Демократическая партия одержала победу в обеих палатах, прогнозируя, что рынок столкнется с периодом "более строгого регулирования"

Автор: Zhou, ChainCatcher

3 ноября на промежуточных выборах в США Демократическая партия одержала победу в обеих палатах Конгресса. Еще до официального объявления результатов платформы прогнозирования Kalshi и Polymarket уже определили, что победа демократов в обеих палатах является высоковероятным событием.

Официальные данные Kalshi сообщают, что объем торгов на рынках, связанных с промежуточными выборами, превысил 2,5 миллиарда долларов, что примерно в два раза больше объема всего избирательного цикла 2024 года. Генеральный директор Kalshi заявил, что популярные кандидаты платформы победили в 479 из 487 выборов, результаты которых уже известны, что составляет около 98%.

Для прогнозирующих рынков это был еще один яркий момент после чемпионата мира, но рынки, которые угадали результаты, вскоре стали мишенью для победившей стороны.

Согласно отчету Politico, сенатор от Демократической партии Джефф Меркли, который долго критиковал прогнозирующие рынки, заявил, что после возвращения демократов к власти пришло время продвигать законодательство, ограничивающее такие ставки. Максин Уотерс, которая борется за пост председателя Комитета по финансовым услугам Палаты представителей, также пообещала навести порядок на платформе, включая прогнозирующие рынки.

На самом деле сопротивление этой отрасли началось еще до выборов. От Apple до голливудских студий многие компании недавно запретили своим сотрудникам использовать инсайдерскую информацию для ставок; несколько штатов уже подали в суд на Kalshi, и дело дошло до Верховного суда.

Почему эта быстро развивающаяся отрасль, поддерживаемая правительством Трампа, стала мишенью всего за два года? Что принесет ей контроль демократов над Конгрессом?

Прогнозирующие рынки входят в эру триллионов, границы регулирования остаются неопределенными

Скорость расширения прогнозирующих рынков в этом году была поразительной. Согласно данным Artemis, в начале года общий объем торгов в отрасли составлял около 5 миллиардов долларов, к концу октября он уже превысил 30 миллиардов долларов. Объем торгов в октябре достиг 123,3 миллиарда долларов, впервые преодолев отметку в триллион, при этом Kalshi составила около 80%.

Оценка также значительно возросла. 29 октября Kalshi объявила о завершении финансирования на сумму 1 миллиард долларов при оценке в 40 миллиардов долларов, которое возглавили Sequoia Capital и Wellington Management.

Согласно отчету «Уолл-стрит джорнэл» от 1 сентября, инвестиционная компания 1789 Capital, в которой старший сын Трампа Дональд Трамп-младший является партнером, планирует вложить около 300 миллионов долларов в Polymarket в рамках финансирования объемом около 1 миллиарда долларов, которое возглавит 1789 Capital, если сделка будет завершена, оценка Polymarket составит около 21 миллиард долларов.

На уровне регулирования два года назад выборные контракты в США находились в серой зоне, Kalshi получила разрешение на запуск соответствующих рынков только в осень 2024 года через судебный процесс, в то время как Polymarket не могла обслуживать пользователей из США из-за соглашения с CFTC в 2022 году.

После вступления в должность правительства Трампа ветер переменился. Регуляторы в целом поддерживают прогнозирующие рынки, устраняя препятствия для их расширения в политике, спорте и акциях. Polymarket также вернулась на рынок США через дочернюю компанию, имеющую лицензию CFTC.

В настоящее время прогнозирующие рынки регулируются CFTC на федеральном уровне. Оба сайта Kalshi и Polymarket в США работают как рынки контрактов, назначенные CFTC, и могут самостоятельно сертифицировать новые контракты, не получая предварительного одобрения. Зарубежный основной сайт Polymarket не подлежит регулированию США и, согласно соглашению 2022 года, не может быть открыт для пользователей из США.

