Пятьсот лет эволюции, прогнозирование рынка в конечном итоге стало новой инфраструктурой глобального информационного ценообразования

Автор: DWF Labs

Составитель: Лаффи, Foresight News

Заявление: Данная статья является переработкой, читатели могут получить дополнительную информацию по оригинальной ссылке. Если автор имеет какие-либо возражения против формы переработки, пожалуйста, свяжитесь с нами, и мы внесем изменения в соответствии с требованиями автора. Переработка предназначена только для обмена информацией и не является инвестиционной рекомендацией, не отражает мнения и позиции У Шо.

Еще в 1503 году в Риме начались ставки на выборы следующего папы. К 1916 году, по расчетам с учетом долларовой стоимости 2012 года, американцы потратили около 211 миллионов долларов только на выборы президента США, все ставки проходили на игорном рынке Нью-Йорка. В дни активной торговли объем ставок, связанных с выборами, даже превышал объем торгов акциями на внебиржевом рынке Уолл-стрит.

С эпохи Возрождения люди начали оценивать неопределенные результаты с помощью денег, и такие рынки проявили себя довольно успешно. Так почему же зрелые и жизнеспособные прогнозные рынки так и не появились? Как Kalshi и Polymarket в конечном итоге достигли прорыва? В этой статье будет рассмотрена история развития прогнозных рынков и обсуждены их будущие направления.

Что такое прогнозный рынок?

Прогнозные рынки позволяют пользователям торговать долями на результаты будущих событий, цена торговли колеблется от 0 до 1 доллара, эта цена в реальном времени отражает оценку рынка вероятности наступления события. В отличие от спортивных ставок, вам не нужно удерживать позиции до завершения события. С изменением рыночной ситуации и вероятностей вы можете открывать или закрывать позиции в любое время.

Теоретически прогнозные рынки могут стать универсальным информационным рынком: можно торговать вероятностью повышения процентной ставки Федеральной резервной системой, сколько Грэмми получит Тейлор Свифт, температурой в Париже 18 февраля и так далее.

Прогнозный рынок культурных тем Kalshi

Теоретическая основа и ранние трудности

1988 год стал основополагающим для современных прогнозных рынков. Признанный основоположник этой области Робин Хэнсон написал первые академические теории о информационных рынках и идеях фьючерсов. В том же году трое профессоров из Университета Айовы создали Айовский электронный рынок (IEM). За пять выборных циклов Айовский электронный рынок давал прогнозы вероятности, которые в 74% случаев были точнее опросов общественного мнения, подтверждая точку зрения Фридриха Хайека, высказанную в 1945 году: рынок является наиболее эффективным способом сбора коллективной мудрости.

Основатели Айовского электронного рынка Джордж Нойман, Форрест Нельсон, Роберт Форсайт, источник: NBC News

Несмотря на то, что концепция была подтверждена на раннем этапе, в 2000-2010-х годах было много неудачных проектов. В июле 2003 года запущенный Агентством передовых оборонных исследований США (DARPA) рынок анализа политики был закрыт всего через день, двое сенаторов обвинили этот проект, разработанный Робином Хэнсоном, в том, что он фактически представляет собой рынок ставок на убийства. Конгресс США запретил Голливудской фондовой бирже превращаться в настоящий рынок фьючерсов на фильмы. Intrade работал в Дублине более десяти лет, но в 2012 году был подан иск от Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) за предоставление незарегистрированных опционов американским пользователям, и платформа закрылась в марте 2013 года.

Криптоиндустрия рассматривалась как решение. Запуск основной сети Ethereum предоставил разработчикам программируемую инфраструктуру, децентрализованные и антикоррупционные характеристики, которые, казалось, идеально соответствовали потребностям развития прогнозных рынков. Но новые проблемы не заставили себя ждать. Запущенный в 2018 году Augur требовал от пользователей высоких затрат на газ Ethereum, а качество продукта было плохим. Пиковое количество пользователей платформы составило всего 265 человек, а через месяц упало до 37.

