USDC объем обращения под давлением, объем торгов значительно увеличился: отчет Circle за третий квартал отражает логику "приоритета потока" стабильных монет

Автор: Zhou, ChainCatcher

Circle 4 ноября на предрынке американских акций опубликовала финансовый отчет за третий квартал 2026 года, выручка и прибыль на акцию превысили рыночные ожидания, что стало первым хорошим результатом компании после двух кварталов, когда выручка не соответствовала ожиданиям.

Однако основным фактором, способствующим превышению ожиданий, стали разовые доходы от предпродажи родного токена ARC публичной цепи Arc. В то же время компания сообщила о сокращении примерно 5% сотрудников.

После публикации отчета акции Circle сначала выросли, а затем упали, в итоге незначительно поднявшись и закрывшись на уровне 76,12 долларов, с общей капитализацией близкой к 20 миллиардам долларов.

1. Превышение ожиданий в основном за счет предпродажи ARC

Общая выручка Circle за третий квартал составила 865 миллионов долларов, что на 17% больше по сравнению с прошлым годом. Чистая прибыль от продолжающейся деятельности составила 226 миллионов долларов, что на 5% больше. Скорректированный EBITDA составил 317 миллионов долларов, что на 85% больше. Разводненная прибыль на акцию составила 0,84 доллара, в то время как рынок ожидал выручку в 802 миллиона долларов и прибыль на акцию в 0,40 доллара.

Превышение ожиданий в основном связано с другими доходами. Другие доходы за квартал составили 207 миллионов долларов, что на 627% больше, из которых 182 миллиона долларов пришлись на предпродажу токенов ARC.

Предпродажа ARC была завершена в два этапа, в общей сложности было привлечено около 242 миллионов долларов. Финансовый директор Джереми Фокс-Гин на телефонной конференции объяснил, что доходы от предпродажи признаются по мере достижения производственных вех, и с завершением доставки токенов и запуском основной сети Arc в третьем квартале было признано около 75%.

Эти доходы не имеют соответствующих затрат на распределение, что делает их влияние на прибыль более заметным. Выручка без учета распределения, то есть RLDC, составила 453 миллиона долларов, что на 55% больше, а маржа RLDC увеличилась с 41% во втором квартале до 52%. Скорректированная маржа EBITDA составила 70%, без учета ARC — 50%.

2. Без учета ARC, выручка и прибыль основного бизнеса снизились по сравнению с прошлым годом

По данным отчета, без учета доходов от предпродажи выручка Circle за третий квартал составила около 683 миллионов долларов, что на 8% меньше по сравнению с прошлым годом и также ниже показателей за предыдущие два квартала. Скорректированный EBITDA составил около 135 миллионов долларов, что на 21% меньше по сравнению с прошлым годом, а прибыль до налогообложения составила около 46 миллионов долларов, что является минимальным показателем с начала года.

Основной причиной является снижение доходов от резервов. Доходы от резервов в третьем квартале составили 658 миллионов долларов, что на 8% меньше по сравнению с прошлым годом, а доходность резервов снизилась на 61 базисный пункт до 3,54%, при этом рост средней ликвидности на 8% компенсировал лишь часть этого снижения.

Другие бизнесы также не смогли компенсировать. Без учета предпродажи другие доходы составили всего 25 миллионов долларов, что на 11% меньше по сравнению с прошлым годом, Фокс-Гин объяснил это снижением числа интеграционных проектов в области блокчейна, которые были реализованы в этом квартале.

Маржа прибыли также подверглась давлению. Маржа RLDC без учета предпродажи составила 39,7%, что на 150 базисных пунктов ниже по сравнению со вторым кварталом. Чистая маржа резервов снизилась на 80 базисных пунктов до 37,8%, как сообщил Фокс-Гин, это был первый полный квартал с учетом соглашения о распределении с Hyperliquid.

Даже с учетом доходов от предпродажи чистая прибыль по сравнению с прошлым годом увеличилась всего на 5%, в основном из-за того, что в прошлом году было получено около 61,3 миллиона долларов налоговых льгот, что создало высокий базовый уровень.

3. Объем обращения USDC остался на месте, Circle увеличивает распределение для борьбы с конкуренцией

Доходность резервов следует за движением процентных ставок, и Circle может активно работать только с объемом обращения, но этот показатель также слаб. На конец третьего квартала объем обращения USDC составил 73,9 миллиарда долларов, что на уровне прошлого года, а средний объем обращения за квартал также оказался ниже второго квартала.

