OpenAI собрала 10 миллиардов долларов, Anthropic была вынуждена снизить цены: триллионная оценка подверглась сомнению

Автор: Джоанн

Редактор: Сюй Циньян

Две самые дорогие инвестиции в индустрии ИИ сталкиваются с одной и той же проблемой: насколько высокую цену инвесторы готовы платить за рост?

6 ноября по местному времени в США OpenAI завершила первую часть нового раунда финансирования на сумму 11 миллиардов долларов, оценка компании составила 1,25 триллиона долларов, но это уже значительно отличается от первоначальной цели финансирования.

Почти одновременно Anthropic, готовящийся к IPO, также столкнулся с сомнениями со стороны инвесторов, некоторые учреждения считают, что его оценка в 1,5 триллиона долларов уже слишком высока и даже требуют от компании снизить цену размещения.

Время выхода Anthropic на рынок также стало неопределенным. Вопрос о том, сможет ли запланированное на следующую неделю роуд-шоу продвигаться по графику, стал предметом обсуждения среди инвесторов.

Ранее обе компании рассматривались как самые ценные активы в индустрии ИИ, но теперь они одновременно сталкиваются с ужесточением условий финансирования. Эти изменения касаются не только корректировки оценок, но и выявляют все более трудноразрешимые противоречия между коммерциализацией ИИ, инвестициями в вычислительные мощности и доходностью капитала.

Индустрия ИИ переживает переоценку на капитальном рынке.

Финансовый план OpenAI продолжает сокращаться

6 ноября информированные источники сообщили, что OpenAI завершила первую часть финансирования на сумму около 11 миллиардов долларов, средства поступили в тот же день, что соответствует оценке компании в 1,25 триллиона долларов.

Эти средства составляют лишь часть последнего раунда финансирования. OpenAI по-прежнему планирует завершить оставшуюся часть финансирования в ближайшие недели, общий объем раунда может достичь 20 миллиардов долларов.

Однако по сравнению с первоначальным планом объем финансирования значительно сократился. OpenAI изначально надеялась привлечь около 30 миллиардов долларов, оценка компании на какое-то время достигала 1,5 триллиона долларов. Затем компания скорректировала цель финансирования до 20 миллиардов долларов, а оценка снизилась до 1,25 триллиона долларов.

SoftBank и инвестиционная компания из Абу-Даби MGX являются важными участниками этого раунда финансирования. Согласно ранее опубликованной информации, OpenAI также контактировала с такими инвестиционными учреждениями, как Founders Fund, Coatue, Sequoia Capital и Andreessen Horowitz.

Этот раунд финансирования имеет особый контекст: OpenAI стремится завершить сбор средств до выхода Anthropic на рынок.

19 октября Reuters сообщила, что OpenAI ускоряет процесс финансирования, надеясь привлечь институциональных инвесторов до предполагаемого IPO Anthropic в середине ноября. Обе компании конкурируют за значительную часть одних и тех же источников финансирования.

Финансовый директор OpenAI Сара Фриар в интервью 6 ноября заявила, что доход компании в третьем квартале вырос на 70%, а объем корпоративных продаж достиг двукратного уровня по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Она также отметила, что результаты недавних промежуточных выборов в США не оказали значительного влияния на первоначальные планы IPO OpenAI, и компания по-прежнему надеется выйти на рынок в 2027 году.

OpenAI стремится как можно быстрее завершить финансирование, что также связано с инвестициями в свою инфраструктуру. Компании необходимо подготовить достаточное количество средств для дата-центров, закупки чипов и долгосрочных контрактов на вычислительные мощности, а также обеспечить более устойчивый баланс для запланированного IPO в 2027 году.

Тем не менее, первая часть финансирования на сумму 11 миллиардов долларов также ставит перед компанией реальную проблему: сможет ли OpenAI продолжать привлекать инвесторов на прежних условиях при оценке в 1,25 триллиона долларов и завершить оставшуюся часть финансирования?

Для OpenAI этот раунд финансирования не является простой добавкой средств.

