%, а с начала года накопленный рост уже превысил 220%.

Согласно данным hl.eco, на данный момент накопленный чистый доход протокола составляет около 1,27 миллиарда долларов, что соответствует уничтожению около 48,17 миллиона HYPE на блокчейне.

Около 99% комиссии платформы продолжают использоваться для выкупа и уничтожения HYPE, обеспечивая цену встроенным спросом, а запущенный 26 августа AQAv2 добавит новый источник финансирования для выкупа из резервов USDC.

С точки зрения политики, 19 августа Трамп заявил, что председатель CFTC Селиг продвигает Hyperliquid для выхода на рынок США в полностью законном формате. В то же время, политический центр Hyperliquid в августе часто направлял письма в SEC и CFTC с предложениями по трем категориям продуктов: perpetual pre-IPO, perpetual stocks и perpetual energy.

С точки зрения финансирования, с момента запуска HYPE спотовый ETF накопил чистый приток около 301 миллиона долларов. 20 августа, после заявления Трампа, чистый приток составил около 5,8 миллиона долларов, а 26 августа был зафиксирован еще около 14,7 миллиона долларов. Финансовая компания HYPE PURR также продолжает наращивать позиции на открытом рынке.

Воспользовавшись этой волной нового максимума, в данной статье мы попытаемся рассмотреть, насколько обоснован рост Hyperliquid с трех точек зрения: предложение, спрос и фундаментальные факторы.

С точки зрения предложения: перетягивание каната между выкупом и разблокировкой

Сторона предложения определяет, становятся ли токены HYPE более доступными или более дефицитными. Hyperliquid автоматически конвертирует около 99% торговых комиссий в HYPE и помещает их на адрес Assistance Fund, который не имеет приватных ключей и недоступен никому, что эквивалентно постоянной блокировке. В декабре 2025 года валидаторы подтвердят 85% голосов, что эти токены считаются уничтоженными.

Согласно данным hl.eco, накопленный доход протокола составляет около 1,27 миллиарда долларов, что соответствует уничтожению около 48,17 миллиона HYPE на блокчейне, что составляет 4,82% от лимита в 1 миллиард токенов, и эти токены по текущей цене стоят около 3,9 миллиарда долларов.

Эта схема выкупа продолжает наращиваться, и основной причиной является увеличение доходов. Согласно статистике Blockworks, доход Hyperliquid за прошлую неделю составил около 16,93 миллиона долларов, что на 196% больше, чем на предыдущей неделе. Чем выше доход, тем больше средств выделяется на выкуп.

Кроме комиссий, выкуп недавно получил еще один источник финансирования. Трейдеры открывают perpetual контракты на Hyperliquid, и почти все маржинальные средства составляют USDC, в настоящее время на платформе находится более 5 миллиардов долларов в депозитах USDC, что связано с доходными активами, такими как облигации США, которые будут приносить значительные проценты.

26 августа Hyperliquid запустил механизм AQAv2 (Aligned Quote Asset v2), который использует часть доходов от резервов USDC на платформе для накопления средств, которые в конечном итоге будут направлены в фонд помощи для выкупа и уничтожения HYPE на вторичном рынке, чтобы уменьшить его обращаемое предложение.

В рамках этого механизма Circle отвечает за техническое развертывание USDC, а Coinbase — за управление резервами; эмитент стабильной валюты ожидает, что будет делиться около 90% доходов от резервов после вычета операционных расходов с протоколом. Первые 20 миллионов долларов ожидаются 3 октября, и ожидается, что это добавит дополнительно от 135 до 160 миллионов долларов к объему выкупа ежегодно.

Таким образом, выкуп больше не зависит только от торговых комиссий, каждый доллар USDC, находящийся на платформе, также начинает способствовать спросу на HYPE.

С другой стороны, разблокировка. HYPE разблокируется ежемесячно, с марта 2026 года доля единовременной разблокировки в рыночной капитализации снизилась с примерно 3,3% до примерно 2,7%. 29 августа будет разблокировано около 14,18 миллиона токенов, стоимость которых составляет около 1,1 миллиарда долларов, что составляет около 1,4% от общего предложения, что эквивалентно примерно 6% от текущего обращаемого объема; из них около 46,6% принадлежат ранним инсайдерам, 46,3% — сообществу, 7% — фонду.