Тем временем общий объем предложения стабильных монет увеличился на 8% по сравнению с прошлым годом и составил около 274 миллиардов долларов, доля рынка USDC снизилась до 27%, что на 183 базисных пункта меньше, и темпы снижения значительно увеличились по сравнению со вторым кварталом.

В конце июня Open Standard совместно с Visa, Mastercard, Stripe и более чем 140 другими учреждениями объявила о запуске стабильной монеты Open USD с доходами от распределения, что вызвало опасения на рынке относительно преимуществ распределения USDC.

Генеральный директор Джереми Аллер заявил на телефонной конференции, что Circle продолжит увеличивать инвестиции в распределение, он также признал, что существует компромисс между стимулами для партнеров и ростом объема обращения.

Binance — это последний пример. Стороны подписали новое пятилетнее соглашение, Binance также инвестировала 100 миллионов долларов в Circle. Конкретные экономические условия не были раскрыты, Фокс-Гин заявил, что продление контракта не включает предварительные расходы. Что касается недавних инцидентов с безопасностью в Binance, Аллер сообщил, что за последние 24 часа Binance зафиксировала чистый приток около 2,5 миллиарда долларов.

Что касается стабильного объема обращения, Аллер объяснил это слабостью крипторынка и подчеркнул, что использование все еще растет. По его словам, USDC с долей предложения около 27% обрабатывает 79% объема транзакций стабильных монет, в то время как в прошлом году этот показатель составлял 66%. Объем транзакций в цепочке составил 13,9 триллиона долларов, что на 49% больше по сравнению с прошлым годом, а общий объем эмиссии и выкупа составил 208 миллиардов долларов, что является рекордом за квартал.

Circle по-прежнему нацелена на долгосрочную цель достижения 40% совокупного годового темпа роста объема обращения, Фокс-Гин ожидает, что рост использования в долгосрочной перспективе приведет к увеличению объема обращения.

4. Сокращение штата на 5%, CFO покинет пост в конце года

В тот же квартал, когда выручка основного бизнеса снизилась, Circle провела сокращение штата. Компания в примечаниях к отчету сообщила, что в третьем квартале было сокращено около 5% сотрудников, были начислены расходы на реструктуризацию в размере 9,1 миллиона долларов, в основном на выходные пособия и другие денежные выплаты.

Официально сообщается, что данная корректировка направлена на соответствие организационной структуры операционной модели и стратегическим приоритетам компании. По данным годового отчета Circle, на конец 2025 года в компании будет около 1100 сотрудников, исходя из этого, сокращение затронет около 55 должностей.

Сокращение штата не привело к снижению расходов. Фокс-Гин сообщил, что после корректировки операционные расходы увеличились по сравнению с прошлым годом, в основном из-за инвестиций в инфраструктуру Arc и AI, а также расходов на маркетинг, включая спонсорство Chelsea. Расходы на маркетинг в третьем квартале удвоились по сравнению с прошлым годом и составили 11,3 миллиона долларов, а расходы на IT-инфраструктуру увеличились примерно на 90%.

Circle уже в сентябре объявила, что CFO Джереми Фокс-Гин покинет свою должность до конца года, компания ищет преемника.

5. Arc завершила создание 10 миллиардов токенов ARC, после перехода на PoS полагается на доход от стейкинга

В новой бизнес-инициативе Аллер заявил, что Arc является крупнейшей ставкой Circle с момента запуска USDC. Основная сеть Arc была запущена 16 сентября, ее управляют 11 учредительных узлов, более 100 учреждений и приложений, включая BNY, HSBC, Visa и другие финансовые учреждения, а также DeFi-протоколы, такие как Aave и Uniswap. На конец октября объем активов в цепочке составил около 1,5 миллиарда долларов.

В третьем квартале Circle завершила создание 10 миллиардов токенов ARC, став первой публичной компанией, выпустившей сетевые токены для новой L1 блокчейна. Circle владеет 25% из них, Arc планирует перейти на PoS в 2027 году.

Фокс-Гин рассказал о трех способах монетизации Arc, связанные доходы будут учтены в других доходах. Ожидается, что вознаграждения за стейкинг станут основным источником регулярного дохода, Circle будет ставить свои токены ARC после перехода на PoS и получать вознаграждения как узел валидации. Компания также может избирательно продавать ARC, полученные средства будут напрямую учтены в прибыли. Токены ARC, выданные участникам экосистемы, будут учтены по рыночной стоимости, а также учтены как эквивалентные затраты на распределение.

