Весь мир ждет результатов Лао Хуаня

Автор: Чжоу, ChainCatcher

Весь мир обсуждает Дженсена Хуана!

Всего за неделю этот основатель, который руководит NVIDIA уже 33 года, из самого яркого CEO эпохи ИИ стал главным героем кризиса корпоративного управления.

Сначала он признался в неверности, после чего совет директоров NVIDIA немедленно начал расследование, чтобы выяснить, стал ли он целью иностранной разведывательной операции. Затем The New York Times сообщила, что у него также была внебрачная связь с вице-президентом компании, который напрямую ему подчинялся.

По данным The Wall Street Journal, совет директоров готовится к отстранению Дженсена Хуана. Вероятность того, что "Дженсен Хуан объявит о своей отставке или будет отстранен до конца года" на Polymarket достигала 90%.

Некоторые учреждения Уолл-стрит начали понижать рейтинг NVIDIA. По данным Reuters, с учетом падения после закрытия торгов, с момента объявления о расследовании рыночная капитализация NVIDIA сократилась примерно на 600 миллиардов долларов.

Если Дженсен Хуан действительно уйдет с поста CEO, кто его заменит? Что ждет NVIDIA в будущем? Какой удар понесет капиталовложение?

Совет директоров имеет право на отстранение, но преемник пока не определен

На днях внимание общественности привлекли отношения Дженсена Хуана с бывшим руководителем Megaspeed Элис Хуан. Megaspeed — это оператор дата-центров из Сингапура и клиент NVIDIA, правительство США расследует, нарушала ли компания правила, переправляя чипы NVIDIA в Китай.

Однако поскольку Элис Хуан не является сотрудником NVIDIA, у совета директоров есть время дождаться результатов расследования. С 9 по 11 ноября вероятность того, что Дженсен Хуан уйдет с поста до конца года, на Polymarket колебалась около 15%.

Переломный момент произошел 11 ноября. The New York Times со ссылкой на пятерых действующих или бывших сотрудников сообщила, что у Дженсена Хуана была внебрачная связь с вице-президентом по медицинскому бизнесу Кимберли Пауэлл, которая напрямую ему подчинялась.

Следует отметить, что отношения между CEO и его непосредственными подчиненными в американских компаниях обычно считаются красной линией в управлении. Бывший CEO Intel Брайан Кразанич и бывший CEO McDonald's Стив Истербрук ушли в отставку из-за нарушений корпоративной политики в связи с отношениями с сотрудниками.

Ключевым моментом является то, что у Дженсена Хуана нет достаточных рычагов, чтобы противостоять совету директоров. NVIDIA применяет принцип "одна акция — один голос", без двойной структуры акций. Согласно прокси, опубликованному компанией в мае 2026 года, Дженсен Хуан владеет примерно 3,58% акций. Он является единственным не независимым директором среди 11 членов совета директоров. Согласно уставу компании, совет директоров может в любой момент отстранить руководителей большинством голосов.

По данным Bloomberg, совет директоров нанял внешнюю рекрутинговую компанию для поиска кандидатов и рассматривает возможность назначения временного CEO. Semafor со ссылкой на осведомленные источники сообщает, что некоторые директора склоняются к назначению финансового директора Коулетт Кресс.

Кресс присоединилась к NVIDIA в 2013 году, ранее работала в Microsoft, Cisco и Texas Instruments, долгое время присутствовала на телефонных конференциях по отчетности вместе с Дженсеном Хуаном и является одним из наиболее известных руководителей NVIDIA на Уолл-стрит.

Трейдеры на рынках прогнозов более оптимистично смотрят на Иана Бака. После появления новостей об отстранении, на платформах прогнозов Polymarket и Kalshi вероятность назначения Бака следующим CEO NVIDIA значительно возросла. По состоянию на 12 ноября в 18:00 Polymarket показывал, что у Бака 25% вероятности, а у Кресс — 22%.

Бак присоединился к NVIDIA в 2004 году и является одним из основных разработчиков программной системы CUDA, в настоящее время отвечает за бизнес в области больших и высокопроизводительных вычислений.

