Bitget x Reality x Keyring: с помощью rToken реализовать децентрализованную стратегию арбитража акций

Bitget и Keyring работают над разработкой индексного продукта на основе правил для акций, используя rToken от Reality для создания соответствующего рынка кредитования на блокчейне.

Reality предоставляет токенизированный доступ к акциям, а Keyring отвечает за разработку методологии индекса и создание соответствующего рынка кредитования. Этот индекс направлен на сочетание позиций в rToken с хеджирующими позициями в бессрочных контрактах на акции, чтобы поймать возможности по финансированию и бенчмаркингу. Часть продуктов планируется распределять через финансовые услуги Bitget, в зависимости от результатов проверки продукта, требований к квалификации и доступности.

Это сотрудничество объединяет токенизированную инфраструктуру акций Reality, структурированные инвестиционные стратегии и рынок кредитования Keyring, инфраструктуру хранилищ на блокчейне IPOR Fusion, а также инструменты управления портфелем и мониторинга рисков от 1Token. Стороны сотрудничества будут совместно исследовать, как эти компоненты могут поддерживать разработку продуктов на основе акций на блокчейне, одновременно справляясь с операционными, ликвидными и управленческими рисками, возникающими в стратегиях на традиционных и децентрализованных рынках.

Bitget и Reality: Стратегия бенчмаркинга акций

Reality предоставляет токенизированный доступ к акциям на блокчейне через свои rToken. Трейдеры могут покупать rToken через биржу Bitget или Bitget Wallet X, а также напрямую через сервис запроса котировок (RFQ) от Reality.

rToken от Reality составляет позиции в акциях на блокчейне для бенчмаркинговой торговли и может использоваться в качестве залога на соответствующем рынке кредитования. Сервис RFQ от Reality и Bitget Wallet поддерживают получение ликвидности rToken и инфраструктуру исполнения сделок, позволяя квалифицированным участникам и хранилищам получать токенизированный доступ к акциям, при этом необходимо соблюдать применимые условия расчетов.

Токенизированные акции позволяют напрямую сочетать доступ к акциям с децентрализованной инфраструктурой кредитования и инвестирования, что упрощает участие в бенчмаркинговой торговле. В отличие от традиционных акций, которые обычно требуют отдельного брокера и финансовых соглашений, rToken может использоваться как позиция в акциях для бенчмаркинговой торговли, так и в качестве залога на рынке кредитования на блокчейне. Это позволяет инвесторам сочетать токенизированные позиции в акциях с хеджирующими позициями в бессрочных контрактах, одновременно используя децентрализованную инфраструктуру для управления финансированием и выполнения структурированных стратегий.

Торговля бенчмаркингом акций с использованием rToken

Риск-премия — это дополнительный доход, который трейдеры получают за принятие определенного риска, превышающий безрисковую процентную ставку. Бенчмаркинг — это разница между спотовой ценой и общей доходностью соответствующего контракта или бессрочного контракта.

Торговля бенчмаркингом акций направлена на захват финансирования, которое платят длинные позиции коротким.

Источник данных: Keyring Research, январь--июль 2026 года

Когда ставка финансирования положительна, трейдеры могут зарабатывать на финансировании, удерживая соответствующий rToken и открывая короткую позицию в бессрочном контракте. Эта операция направлена на хеджирование акций, создавая дельта-нейтральную бенчмаркинговую торговлю.

Децентрализованный бенчмаркинг

"Стратегии бенчмаркинга акций традиционно полагаются на централизованные биржи для управления спотовыми и производными позициями в рамках единой маржинальной структуры. Механизм кросс-маржи позволяет использовать доход и стоимость залога одной позиции для поддержки маржинальных требований других позиций в портфеле, тем самым уменьшая необходимость поддерживать отдельные буферы залога для каждой сделки.

Однако сосредоточение хранения, исполнения сделок и управления маржей в одном посредническом учреждении вводит риск контрагента и операционный риск. Крах нескольких крупных участников централизованного рынка привел к тому, что рынок стал более сосредоточенным на тех структурах, которые могут разделить эти функции, сохраняя при этом эффективность капитала, необходимую для управления хеджирующими позициями.

Децентрализованная инфраструктура кредитования и исполнения сделок предоставляет альтернативу, позволяя управлять токенизированными залогами акций, финансовыми соглашениями и производственными позициями между несколькими взаимосвязанными протоколами. Хотя этот подход может снизить зависимость от одного посредника, он также приносит риски, связанные с умными контрактами, кросс-чейн мостами, ценовыми оракулами и распределенной ликвидностью. Поэтому эффективное управление рисками требует надежной оценки залога, достаточных буферов маржи и координированного исполнения между торговыми площадками."

