Чистая прибыль увеличится на 65%, капитальные расходы составят 85 миллиардов долларов — три обязательных вопроса на конференции по отчетности TSMC

Введение: В этот четверг основные поставщики глобальных AI-чипов представят свои отчеты за третий квартал. Капитальные расходы TSMC напрямую влияют на ожидания заказов таких поставщиков оборудования, как ASML и Applied Materials, а темпы расширения CoWoS влияют на способность клиентов, таких как NVIDIA, поставлять AI-чипы. Для всей цепочки инфраструктуры AI этот финансовый отчет и телефонная конференция станут концентрированной проверкой прогресса. На фондовом рынке акции TSMC в среду закрылись на уровне 445,12 долларов, рыночная капитализация составляет около 2,3 триллиона долларов (данные с рынка), что примерно в два раза больше рыночной капитализации Samsung Electronics (по данным на день закрытия и курсу валют). Акции на Тайваньской фондовой бирже во вторник упали на 1,97% до 2490 новых тайваньских долларов. За неделю до отчета индекс полупроводников Филадельфии пережил четыре подряд падения, а генеральный директор Broadcom снова заявил, что "капитал является наибольшим ограничением", поэтому интерпретация этого отчета стала более многослойной, чем в предыдущие годы. В этой статье мы разбили вопросы, на которые нужно ответить на телефонной конференции, на три части.

I. Рыночный прогноз прибыли "шестикратный чемпион"

Выручка уже достигла предварительных показателей. Предварительные данные компании, опубликованные на прошлой неделе, показывают, что выручка за третий квартал составила 1,49 триллиона новых тайваньских долларов, что на 50% больше по сравнению с прошлым годом, что превышает ранее предоставленный компанией диапазон прогнозов, а выручка за сентябрь близка к историческому рекорду, установленному в августе. Арифметика основателя Zero One Фернандо очень проста: компания ранее прогнозировала, что выручка в долларах в 2026 году вырастет "чуть выше 40%", если сохранить это утверждение, то темпы роста в четвертом квартале составят лишь треть от уровня прогноза третьего квартала, что ниже фактического уровня работы бизнеса, и действительно существует вероятность дальнейшего повышения прогноза (по данным Jinshi Data и Zhitong Finance).

Ожидания по прибыли более упорядочены. LSEG SmartEstimate собрал прогнозы 16 аналитиков, согласно которым чистая прибыль за третий квартал ожидается на уровне 746,3 миллиарда новых тайваньских долларов, что на 65% больше по сравнению с прошлым годом. Если она превысит 706,56 миллиарда новых тайваньских долларов, это снова обновит рекорд по прибыли за квартал и обеспечит непрерывный рост прибыли в течение 11 кварталов (по данным Reuters и других источников). Оценки местных юридических лиц немного ниже этой цифры: некоторые отчеты прогнозируют валовую прибыль на уровне 67,1%, операционную прибыль на уровне 58,1%, чистую прибыль после налогообложения около 733 миллиардов новых тайваньских долларов и прибыль на акцию около 28,27 новых тайваньских долларов. Yuanta Investment Consulting повысила прогноз EPS за третий квартал до 29,03 новых тайваньских долларов и ожидает, что выручка в четвертом квартале вырастет на 10% до 15%, а EPS составит 33,37 новых тайваньских долларов, в 2026 и 2027 годах EPS прогнозируется на уровне 111,72 новых тайваньских долларов и 157,29 новых тайваньских долларов соответственно (по данным СМИ). Направление Morgan Stanley, представленное Чжан Цзяхуном, совпадает, так как сильный спрос на 3-нм технологии может привести к повышению прогноза роста выручки на весь год с "чуть выше 40%" до нижней средней зоны 40%. Накануне отчета Bank of America повысил целевую цену на акции TSMC, ссылаясь на то, что увеличение мощностей по производству 2-нм чипов повысит ожидания продаж и прибыльность (по данным Futu, это мнение представляет лишь оценку соответствующего учреждения).