Некоторые аналитики также предполагают, что Кресс может стабилизировать бизнес и финансы, а Бак будет отвечать за продукты и технологии, переходя на должность сопредседателя CEO.

Среди внешних кандидатов CEO Arm Рене Хаас работал в NVIDIA семь лет и знаком с корпоративной культурой, но он также занимает пост международного CEO SoftBank Group, что делает его переманивание дорогостоящим. По данным Semafor, глава аппаратного обеспечения Apple Джони Сруджи также рассматривается как кандидат. CEO AMD Лиза Су также упоминается, но AMD является прямым конкурентом NVIDIA, и у нее есть родственные связи с Дженсеном Хуаном, что делает ее кандидатуру маловероятной.

Ранее в документальном фильме Bloomberg Дженсен Хуан сам заявил, что надеется, что следующий CEO NVIDIA уже находится внутри компании, но не передаст эту должность своим детям. Он сказал, что, как и он может быть уволен в любой момент, следующий CEO также должен быть назначен на основании своих заслуг.

Конечно, не все поддерживают смену руководства. Аналитик Seaport на Уолл-стрит Джей Голдберг считает, что принуждение Дженсена Хуана к отставке будет ошибкой для всех сторон, и он не видит никого, кто мог бы легко заменить Дженсена Хуана.

The Kobeissi Letter предлагает совету директоров провести специальное собрание акционеров для консультационного голосования, а Маск также выразил поддержку тому, чтобы акционеры имели право голоса. Однако консультационное голосование не имеет обязательной силы, и окончательное решение остается за советом директоров.

Заказы и экосистема остаются, но способность Дженсена Хуана принимать решения и его политический капитал трудно воспроизвести

Бизнес NVIDIA не остановится из-за смены руководства, разработчики по всему миру глубоко зависят от экосистемы CUDA, планы закупок облачных компаний уже составлены. Аналитик Bernstein Стейси Расгон считает, что этот кризис является внутренней проблемой NVIDIA, и клиенты вряд ли сократят закупки из-за этого.

Bernstein понизил рейтинг NVIDIA до уровня рынка, целевую цену снизил с 400 долларов до 200 долларов, но оставил прогноз по прибыли без изменений, просто сократив мультипликатор оценки до примерно 12,7 раз от ожидаемой прибыли на 2028 финансовый год. Расгон отметил, что понижение связано с неопределенностью в руководстве, и он предпочел бы сначала наблюдать со стороны.

Baird понизил рейтинг до нейтрального, целевую цену снизил с 500 долларов до 200 долларов, также ссылаясь на риски правительственного расследования и экспортных ограничений. Morgan Stanley исключил NVIDIA из списка предпочтительных акций на основании правил ограничения убытков, но все еще поддерживает рейтинг "покупать" и целевую цену в 300 долларов. Старший управляющий директор Yorkville Ives Дэн Айвс считает, что если Дженсен Хуан будет вынужден уйти, акции NVIDIA могут первоначально упасть на 25% до 30%.

Действительно трудно передать стиль принятия решений Дженсена Хуана. Аналитик Tianfeng International Securities Го Минцзю заявил, что ценность Дженсена Хуана заключается в том, чтобы превращать технологии, которые инженеры считают осуществимыми, в продукты, которые компания должна предоставить, что дает цепочке поставок сильную видимость заказов и заставляет конкурентов следовать за ними. По его мнению, Дженсен Хуан вряд ли сможет полностью уйти, более реалистичным подходом будет постепенно снижать зависимость NVIDIA от его личных решений, одновременно готовя преемника.

Еще одним активом, который трудно передать, является Вашингтон. В последние два года Дженсен Хуан часто общался с администрацией Трампа, добиваясь смягчения ограничений на экспорт чипов в Китай. В декабре 2025 года Трамп объявил о разрешении NVIDIA продавать чипы H200 в Китай, при этом правительство США взимало 25% комиссии.

