Решение о движении рынка на следующей неделе, "максимальная интрига" на промежуточных выборах в США: Республиканская партия неожиданно удерживает Сенат против Демократической партии, получающей более 53 мест

Автор：Чжан Яци，Уолл-стрит Информатор

До дня голосования осталось менее недели, и вопрос о контроле Сената стал ключевым фактором для движения американских акций. Сити считает, что ожидания "синего сметения" в значительной степени уже учтены рынком, а реальный риск заключается в двух крайних сценариях: республиканцы неожиданно сохраняют контроль над Сенатом или демократы получают более 53 мест.

В стратегии американского рынка акций, опубликованной 30 октября Citi Research, отмечается, что вероятность "синего сметения" демократической партии в обеих палатах сейчас является наивысшей, и в последнее время она продолжает расти, что в значительной степени уже учтено в текущей оценке акций. Однако результаты опросов по нескольким ключевым местам в Сенате все еще находятся в пределах погрешности, и республиканцы не лишены шансов сохранить контроль над Сенатом.

Стратеги Citi Скотт Т. Хронерт и Патрик Гэлвин считают, что если республиканцы сохранят контроль над Сенатом, американские акции могут получить дополнительный импульс к концу года; наоборот, если демократы выиграют более 53 мест, рынок начнет заранее учитывать риски повышения корпоративного налога на выборах 2028 года, что окажет давление на оценку акций.

Два сценария указывают на совершенно разные направления рынка, что делает результаты выборов в Сенат ключевым движущим фактором для движения американских акций на следующей неделе. Относительная производительность финансового и медицинского секторов, процесс строительства центров обработки данных ИИ, а также перспективы бюджета и переговоров по потолку долга на 2027 год будут подвергнуты переоценке в зависимости от результатов выборов.

Сенатская интрига: борьба в пределах погрешности

Вероятность того, что демократы перевернут Сенат, продолжает расти в последние месяцы, и на этой неделе, с публикацией данных о досрочном голосовании, динамика прогнозов еще больше наклонилась в сторону демократов. Тем не менее, Citi подчеркивает, что этот результат далеко не гарантирован.

С точки зрения распределения мест, не учитывая колеблющиеся штаты, демократы в настоящее время ожидают получить 53 места, республиканцы — 47 мест. Однако до 16 ключевых мест в Сенате были отнесены к категории конкурентных по данным RealClearPolitics, из которых 9 являются "настоящими колеблющимися" местами. Согласно последним данным прогнозирующей платформы Kalshi, демократы в настоящее время лидируют в ключевых местах, таких как Техас (D +72%), Мичиган (D +74%), Огайо (D +70%), но их преимущество не является подавляющим. В Айове, Небраске и других местах республиканцы все еще имеют небольшое преимущество.

Citi указывает, что если в нескольких колеблющихся штатах одновременно возникнут системные отклонения в опросах, результат вполне может сместиться в одну сторону, что приведет к значительным колебаниям в окончательной картине Сената от "республиканцы сохраняют" до "демократы значительно превышают ожидания".

Рейтинг поддержки Трампа является ключевым ориентиром для понимания этого контекста. Данные Citi показывают, что текущий чистый рейтинг поддержки Трампа составляет около -21,7%, что является одним из самых низких уровней для кандидатов от правящей партии перед промежуточными выборами за последние 20 лет. Общие опросы показывают, что демократы сейчас опережают на D+8,1, что близко к D+7,3 в 2018 году. Citi считает, что текущая ситуация наиболее похожа на промежуточные выборы 2006 года при президенте Буше, когда демократы увеличили количество мест в Палате представителей на 31 и в Сенате на 6, завершив переворот в обеих палатах.

Палата представителей уже определена, Сенат — ключевой

Что касается Палаты представителей, Citi практически уверена, что она перейдет под контроль демократов, и этот результат уже в значительной степени учтен рынком. В настоящее время республиканцы имеют лишь незначительное большинство, а потеря мест правящей партией на промежуточных выборах является исторической нормой.

Citi считает, что сам результат по Палате представителей имеет ограниченное предельное влияние на рынок, ключевым является масштаб победы демократов. Если демократы получат лишь незначительное большинство в Палате представителей, депутаты будут вынуждены строго следовать партийной линии при голосовании; если же демократы победят с большим преимуществом, некоторые депутаты получат больше пространства для гибкого выражения мнений по ключевым вопросам в зависимости от интересов своих округов, что в свою очередь увеличит вероятность сохранения этих мест демократами на выборах 2028 года.

Иными словами, чем больше будет масштаб победы демократов на промежуточных выборах в Палате представителей, тем выше вероятность "синего сметения" в 2028 году при прочих равных условиях.

