HTX Research Последний отчет о исследовании: новая связь между акциями и криптовалютной ликвидностью Meme

Недавно исследовательский отдел HTX Research, принадлежащий Huobi HTX, выпустил последний отчет под названием "++Криптоакции Meme: новые связи между токенами акций, торговлей вниманием и ликвидностью на блокчейне++", в котором систематически исследуются новые активы "криптоакции Meme", появившиеся после запуска основной сети Robinhood Chain. Эти Meme токены напрямую используют токены акций NVDA, TSLA, HIMS, MU и других в качестве базовых активов для котировок, нарративных якорей или ликвидности. В отчете отмечается, что они объединяют цены на ценные бумаги, крипто-внимание, запасы AMM и рыночные настроения на блокчейне в одной рыночной структуре; краткосрочная логика роста обоснована, но ее устойчивость зависит от выполнения четырех условий одновременно.

Новая рыночная структура

Криптоакции Meme представляют собой "вторичный экспозиционный рынок акций". Токены акций предоставляют первичный ценовой якорь, а торговля Meme токенами происходит вокруг культуры, событий и эмоций, связанных с этими акциями; их стоимость не будет механически повторять динамику акций, а может, наоборот, демонстрировать колебания, значительно превышающие колебания самих акций во время отчетов, релизов продуктов или в горячих обсуждениях в социальных сетях. Это ближе к производным инструментам, основанным на внимании к акциям, чем к производным ценным бумагам в юридическом смысле.

Robinhood Chain предоставляет особую почву для этой модели. Robinhood имеет бренд торговли акциями и возможности розничного распределения, токены акций для пользователей являются знакомыми кодами компаний, а не абстрактными RWA; Uniswap, запустив свою основную сеть, стал основным общественным ликвидным учреждением, снизив барьеры для выпуска и маркет-мейкинга; O1 Launchpad упаковал процесс "выбора токена акций --- создания Meme --- генерации пула Uniswap v4 --- распределения торговых сборов" в стандартизированный процесс, что позволяет криптоакциям Meme перейти от ручного создания пулов к массовому выпуску. По состоянию на 8 сентября 2026 года, DeFiLlama показывает, что TVL Robinhood Chain составляет около 901 миллиона долларов, а объем торгов DEX за 24 часа составляет около 1.727 миллиарда долларов.

Многоступенчатая маршрутизация и "платежные станции внимания"

Наиболее примечательной особенностью этой структуры является то, что захват стоимости происходит не только в самих Meme токенах. Трейдеры, покупающие криптоакции Meme, часто проходят многоступенчатый путь WETH→USDG→токены акций→Meme токены, и одна сделка может приносить комиссионные в несколько пулов. Когда краткосрочные горячие точки вспыхивают, объемы сделок резко увеличиваются в пулах с низкой ликвидностью, и LP таким образом превращаются из скрытых маркет-мейкеров в самых непосредственных сборщиков сборов в экосистеме.

Но высокая комиссия не равна высокой чистой прибыли. Если цена выходит за пределы диапазона маркет-мейкинга, запасы становятся односторонними, возникают непостоянные потери, закрытие акций, премия или дисконт токенов акций, падение токенов стимулов — все это может поглотить комиссионные на бумаге. HTX Research в отчете подчеркивает, что сборы являются компенсацией за риск, а не бесплатными процентами — LP несут риск постоянных сделок по ошибочной цене, который отличается от риска трейдеров, связанных с выбором неправильного токена.

Годовая иллюзия APY в 100,000%

На рынке ходили слухи, что предоставление ликвидности с высокой комиссией для криптоакций Meme на Uniswap v4 может демонстрировать APY более 100,000% в день. В отчете эта цифра была разобрана по слоям: если окно наблюдения достаточно короткое, объем сделок резко увеличивается, а TVL достаточно мал, то с помощью формулы сложных процентов интерфейс может показывать экстремальные годовые показатели. Позиция в 100,000 долларов может заработать 200 долларов за час, что дает часовую доходность 0.2%, простая линейная годовая доходность составляет около 1,752%, если предположить, что каждый час можно получать такую же доходность и реинвестировать, то сложная годовая доходность станет астрономической.

Годовые показатели также игнорируют изменения в знаменателе. Когда Meme резко падает, долларовая стоимость позиции снижается, и даже если абсолютная величина комиссионных не увеличивается, использование меньшего конечного TVL в качестве знаменателя также повысит отображаемую доходность; интерфейс также может учитывать токены стимулов с низкой ликвидностью по текущей цене, и когда LP действительно продают, реализованная прибыль будет значительно ниже номинальной. В отчете предложен более надежный стандарт оценки — "множитель покрытия сборов": сумма комиссионных за период и реализованных стимулов, деленная на потери, связанные с прямым держанием токенов, стоимость ребалансировки и хеджирования; множитель больше 1 указывает на то, что маркет-мейкинг компенсировал риск.

Высокий APY все еще имеет информационную ценность, он указывает на то, что в определенный период поток заказов относительно эффективной глубины крайне плотный, профессиональные LP могут использовать это как радар трафика, а не как обещание доходности.

Четыре условия и настоящая проблема

HTX Research считает, что способность криптоакций Meme эволюционировать из эксперимента на блокчейне в устойчивую рыночную структуру зависит от четырех вещей:

Действительно ли коренные пользователи Robinhood переходят на блокчейн;

Могут ли токены акций поддерживать стабильность в условиях крайних рыночных условий и закрытия;

Может ли объем выпуска на платформах, таких как O1, преобразоваться в эффективный рынок с глубиной на семь и тридцать дней;

Сможет ли AMM сохранить эффективную глубину и реальные сделки после сокращения субсидий.

Если все четыре условия выполняются, криптоакции Meme могут стать высоковолатильным фронтом "интернетизации акций", а платформы выпуска, такие как O1, и AMM будут совместно составлять новую рыночную инфраструктуру; если ответ отрицательный, текущая высокая температура, скорее всего, является результатом низкой ликвидности, сильных субсидий, низких затрат на выпуск токенов и краткосрочного внимания, создающих эксперимент.

В любом случае, APY в 100,000% не должен стать конечной точкой исследования. HTX Research подчеркивает, что настоящая проблема заключается в том, кто платит комиссионные, кто несет запасы, кто имеет выходные каналы, кто контролирует параметры протокола и существует ли доходность после прекращения субсидий. Только восстановив эти отношения, криптоакции Meme могут перейти от игры на скорость к оценимой рыночной структуре. Это также является постоянным методом исследования HTX Research: при появлении новых рыночных форматов приоритет отдается разбору их структуры, распределению сборов и источникам рисков, а не следованию поверхностным цифрам для принятия решений. HTX Research будет продолжать отслеживать изменения в выпуске, ликвидности и структуре пользователей Robinhood Chain и аналогичных экосистем, предоставляя рынку структурированные оценки на основе данных блокчейна.

О HTX Research

HTX Research — это специализированный исследовательский отдел, принадлежащий ++Huobi HTX++, который отвечает за глубокий анализ широкого спектра областей, включая криптовалюты, технологии блокчейна и тенденции новых рынков, написание всесторонних отчетов и предоставление профессиональных оценок. HTX Research стремится предоставить основанные на данных инсайты и стратегические прогнозы, играя ключевую роль в формировании мнений в отрасли и поддержке разумных решений в области цифровых активов. Благодаря строгим методам исследования и передовым аналитическим данным HTX Research всегда находится на переднем крае инноваций, ведя развитие идей в отрасли и способствуя глубокому пониманию постоянно меняющейся динамики рынка. ++Посетите нас++.