Рынок кредитования как источник кредитного плеча

Кредиторы вносят стабильные монеты в пул кредитования. Заемщики покупают rToken от Reality и вносят его в качестве залога. Пул кредитования выдает стабильные монеты на основе этого залога rToken. Заемщики выплачивают проценты пулу, который после вычета сборов распределяет проценты между кредиторами. Если объем займа слишком велик по сравнению со стоимостью залога, пул может продать этот залог.

Эта структура может служить источником кредитного плеча, позволяя заемщикам создавать более крупные позиции на основе залоговых активов, представленных на рынке. Этот подход в индустрии DeFi обычно называется "петля" (looping), позволяя заемщикам получать кредитное плечо на токенизированные акции без необходимости открытия маржинального счета на бирже.

Функция финансирования, которую выполняет эта структура залогового кредитования, аналогична репо (repo) на традиционных рынках, позволяя инвесторам получать финансирование на основе их токенизированных позиций в акциях.

Для квалифицированных пользователей Bitget предполагаемая структура кредитования может обеспечить доход от избыточного залога, обеспеченного rToken, уровень которого зависит от спроса на заем, применимых сборов, оценки залога и рисков ликвидации. Keyring вводит институциональные рамки управления рисками (то есть параметры стандартизированной модели начальной маржи ISDA) в свою децентрализованную структуру кредитования, обеспечивая структурированный подход к управлению залогом и требованиями к марже.

Заем стабильных монет и доступ к индексам бенчмаркинга акций — это два разных продукта. Кредиторы стабильных монет зарабатывают проценты, которые заемщики выплачивают после вычета применимых сборов. Инвесторы в индекс получают чистую доходность от стратегии комбинации rToken и бессрочных контрактов, включая прибыли и убытки по финансированию и бенчмаркингу, за вычетом затрат на финансирование и исполнение сделок. Представленная ниже доходность индекса не отражает доходность, получаемую кредиторами стабильных монет.

Важный вопрос заключается в том, что стоимость позиций rToken на рынке кредитования должна быть сбалансирована с короткими позициями на Hyperliquid, и рынок кредитования должен правильно оценивать цену rToken. Это подчеркивает важность механизма кросс-маржи на любом рынке.

Ценовой оракул rToken от Reality использует официальные источники цен в обычные часы торгов на американском рынке, а вне этого периода — котировки от Hyperliquid. Эти ценовые данные используются для поддержки оценки залога; кросс-площадочные маржинальные хеджирования зависят от конкретных применимых рынков и учетных соглашений. Эта стратегия бенчмаркинга также требует координированного управления позициями по кредитованию и марже бессрочных контрактов.

Например, если рынок акций США закрыт, а соответствующая цена бессрочного контракта значительно падает, поскольку его оракул будет использовать котировки от Hyperliquid вне обычных торговых часов, оценка залога rToken также может снизиться. Даже если базовая акция не торгуется в этот период, это может снизить способность заимствования по кредитной позиции и потенциально вызвать ликвидацию. В то же время доход от короткой бессрочной позиции не будет автоматически компенсировать снижение стоимости залога через протоколы. Это подчеркивает важность координированного управления маржей, надежных источников ценовых данных и достаточной ликвидности для управления позициями в периоды рыночной волатильности.

Этап ликвидации использует продукт Keyring [un]wind и соединяется с Reality RFQ для координации выкупа залога и погашения долга. Расчеты могут потребовать завершения в течение нескольких торговых дней в обычные часы торгов на американском рынке. Этот механизм направлен на поддержку упорядоченной ликвидации крупных позиций rToken, конкретный результат зависит от способности к выкупу, времени расчетов и окончательных полученных средств.

Индексные стратегии на блокчейне

rToken от Reality предоставляет эти индексные стратегии с доступом к акциям на блокчейне.

Стратегии количественного инвестирования (Quantitative Investment Strategies, QIS) — это популярный продукт, традиционно создаваемый инвестиционными банками для клиентов, желающих захватить известные рыночные неэффективности (то есть риск-премии) прозрачным способом.

