Корейский рынок акций снова прервал торги! Впервые в этом году в десятый раз, иностранные инвестиции вывели 131 миллиард долларов, Азия оказалась в затруднительном положении, крупнейший покупатель также ушел

Источник: BIT Ценные бумаги

Введение: 15 октября корейские СМИ назвали "черным четвергом". Индекс KOSPI открылся с падением на 5.59%, а к полудню падение увеличилось до более чем 8%, что привело к срабатыванию механизма остановки торгов на 20 минут, закрывшись на уровне 5554.22 пункта. Действительно важным для записи в этот день было не падение, а три группы одновременно снижающихся объемов покупок. Иностранные инвестиции вывели около 131 миллиардов долларов США в этом году, два крупных производителя чипов завершили выкуп на сумму около 55 триллионов вон, а остаток финансирования розничных инвесторов снизился с пиковых 38.6 триллионов вон в июне до примерно 33 триллионов. Падает цена, а не хватает контрагентов для поддержки.

I. Глубочайшее падение наблюдается именно у самых весомых акций

Падение за день полностью произошло на акциях с высокой капитализацией. Samsung Electronics закрылся с падением на 9.48% на уровне 210,000 вон, SK Hynix упал на 11.06%, а Samsung Electro-Mechanics на 15.36% (данные по рынку проверены). Согласно данным, приведенным в китайской версии NewsPim, на тот день чистые покупки частных инвесторов составили 12.886 триллионов вон, чистые покупки институциональных инвесторов — 16.93 триллионов вон, а чистые продажи иностранного капитала — 36.241 триллионов вон, что стало основной силой, снижающей индекс (по другим данным, чистые продажи на рынке KOSPI составили около 29 триллионов вон). На этапе открытия программные продажи сначала привели к приостановке торгов со стороны продавцов, а после обеда два крупных рынка последовательно остановили торги на 20 минут, после чего в конце дня снова упали.

II. Убытие иностранного капитала очевидно, завершение выкупа — это переменная

Дефицит покупок появился раньше макроэкономических негативных факторов. Данные, собранные Bloomberg, показывают, что с начала года иностранные инвестиции вывели из корейского фондового рынка около 131 миллиардов долларов США, что является наибольшим объемом среди основных рынков Азии, только в октябре чистые продажи превысили 6 миллиардов долларов США. Данные корейской биржи (по информации из "Чосон Ильбо", на 12 октября) показывают, что иностранные инвестиции в KOSPI с начала года составили чистые продажи на уровне 199.1 триллионов вон, из которых Samsung Electronics — 86.06 триллионов, SK Hynix — 87.14 триллионов, в сумме 173.2 триллионов вон, что составляет 87% от общего объема чистых продаж. Доля иностранного капитала в Samsung Electronics снизилась до примерно 46.4%, что является самым низким уровнем с января 2008 года, а доля SK Hynix также упала ниже 50%.

График выкупа также ясен. В рамках программы выкупа на сумму около 55 триллионов вон (около 4.1 миллиарда долларов США) обе компании, Samsung Electronics в августе запустила выкуп на сумму около 15 триллионов вон (для премий сотрудникам и специальных бонусов), который был фактически завершен в начале октября, как сообщает исследователь из Eugene Investment & Securities. Выкуп Samsung завершился 6 октября. Выкуп SK Hynix на сумму около 40 триллионов вон, целью которого является аннулирование акций, на начало октября был выполнен на 80%, средние покупки в день уже замедлились. Morgan Stanley оценивает, что из 23 миллиардов долларов США, вложенных в корейский фондовый рынок в прошлом месяце, большая часть пришлась на выкуп этих двух компаний. На рынке крупнейший маржинальный покупатель, вероятно, покинет или уже покинул рынок.

Розничные инвесторы также сокращают свои позиции. Остаток маржинальных кредитов снизился с пиковых 38.6 триллионов вон в июне до примерно 33 триллионов, а средства на счетах брокеров для инвестирования снизились с почти 140 триллионов вон до около 100 триллионов (данные Bloomberg и биржи, по сообщениям СМИ). Закрытие маржинальных позиций и расход средств на счетах происходят одновременно, что означает, что в процессе падения не хватает естественной силы поддержки.