Проблемы прогнозных рынков

До 2024 года множество проектов исчезло, распространенное объяснение — жесткие условия регулирования и плохая реализация продуктов. Команды недооценили степень регуляторного контроля и игнорировали интерфейс продукта и пользовательский опыт. Но этого недостаточно, чтобы объяснить глубокие структурные противоречия прогнозных рынков. Ник Уитакер и Дж. Закари Мазлиш в широко обсуждаемой статье «Работы в процессе» 2024 года предложили более глубокий анализ.

Для устойчиво функционирующего рынка необходимы три категории основных участников:

• Сберегатели: стремятся к долгосрочной прибыли и увеличению богатства
• Игроки: ищут острых ощущений и удовольствия
• Профессиональные трейдеры: зарабатывают на арбитраже, основываясь на глубоком анализе неправильного ценообразования

Базовая форма прогнозного рынка не привлекает ни одну из этих трех групп. Прогнозные рынки являются нулевой суммой, а после вычета комиссий становятся отрицательной суммой, поэтому сберегатели полностью отказываются участвовать, им нужно положительное взаимодействие с рынком для увеличения богатства. Большинство реальных событий имеют длительные циклы расчетов и узкие темы, что затрудняет привлечение игроков, которые обычно предпочитают объекты с быстрым результатом.

Отсутствие контрагентов из-за недостатка сберегателей и игроков также лишает профессиональных трейдеров ликвидности, стоящей входа на рынок. В итоге на рынке остаются только профессиональные трейдеры, которые играют друг с другом, что является реальной версией теоремы о безторговле: если все достаточно рациональны, никто не хочет быть контрагентом.

Отвлекаясь от структуры рынка, большинство тем имеют ограниченную привлекательность для широкой аудитории. Без объема торгов профессиональные трейдеры не имеют стимула входить на рынок, чтобы бороться за мизерные потенциальные доходы. Конечно, есть исключения, такие как спорт и политические темы. Уитакер и Мазлиш пришли к выводу, что без внешних субсидий модель «все можно предсказать» не может быть масштабирована.

Как прогнозные рынки наконец достигли прорыва

Несмотря на все вышеперечисленные недостатки, прогнозные рынки все же стали зрелым продуктом. В 2024 году во время выборов президента США они пережили взрывной рост, их прогнозы широко цитировались и стали фактическим ориентиром. «Нью-Йорк Таймс» ссылался на данные прогнозных рынков, CNBC делал репортажи, а Bloomberg даже встроил соответствующие данные в свои терминалы. Общий объем финансирования компаний в этой области уже превысил 5 миллиардов долларов, а финансирование за последние 18 месяцев продолжает ускоряться.

Даже если вы не следили за этой областью, вы, вероятно, слышали о двух платформах, которые способствовали прорыву в индустрии: Polymarket и Kalshi. Эти две платформы занимают более 90% объема торгов в отрасли, а общий месячный объем торгов превышает 58 миллиардов долларов.

Polymarket

Polymarket была основана Шейном Копланом в 2020 году. Он является выпускником Нью-Йоркского университета, в 2014 году участвовал в ICO Ethereum и в 2019 году написал Робину Хэнсону с надеждой превратить прогнозные рынки в реальность. Во время пандемии COVID-19 он запустил этот продукт в своей квартире на нижнем востоке Нью-Йорка.

Итерации криптоинфраструктуры, такие как низкозатратные вторичные сети и стейблкоины, помогли Polymarket избежать ловушек ранних крипто-прогнозных рынков. Платформа работает на Polygon (вторичная сеть Ethereum), а затраты на газ были снижены до нескольких центов; расчеты проводятся с использованием собственного стейблкоина PUSD, где 1 доллар — это реальный 1 доллар, и в течение периода удержания отсутствует риск колебаний цен. Торговля осуществляется с использованием смешанной книги заказов, внебиржевое сопоставление обеспечивает скорость, а расчеты на блокчейне гарантируют надежность, сочетая плавный опыт централизованной биржи с характеристиками неконтролируемых расчетов.

