Будет ли DEX победителем после кражи Binance?

Автор: Zhou, ChainCatcher

После инцидента с кражей на Binance обсуждения о конкуренции между CEX и DEX усилились. В частности, аккаунт сообщества Hyperliquid Daily заявил, что каждый раз, когда доверие к CEX подрывается, трейдеры начинают искать альтернативы, и DEX может извлечь из этого выгоду, в то время как Hyperliquid находится в центре внимания.

Этот твит быстро вызвал споры, некоторые пользователи раскритиковали его за "поддержку падения", считая, что в момент, когда вся отрасль терпит убытки, использовать это для рекламы неуместно; другие пользователи отметили, что этот аккаунт не является официальным аккаунтом Hyperliquid, и его высказывания не представляют позицию проекта. За пределами споров, сам вопрос заслуживает внимания.

I. Сколько средств, покинувших Binance, принял DEX?

1 ноября Binance начала поэтапное восстановление вывода средств, и сразу же начался отток капитала. Согласно официальным данным Binance, в первый день восстановления вывода средств за примерно 9 с половиной часов на платформе произошло чистое отток около 3.64 миллиарда долларов, что составляет примерно 2.1% от общего объема активов платформы.

Данные DefiLlama показывают, что 2 ноября чистый отток из Binance за 24 часа достигал около 6.3 миллиарда долларов, после чего постепенно замедлился.

Средства, покинувшие Binance, обычно имеют несколько направлений, включая другие централизованные биржи, ETF, DEX и собственные кошельки пользователей.

Сначала посмотрим на другие CEX. Данные DefiLlama показывают, что чистый приток на основных биржах, таких как OKX, Bybit, Bitget, составил всего около 10% от чистого оттока Binance.

Чтобы привлечь эту часть средств, Binance и Bitget запустили высокодоходные финансовые продукты, годовая доходность по USDC достигала даже более 10%.

Что касается ETF, то в течение двух торговых дней после кражи, американские ETF на биткойн показали чистый отток около 640 миллионов долларов и 400 миллионов долларов соответственно.

Теперь о DEX, что также является ключевым выводом твита Hyperliquid Daily. Геоффри Кендрик, руководитель глобальных исследований цифровых активов Standard Chartered, также заявил, что этот инцидент может ускорить переход торговли к DEX, и Uniswap будет в долгосрочной перспективе получать выгоду.

Согласно данным, объем торгов Uniswap за последние 7 дней был примерно на 20% выше среднего уровня за последние 30 дней, но в то же время общий объем торгов DEX на рынке также увеличился примерно на 20%, и Uniswap не показал дополнительного притока средств.

Ситуация с Hyperliquid также похожа. Согласно данным DefiLlama, 2 ноября чистый приток средств в Hyperliquid составил около 125 миллионов долларов, что составляет менее 10% от чистого оттока Binance за тот же период. Если рассмотреть весь рынок DEX, объем спотовых торгов DEX за неделю, когда произошла кража, составил около 20.6%, что немного увеличилось, но все еще ниже пиковых значений этого лета.

Поскольку другие CEX, ETF и DEX приняли лишь небольшую часть, куда же ушла большая часть средств?

Несколько пользователей Binance, с которыми я общался, сообщили, что после восстановления вывода средств они обменяли часть своих активов на BTC и перевели их в свои аппаратные кошельки.

Согласно данным блокчейна, действительно, большая часть средств, покинувших Binance, направилась на адреса, не помеченные как биржи, и значительная часть из них, вероятно, является кошельками пользователей. Однако данные DefiLlama показывают, что снижение баланса USDT на Binance после кражи было значительно больше, чем у BTC, и больше средств было выведено в виде стейблкоинов.

В целом, DEX не стал основным получателем этого раунда оттока средств. Большая часть средств вернулась к пользователям, а миграция между биржами была весьма ограниченной.

II. Какова доля рынка DEX? Откуда берется долгосрочный рост?

Если посмотреть на более длительный период, доля рынка DEX постоянно растет. В спотовом рынке, согласно отчету CoinGecko 2025 года, в начале 2021 года объем спотовых торгов DEX составлял всего около 6% от CEX, а к ноябрю 2025 года он вырос до примерно 21%.

Данные The Block показывают, что с началом 2026 года это соотношение продолжает медленно расти, в октябре этого года оно составило около 23%. При этом Uniswap остается абсолютным лидером, объем торгов за последние 30 дней составил около 64 миллиардов долларов, что почти в 3 раза больше, чем у PancakeSwap, занимающего второе место.

Динамика рынка бессрочных контрактов более извивающая. В 2025 году, под воздействием новых платформ, таких как Hyperliquid и Lighter, бессрочные DEX пережили взрывной рост. Однако этот рост в значительной степени зависел от стимулов различных платформ, и за последний год соотношение объемов торгов бессрочных DEX и CEX снизилось с примерно 21% до около 12%.

При этом Hyperliquid является исключением: в октябре этого года его объем бессрочных торгов составил около 245 миллиардов долларов, что соответствует примерно 14% от Binance, выше, чем около 11% в прошлом году.

Как в спотовом, так и в бессрочном сегментах, изменения доли DEX не имеют явной корреляции с инцидентами безопасности CEX. После краха FTX в ноябре 2022 года соотношение спотовых торгов DEX и CEX не увеличилось, и только в марте 2023 года, когда американское регулирование ужесточилось, оно вернулось к 10%. После кражи на Binance доля DEX также лишь немного колебалась.