Умные контракты могут автоматизировать часть процессов, которые традиционно требуют зависимости от централизованных финансовых посредников в расчетах индекса, исполнении сделок и управлении рисками. Они предоставляют программируемую структуру для реализации структурированных стратегий, позволяя автоматизированное исполнение, прозрачные параметры рисков и интеграцию с децентрализованной финансовой инфраструктурой. Инфраструктура хранилищ IPOR Fusion выполняет заранее установленные инвестиционные полномочия через умные контракты, принуждая к соблюдению диапазона активов, разрешенных для торговли, авторизованных рынков, лимитов рисков и правил исполнения сделок. Это делает стратегию полностью программируемой, одновременно обеспечивая строгое соблюдение установленного правила.

В построении стратегий QIS сталкиваются с распространенной проблемой — как обеспечить, чтобы стратегии могли корректно захватывать потенциальные риск-премии в масштабируемом формате. Для этого необходим простой и надежный свод правил.

Децентрализованный и надежный свод правил стратегии

Этот индекс следует методологии, основанной на правилах, и строится вокруг трех основных шагов:

1. Определение токенизированных акций и соответствующих рынков бессрочных контрактов, соответствующих требованиям

2. Сортировка возможностей бенчмаркинга, соответствующих требованиям, за последние три недели

3. Распределение средств в соответствии с заранее установленными ограничениями по построению портфеля, ликвидности и управлению рисками

Сложность заключается в том, как реагировать на непредвиденные обстоятельства децентрализованным и бездоверительным образом. Например, установление правил буферизации маржи на случай сбоев кросс-чейн мостов — это один из примеров; кроме того, как учитывать торговые издержки и правильно обрабатывать проскальзывание и исполнение сделок — это другой пример.

Следующий анализ основан на моделировании чистых затрат на капитал и доходности с 15 декабря 2025 года по 19 октября 2026 года, оценивающем историческую производительность индексного бенчмарка акций на основе правил. Набор данных разделен на внутренний диапазон выборки для определения параметров стратегии и внешний диапазон выборки для оценки производительности за пределами начального окна калибровки. Моделирование также учитывало торговые ограничения, затраты на исполнение сделок, предположения о финансировании и ограничения по концентрации портфеля.

Вышеуказанные результаты основаны на историческом моделировании и чувствительны к использованным предположениям, что может не отражать фактическую ситуацию с исполнением сделок или будущие рыночные тенденции.

Индекс также сравнивается с теоретическим портфелем максимальной доходности, построенным с использованием информации о будущем рынке. Этот гипотетический бенчмарк измеряет максимальную накопленную доходность, которую можно достичь при заданных моделью торговых ограничениях (включая ограничения по объему сделок в день, проскальзыванию, ограничениям по концентрации и требованиям по марже). Поскольку он зависит от информации, недоступной инвесторам в момент совершения сделок, он может служить лишь ретроспективной справкой и не представляет собой реально осуществимую стратегию.

Следует особо отметить, что индекс всегда максимизирует распределение активов, поэтому в этом сигнале нет никаких механизмов тактического наложения рисков. Это означает, что когда ставка финансирования резко становится отрицательной (как в апреле), даже оптимальный портфель будет терпеть убытки, так как в тот момент не будет премии, которую можно было бы поймать. Также стоит отметить, что в некоторых случаях (например, в марте и июле) производительность оптимального портфеля может быть хуже, чем у нашего индекса. Из-за существования ежедневных лимитов на сделки, создание и закрытие позиций требует определенного времени, поэтому выбор, который может повысить общую доходность в течение всего периода, может привести к снижению доходности в определенную неделю. В условиях моделирования индекс зафиксировал коэффициент Шарпа около 6 в пределах выборки, а за пределами выборки он превышает 9. Моделируемая максимальная просадка составляет около 60 базисных пунктов и происходит в пределах выборки. Указанные результаты отражают результаты на основе исторического набора данных и предположений моделирования и не должны интерпретироваться как предсказание будущей производительности.

Годовая чистая доходность моделируемого индекса в пределах выборки составляет около 7%, а за пределами выборки — около 4%; в то время как теоретический портфель максимальной доходности в соответствующих диапазонах имеет годовую доходность около 11% и 5%. Указанные результаты уже учитывают моделируемые затраты на исполнение сделок и затраты на финансирование и не представляют собой фактическую доходность, получаемую инвесторами. Анализ показывает, что до вычета применимых затрат на стратегию валовая премия по затратам на капитал составляет около 11% — 14%. Это моделирование предполагает, что затраты на исполнение сделок при каждом ребалансировании составляют 20 базисных пунктов, а полная сделка с обратным выкупом составляет около 40 базисных пунктов, при этом предполагается, что годовая стоимость финансирования для заемных позиций составляет 6%. В условиях моделирования, если затраты на исполнение сделок снизятся на 10 базисных пунктов, годовая доходность стратегии может увеличиться примерно на 1 процентный пункт; а если затраты на финансирование снизятся на 1 процентный пункт, это может привести к дальнейшему увеличению примерно на 1 процентный пункт.