Основатель и CEO Polymarket Шейн Коплан, источник: Forbes

Polymarket приняла подход «сначала запустим, затем решим регуляторные вопросы», что дало ей больше свободы и более быструю скорость итерации по сравнению с конкурентами того времени. Во время выборов президента США 2020 года платформа получила ранний рост, месячный объем торгов достиг около 26 миллионов долларов, а затем продолжила расширяться благодаря рынкам, связанным с пандемией и поп-культурой.

Однако отсутствие регулирования в конечном итоге дало о себе знать. В январе 2022 года CFTC оштрафовала Polymarket на 1,4 миллиона долларов и потребовала от платформы заблокировать пользователей из США. С этого момента соблюдение норм стало приоритетом: платформа заблокировала доступ для пользователей из США, наняла бывшего председателя CFTC в качестве консультанта и продолжила работу на остальной части мира. В 2023 году объем торгов платформы составил около 73 миллионов долларов, что незначительно по сравнению с текущими объемами, но достаточно, чтобы пережить криптозиму.

Далее последовали выборы президента США 2024 года, которые стали ярким моментом для отрасли. Хотя доступ для пользователей из США был официально запрещен, Polymarket стал представительной платформой на культурном уровне для этих выборов. Общий объем торгов на рынках, связанных с выборами, составил около 3,6 миллиарда долларов, а точность прогнозов вероятности победы Трампа превысила результаты опросов и мнений экспертов. Этот всплеск популярности вывел прогнозные рынки на мировой уровень.

Через неделю после выборов ФБР провело обыск в квартире Коплана, чтобы выяснить, существуют ли пользователи из США, которые обходят запрет 2022 года и торгуют на международной версии сайта. В июле 2025 года Министерство юстиции США и CFTC завершили расследование, не выдвинув никаких обвинений. Через несколько дней Polymarket потратил 112 миллионов долларов на приобретение биржи QCEX, имеющей лицензию CFTC. В октябре того же года материнская компания Нью-Йоркской фондовой биржи, Интерконтинентальная биржа (ICE), согласилась инвестировать в Polymarket до 2 миллиардов долларов при оценке до инвестиций в 8 миллиардов долларов; ICE также стала глобальным дистрибьютором данных событий Polymarket. Благодаря приобретению QCEX, Polymarket снова вошел на рынок США в декабре 2025 года.

После того как интерес к выборам снизился, спортивные и международные геополитические события способствовали дальнейшему росту платформы. По состоянию на июль 2026 года Polymarket завершил 707,7 миллиона сделок, а общий объем торгов превысил 111,9 миллиарда долларов. В 2024 году он безусловно стал лидером отрасли, а затем был обогнан Kalshi.

Kalshi

Kalshi с момента своего основания сделала совершенно противоположный выбор. Основатели Тарек Мансур и Луана Лопес Лара оба являются выпускниками Массачусетского технологического института (Лара ранее была профессиональной балериной, играла в «Лебедином озере», а затем перешла в финансовый рынок), и в 2018 году основали компанию. Они ставили на то, что соблюдение нормативных требований с самого начала важнее, чем скорость развития.

Соучредители Kalshi Тарек Мансур и Луана Лопес Лара, источник: Forbes

Основатели ждали почти два года, чтобы получить одобрение на запуск. В ноябре 2020 года CFTC одобрила Kalshi как назначенный рынок контрактов, это первая в стране биржа, получившая федеральную лицензию на торговлю производными контрактами на события. Эта лицензия является основным юридическим основанием Kalshi, федеральное законодательство имеет приоритет над законами штатов о азартных играх. Kalshi официально запустилась в июле 2021 года.

Однако получение лицензии также принесло ряд проблем. Процесс появления новых популярных событий на платформе был медленным, строгие требования KYC еще больше замедлили рост. Самым тяжелым ударом стало то, что платформа подала заявку на открытие рынка президентских выборов в США 2024 года, но была отклонена CFTC. Столкнувшись с крупнейшим катализатором в истории отрасли, Kalshi не смогла участвовать.

Kalshi подала иск и выиграла. В сентябре 2024 года федеральный судья постановил, что CFTC превысила свои полномочия, выборные контракты не являются незаконными и не относятся к азартным играм. За 32 дня до выборов Kalshi вновь открыла торговлю на выборах. Эта задержка, в сочетании со строгими требованиями KYC, привела к нехватке международных пользователей, что позволило ей уступить Polymarket в восприятии пользователей и доле рынка. Объем торгов Kalshi на выборах составил всего около 500 миллионов долларов, в то время как Polymarket достиг 3.6 миллиарда долларов.

