Токенизированные активы входят во вторую половину: количество продуктов больше не является королем, ликвидность решает исход

Автор：Heechang Kang

Я считаю, что 2027 год станет решающим годом для токенизированных активов, и сигналы уже появились в данных этого года. В настоящее время на блокчейне уже зарегистрировано тысячи акций, товаров, частных компаний и индексных продуктов, но объемы торгов сосредоточены в нескольких местах.

RootData показывает, что конкуренция больше не заключается в том, кто сможет выпустить больше продуктов, а в том, кто сможет действительно завершить распределение и выполнение. Победителями станут компании, которые смогут преобразовать широкий каталог продуктов в централизованную ликвидность, повторные сделки и постоянный приток пользователей.

Давайте пройдемся по цепочке от эмитента к торговой площадке и затем к самим активам, чтобы увидеть, на каком этапе находится рынок в настоящее время.

Основной источник: панель инструментов токенизированных активов RootData. Анализ основан на таких показателях, как объем торгов, открытые контракты, доля рынка, спреды, глубина и охват активов. Сравнение эмитентов использует дополнительные открытые данные; для сравнения централизованных и блокчейн-площадок используется набор данных RWA бессрочных контрактов из 19 площадок CoinMarketCap Research.

1. Эмитенты: тройка лидеров занимает 72%

Источник: rwa.xyz

Текущая ликвидная стоимость токенизированных акций составляет 2.91 миллиарда долларов, которыми владеют 3.17 миллиона держателей. Здесь ликвидная стоимость означает рыночную капитализацию токенов, которые могут покинуть платформу эмитента и быть переведены между кошельками (определение см. здесь). За последние тридцать дней эта стоимость увеличилась на 7.43%, а количество держателей возросло на 174.29%, скорость расширения аудитории значительно превышает объемы средств, стоящих за ней.

В настоящее время в среднем каждый держатель владеет примерно 918 долларов. Это не похоже на институциональное распределение, а скорее на волну первых попыток использования этого продукта небольшими кошельками. Ежемесячный объем переводов составляет 13.31 миллиарда долларов, что примерно в 4.6 раза больше ликвидной стоимости; однако за тот же период он снизился на 52.65%, в то время как новые держатели продолжают массово поступать. Скорость расширения доступа значительно превышает формирование привычек использования. Следующая важная цифра: сколько из этих держателей вернется для второй и третьей сделок.

Ondo, bStocks и xStocks в совокупности контролируют около 72% отчетной стоимости токенизированных акций. Это дает трем компаниям реальное влияние на хранение, выкуп, выбор сети и конечное место ликвидности.

Для других конкурентов вместо выпуска сотен почти не торгуемых токенов лучше создать продуктовую линейку меньшего объема, но с четкими юридическими правами, способную выполнять выкуп даже в трудные времена и с достаточной глубиной книги для поглощения реальных заказов, чтобы построить более устойчивый бизнес.

2. Торговые площадки: Binance на первом месте, Hyperliquid фокусируется на ликвидности на блокчейне

Источник: Coinmarketcap, Rootdata

Общий объем торгов бессрочными контрактами RWA за 2026 год сосредоточен в нескольких местах: Binance обработала 1.59 триллиона долларов, Hyperliquid HIP-3 — 542.8 миллиарда долларов, OKX — 345.1 миллиарда долларов, Bitget — 238.2 миллиарда долларов. Это в совокупности составляет около 86% от рынка в 3.16 триллиона долларов. Hyperliquid является единственной площадкой на блокчейне, составляя 17.2% от общего объема торгов.

В этом году баланс между сторонами также изменился. С ростом бессрочных контрактов на акции трейдеры вновь вернулись к централизованным ордерным книгам. Доля рынка площадок на блокчейне снизилась с примерно 45% в декабре до 13% в августе, в то время как месячная доля Binance возросла до 54.1%.