С исторической точки зрения, цены обычно испытывают давление до и после каждой разблокировки. Согласно статистике Tokenomics, в последние несколько раз после разблокировки HYPE в среднем падал на около 8,6% за 7 дней, в некоторых месяцах максимальная просадка за две недели после разблокировки достигала 20-30%, однако эти резкие падения в основном совпадали с общим снижением рынка в тот момент и не были вызваны исключительно разблокировкой.

Можно сделать грубую оценку, сможет ли выкуп выдержать давление разблокировки. При текущем объеме выкупа около 60-80 миллионов долларов в месяц, даже если все разблокированные токены будут проданы в краткосрочной перспективе, это сможет компенсировать лишь около 6-7% от общего объема.

Таким образом, краткосрочное давление со стороны предложения исходит от разблокировки в конце месяца, переменная заключается в том, сможет ли рынок поглотить новое предложение; среднесрочная поддержка исходит от выкупа комиссий и AQAv2, который поступит 3 октября.

С точки зрения спроса: кто создает новые причины для покупки HYPE?

В настоящее время цена HYPE уже достигла исторического максимума, и следующий вопрос: есть ли новые средства и пользователи, готовые войти в рынок.

Самое большое пространство для воображения все еще связано с легальным выходом на рынок США. 19 августа Трамп в Белом доме заявил, что председатель CFTC Селиг продвигает Hyperliquid «в полностью законном и легальном формате для выхода на рынок США». В настоящее время Hyperliquid не открыт для пользователей из США, и как только это заявление станет исполнимым, это откроет новый рынок для розничных и институциональных инвесторов в США.

Политический центр Hyperliquid уже несколько раз направлял письма в SEC и CFTC, охватывающие perpetual pre-IPO, perpetual stocks и perpetual energy, с основной просьбой регулировать эти контракты с характеристиками фьючерсов как ценные бумаги.

Основатель Binance Чанпэн Чжао недавно также высказал оптимизм на конференции по блокчейну в Вайоминге, считая, что если Hyperliquid сможет легально выйти на рынок США, это откроет пространство для большего количества децентрализованных продуктов, что будет благоприятно для всей отрасли.

Однако эти достижения пока остаются на уровне предложений и устных заявлений. Упоминание Трампа не означает одобрения CFTC, более вероятный способ реализации — это позволить лицензированным учреждениям использовать HyperCore через лицензионную версию HIP-3. Эта часть премии растет быстрее всего и также легче всего возвращается.

На стороне распределения Coinbase является официальным развертывателем резервов USDC платформы и увеличивает залог HYPE; приложение Base уже интегрировало Hyperliquid, предлагая соответствующим пользователям до 50-кратного плеча и более 200 perpetual рынков. Coinbase не покупает HYPE напрямую, но большие объемы сделок превращаются в комиссии, которые затем идут на выкуп.

Далее идет HIP-3. Этот механизм открыл право на листинг токенов, и если заложить около 500 тысяч HYPE, команда может самостоятельно запустить новый рынок контрактов, общий номинальный объем сделок уже превысил 480 миллиардов долларов, из которых более 90% объема сосредоточено на trade.xyz.

Недавно HIP-3 привлек нового игрока с громким входом — EntropyIO. Он получил финансирование в 14 миллионов долларов от Ribbit Capital, заложив 40 миллионов долларов HYPE, члены команды пришли из таких учреждений, как Citadel Securities, Optiver, Millennium и Polymarket, и в первый день запустили рынок pre-IPO Anthropic, за полдня объем сделок превысил 40 миллионов долларов.

Аналитики Blockworksres считают, что EntropyIO может стать первым настоящим вызовом для доминирования TradeXYZ. Однако также есть мнение, что HIP-3 вызовет жесткую конкуренцию за ликвидность между развертывателями, что не будет благоприятно для новых участников. Но приход новых участников приведет к улучшению продуктов для пользователей; для экосистемы Hyperliquid это действительно 1+1>2.

В то же время есть признаки того, что Kraken также тестирует легальную версию HIP-3 в тестовой сети, а традиционная фьючерсная биржа CME также начала открыто обсуждать влияние trade.xyz и Hyperliquid.