С точки зрения временной линии, ускоренное убытие иностранного капитала и завершение выкупа произошло с сентября по начало октября, в то время как макроэкономические триггеры для этого падения (CPI США, ожидания повышения процентных ставок) начали действовать только после 14 октября. Одно из проверяемых толкований заключается в том, что это падение было вызвано структурой капитала, а макроэкономические данные выступают в роли усилителя. Если в дальнейшем чистые продажи иностранного капитала снизятся до менее чем 1 триллион вон в день и появятся новые корпоративные покупки, это толкование потребует корректировки; если иностранный капитал сохранит текущий темп, то заявления регуляторов не смогут заполнить образовавшийся вакуум от выкупа.

III. Прибыль продолжает достигать рекордов, рынок больше не оценивает акции роста

Текущая прибыль и динамика цен на акции редко расходятся. Прогноз прибыли Samsung Electronics, опубликованный 8 октября, показывает, что консолидированная выручка за третий квартал составила около 195 триллионов вон, что на 126.6% больше по сравнению с прошлым годом, консолидированная операционная прибыль составила около 107.4 триллионов вон, что на 782.5% больше по сравнению с прошлым годом, операционная маржа составила около 55%, а прибыль за квартал впервые превысила 100 триллионов вон, также превысив ожидания брокеров в 105.75 триллионов (по данным Yonhap News). С момента публикации прогноза цена акций не растет, а падает, 15 октября снова упала на 9.48%.

Два контекста делают эти цифры сложными. Во-первых, согласно публичным отчетам, президент Changxin Memory 10 октября на семинаре по полупроводникам в Шанхае заявил, что разработка DRAM с архитектурой 4F² достигла ключевого прогресса, и планируется выпустить модули памяти DDR5 для серверов до конца 2026 года. Данные Counterpoint Research показывают, что доля Changxin на мировом рынке DRAM увеличилась с 4% во втором квартале 2025 года до 10% во втором квартале 2026 года. Председатель SK Group Чхве Тэён затем заявил, что Китай "догоняет с удивительной скоростью". Во-вторых, данные Bloomberg показывают, что совокупная доля Samsung Electronics и SK Hynix в корейском фондовом рынке уже превышает половину, и колебания индекса сильно зависят от цен на память этих двух компаний.

Анализатор KB Securities Ким Мингю (Mingyu Kim) считает, что сомнения рынка в устойчивости инвестиций в ИИ подталкивают инвесторов оценивать полупроводники по логике циклических акций (по сообщениям). Обобщая эту информацию, более вероятное толкование заключается в том, что рынок не ставит под сомнение текущую прибыль, а ставит под сомнение устойчивость прибыли и срок действия технологического лидерства. Если в четвертом квартале цены контрактов на память и данные по заказам продолжат расти, а график массового производства Changxin не будет подтвержден, рамки "оценки циклических акций" могут потребовать пересмотра.

IV. Передача в Азиатско-Тихоокеанском регионе и буфер на Гонконгском рынке

В ту же ночь в Азии падение различалось в семь раз. Индекс Nikkei 225 закрылся с падением на 4.90% на уровне 64425.95 пункта, упав на 3318.34 пункта, что стало шестым подряд днем падения (по сообщениям, это наибольшее падение за один день с апреля 2025 года). Тайваньский индекс Weighted упал на 3.41% до 46969.87 пункта, закрывшись на шестом по величине падении в истории, акции TSMC в Тайбэе упали на 2.01%. Индекс Composite в Джакарте упал на 1.33%, индекс Shanghai Composite упал на 1.59%, в течение дня он на время упал ниже 3700 пунктов, но в конце дня восстановился, а сектора алкогольных напитков и брокеров показали рост.

