Не прошел законопроект «Ясный закон», это плохой результат?

Автор: Zhou, ChainCatcher

16 сентября в 3 часа ночи по пекинскому времени Сенат США провел голосование по законопроекту «Закон о ясности на рынке цифровых активов», в результате которого 49 голосов было подано за, а 50 против, не достигнув необходимого порога в 60 голосов для принятия. У республиканцев 53 места, из которых как минимум 3 человека не проголосовали за.

После более чем года затяжных обсуждений и двух отложенных голосований, законопроект так и не смог преодолеть этот порог. После объявления новости цена биткойна кратковременно упала до 75 000 долларов, акции криптовалютных компаний, таких как Coinbase, Circle, Robinhood и Strategy, также резко упали. Вероятность принятия законопроекта до конца 2026 года на Polymarket снизилась с более чем 30% в начале недели до примерно 5%.

Прямой причиной неудачи стало то, что демократы не приняли текст, опубликованный республиканцами 14 сентября. Республиканцы назвали эту версию последним предложением перед голосованием, но представители демократов не приняли его и за несколько часов до голосования внесли альтернативное предложение. Марк Уорнер позже заявил, что споры по вопросам правоприменения и национальной безопасности близки к разрешению, но конфликт интересов, связанный с получением выгоды государственными служащими от криптоиндустрии, не был решен, поэтому он проголосовал против. Демократы, участвовавшие в переговорах, такие как Рубен Гальего, Анджела Алсобрукс, Кирстен Гиллибранд, Кэтрин Кортез Масто и Кори Букер, также в конечном итоге заняли сторону противников.

Альтернативное предложение все еще застряло на этических положениях. Основная идея заключается в расширении сферы ограничений, требовании обязательной продажи акций определенных криптокомпаний, ужесточении правоприменения и раскрытия информации инициаторами, а также добавлении гарантий, связанных с DeFi. Измененный текст все еще не восстановил уголовный безопасный порт для разработчиков, майнеров и валидаторов в BRCA. Представитель офиса Синтии Луммис Кэти Уорбингтон ответила, что если демократы действительно хотят достичь соглашения, им следует начать настоящие переговоры, а не просто повторять свои первоначальные требования и называть это прогрессом. Перед голосованием обе стороны не сделали шаг назад.

Тем не менее, это поражение означает лишь то, что законопроект временно не может перейти к официальному рассмотрению и процессу исправления, это не означает, что он был окончательно отклонен. В этом году еще есть возможность собрать 60 голосов, но пока нет расписания.

Какие уступки сделали республиканцы?

Накануне голосования текст от 14 сентября был написан республиканцами как последнее предложение перед голосованием. По сравнению с объединенным текстом июля изменения сосредоточены на этике, доходах от стабильных монет, защите DeFi и разработчиков, а также на положениях сельскохозяйственного комитета.

Конкретно, в отношении этических положений Трамп принял около 80% предложений Тома Тиллиса и Рубена Гальего, требуя, чтобы федеральные выборные должностные лица, судьи и их супруги, имеющие значительные экономические интересы в эмитентах токенов, избавлялись от своих активов или помещали их в слепой траст. Генеральные прокуроры штатов впервые получили часть полномочий по правоприменению, но их полномочия ограничены только подачей исков против торговых платформ, нарушающих правила, и не касаются самого президента. Ранее эти полномочия были предоставлены только федеральному министру юстиции. Положения планируются к отмене в 2029 году, старые активы не подлежат обязательной ликвидации.

В отношении доходов от стабильных монет, принципиально, что стабильные монеты не могут выплачивать пассивные проценты только потому, что пользователь их держит. Новый текст вводит механизм разрыва сроком до 18 месяцев, и если появятся признаки массового оттока депозитов из местных банков в стабильные монеты, федеральные регулирующие органы могут вмешаться, а решение о том, сработает ли механизм, будет принимать министр финансов Скотт Бессент. Это является прямым результатом многомесячного лоббирования со стороны банковской отрасли, но Американская банковская ассоциация и еще 8 групп не согласны, считая, что механизм разрыва сработает только после того, как отток депозитов уже произойдет.

В отношении защиты DeFi и разработчиков децентрализация была разделена на два случая. Сторона, которая действительно не управляет активами пользователей, такие как валидаторы, операторы узлов и разработчики программного обеспечения для кошельков, получит более четкие исключения по безопасности. Торговые соглашения, которые номинально децентрализованы, но фактически все еще контролируются, должны зарегистрироваться в CFTC и подчиняться Закону о банковской тайне. BRCA, то есть «Закон о регулировании блокчейна», также был одновременно сокращен, удалив ранее распространенные формулировки, касающиеся уголовных дел, оставив только защиту в рамках Закона о банковской тайне и гражданских дел.