Ситуация в Сенате гораздо сложнее. Citi особо подчеркивает, что срок полномочий сенаторов составляет шесть лет, и преимущества на этих промежуточных выборах напрямую повлияют на контроль над Сенатом в 2028 году. В 2028 году большинство мест, подлежащих переизбранию, будут находиться в безопасных округах, поэтому если демократы смогут выиграть более 53 мест на этих выборах, это значительно повысит их шансы на сохранение большинства в Сенате в 2028 году и, следовательно, увеличит вероятность полного "синего сметения".

Влияние на рынок: два сценария, две логики

• Сценарий первый: республиканцы сохраняют Сенат

Citi считает, что поскольку рынок уже высоко оценил вероятность "синего сметения", неожиданное сохранение республиканцами контроля над Сенатом станет положительным сюрпризом, что приведет к росту американских акций в конце года.

С точки зрения секторов, ранее рекомендованная Citi стратегия "долгосрочные инвестиции в медицину/короткие позиции в финансах" уже практически реализована. Если результаты выборов в Сенат будут благоприятны для республиканцев, это станет все более важным фактором для торговли в финансовом секторе; поскольку руководство в комитетах Сената может повлиять на тенденции в финансовом регулировании, а также Сенат имеет полномочия подтверждать кандидатов на посты в Совете управляющих ФРС. Назначение преемника Пауэлла после окончания его срока также будет зависеть от этого механизма.

• Сценарий второй: демократы выигрывают более 53 мест

В этом сценарии Citi ожидает, что американские акции столкнутся с увеличением давления, и временные рамки этого давления охватят как краткосрочные, так и среднесрочные перспективы.

В краткосрочной перспективе рыночные настроения будут под давлением; в среднесрочной перспективе инвесторы начнут заранее учитывать риски повышения корпоративного налога на выборах 2028 года — это полностью соответствует политическим заявлениям демократов на выборах 2024 года. Citi также отмечает, что переговоры по бюджету и потолку долга на 2027 год вновь окажутся в центре внимания: демократы могут продвигать восстановление медицинских расходов, в то время как республиканцы склоняются к увеличению оборонных расходов, что приведет к росту давления на дефицит, хотя положительный эффект финансового стимулирования может в определенной степени компенсировать это.

Строительство центров обработки данных ИИ может стать дополнительным фактором

Citi специально подчеркивает, что результаты выборов губернаторов и местных выборов могут оказать влияние на процесс строительства центров обработки данных ИИ, и инвесторы должны обратить на это внимание.

Прогнозные рынки показывают, что демократы могут добиться успеха на выборах губернаторов в нескольких штатах, включая Висконсин, Огайо, Мичиган, Неваду и другие. Губернаторы-демократы, как правило, занимают более осторожную позицию в вопросах разрешений на строительство центров обработки данных и зонирования, что в свою очередь увеличивает административные барьеры для реализации проектов центров обработки данных.

Citi выделяет Техас в качестве примера: хотя действующий губернатор Эбботт (республиканец) сохраняет определенное преимущество в опросах, поддержка кандидата в федеральный Сенат Пэкстона (республиканец) снижается, что создает вероятность разделения голосов и ставит Техас в конкурентное состояние. Если Техас в конечном итоге перейдет к демократам, его влияние на логику инвестиций в строительство ИИ станет наиболее представительным примером среди динамики одного штата.

Citi также подчеркивает, что указанное давление больше отражает удлинение временных рамок поставок, а не отмену существующих планов по строительству центров обработки данных, поэтому влияние на долгосрочные основные показатели отрасли относительно ограничено. Кроме того, опасения демократического правительства по поводу давления на финансирование инфраструктуры могут даже ослабиться, что частично компенсирует давление на источники финансирования строительства.

Результаты выборов не изменят основы, но изменят настроение и ожидания

Citi в конечном итоге подводит итог, что результаты промежуточных выборов вряд ли окажут немедленное влияние на основные показатели американских акций, а колебания настроений и ожиданий политики будут основным механизмом передачи на рынке.

Если республиканцы сохранят контроль над Сенатом, Citi ожидает, что это вызовет временный рост, и в настоящее время не исключает этот сценарий; если демократы "сметут" обе палаты, в краткосрочной перспективе это будет незначительным негативным фактором, но степень этого влияния будет тесно связана с направлением Техаса. Если демократы в конечном итоге получат более 235 мест в Палате представителей и более 53 мест в Сенате, рынок будет вынужден более серьезно относиться к рискам повышения корпоративного налога в 2028 году и к сценарию полного контроля демократов.