После выборов инвестиции в соблюдение нормативных требований начали приносить плоды. Robinhood и Kalshi сотрудничали, выпустив первый продукт предсказательного рынка; терминал Bloomberg напрямую подключился к данным Kalshi. Основой этих двух сотрудничеств стали регуляторные полномочия Kalshi.

В 2025-2026 годах Kalshi активно расширяет свои горизонты за пределами политики. Спорт становится первой крупной категорией, а маркетинг вне рамок играет большую роль. Слоган «Никс выиграют в четырех матчах» из уличных интервью на финале НБА набрал десятки миллионов просмотров. Команда использует чемпионат мира для маркетинга, размещая рекламу с Тимоти Шаламе, Лионелем Месси и Лукой Дончичем. В период чемпионата мира платформа с 3 миллионами пользователей создала объем торгов в 27 миллиардов долларов.

По состоянию на июль 2026 года Kalshi завершила 982.6 миллиона сделок, общий объем торгов составил 155.7 миллиарда долларов, что превысило Polymarket и сделало ее новым лидером отрасли.

Полное открытие каналов

Успех двух ведущих платформ привел к тому, что множество бирж и брокеров запустили собственные предсказательные рынки. Многие компании применили стратегию быстрого запуска, тестируя рыночный спрос, интегрируя существующие платформы в свои приложения.

Coinbase и Interactive Brokers выбрали другой путь, создав агрегатор, который объединяет ликвидность и рынки нескольких платформ. CME Group построила свои продукты с нуля. Robinhood выбрала системный подход, сначала перенаправляя заказы на Kalshi, а затем, после проверки спроса, создав собственную базовую систему, запустив в июне 2026 года регулируемую CFTC биржу Rothera. Эта ставка быстро окупилась: доходы от бизнеса с контрактами на события Robinhood во втором квартале 2026 года составили 156 миллионов долларов, что более чем в 10 раз превышает прошлогодние показатели и уже превышает доходы от криптоторговли в 100 миллионов долларов.

Решены ли структурные проблемы?

Kalshi и Polymarket решили проблемы на уровне исполнения: регуляторные стратегии, низкие комиссии, продукты, ориентированные на обычных потребителей. Но смогли ли они решить глубокие потребности, о которых говорили Уитакер и Мазлиш, остается под вопросом.

• Группа азартных игроков: частично решена, но далеко не все можно предсказать. Спортивные темы естественно подходят для предсказательных рынков, основная проблема заключается в том, смогут ли они отобрать объем торгов у традиционных спортивных азартных игр, и они уже это сделали. С начала этого года большая часть объема торгов пришлась на спорт. Комбинированные ставки стали важным двигателем роста: в сентябре 2025 года они составляли всего 3% от общего объема торгов на Kalshi, а к июлю 2026 года этот показатель вырос до 38%. Следом идут прогнозы цен на криптовалюту. Политические темы больше не ограничиваются выборами, объем торгов на рынках военных и геополитических конфликтов составил 2.76 миллиарда долларов, немного превысив объем рынка президентских выборов в США в 2.73 миллиарда долларов, а также с учетом зарубежных выборов, общий объем политических рынков продолжает расти. Объем культурного рынка (музыка, кино, знаменитости) также продолжает расти. Экономические темы, такие как решения ФРС по процентным ставкам и инфляция, также имеют объем. Объем торгов на нескольких рынках продолжает расти. Хотя до грандиозного видения «все темы могут создать активный рынок» еще далеко, за последние 12 месяцев был достигнут значительный прогресс.
• Профессиональные трейдеры: частично решено с помощью стимулов. Профессиональным трейдерам требуется достаточный объем торгов и контрагенты, отличные от других профессиональных трейдеров. Объем спортивного рынка в 120 миллиардов долларов и объем крипторынка в 22 миллиарда долларов уже могут это обеспечить. Susquehanna в 2024 году подключилась к Kalshi в качестве маркет-мейкера; затем они с Robinhood создали совместное предприятие по предсказательным рынкам. Jump Trading инвестировала в обе платформы, чтобы получить ликвидность; Citadel также оценивает возможность входа на рынок.
• Группа сбережений: проблема все еще не решена. Предсказательные рынки по-прежнему являются нулевой игрой, средства, вложенные в азартные игры, отказываются от дохода, который можно было бы получить от инвестиций в государственные облигации или другие активы.

