Goldman Sachs: Не ждите промежуточных выборов, "Золотая девушка" может заранее разжечь фондовый рынок США в конце года

Автор：Е Шэнь，Уолл-стрит Информер

Партнёр Goldman Sachs Марк Уилсон недавно отметил, что мировые фондовые рынки сталкиваются с всё более ясными возможностями для роста до конца года. В настоящее время рынок уже полностью учёл риски стагфляции, и с постепенным проявлением более мягкого экономического сценария "золотой середины" инвесторы могут вернуться на рынок для участия в инвестициях в рискованные активы, не дожидаясь окончания промежуточных выборов в США.

Недавние ценовые движения на рынке подтверждают этот оптимистичный прогноз, страх упустить возможности (FOMO), вызванный ИИ, вернулся на рынок. После выпуска продукта Muse от Meta ожидания по срокам массового внедрения ИИ среди потребителей значительно ускорились, что способствовало сильному росту индекса Nasdaq и других активов, связанных с ИИ, после трёх месяцев консолидации и исторического роста во втором квартале, что привело к мощному прорыву вверх в понедельник.

В то же время доходность американских облигаций снова выросла. В отличие от ранее наблюдавшейся конкуренции за капитал, вызванной государственными и ИИ инвестициями, или инфляционным давлением, вызванным ценами на энергоносители, текущий рост доходности в основном поддерживается данными, такими как индекс деловой активности (PMI), которые оказались лучше ожиданий, что отражает устойчивый рост номинальной экономики США, и фондовый рынок продолжает удерживать свои позиции на фоне значительных колебаний доходности.

В настоящее время рынок в целом обеспокоен тем, что непрерывный рост доходности десятилетних казначейских облигаций США в течение семи месяцев (что является самым длительным периодом за последние пятьдесят лет) в конечном итоге подорвет фондовый рынок, и инвесторы склонны увеличивать риск только после того, как ситуация в Персидском заливе успокоится и промежуточные выборы будут безопасно пройдены. Тем не менее, анализ Goldman Sachs разрушает этот консенсус, указывая на существенное улучшение трёх основных факторов: инфляции, экономического роста и корпоративной прибыли, что создаёт прочную основу для роста фондового рынка в конце года.

Снижение инфляционного давления и дефляционный эффект от ИИ

В последнее время, из-за конфликта в Иране, рост цен на энергоносители затмевал тенденцию к снижению базовой инфляции.

Однако Goldman Sachs указывает, что в настоящее время эффект передачи тарифов ослабевает, а повышение процентных ставок и последующее ужесточение финансовых условий уже начинают оказывать влияние. Если логистика в Ормузском проливе восстановится, цены на энергоносители столкнутся с значительными рисками снижения, особенно учитывая, что максимальное окно для переговоров Ирана, вероятно, закончится около 2 ноября, и новая дефляционная нарративная линия может появиться в любой момент.

Что более важно, продукт Muse от Meta стал "первым выстрелом" в области дефляции в секторе потребительских товаров и услуг.

Исследование Goldman Sachs о "эпохе коммерческого агентского ИИ" показывает, что технологический прогресс существенно снижает затраты на стороне потребления, что станет более важным дефляционным драйвером, чем снижение цен на энергоносители.

Ожидания экономического роста охлаждаются, ограничивая пространство для ястребиных действий центрального банка

Несмотря на неопределённость, связанную с геополитикой и ценами на энергоносители, экономическая активность в США продолжает демонстрировать устойчивость, превышающую ожидания. Тем не менее, исследование экономиста Goldman Sachs Яна Хациуса показывает, что этот риск роста ослабевает, и вторая производная экономического роста начнёт замедляться.

С уменьшением налоговых льгот и ростом цен на бензин и ипотечные ставки некоторые сектора экономики и потребители столкнутся с ударами.

Кроме того, хотя цикл капитальных затрат в области ИИ продолжится, темпы роста также замедлятся. Учитывая ожидания снижения инфляции, будущие повышения процентных ставок центральными банками, вероятно, будут ниже текущих рыночных цен.

Марк Уилсон подчеркивает, что сейчас не время беспокоиться о росте доходности, это беспокойство было разумным семь месяцев назад.

Основная прибыль остаётся сильной, фундаментальные факторы поддерживают оценку фондового рынка

В свете текущих рыночных дебатов о устойчивости корпоративной прибыли и "прибыльном пузыре" глава команды стратегов Goldman Sachs в США Бен Снайдер считает, что в настоящее время у некоторых компаний наблюдается явление "избыточной прибыли", но в целом не сформировался пузырь прибыли.

Goldman Sachs призывает инвесторов обратить внимание на три факта:

Во-первых, не следует платить высокую премию за рекордные "другие доходы"; во-вторых, акции чипов для хранения и некоторых полупроводников действительно находятся в состоянии избыточной прибыли; в-третьих, по крайней мере до конца 2027 года, даже если темпы роста корпоративной основной прибыли замедлятся, она, вероятно, останется особенно сильной, что обеспечит фундаментальную поддержку для оценки фондового рынка.

Нарратив стагфляции рушится, "золотая середина" меняет рыночный ландшафт

Рынок ранее пытался оценить значительное замедление экономического роста и прибыли, а также более высокие процентные ставки, но макроэкономические данные не поддерживают этот идеальный нарратив "стагфляции". Напротив, замедление роста, снижение угрозы инфляции, смягчение позиции центрального банка и годовая переоценка составляют благоприятную рыночную комбинацию.

Goldman Sachs считает, что текущая ситуация очень похожа на рыночные споры между быками и медведями в период крупных технологических изменений в конце 90-х годов прошлого века.

Если рынок в конечном итоге столкнётся с ситуацией "золотой середины" (то есть экономический рост будет в меру хорошим, не вызывая инфляции, и не слишком холодным, чтобы привести к рецессии), то исторические данные о росте фондового рынка после промежуточных выборов в конце года по-прежнему актуальны.

Марк Уилсон подводит итог, что инвесторы не должны ждать окончания промежуточных выборов, чтобы действовать, и с уменьшением угрозы со стороны цен на энергоносители фондовые рынки Европы и Великобритании также имеют хорошие условия для участия в текущем росте.