Что это означает для бирж, стабильных монет и соглашений?

Законопроект «О ясности» затрагивает крипторынок, поскольку он одновременно касается трех долгосрочных нерешенных вопросов. Являются ли цифровые активы ценными бумагами или товарами, кто должен их регулировать — SEC или CFTC. Стабильные монеты находятся на границе между платежными инструментами и депозитными продуктами, есть ли границы для вознаграждений. Соглашения должны быть достаточно децентрализованными, чтобы не рассматриваться как регулируемые посредники.

Для бирж действительно изменится стоимость соблюдения норм при листинге активов. Этические положения передали право на подачу исков генеральным прокурорам штатов, и при проверке токенов биржи должны учитывать не только федеральные нормы, но и риски ответственности на уровне штатов. Летития Джеймс, возглавляющая 18 генеральных прокуроров штатов, перед голосованием отправила совместное письмо, в котором заявила, что текст ослабит первую линию защиты штатов от мошенничества.

Ответственный за политику a16z crypto Майлс Дженнингс считает, что такие меры, как изоляция активов клиентов, квалифицированное хранение и ограничения на конфликты интересов, являются механизмами, которых не хватало во время инцидента с FTX, и законопроект по сути переносит правила, уже существующие на традиционных финансовых рынках, в криптоиндустрию. Президент ETF Store Нэйт Джерачи напомнил, что эти изменения больше направлены на усиление определенности и ускорение инноваций, сам законопроект не является ключевым фактором, определяющим направление криптовалют.

Для эмитентов стабильных монет и связанных банков механизм разрыва на 18 месяцев не решает основные проблемы, которые беспокоят банки, что также является одной из конкретных причин потери голосов республиканцев. Американская банковская ассоциация и еще 8 групп направили письмо лидерам обеих партий в Сенате, в котором утверждают, что механизм разрыва сработает только после того, как массовый отток депозитов уже произойдет, и не обеспечивает реальной защиты.

Республиканец-сенатор Джон Корнин перед голосованием публично заявил, что новый текст, возможно, все еще не решает основные проблемы местных банков, что также является одной из причин, по которой его считают потенциальным голосом против. Экономический советник Белого дома ранее пытался опровергнуть утверждение о том, что рост стабильных монет будет сжимать депозиты местных банков, с помощью интерактивного инструмента, но не смог изменить позицию банковских групп и таких сенаторов, как Корнин.

Для соглашений настоящим разделительным моментом является готовность команды отказаться от контроля, и этот разделительный момент не устраивает никого. Организация защиты прав разработчиков Coin Center выразила разочарование по поводу сокращения объема защиты в BRCA, считая, что удаление формулировок, касающихся уголовных дел, ослабляет ранее достигнутую защиту разработчиков.

Основатель Galaxy Digital Майк Новограц заявил, что недостаточная защита разработчиков является одной из причин, по которой как минимум 4 сенатора-республиканца проголосовали против, что указывает на то, что недовольство существует не только в сообществе разработчиков, но и проникает в ряды республиканцев.

Неудача не означает нулевое регулирование

Так является ли это плохим результатом для рынка?

Ранее Майк Новограц заявил, что если законопроект не продвинется, США могут долго не получить криптозаконодательство, а возможно, и никогда, и большая часть отрасли может переместиться за границу. Экономический советник Белого дома Патрик Уитт также говорил, что если процедурное голосование потерпит неудачу, никто не может предсказать, когда откроется следующее окно.

Но некоторые другие мнения считают, что процесс регулирования не будет прерван из-за одного голосования. Председатель SEC Пол Аткинс заявил, что независимо от того, будет ли законопроект принят, SEC продолжит продвигать повестку Project Crypto, включая разработку правил выпуска криптоактивов, включение реестров собственности на блокчейн в правила передачи прав собственности и уточнение требований к хранению для инвестиционных консультантов и регулируемых фондов.

Руководитель исследований Grayscale Зак Пандл заявил, что регуляторные рамки для стабильных монет, выпуска токенов, токенизированных ценных бумаг и бессрочных фьючерсов постепенно становятся более четкими, а «Закон GENIUS» уже создал федеральные рамки для платежных стабильных монет. Бернштейн напомнил, что если законодательство будет заблокировано на фоне жесткой денежно-кредитной политики, криптоактивы и криптоакции могут подвергнуться значительному откату.

Этот текст, который республиканцы называют «последним, лучшим и окончательным», не смог получить 60 голосов, но также оставил линию, на которую республиканцы готовы пойти на уступки, что может стать отправной точкой для следующего раунда переговоров.