На уровне штатов спортивные ставки регулируются в соответствии с законами каждого штата. Разногласия между сторонами касаются того, являются ли контракты на спортивные события финансовыми деривативами, находящимися под исключительной юрисдикцией CFTC, или же они должны регулироваться законами штата. На данный момент федеральный суд не дал окончательного решения, как минимум 15 штатов уже предложили законодательство, связанное с прогнозирующими рынками.

Тем не менее, из пяти мест в CFTC в настоящее время только председатель Майкл Селиг занимает свою должность. Согласно отчету CNBC, некоторые законодатели выражают опасения, сможет ли эта только что пережившая сокращения организация справиться с быстро растущим рынком.

Инсайдерская торговля и замаскированные азартные игры, цена роста начинает проявляться

С увеличением объемов торговли начинают проявляться две категории проблем.

Первая — это инсайдерская торговля. Прогнозирующие рынки позволяют делать ставки на практически любое событие, и те, кто владеет внутренней информацией, имеют естественное преимущество, а слабое регулирование позволяет легко реализовать это преимущество.

Самый знаковый случай произошел в апреле этого года. Министерство юстиции США предъявило обвинение сержанту спецназа армии Гэннону Кену Ван Дайку, обвинив его в участии в планировании операции по захвату президента Венесуэлы Николаса Мадуро в январе и использовании конфиденциальной информации для ставки около 33 тысяч долларов на Polymarket, получив прибыль более 400 тысяч долларов. Это первое уголовное обвинение Министерства юстиции по делу о инсайдерской торговле на прогнозирующих рынках.

Подобные подозрительные сделки не являются единичными. Статистика американского исследовательского института антикоррупционного объединения ACDC раскрывает структурные причины. На рынке выборов в Конгресс на зарубежном сайте Polymarket кошельки, входящие в топ 1%, составили около 70% объема торгов, при этом 80% участников рынка имели менее 100 кошельков. Чем больше появляется рынков, тем более разреженными становятся отдельные рынки, и небольшое количество осведомленных лиц может существенно повлиять на цены.

Вторая проблема — это замаскированные азартные игры. Kalshi, обладая лицензией CFTC, предлагает контракты на спортивные события в ряде штатов, где спортивные ставки еще не открыты. Штаты считают, что это обходит регулирование и соответствующие налоги, выдавая ставки за финансовые деривативы.

Обычные пользователи платят за это цену, аналитик Galaxy Research Уилл Оуэнс исследовал около 2,9 миллиона аккаунтов, торгующих на зарубежном сайте Polymarket, и обнаружил, что 69,2% в конечном итоге понесли убытки, общая сумма которых составила около 339 миллионов долларов. Процент прибыльных трейдеров, сосредоточенных на спорте, составляет всего 25,1%, что является самым низким среди всех областей; трейдеры, сосредоточенные на технологиях и науке, имеют наивысший процент прибыльности, и в отчете говорится, что некоторые из них могут обладать инсайдерской информацией.

Оуэнс также отметил, что обе платформы тратят большие деньги на маркетинг, привлекая именно тех, кто показывает наихудшие результаты. Согласно отчету Front Office Sports, Polymarket ежегодно платит Леброну Джеймсу 15 миллионов долларов за продвижение прогнозирующих рынков, связанных с американским футболом.

Обе категории проблем указывают на один и тот же результат. На этом рынке доходы идут к меньшинству, обладающему большей информацией, в то время как риски ложатся на обычных игроков, привлеченных маркетингом.

Не дождавшись законодательства, стороны уже высказали свое несогласие

Проблемы накапливаются, и еще до выборов начали появляться голоса протеста со всех сторон. Первые высказались общественность, согласно опросу, проведенному Reuters и Ipsos в октябре, большинство опрошенных американцев считают, что ставки на реальные события на прогнозирующих рынках — это азартные игры, более 60% выступают против ставок на результаты выборов.

Внутри правительства 20 октября министр обороны США Пит Хегсет подписал меморандум, запрещающий сотрудникам Министерства обороны использовать конфиденциальную или неконфиденциальную непубличную информацию для ставок, в документе были упомянуты Kalshi и Polymarket. Он предупредил, что враги также следят за изменениями на этих рынках. Этот запрет исходит от администрации Трампа, которая всегда поддерживала прогнозирующие рынки, и имеет особую значимость. В преддверии выборов Apple и голливудские студии также выпустили аналогичные запреты для своих сотрудников.