В сравнении, HIP-4 все еще находится на ранней стадии. Он ориентирован на предсказательный рынок Polymarket, общий объем сделок за всю историю составляет около 310 миллионов долларов, а количество активных трейдеров в день составляет около 1000 человек. 25 августа основатель Джефф обновил три функции, включая авторизацию субразвертывателей, но общий объем сделок все еще мал.

Институциональные средства постепенно входят через легальные каналы. С момента запуска HYPE спотовый ETF накопил чистый приток около 301 миллиона долларов, а общая стоимость активов составляет около 409 миллионов долларов. Финансовая компания PURR, зарегистрированная на Nasdaq, в настоящее время владеет около 29,35 миллиона HYPE, что составляет около 2,94% от общего предложения, по чистой стоимости ее прибыль уже превышает 1 миллиард долларов и продолжает наращивать позиции на открытом рынке.

Фундаментальные факторы: есть ли поддержка денежного потока под ценой?

Согласно данным ASXN, общий объем торгов Hyperliquid на сегодняшний день составляет около 5.27 триллионов долларов, зарегистрированных пользователей около 1.71 миллиона, текущий объем незакрытых контрактов составляет около 13.4 миллиарда долларов, за последний месяц рост составил около 24%.

На рынке бессрочных DEX Hyperliquid в настоящее время занимает около 40% рынка, уверенно удерживая первое место, за ним следуют Lighter и Aster, чьи суточные объемы торгов составляют менее четверти от его показателей.

В то же время структура активов на Hyperliquid постепенно переходит к RWA. По данным ARK Invest, в июле этого года объем торгов RWA достиг 54%, впервые превысив объем криптоактивов. В настоящее время около 29.8% бессрочных торгов Hyperliquid приходятся на RWA, суточный объем торгов составляет около 2.9 миллиарда долларов.

Что касается доходов, годовой доход Hyperliquid составляет около 748 миллионов долларов, что является редким явлением в криптоиндустрии. Экосистема также расширяется, HyperEVM однажды показала суточный доход от комиссий в 538.1 тысячи долларов, который был полностью сожжен.

Однако в основных показателях есть и свои тревоги. HIP-3 в настоящее время сильно централизован, большая часть торгов все еще поступает от одной стороны развертывания trade.xyz, которая может забирать около 50% комиссий на своем рынке. Это означает, что хотя объем торгов постоянно обновляет рекорды, доходы протокола могут не расти пропорционально. Сможет ли новый игрок, такой как EntropyIO или Kraken, сломать монополию trade.xyz, станет ключевым вопросом в дальнейшем.

В экосистеме также есть споры. Экосистемный проект Kinetiq недавно предложил создать Layer 2 под названием Elysium, который был временно поддержан рынком. Аналитики, такие как y_cryptoanalyst, указывают на то, что Elysium предложен Kinetiq и не является официальным проектом, а скорее представляет собой нарратив, заимствованный от популярности HyperEVM. На самом деле уровень применения HyperEVM всегда был слабым, объем торгов сильно сосредоточен на официальном HyperCore, а пространство для выживания сторонних приложений ограничено, вероятность того, что официальные лица сами займутся разработкой L2, невысока.

Заключение

Собрав три линии вместе, логика нового рекорда HYPE становится ясной. Политика предоставила ему гибкость в оценке, выкуп обеспечил базу спроса и предложения, а основные показатели дали ему обоснованность. Исследовательская экосистема GLC Research прямо заявила, что текущий спрос на HYPE настолько силен, что цена может вскоре достичь трехзначных значений.

В целом, HYPE уже стал объектом, мимо которого не обойтись на крипторынке. Журнал "Форбс", Bloomberg и другие часто публикуют статьи о Hyperliquid, что свидетельствует о том, что он становится конкурентом, с которым Уолл-стрит должна считаться.

Тем не менее, также есть анализ, который указывает на то, что чем больше американские регуляторы принимают Hyperliquid, тем больше это благоприятно в краткосрочной перспективе, но как только регуляция углубится, его первоначальные преимущества, такие как отсутствие необходимости в открытии счета, KYC и прямое подключение кошельков, могут постепенно ослабевать.