Теперь давление в основном исходит от Конгресса, трое председателей комитетов от Республиканской партии требуют, чтобы Дженсен Хуан 18 ноября присутствовал на закрытом брифинге, председатель Комитета по международным делам Брайан Маст также заявил, что, если не будет ответа, он рассмотрит возможность выдачи повестки.

По данным The New York Times, расследование Министерства торговли в отношении Megaspeed было передано в Министерство юстиции и стало уголовным расследованием.

Эти проблемы не исчезнут с уходом Дженсена Хуана, и его преемник столкнется с ними без его политического капитала.

Нестабильность NVIDIA начинает влиять на весь рынок

Колебания акций NVIDIA уже не касаются только акционеров NVIDIA. По состоянию на 28 октября, вес NVIDIA в SPDR S&P 500 ETF составляет 7,81%. По расчетам Benzinga, каждое колебание акций NVIDIA на 10% примерно приводит к изменению индекса S&P 500 на 0,78 процентного пункта.

В понедельник акции NVIDIA упали на 4,27%, объем торгов составил около 463 миллионов акций, что примерно в четыре раза больше обычного, за понедельник и вторник акции упали на 9,5%. После появления новостей об отстранении, фьючерсы на Nasdaq упали примерно на 0,8%, фьючерсы на S&P упали примерно на 0,3%. Давление на продажу сосредоточилось на цепочке поставок ИИ, Supermicro, Oracle и CoreWeave упали в цене, в то время как AMD наоборот выросла на 3,8%. На фондовых рынках Тайваня, Кореи и Японии вес поставщиков NVIDIA высок, и они стали первыми, кто отреагировал на эту новость.

Индексы фондов с взвешиванием по рыночной капитализации не будут вынуждены распродажами из-за падения акций, вес NVIDIA в индексе автоматически уменьшится с падением цены акций. Реальное давление на продажу исходит от активных фондов, которые корректируют свои риски, а также от фондов, которые делают ставку на компании, основанные на основателях. По данным Axios, фонды Founder ETFs уже заявили, что продадут акции NVIDIA, если Дженсен Хуан уйдет.

По данным Reuters, некоторые законодатели используют это для продвижения ужесточения контроля над экспортом чипов в Китай. Если ситуация продолжит ухудшаться, например, если уголовное расследование Министерства юстиции затронет NVIDIA или экспортные ограничения будут ужесточены, последствия распространится от одной компании NVIDIA на всю цепочку поставок аппаратного обеспечения ИИ.

На крипторынке акции NVIDIA (NVDA) в настоящее время стали крупнейшим рынком HIP-3 по объему незакрытых контрактов на Hyperliquid и четвертым по величине рынком платформы, уступая только BTC, ETH и HYPE.

На выходных, до открытия фондового рынка, бессрочные контракты NVIDIA и токенизированные акции NVIDIA на Hyperliquid и Binance упали на 3% до 4%. Биткойн в тот же уикенд временно упал ниже 74 тысяч долларов, некоторые аналитики считают, что это типичная реакция на укрытие, усиленная за счет кредитного плеча.

Кроме того, многие компании по добыче биткойнов уже трансформировались в поставщиков вычислительных мощностей для ИИ. В мае этого года IREN подписала пятилетний контракт на облачные услуги ИИ на сумму 3,4 миллиарда долларов с NVIDIA, которая также получила варранты на покупку до 30 миллионов акций IREN по цене 70 долларов за акцию, при условии выполнения условий, таких как достижения в поставках GPU.

Если NVIDIA сменит руководство, изменится ли темп продвижения таких сотрудничеств — это вопрос, с которым придется столкнуться трансформированным компаниям по добыче.

Заключение

Аналитик Bernstein Расгон описал, что Дженсен Хуанг — это NVIDIA, а NVIDIA — это Дженсен Хуанг. На протяжении последних тридцати лет это было крупнейшим преимуществом NVIDIA, а сегодня стало ее самым большим риском.

Вопрос о том, останется ли Дженсен Хуанг на своем посту, уже не касается судьбы только одной компании NVIDIA. От индекса S&P 500 до цепочки поставок чипов в Азии и до рынков, которые продолжают торговаться в выходные, глобальный капитал ждет этого ответа.