Следующая эпоха предсказательных рынков

На следующем этапе предсказательные рынки будут эволюционировать из нишевых платформ в инфраструктуру для ценообразования глобальной информации. Новые рынки также создадут совершенно новые механизмы.

Индивидуальные хеджирования

Компании смогут хеджировать специальные риски, которые не покрываются традиционными финансами и страхованием. Например, мороженое может хеджировать риски, связанные с низкими температурами летом. Такие потребности ранее не могли быть удовлетворены, традиционные страховые компании не будут принимать на себя риски, поскольку нишевые объекты трудно обеспечить прибыльным страхованием.

Прорыв модели бинарного ценообразования 0-1 долларов

Постоянный рынок: непрерывный рынок для торговли любыми событиями. Например, в случае инфляции: бинарный рынок может только ставить на фиксированный результат, например, «будет ли инфляция выше 3.1%?». Постоянный рынок позволяет делать ставки на рост или падение самой инфляции.

Комбинированные рынки и управление идеями: больше не только ценообразование для одного события, а ценообразование для взаимосвязи между двумя событиями. Например, «если Илон Маск уйдет в отставку, какова будет цена акций Tesla?», «если США начнут вторжение, какая будет цена на нефть?». Несколько рынков могут устанавливать цены для различных переменных, что позволяет более точно оценивать стоимость активов. Управление идеями идет еще дальше, используя условные рынки для поддержки управления и принятия политических решений: внедрение рыночных предсказаний, которые приведут к лучшим результатам.

ИИ-агенты как исследователи правды

В будущем на рынках будет активно использоваться много ИИ-агентов, которые будут проводить исследования и торговать круглосуточно. Эти агенты могут выступать в роли автоматизированных детекторов правды, сканируя телеграммные сообщества и социальные сети, быстрее, чем человеческие комментаторы, находя фактические доказательства и торгуя на основе неправильного ценообразования, что еще больше повысит точность предсказательных рынков.

Данные как основа для СМИ

Глубокая интеграция новостей: сотрудничество CNN и CNBC предвещает более глубокие симбиотические отношения с традиционными СМИ. Медиа-отчеты больше не сосредоточены только на уже произошедших фактах, но также охватывают то, что произойдет в будущем.

Расширение длинного хвоста: рынок расширяется в длиннохвостые области, устанавливая цены на местные события и ниши культурных трендов, такие как увольнения в технологической отрасли или успех альбома Тейлор Свифт. Но для того, чтобы стимулировать спрос, необходимо изменить привычки пользователей: пользователи должны не только читать новости, но и участвовать в ставках на результаты.

Решение проблемы отсутствия сбережений

Приносящие доход залоги: трейдеры больше не должны закладывать неиспользуемые USDC, они могут использовать активы, приносящие доход, такие как sUSDe или токенизированные государственные облигации в качестве залога. Только sUSDe от Ethena за последние два года обеспечила доходность от 4% до 30% годовых за счет получения постоянной процентной ставки, и уже может использоваться в качестве залога на платформах Aave, Pendle и Morpho. Если предсказательные рынки поддерживают аналогичные залоги, капитал сбережений может продолжать зарабатывать доход, выступая в качестве обеспечения позиций, а не оставаться полностью неиспользуемым до расчета событий.

Модульная комбинация финансов и DeFi: можно строить структурированные продукты на основе предсказательных рынков, которые могут быть упакованы с другими активами или использоваться в качестве залога для кредитования. Когда контракты на события могут быть упакованы с активами, приносящими доход, или использоваться в качестве залога для кредитования, нулевая игра больше не будет единственным вознаграждением для этого капитала.