II. Капитальные расходы, настоящий разрыв в этом квартале

Выручка и прибыль на акцию, находящиеся в пределах прогнозируемого диапазона, лишь "соответствуют требованиям", настоящий разрыв в этом финансовом отчете заключается в капитальных расходах. В июле TSMC уже повысила прогноз капитальных расходов на 2026 год с 52-56 миллиардов долларов до 60-64 миллиардов долларов, что составляет увеличение на 7-14%, в основном для расширения мощностей по передовым технологиям и упаковке. Один из отчетов Seeking Alpha показывает, что капитальные расходы за второй квартал составили около 15,59 миллиарда долларов, что в основном соответствует годовому уровню, если выполнить план на 640 миллиардов долларов, структура расходов составляет около 70% на передовые технологии, 10-20% на тестирование и фотошаблоны передовой упаковки и 10% на специальные технологии. Прогнозы на 2027 год уже повышаются, Goldman Sachs повысил прогноз капитальных расходов на 2027 и 2028 годы до 85 миллиардов долларов, а Citigroup прогнозирует 81 миллиард долларов на 2027 год и 90 миллиардов долларов на 2028 год (по данным исследовательских отчетов).

Почему важен прогноз капитальных расходов. Ожидания заказов от поставщиков оборудования исходят из инвестиционных планов контрактных производителей, темпы расширения CoWoS и других передовых упаковок определяют верхний предел поставок AI-чипов. На рынке на прошлой неделе прозвучал другой голос: генеральный директор Broadcom Чэнь Фуян заявил, что капитал является наибольшим ограничением для расширения AI. Если TSMC сохранит или повысит свои планы расходов, это будет означать, что инвестиции на стороне предложения продолжают ускоряться. Если формулировка станет более осторожной, условия финансирования повлияют на темпы расходов, что отразится на ценообразовании у поставщиков оборудования и AI-чипов. Накануне отчета также были разные мнения, один из анализов на Seeking Alpha понизил рейтинг TSMC до "удерживать", ссылаясь на то, что ускорение капитальных расходов создает давление на свободный денежный поток, его расчеты показывают, что за первые три квартала свободный денеж поток составил около 37,8 миллиарда долларов, если в течение года будет выполнен план на 640 миллиардов долларов, то в последние два квартала потребуется потратить около 28,9 миллиарда долларов (это мнение представляет лишь оценку автора статьи).

Рынок особенно интересует темпы расширения мощностей CoWoS. С увеличением требований к вычислительной мощности и пропускной способности памяти со стороны AI-ускорителей, передовая упаковка остается напряженным звеном на стороне предложения. Согласно публичным отчетам, TSMC расширяет возможности поставок кремниевых промежуточных слоев в США через партнера GlobalFoundries, который ожидает начать массовое производство в первой половине 2028 года. Завод передовой упаковки Amkor в Аризоне планирует начать производство в начале 2028 года. Отраслевые эксперты предполагают, что первый завод передовой упаковки TSMC в Аризоне может начать работу в первой половине 2028 года.

III. После Аризоны, является ли Техас следующим шагом

Расширение мощностей является еще одной ключевой темой телефонной конференции. TSMC планирует инвестировать 265 миллиардов долларов в строительство завода по производству чипов в Аризоне, включая 100 миллиардов долларов, объявленных в июле. Согласно отчету Reuters за сентябрь, компания оценивает возможность инвестиций в Техас. На прошлой неделе Маск заявил, что его компании построят и будут управлять AI-чиповым парком под названием Terafab, и TSMC может арендовать часть объектов. Также сообщается, что две компании обсуждали совместное строительство завода и получили подтверждение от Маска в социальных сетях (по данным Culpium и последующим отчетам СМИ), способ участия будет определяться в соответствии с раскрытием компании.

Две оценки учреждений можно рассматривать параллельно. Morgan Stanley считает, что в течение следующих пяти лет спрос со стороны клиентов TSMC будет продолжать расти, пространство на заводе в Аризоне ограничено, поэтому существует высокая необходимость в создании новой линии в Техасе. Старший аналитик акций Morningstar Феликс Ли считает, что заводы по производству полупроводников, запланированные TSMC в Аризоне, еще не начали строительство, поэтому необходимость в выходе на рынок Техаса не так высока, Техас обладает развитой полупроводниковой индустрией и кадровым резервом, что делает его более подходящим для долгосрочного плана расширения в 2030-2040 годах. Это мнение представляет лишь оценку соответствующего учреждения.