Он также отметил, что согласно американским стандартам бухгалтерского учета, стоимость токенов ARC, принадлежащих Circle, будет признана только при продаже или распределении, в настоящее время это не отражено в отчетности.

Согласно документам, поданным Circle в SEC, срок блокировки токенов ARC для инвесторов второго этапа предпродажи составит не менее одного года после перехода Arc на PoS, и их можно будет свободно передавать не ранее 2028 года. Риски также показывают, что если ключевые вехи не будут достигнуты, Circle может потребоваться вернуть средства от предпродажи.

На фоне кражи в Binance Аллер также выделил безопасность как преимущество Arc. Он считает, что Arc, управляемая известными учреждениями, лучше соответствует требованиям безопасности финансовых учреждений, чем разрешенные публичные цепи.

6. Объем платежей CPN за три месяца увеличился почти в 3 раза, в 2027 году он принесет значительный доход

Объем платежей CPN, рассчитанный на основе данных за последние 30 дней, на конец третьего квартала достиг 41 миллиарда долларов, что более чем в 15 раз больше по сравнению с прошлым годом, и почти в 3 раза больше по сравнению с концом июня. По состоянию на 30 октября эта цифра превысила 58 миллиардов долларов.

В сентябре Circle объявила о приобретении сингапурской платформы трансакций Tazapay за 400 миллионов долларов в акциях класса A, сделка ожидается в 2027 году. Годовой объем платежей Tazapay превышает 25 миллиардов долларов, из которых около 60% уже связано со стабильными монетами.

Аллер отметил, что Азия является самым активным регионом на платформе Circle, компания ведет переговоры с правительством Гонконга и уверена в возможности войти в рамки регулирования стабильных монет за пределами Гонконга.

Фокс-Гин также сообщил, что компания начала взимать плату за часть трафика CPN, ожидая, что после интеграции Tazapay CPN принесет значительный доход в 2027 году. Однако Аллер подчеркнул, что цель Circle — снизить единичные затраты на платежи и не копировать структуру тарифов традиционной платежной индустрии.

7. Прогнозы остаются неизменными, в четвертом квартале маржа прибыли снизится из-за стимулов от Binance

Circle сохраняет неизменными все прогнозы на год. Прогноз других доходов на год составляет от 310 до 330 миллионов долларов, маржа RLDC — от 41,7% до 43,7%, оба показателя включают уже подтвержденные доходы от предпродажи ARC.

Исходя из этого, в четвертом квартале другие доходы без учета ARC составят около 30 до 50 миллионов долларов, что выше, чем 25 миллионов долларов в третьем квартале, Фокс-Гин ожидает, что они возрастут с увеличением интеграции блокчейна.

По прибыли, за первые три квартала прибыльность RLDC составила около 45,5%. Если годовая прибыль останется в пределах прогнозируемого диапазона, при оценке выручки за четвертый квартал примерно в 700 миллионов долларов, прибыльность RLDC за четвертый квартал составит около 29% до 38%, что ниже уровня около 40% в предыдущих кварталах.

Fox-Geen подтвердил снижение прибыльности в четвертом квартале в ответ на вопрос аналитика Goldman Sachs. Он отметил, что исключив ARC, годовая прибыльность RLDC будет близка к среднему значению первоначального прогноза 38% до 40%, что позволяет оценить снижение в четвертом квартале, причиной которого является то, что стимулы от Binance впервые будут полностью учтены за один квартал.

Четвертый квартал также стал первым кварталом, когда полностью учитываются соглашения по распределению Hyperliquid и сотрудничество с Binance после его продления. Fox-Geen назвал эти два сотрудничества инвестициями в распределение, целью которых является долгосрочное увеличение объема обращения USDC и рост RLDC.

Что касается расходов, годовой скорректированный прогноз операционных расходов остается в пределах 570 миллионов до 585 миллионов долларов, все еще стремясь к верхней границе диапазона. Исходя из этого, скорректированные операционные расходы за четвертый квартал составят примерно 149 миллионов до 164 миллионов долларов, что выше, чем 139 миллионов долларов за третий квартал.

Стоит отметить, что один из розничных акционеров задал вопрос о том, что скорость распространения USDC явно опережает рост выручки и прибыли, когда же неоперационные доходы станут значительным вкладом. Allaire ответил, что монетизация CPN, интеграция Tazapay и переход Arc на PoS будут совместно способствовать диверсификации доходов.