Гонконгский рынок предоставил контрольную группу. Индекс Hang Seng закрылся с падением на 1.03% на уровне 24062.72 пункта, индекс Hang Seng Tech упал на 2.72%, общий объем торгов на основном рынке составил около 224.2 миллиардов гонконгских долларов. Падение было значительно меньше, чем на корейском рынке, из-за структурных причин, так как на корейском рынке колебания определялись двумя компаниями по производству памяти, в то время как основными субъектами на Hang Seng Tech остаются платформенные компании, такие как Tencent, Alibaba, Meituan, доля производства аппаратного обеспечения ИИ была ограниченной. Тем не менее, акции производителей аппаратного обеспечения ИИ также испытали давление, акции Lenovo упали на 14.54% до 25.98 гонконгских долларов, что стало худшим показателем среди голубых фишек, акции Hua Hong Semiconductor упали на 7.8%, а акции SMIC упали на 3.96%.

Направление южных инвестиций является более тонким наблюдением. 15 октября общий объем чистых продаж южных инвестиций составил 5.08 миллиардов гонконгских долларов, но чистые покупки акций Tencent составили 0.852 миллиарда гонконгских долларов, а акций China National Offshore Oil Corporation — 0.331 миллиарда гонконгских долларов, в то же время чистые продажи акций Longi Green Energy составили 0.931 миллиарда гонконгских долларов, акции Hua Hong Semiconductor — 0.800 миллиарда гонконгских долларов, а акции SMIC — 0.774 миллиарда гонконгских долларов (данные Wind, по сообщениям Financial Associated Press и других). Акции SMIC были чисто проданы в течение 13 торговых дней подряд, в сумме около 6.92 миллиардов гонконгских долларов. Капитал уходит из сектора производства аппаратного обеспечения ИИ и относительно остается в платформенных компаниях, что согласуется с относительно устойчивым поведением гонконгского рынка. Если темпы сокращения южных инвестиций в сектор производства аппаратного обеспечения замедлятся, то толкование буфера на гонконгском рынке потребует пересмотра.

Обобщая рыночные данные и публичную информацию, более вероятное толкование заключается в том, что текущее падение на корейском рынке вызвано структурой капитала, а рост процентных ставок и трещины в нарративе ИИ выступают в роли усилителя. Корейские регуляторы после экстренного заседания пришли к выводу, что рынок демонстрирует определенную степень чрезмерной реакции, основные показатели (валютные резервы, текущий счет, устойчивость финансовых учреждений) в целом стабильны, но на рынке не хватает покупок, а не причин. Если утренний рост 16 октября должен продолжиться, необходимо увидеть сокращение чистых продаж иностранного капитала или новые корпоративные действия, иначе давление на ценообразование, вызванное вакуумом от выкупа, может продолжиться.

Отказ от ответственности: Содержимое данной статьи предназначено только для общей информации и рыночных комментариев, основано на публичных данных на момент написания, связанные рыночные данные, ожидания и вероятности могут изменяться в зависимости от рыночной ситуации. Мнения и инвестиционные стратегии третьих лиц, упомянутые в статье, представляют собой лишь взгляды соответствующих третьих лиц на определенный момент времени и не отражают мнения или рекомендации BIT. Данная статья не является инвестиционным советом, исследованием инвестиций, предложением, приглашением или рекомендацией по каким-либо ценным бумагам, инвестиционным продуктам или торговым стратегиям и не должна использоваться в качестве основы для каких-либо инвестиционных решений. Финансовые рынки несут риски, цены на ценные бумаги и рыночные показатели могут колебаться, исторические результаты и предыдущие рыночные тенденции не гарантируют будущих результатов. Торговля с использованием заемных средств может увеличить убытки, убытки могут превышать первоначальный капитал, инвесторы должны самостоятельно оценивать соответствующие риски в зависимости от своей ситуации и при необходимости обращаться за профессиональным советом. Торговые услуги BIT на гонконгском рынке не предоставляются жителям Гонконга или пользователям из других ограниченных юрисдикций.