Кроме того, существует влияние размывания капитала. В частности, когда проскальзывание увеличивается, стратегия не может полностью использовать 100% капитала, часть средств будет находиться в неактивном состоянии. По этой причине, а также из-за необходимости буфера по марже, стратегия в любой момент времени удерживает около 25% капитала в виде наличных, которые могут принести дополнительный доход около +1% за счет получения безрисковой процентной ставки.

Это моделирование предполагает, что коэффициент займа к стоимости (LTV) для займов под залог rToken составляет 50%, а токенизированные акции могут получить максимальное плечо 2x. Соответствующие бессрочные контракты Hyperliquid моделируются с плечом от 8x до 20x, конкретное значение зависит от требований по буферу маржи, определяемых сценариями стрессового рынка. При вышеуказанных предположениях среднее номинальное открытие rToken составляет около 1,5 раз больше средств, выделенных для стратегии бенчмарка. Например, для 100 миллионов долларов, выделенных на средства, соответствующее среднее открытие rToken составляет около 150 миллионов долларов. Эти предположения о плечах увеличивают чувствительность стратегии к требованиям по марже, ограничениям ликвидности и неблагоприятным рыночным колебаниям.

Комбинированный индекс, помогающий вам создать собственную стратегию

Keyring создал несколько компонентов "модульных бенчмарков" на основе rToken от Reality. Каждый компонент может использоваться независимо, позволяя управляющим создавать системные стратегии с дифференцированными рисками, доходностью и целями распределения.

Торговля этим индексом. Обычная практика заключается в том, что управляющий может использовать механизм "наложения рисков", чтобы корректировать свою экспозицию в индекс акций на основе изменений рыночных условий. Например, можно использовать такие индикаторы, как полосы Боллинджера, для определения изменений в тенденциях ставок на капитал, что может служить ориентиром для принятия решений о распределении. Эти методы приведены только в качестве примера и не гарантируют улучшения производительности.

Торговля бенчмарками. Управляющие также могут строить стратегии вокруг отдельных пар бенчмарков rToken и стремиться превзойти индекс, торгуя этими парами. Технологии статистического арбитража могут использовать метод главных компонент (PCA), предполагающий, что существует некая типичная "структура" в движении бенчмарков, так называемая ковариационная связь. Если в этой ковариационной матрице содержится несколько ключевых направляющих факторов, мы можем вычислить эти главные компоненты (в математике называемые собственными векторами) и торговать по шумовым колебаниям, возникающим вокруг этих главных направлений. Это распространенный тип стратегии, называемый статистическим арбитражем, часто управляемый хедж-фондами, но следует быть осторожным с торговыми издержками!

Такая торговля подходит для профессиональных инвесторов, а для выполнения таких сделок в цепочке необходимо четко понимать позиции rToken, хеджирование бессрочных контрактов и состояние залога. Инструменты, такие как 1Token, помогают интегрировать эти позиции в единый инвестиционный обзор, позволяя управляющим контролировать прибыль и убытки, а также состояние маржи на протяжении всего процесса торговли. Этот индекс и связанные рынки кредитования планируется предоставить через Bitget.

О Bitget

Bitget — крупнейшая в мире панорамная биржа (UEX), обслуживающая более 125 миллионов пользователей, с более чем 2 миллионами криптовалют и поддержкой торговли более чем 500 токенизированными акциями, ETF, сырьевыми товарами, валютами и драгоценными металлами (такими как золото). Ее экосистема стремится помочь пользователям осуществлять "умные" сделки с помощью AI-агентов. Bitget сотрудничает с такими стратегическими партнерами, как MotoGP™, чтобы продвигать массовое принятие криптовалют. Следуя стратегии глобального влияния, Bitget сотрудничает с ЮНИСЕФ, стремясь предоставить поддержку в области образования по блокчейну для 1,1 миллиона человек к 2027 году. Bitget занимает лидирующие позиции на рынке токенизированного TradFi, предлагая самые низкие комиссии и наивысшую ликвидность в 150 регионах мира.