В марте этого года OpenAI только что завершила раунд финансирования на сумму 122 миллиарда долларов, с постинвестиционной оценкой в 852 миллиарда долларов. В этом раунде участвовали стратегические инвесторы, такие как Amazon, NVIDIA и SoftBank, а также долгосрочные инвесторы, такие как Microsoft, продолжили оказывать поддержку. OpenAI тогда заявила, что средства будут использованы для разработки моделей, расширения продуктов и строительства инфраструктуры.

За полгода оценка OpenAI увеличилась с 852 миллиардов долларов до 1,25 триллиона долларов, оставаясь на очень высоком уровне среди частных технологических компаний в мире. Однако снижение цели финансирования с 30 миллиардов долларов до 20 миллиардов долларов также указывает на изменение отношения инвесторов к крупным вложениям.

Оценка Anthropic в 2 триллиона долларов трудно поддерживать

Сокращение объема финансирования OpenAI отражает осторожность частного рынка, а изменения в оценке Anthropic напрямую связаны с предстоящим IPO компании.

Anthropic уже подала документы на Список в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) и планирует выйти на Nasdaq под тикером ANT. Ранее рынок ожидал, что оценка Anthropic при выходе на рынок достигнет 2 триллионов долларов. Согласно ранее распространенным планам по финансированию и выходу на рынок, компания могла бы привлечь сотни миллиардов долларов через IPO, даже побить рекорд по крупнейшему размещению акций в истории технологических компаний.

Однако с изменением рыночной среды цель оценки в 2 триллиона долларов начала терять поддержку.

6 ноября ожидания инвесторов по поводу цены размещения Anthropic еще больше снизились. Некоторые инвесторы считают, что оценка в 1,5 триллиона долларов уже слишком высока и даже называют ее труднодостижимой целью. Другие инвесторы считают, что более реалистичный диапазон оценки составляет от 1 до 1,25 триллиона долларов.

Это значительно отличается от предыдущих ожиданий в 2 триллиона долларов. При оценке в 1 триллион долларов ожидания оценки уже снизились вдвое.

Макс Кеттнер, руководитель многоактивной стратегии HSBC, считает, что оценка около 1 триллиона долларов может быть более разумным выбором, что поможет снизить риск резких колебаний цен акций Anthropic в начале его Перечислено.

Аналитик D.A. Davidson Гил Лурия также заявил, что лучший способ обеспечить хорошее выступление Anthropic на рынке — это разумно установить цену размещения, а не просто стремиться к более высокой оценке.

Изменения в оценке Anthropic особенно заслуживают внимания, поскольку у компании нет недостатка в данных о росте.

В мае этого года Anthropic объявила о завершении раунда финансирования H на сумму 65 миллиардов долларов, с постинвестиционной оценкой в 965 миллиардов долларов. В этом раунде участвовали такие учреждения, как Altimeter Capital, Dragoneer, Greenoaks и Sequoia Capital, а стратегические партнеры, такие как Amazon, также предоставили ранее обещанные инвестиции.

Anthropic тогда заявила, что ее годовая доходность уже превышает 47 миллиардов долларов, а скорость принятия Claude корпоративными клиентами продолжает расти.

С 965 миллиардов долларов частной оценки финансирования до ранее ожидаемой оценки IPO в 2 триллиона долларов, Anthropic за короткое время получила огромную премию к оценке. Однако эти ожидания основывались на предположении о продолжительном высоком росте доходов, расширении числа корпоративных клиентов и возможности получения доходов от инвестиций в инфраструктуру ИИ.

Теперь инвесторы начинают переоценивать эти условия.

Инвесторы начинают рассчитывать сроки окупаемости

Ожидания финансирования OpenAI и Anthropic одновременно снижаются, за этим стоит еще одно более крупное изменение: логика инвестирования капитального рынка в индустрию ИИ меняется.

В последние два года инвесторы больше всего интересовались тем, кто первым сможет обучить более мощные модели, кто сможет получить больше ресурсов GPU и дата-центров, а также кто сможет занять лидирующие позиции в следующем раунде технологической конкуренции. Пока компании могут доказать, что у них есть технологическое преимущество и потенциал роста, объем финансирования и оценка могут значительно увеличиться.

Теперь эта логика подвергается испытанию.

