После промежуточных выборов в США корейцы полностью в панике

Автор: Глон

Американские промежуточные выборы завершились, "синяя волна" демократов смела обе палаты Конгресса, а также захватила губернаторские посты в таких ключевых штатах, как Техас и Джорджия, где расположены центры обработки данных AI.

Глобальный сектор вычислительных мощностей AI рухнул, акции чиповых компаний на Nasdaq обрушились, индекс Nikkei упал, и фондовые рынки Китая и Гонконга также не остались в стороне.

Но интересно, что после падения реакция правительств разных стран была совершенно несопоставимой.

На других рынках падение не вызвало экстренных заседаний, и никто из высокопоставленных чиновников не выступал с заявлениями.

Только в Корее вице-премьер и министр финансов собрал экстренное заседание по рынку, председатель финансового комитета присутствовал, а заместитель председателя Центрального банка Кореи сопровождал. После заседания было объявлено: обязательство по поддержанию коэффициента гарантии кредитования брокеров на уровне 140% освобождается на три месяца.

В тот же день корейская фондовая биржа активировала механизм "Sidecar" для приостановки программных продаж.

Почему же Корея так встревожилась?

Не выдерживают?

Сначала взглянем на данные.

Согласно статистике KOSCOM, принадлежащей корейской фондовой бирже, всего за месяц до обрушения, с 6 октября по 5 ноября, корейские частные инвесторы чистыми купили акций Samsung Electronics на 58.3 триллиона вон и акций SK Hynix на 33.6 триллиона вон.

Эти два числа занимают первое и второе места среди всех акций и ETF в Корее.

Обратите внимание на временной интервал!

Это не было следованием тренду в начале года, когда началась волна AI, это было накопление перед обрушением.

5 ноября индекс KOSPI уже упал на 5.28%, а розничные инвесторы продолжали вкладываться.

На следующий день после открытия рынка KOSPI сразу же пробил отметку в 5000 пунктов.

Какого рода деньги это были?

Корейские СМИ используют термин: "армия муравьев."

За этим стоит огромное количество заемных средств.

Корейские розничные инвесторы известны своей агрессивной игрой на кредитном плече, и ETF на отдельные акции — это их самый удобный инструмент.

В июле этого года корейская финансовая комиссия была вынуждена вмешаться:

Порог маржи для ETF на отдельные акции был резко увеличен с 10 миллионов вон до 30 миллионов, приостановлен выпуск новых продуктов и запрещена реклама.

В августе меры были ужесточены:

Новые инвесторы, желающие играть в ETF на кредитном плече, должны были сначала пройти 5 дней симуляции и накопить 5 часов, иначе им не открывали счета.

Если регуляторы так спешили в июле, что это значит?

Это значит, что кредитные позиции розничных инвесторов уже достигли уровня, который пугает официальные власти.

Данные Корейского института капиталового рынка более ясны:

По состоянию на середину июня, чистые покупки розничными инвесторами ETF на отдельные акции достигли 82 триллионов вон, что составляет 60% от общего объема управления такими продуктами.

Это значит, что 60% денег в ETF на кредитном плече принадлежат розничным инвесторам.

Затем в июле произошло падение, и 14 ETF на акции, отслеживающие Samsung и Hynix, сократили объем управления с 159 триллионов вон на конец июня до 93 триллионов, что составляет 41% потерь.

Четыре ведущих продукта за менее чем две недели потеряли в стоимости 88 триллионов вон.

Это не коррекция, это захоронение кредитных позиций.

Выше розничных инвесторов есть еще один уровень.

Корейский национальный пенсионный фонд, третий по величине суверенный пенсионный фонд в мире, пенсионные накопления корейцев.

Насколько сильно он инвестирует в Samsung и Hynix?

По состоянию на 15 октября, 287 компаний, в которых NPS владеет более 5% акций, снизили свою рыночную капитализацию с 515 триллионов вон на конец июня до 333 триллионов, потеряв 182 триллиона, что составляет около 137 миллиардов долларов.

KOSPI 22 июня достиг исторического максимума в 9114 пунктов, а к середине октября уже упал на 39%, при этом активы NPS оставались на высоком уровне и не были проданы.

Таким образом, перед правительством Кореи стоит ситуация:

Несколько миллионов розничных инвесторов с кредитным плечом вошли на рынок на высоких уровнях, а государственный пенсионный фонд глубоко застрял в тех же акциях, несколько акций составляют половину рыночной капитализации KOSPI.

В это время из США пришли новости о том, что демократы собираются ограничить электроснабжение и разрешения для центров обработки данных, что может замедлить расширение вычислительных мощностей AI, и акции не выдержали, что вызвало цепную реакцию.

Если эту цепную реакцию не удастся остановить вовремя, последствия могут привести к ликвидному кризису.

Освобождение корейским правительством брокеров от обязательств по гарантии — это попытка разорвать этот круг.

Почему?

Корейский рынок акций по своей сути не только капиталовый рынок, но и усилитель общественного настроения.

В Корее известна повсеместная торговля акциями.

С начала этого года, благодаря точному попаданию в тренд AI-накопительных чипов, миллионы обычных корейцев вложили свои сбережения, деньги на свадьбу и даже заемные средства в две национальные акции.

Но это настроение в корейской политической логике является высокорисковым.

Корейские политики понимают, что как только рынок акций рухнет, последствия для общественного мнения будут более непосредственными, чем любые дипломатические кризисы.

Есть еще один уровень — корейская она.