IV. Три переменные, на которые нужно обратить внимание на телефонной конференции

Первое, будут ли капитальные расходы повышены. Будет ли диапазон 60-64 миллиарда долларов, предоставленный компанией в июле, выполнен на верхнем уровне, и будет ли предоставлена новая инвестиционная рамка на 2027 год, это напрямую определяет видимость заказов для поставщиков оборудования и материалов.

Второе, конкретный график расширения мощностей CoWoS. Узкие места в поставках AI-чипов находятся в передовой упаковке, скорость расширения CoWoS влияет на темпы поставок клиентов, таких как NVIDIA, и определяет наклон роста доходов в сегменте передовой упаковки.

Третье, прогноз роста выручки на весь год и формулировка на 2027 год. Morgan Stanley ожидает, что прогноз будет повышен до нижней средней зоны 40%, если руководство предоставит более оптимистичный прогноз, ожидания прибыли в цепочке инфраструктуры AI будут подтверждены. Если формулировка будет более осторожной, рынку потребуется пересмотреть соответствие темпов роста в четвертом квартале и капитальных расходов на 2027 год.

С учетом рыночной ситуации и публичной информации, рынок сосредоточен на подтверждении рекорда по прибыли, позитивной формулировке капитальных расходов, а настоящая интрига заключается в том, будет ли рамка на 2027 год предоставлена заранее. Если прогноз капитальных расходов окажется на нижней границе диапазона, а формулировка по CoWoS ослабнет, интерпретация "инвестиции в инфраструктуру AI продолжают ускоряться" потребует корректировки.

Данные

• Выручка и чистая прибыль: предварительное объявление о результатах TSMC за третий квартал, опубликованное в начале октября 2026 года. LSEG SmartEstimate (16 аналитиков) по данным Reuters и других источников.

• Капитальные расходы: прогноз, предоставленный компанией на телефонной конференции в июле (60-64 миллиарда долларов, по данным Central News Agency и других источников). Прогнозы Goldman Sachs и Citigroup приведены в исследовательских отчетах.

• Оценки юридических лиц: отчеты местных учреждений, таких как Yuanta Investment Consulting, по данным СМИ, 11-13 октября 2026 года.

• Расширение в США: 265 миллиардов долларов на Аризону было раскрыто компанией. Техас — по данным Reuters за сентябрь. Terafab — по заявлению Маска и данным эксклюзивного отчета Culpium.

• Рынок: акции TSMC и рыночная капитализация Samsung Electronics — данные с рынка, закрытие 13 октября 2026 года, курс валюты см. в тексте.

Отказ от ответственности: Содержимое этой статьи предназначено только для общей информации и рыночных комментариев, основано на публичных данных, собранных на момент, указанном в статье, соответствующие рыночные данные, ожидания и вероятности могут изменяться в зависимости от рыночной ситуации. Мнения и инвестиционные стратегии третьих сторон, упомянутые в статье, представляют собой лишь мнения соответствующих третьих сторон на определенный момент времени и не отражают мнения или рекомендации BIT. Эта статья не является инвестиционным советом, исследованием инвестиций, предложением, приглашением или рекомендацией по любым ценным бумагам, инвестиционным продуктам или торговым стратегиям и не должна использоваться в качестве основы для любых инвестиционных решений. Финансовые рынки несут риски, цены на ценные бумаги и рыночные показатели могут колебаться, исторические результаты и прошлые рыночные тенденции не гарантируют будущих результатов. Инвесторы должны независимо оценивать соответствующие риски в зависимости от своей ситуации и при необходимости обращаться за профессиональным советом. Услуги по торговле акциями BIT не предоставляются жителям Гонконга или пользователям из других ограниченных юрисдикций.