Во-первых, объем инвестиций в инфраструктуру ИИ продолжает расти. Крупные технологические компании, такие как Microsoft, Amazon, Google и Meta, продолжают увеличивать капитальные расходы, строительство дата-центров, закупка чипов и обеспечение электроэнергией становятся важными расходами для расширения индустрии ИИ. Потребности компаний в вычислительных мощностях связаны с капитальными вложениями облачных провайдеров, формируя огромную цепочку инвестиций.

Однако инвестиции в инфраструктуру не обязательно приводят к сопоставимым доходам. Строительство дата-центров требует времени от планирования до ввода в эксплуатацию, закупка чипов и долгосрочные контракты на вычислительные мощности также означают, что компания должна заранее нести расходы. Если скорость коммерциализации приложений ИИ не сможет соответствовать расширению инфраструктуры, сроки окупаемости инвестиций могут еще больше увеличиться.

Во-вторых, открытый рынок начинает предъявлять больше требований к устойчивости инвестиций в ИИ.

В начале ноября акции технологических компаний в США претерпели значительные изменения, инвесторы переоценивают капитальные расходы крупных технологических компаний, планы по строительству дата-центров и будущую прибыльность. Результаты промежуточных выборов в США также усилили опасения рынка по поводу препятствий для строительства дата-центров. Местные жители против повышения цен на электроэнергию, потребления энергии и использования земли, что может повлиять на одобрение и темпы строительства некоторых проектов.

Для OpenAI и Anthropic эти изменения не являются далекими рисками для отрасли. Их бизнес-модели сильно зависят от внешнего обеспечения вычислительных мощностей, возможности строительства облачных провайдеров, стоимость финансирования и капитальные расходы будут влиять на скорость расширения компаний.

В то же время обе компании сталкиваются с различным давлением со стороны конкурентов.

OpenAI имеет огромную базу потребителей ChatGPT и продолжает расширяться в области корпоративных услуг, платформ для разработчиков и инструментов программирования. Согласно материалам финансирования компании, опубликованным в марте этого года, количество активных пользователей ChatGPT превышает 900 миллионов в неделю, количество платных подписчиков превышает 50 миллионов, а доля доходов от корпоративного бизнеса составляет более 40%. OpenAI также заявила, что количество токенов, обрабатываемых API каждую минуту, уже превышает 15 миллиардов.

Anthropic, с другой стороны, больше ориентируется на корпоративный рынок, продукты, такие как Claude Code, способствуют принятию со стороны разработчиков и корпоративных клиентов. Последние документы показывают, что более 11 900 клиентов за последние 12 месяцев принесли не менее 100 000 долларов дохода, база корпоративных клиентов быстро расширяется.

Общим моментом для обеих компаний является то, что им необходимо продолжать вкладывать огромные средства для поддержания возможностей моделей и обеспечения вычислительных мощностей. Разница заключается в том, что OpenAI также необходимо дополнительно увеличить объем доходов на потребительском и корпоративном рынках, в то время как Anthropic необходимо доказать, что рост его корпоративного бизнеса может покрыть расходы, связанные с долгосрочными контрактами на вычислительные мощности.

Капитальный рынок теперь требует видеть не только, насколько улучшились возможности моделей и насколько быстро растет количество пользователей, но и сколько вычислительных мощностей необходимо вложить на каждый доллар дохода, смогут ли долгосрочные контракты быть выполнены и когда компании смогут сформировать стабильный денежный поток.

Вот почему обе компании все еще могут получить оценки на уровне триллионов долларов, но им трудно продолжать финансирование в соответствии с предыдущими ожиданиями.

Для всей индустрии ИИ корректировка оценок также изменит условия финансирования для стартапов. Ранее наличие передовых моделей, достаточных вычислительных мощностей и быстрого роста числа пользователей могло стать важным условием для получения крупных инвестиций. В будущем инвесторы могут уделять больше внимания качеству доходов компаний, удержанию клиентов, затратам на выводы и показателям денежного потока.

Когда капитал больше не готов легко платить всю премию за будущий рост, компаниям в области ИИ также необходимо ответить на более реалистичный вопрос: сколько денег нужно потратить на технологическое лидерство и когда можно создать соответствующую ценность?