Корея — это небольшая открытая экономика, корейская она не является валютой-убежищем.

Когда на глобальном уровне происходит "risk-off", иностранные инвестиции покидают корейский рынок быстрее, чем где-либо, одновременно продавая корейскую она и покупая доллары, что приводит к обрушению курса.

Корея также почти полностью зависит от импорта энергии и сырья, и при падении курса корейской она немедленно возникает импортная инфляция.

Падение фондового рынка + обесценение валюты + рост инфляции — эта комбинация смертельна для экономики такого размера, как Корея.

Здесь есть еще один логический слой, а именно важность иностранных инвестиций для корейского фондового рынка.

По состоянию на июнь 2026 года доля иностранных инвестиций в общую рыночную капитализацию корейского фондового рынка составляет около 37.8%—38.9%, из которых около 42% составляют американские инвесторы.

Доля иностранных инвестиций в ключевых технологических акциях, таких как Samsung Electronics и SK Hynix, долгое время превышала 60%, а к началу августа оставалась на уровне около 46.70% и 50.84%, и только к началу октября снизилась до 46.38% и 49.59%.

В объемах торгов эта зависимость еще более выражена.

По состоянию на 14 октября иностранные инвесторы в этом году на корейском фондовом рынке продали акций на сумму около 203.7 триллиона вон, из которых только Samsung Electronics и SK Hynix составили около 176 триллионов вон, что составляет 86% от общего объема продаж иностранными инвесторами; в этом году иностранные инвестиции из корейского фондового рынка составили около 131 миллиард долларов, что является наибольшим показателем среди основных рынков Азии.

Внутренние средства Кореи ограничены, и без поддержки иностранных инвестиций трудно ожидать такого же безумного роста, как в первой половине года, но иностранные инвестиции могут войти и выйти, корейский рынок акций — это лишь арбитражная площадка, а не конечный пункт назначения.

Что еще хуже, чувствительность корейских розничных инвесторов и учреждений, по сравнению с иностранными, менее острая; последние могут зайти на рынок на низких уровнях, в то время как первые часто входят, когда рынок уже растет, и когда иностранные инвесторы выходят, они становятся теми, кто покупает на высоких уровнях.

Поэтому, когда корейские чиновники выходят с заявлениями, они говорят не только для розничных инвесторов, но и для иностранных инвесторов:

Не убегайте, с основами все в порядке, мы справимся!

Глубинный взрыв

В конечном счете, американские промежуточные выборы — это лишь спичка, а структура экономики Кореи — это основная причина неконтролируемого пожара.

Сравните с Японией: у нее есть автомобили, точные механизмы, комплексные торговые компании; когда индекс Токийской фондовой биржи падает, Toyota и Sony не обрушиваются одновременно.

У Америки есть крупнейший внутренний рынок и технологическая экосистема; даже если Nasdaq падает, акции Apple, Microsoft, Google и Meta не обесценятся одновременно.

А что насчет Кореи?

В Корее есть и другие отрасли, но зависимость от полупроводников слишком велика.

В 2025 году экспорт полупроводников из Кореи составит 173.4 миллиарда долларов, что составляет 24.4% от общего экспорта Кореи.

В январе 2026 года доля экспорта полупроводников в общем экспорте впервые превысит 30%, достигнув 31.2%.

К маю это число поднимется до 42.3%, что станет историческим максимумом.

В начале октября доля полупроводников в экспорте еще больше приблизится к 47%.

Иными словами, рост экспорта Кореи почти полностью зависит от чипов, в то время как все остальные категории сокращаются.

Более детальные данные показывают, что в экспорте полупроводников Кореи 75% составляют накопительные чипы, 20% — системные полупроводники, а 5% — это вафли и компоненты.

Еще один показатель — прирост ВВП.

В третьем квартале 2026 года ВВП Кореи вырос на 1.0% по сравнению с предыдущим кварталом, что почти в три раза превышает прогноз Центрального банка; полупроводники и электронное оборудование составили около 60% прироста ВВП, из которых 50% пришлись на полупроводниковую отрасль.

Половина экономического роста страны за квартал зависит от одной отрасли.

А продукция этой отрасли сильно сосредоточена на накопительных чипах, клиенты в основном — американские технологические гиганты, а спрос сильно привязан к циклу капитальных затрат на AI.

Данные Morgan Stanley показывают, что доля автомобилей в экспорте Кореи в США упала с 36% в 2024 году до 13%, в то время как доля полупроводников выросла с 10% до 28%.

Morgan Stanley даже прямо назвал экспорт Кореи в США опережающим индикатором инвестиций в AI, указывая, что экспорт Кореи опережает индикаторы инвестиций в оборудование в США на один-два месяца.

Насколько сильно эта связь, настолько же сильны и колебания Кореи, когда американская политика меняется.

Заключение

Столкнувшись с политическими трудностями, фондовые рынки падают.

Но вы посмотрите, на других рынках падают, но продолжают торговать, хеджировать риски.

Только в Корее падение вызвало экстренное заседание вице-премьера, финансовый комитет выступил с заявлениями, биржа отключила торговлю, а брокеры получили указание не закрывать позиции.

Это не спасение рынка, это тушение пожара.

Чрезмерная ставка на одну экспортную отрасль приводит к тому, что когда Америка чихает, Корея сильно простужается.

Тем более, что на этот раз Америка не просто чихнула, а сильно ударила по жизненно важным аспектам инфраструктуры AI.

Если вы говорите, что Корея не в панике, то кто же в панике?