Сравнив эти цифры с количеством листингов, несоответствие становится очевидным. Gate управляет самым широким ассортиментом продуктов на рынке с 405 торговыми кодами, но ликвидировала лишь 148.5 миллиарда долларов, что составляет примерно 4.7% от объема торгов; в то время как Binance ликвидировала 1.59 триллиона долларов только с 179 торговыми кодами. 302 листинга Bitget принесли 238.2 миллиарда долларов, 224 листинга Bybit — 105.2 миллиарда долларов, 168 листингов OKX — 345.1 миллиарда долларов, 161 листинг Hyperliquid — 542.8 миллиарда долларов.

3. Активы: объем торгов следует за активами с ограниченным доступом

Источник: Rootdata

Посмотрев, что люди действительно торгуют, появляется последовательная модель: вокруг полупроводников, высоколиквидных технологических продуктов, акций, чувствительных к криптовалюте, товаров и частных компаний. SanDisk (SNDK), SOXL ETF (SOXL), SK Hynix (SKHYNIX), Micron (MU) и SpaceX (SPCX) находятся на вершине расширенного снимка.

Ранее сделанный снимок Binance от RootData показывает, что дневной объем торгов золотом (XAU) составляет 1.79 миллиарда долларов, SK Hynix (SKHYNIX) — 1.61 миллиарда долларов, SpaceX (SPCX) — 1.17 миллиарда долларов. Каждый из них удовлетворяет разные потребности: золото (XAU) предоставляет постоянный макроэкспозицию, SK Hynix (SKHYNIX) является самым чистым способом торговли искусственной памятью в любое время, а SpaceX (SPCX) открывает дверь, в которую большинство инвесторов не могут войти через традиционные каналы.

Самый ясный сигнал из данных: когда токенизированный рынок решает проблему доступа или открывает ранее не существующее окно для торговли, он становится привлекательным. Например, SK Hynix до выхода на рынок США через ADR можно было торговать только на корейском рынке. Копирование высоколиквидных американских акций дает мало результатов, поскольку традиционные брокеры уже удовлетворяют этот спрос дешевым и качественным способом.

Это указывает на лучшие возможности в частных компаниях, азиатских акциях, товарах и тематических корзинах, где разрыв в доступе действительно существует. Структура все еще заслуживает внимания, поскольку бессрочные контракты, синтетические токены и юридически поддерживаемые токены акций предоставляют держателям очень разные права.

Выдающиеся лидеры объединят доступ, который другие не могут предоставить, с надежными юридическими претензиями и глубиной ликвидности, достаточной для доверия.

4. Следующий шаг

В целом, данные об эмитентах, торговых площадках и активах показывают, что конкуренция на рынке токенизированных активов переходит от расширения продуктового каталога к демонстрации реального использования и ликвидности.

Поэтому при оценке производительности эмитентов следует использовать такие показатели, как количество повторных сделок, активность выкупа и объем переводов на каждого держателя, а не накопленное количество выпущенных активов. Эти показатели показывают, являются ли пользователи просто пробующими продукт один раз или продолжают держать и торговать им, что более четко отображает основную бизнес-модель и устойчивость ее роста.

Аналогично, в отношении активов те, которые трудно торговать на традиционных финансовых рынках или ограничены по времени и географии, такие как частные компании, азиатские акции, товары и тематические продукты, предоставляют инвесторам четкие причины для использования крипторынка. Активы, которые уже легко и недорого доступны через традиционных брокеров, вряд ли смогут привлечь достаточный спрос на блокчейне только за счет копирования.

В этом году отрасль расширила потенциал токенизированных активов, выводя на рынок широкий ассортимент продуктов. В следующем году станет ясно, какие продукты и платформы смогут обеспечить повторные сделки и устойчивую ликвидность. Компании, которые объединят труднодоступный доступ к активам с надежными юридическими правами, надежной операционной структурой и достаточной ликвидностью для поглощения реальных заказов, будут вести рост рынка.