Предупреждение о рисках: цены на цифровые активы нестабильны и могут подвергаться резким колебаниям. Рекомендуется инвесторам вкладывать только те средства, которые они могут позволить себе потерять. Стоимость любых инвестиций может колебаться, финансовые цели могут не быть достигнуты, а первоначальные инвестиции могут быть потеряны. Всегда следует искать независимые финансовые советы и тщательно учитывать свое финансовое положение и опыт. Историческая производительность не может служить основанием для оценки будущих результатов. Bitget не несет ответственности за любые потенциальные убытки. Ничто в этом документе не является финансовым советом. Для получения дополнительной информации см. "Условия использования".

О Reality

Reality — это платформа для выпуска соответствующих требованиям активов реального мира (RWA) для глобального рынка, входящая в экосистему Bitget. Мы сотрудничаем с лицензированными брокерами на таких основных биржах, как Nasdaq и Нью-Йоркская фондовая биржа, для покупки и хранения базовых активов, а затем выпускаем соответствующие права на блокчейне. Это соединяет традиционные капитальные рынки с инфраструктурой блокчейна, позволяя пользователям по всему миру участвовать в активах реального мира на уровне институциональных инвесторов.

О Keyring

Keyring — это уровень доверия на рынке блокчейна.

• Keyring Connect проверяет квалификацию участников, защищая при этом личные данные.

• Keyring Structuring создает лицензированный кредитный рынок, основанный на токенизированных активах и индексных стратегиях.

• Keyring Unwind позволяет инвесторам открывать и закрывать позиции с плечом по токенизированным активам в больших масштабах и координировать выкуп и погашение долгов через смарт-контракты.

Важное заявление

Keyring.Network (Cayman) Limited ("Keyring") функционирует как лицензированный портал для децентрализованных протоколов и других приложений децентрализованных финансов ("DeFi"). Keyring предоставляет услуги нулевого знания, позволяя проверенным пользователям взаимодействовать со смарт-контрактами при соблюдении конфиденциальности.

Keyring не является:

• Финансовым посредником, брокером или инвестиционным консультантом;

• Хранителем средств или цифровых активов пользователей;

• Стороной в любых сделках между пользователями и протоколами DeFi; или

• Гарантом производительности протоколов или инвестиционных результатов.

Взаимодействие с протоколами DeFi через Keyring связано с серьезными рисками, включая использование смарт-контрактов, рыночные колебания и возможность полной потери цифровых активов. Участники взаимодействуют непосредственно с соответствующими протоколами и несут полную ответственность за все результаты. Доступ может быть ограничен в регионах, где использование запрещено местными законами или санкциями. Пользователи по всему миру должны обеспечить соблюдение всех применимых законов и нормативных актов в своей юрисдикции. Использование услуг Keyring означает, что участник осведомлен о вышеуказанных рисках, добровольно принимает на себя полную ответственность за свои действия и соглашается с тем, что ответственность Keyring (если таковая имеется) ограничивается в максимальной степени, разрешенной законом.

О 1Token и 1ndex

1Token — это глобальный поставщик технологических услуг для управляющих цифровыми активами, работающий в Азиатско-Тихоокеанском регионе, Европе и Северной Америке. Компания предоставляет техническую поддержку более чем 100 институциональным клиентам, управляющим активами на сумму более 20 миллиардов долларов, и получила сертификаты SOC 2 Type I и Type II.

Ее награжденная система управления криптоактивами (Crypto Asset Management, CAM) соединяется через API с CeFi и DeFi торговыми площадками, интегрируя функции управления портфелем, исполнения сделок, контроля рисков, операционной деятельности фонда и отчетности в единую среду. Платформа предоставляет командам фронт-офиса поддержку в реальном времени по позициям, рисковым открытым позициям и анализу производительности; командам бэк-офиса — поддержку по сверке сделок, оценке и отчетности по прибыли и убыткам (P&L).

1ndex, как исследовательская и аналитическая платформа для отслеживания, анализа и оценки инвестиционных стратегий цифровых активов, эффективно дополняет вышеуказанную инфраструктуру.

1ndex: https://1ndex.1token.tech/

1Token: https://1token.tech/

О IPOR Fusion

IPOR Fusion разработан компанией IPOR Labs AG (штаб-квартира в Цуге, Швейцария) и представляет собой инфраструктуру на базе цепочки для стратегий доходности на уровне институциональных инвесторов. Его модульная архитектура обеспечивает определенность в управлении рисками, независимые хранилища с изоляцией по клиентам, встроенные механизмы соблюдения норм, а также гибкую конфигурацию через комбинируемые модули под названием Fuses, интегрируясь с основными протоколами на цепочке.