Согласно изменениям за последние два года, силы, способствующие росту доли DEX, можно выделить по меньшей мере три направления.

Первое направление исходит от самих CEX. В мае 2025 года Binance запустила Binance Alpha, направляя сделки пользователей на PancakeSwap. Согласно статистике CoinGecko, в июне того года соотношение спотовых торгов DEX и CEX достигло исторического максимума в 37.4%, и PancakeSwap на время обогнал Uniswap, заняв 64.5% рынка. Однако с уходом стимулов объем торгов PancakeSwap в августе резко упал на 44.7%, и Uniswap вновь занял первое место.

В апреле этого года PancakeSwap снова интегрировался с Base App от Coinbase. Две крупнейшие централизованные биржи активно направляют сделки пользователей на блокчейн. Такие меры могут привести к взрывному росту в краткосрочной перспективе, но смогут ли они закрепиться в долгосрочной перспективе, зависит от реального спроса, помимо стимулов.

Второе направление связано с миграцией торговых инструментов на блокчейн. В начале 2025 года бум мем-криптов на Solana привел к тому, что объем спотовых торгов DEX достиг рекордного уровня, и соотношение впервые преодолело многолетний диапазон. В настоящее время Hyperliquid также через механизм HIP-3 позволяет третьим сторонам разрабатывать бессрочные контракты на традиционные активы, такие как акции, товары и валюту.

Согласно статистике HypeBasis, по состоянию на конец сентября объем открытых позиций на рынке HIP-3 составил около 4 миллиардов долларов, что составляет около 23% от общего объема открытых позиций Hyperliquid. Из них контракты на акции составляют около 2.5 миллиарда долларов, за ними следуют товары и индексы, а наибольшая открытая позиция среди отдельных контрактов — бессрочный контракт на индекс S&P 500. Это также одна из причин, почему Hyperliquid смогла вырасти в условиях общего снижения бессрочных DEX.

Третье направление — это более масштабный нарратив. Криптоблогер Баркер Интерн считает, что каждый раз, когда в финансовой истории происходила кризисная ситуация, искали более крупного страховщика, и Hyperliquid пытается сделать так, чтобы система становилась все больше, тем самым уменьшая необходимость в страховщике. Это утверждение все еще вызывает споры, но оно отражает ожидания значительной части пользователей блокчейна от DEX.

С точки зрения этих трех направлений, изменения доли DEX больше связаны с торговыми входами, торговыми инструментами и рыночным нарративом.

III. Где будет поворотный момент для DEX?

Согласно данным из первых двух частей, кража на Binance сама по себе вряд ли станет поворотным моментом для DEX. Средства не направились в значительных объемах на блокчейн, а доля DEX лишь немного колебалась, что похоже на ситуацию после краха FTX.

Если поворотный момент существует, возможно, он придет из другого направления.

В тот же день, когда произошла кража на Binance, материнская компания Нью-Йоркской фондовой биржи ICE объявила о подписании окончательного соглашения с TradeXYZ и о стратегических инвестициях в нее. TradeXYZ является крупнейшим оператором HIP-3 на Hyperliquid, его объем открытых позиций составляет около 98% от рынка HIP-3.

Согласно соглашению, стороны планируют создать в США систему торговли и клиринга на основе Hyperliquid, предлагая бессрочные контракты на акции, индексы, товары, валюту и криптоактивы 7×24 часа. ICE будет эксклюзивным оператором этого рынка, каналы распределения включают совместное предприятие ICE и OKX. Этот план все еще требует одобрения регуляторов.

Однако, согласно отчету Bloomberg в мае этого года, руководители CME и ICE выразили обеспокоенность перед чиновниками CFTC и членами Конгресса, полагая, что быстро растущие бессрочные контракты на нефть на Hyperliquid могут исказить глобальные эталонные цены на нефть, и потребовали зарегистрировать их в CFTC. Более чем через пять месяцев ICE решила лично вмешаться и стать соответствующим оператором бессрочных контрактов на блокчейне в США.

На уровне регулирования председатель CFTC Майкл Селиг в интервью CNBC заявил, что кража на Binance подтверждает предложенные CFTC в этом месяце правила регулирования крипторынка. Он считает, что корень проблемы заключается в том, что оффшорные биржи не имеют защитных мер, характерных для финансового рынка США, и предложил, чтобы такие платформы регистрировались в CFTC и соблюдали федеральные стандарты кибербезопасности США. Он также отметил, что возможность отслеживания сделок на блокчейне, наоборот, предоставляет регуляторам больше пространства для правоприменения.

Если этот путь будет успешным, DEX столкнется с рынком, который ранее был недоступен, а именно с розничными пользователями и институциональными средствами, защищенными американским регулированием. Влияние этой переменной может значительно превысить любое событие безопасности CEX.

Возвращаясь к изначальному вопросу, станет ли DEX победителем?

Когда традиционные финансы создают рынок на блокчейне, регуляторы начинают признавать прозрачность блокчейна, а CEX также доказывает свою состоятельность с помощью проверяемых на блокчейне методов, различить победителей между CEX и DEX может стать очень сложно.