Наиболее активное сопротивление исходит от штатов. Генеральный прокурор штата Юта предъявил уголовные обвинения Kalshi и двум ее соучредителям, штат Орегон подал в суд на Kalshi и требует уплаты налогов, а федеральный судья в Калифорнии одобрил заявку племени, запрещающую Kalshi предлагать спортивные контракты на территории племени.

Судебные разбирательства между штатами и Kalshi в конечном итоге дошли до Верховного суда. В апреле этого года Апелляционный суд третьего округа постановил, что CFTC имеет исключительную юрисдикцию над спортивными контрактами, поддержав Kalshi; в августе Девятый апелляционный суд вынес противоположное решение по делу в Неваде. 2 сентября штат Нью-Джерси подал заявку в Верховный суд на получение документов.

Документы Верховного суда показывают, что уже 11 амicus curiae поддерживают штат Нью-Джерси, среди них 39 штатов, возглавляемых Огайо, и Вашингтон, 145 индейских племен и племенных организаций, НФЛ, а также бывший председатель CFTC Гэри Генслер и бывший сенатор Кристофер Додд. Среди них Додд является одним из авторов Закона Додда-Франка 2010 года, который значительно расширил полномочия CFTC по регулированию деривативов.

Победа демократов усилила давление, истинная переменная — Верховный суд

Победа демократов добавила к этому окружению еще одну силу из Конгресса. Но на самом деле Конгресс начал проверку прогнозирующих рынков еще при контроле республиканцев.

В мае этого года председатель Комитета по надзору Палаты представителей, республиканец Джеймс Комер, начал расследование по поводу инсайдерской торговли на рынках прогнозов, требуя от Polymarket и Kalshi объяснить, как они выявляют аномальные сделки.

После прихода демократов к власти такой надзор только усилится и приобретет дополнительный политический мотив. Старший сын Трампа Дональд Трамп-младший одновременно является консультантом Kalshi и Polymarket, а его инвестиционная компания 1789 Capital также инвестировала в Polymarket. Politico считает, что проверка рынков прогнозов со стороны демократов может стать окном для наблюдения за тем, как они реагируют на связанные с Трампом бизнесы.

Тем не менее, преобразовать надзор в законодательство не так просто. Законопроект, предложенный Меркли и конгрессменом Джейми Раскином в марте этого года, предполагает запрет на ставки по событиям, таким как выборы, спорт, войны и действия правительства. Даже если такой законопроект будет принят обеими палатами, Трамп все равно сможет воспользоваться правом вето.

Старший научный сотрудник Брукингсского института Аарон Кляйн считает, что жесткие ограничения законодательства часто переоцениваются, в то время как мягкие ограничения слушаний и расследований часто недооцениваются. Конгресс не имеет права заменять Селига, но может оказывать давление через слушания и добавлять условия в законопроекты о финансировании, ограничивая CFTC использование средств для судебных разбирательств или разработки новых правил.

Эти мягкие ограничения важны, потому что позиция CFTC сама по себе не однозначна. С одной стороны, она подала в суд на 10 штатов, включая Юту и Кентукки, защищая свои эксклюзивные полномочия по спортивным контрактам.

С другой стороны, она подала гражданский иск против Ван Дайка и, по сообщениям Reuters, снова расследует, нарушила ли Polymarket соглашение о недопущении американских пользователей на зарубежную основную платформу в 2022 году. То, что действительно защищает CFTC, это федеральная юрисдикция и лицензированная модель ведения бизнеса.

Если Конгресс ограничит средства CFTC, предназначенные для судебных разбирательств, она также может потерять уверенность в противостоянии с различными штатами. Если Верховный суд примет дело Нью-Джерси и поддержит штаты, логика федеральной юрисдикции, на которой основывается расширение Kalshi по всей стране, будет непосредственно подорвана.

Kalshi изначально планировала подать ответ 9 ноября, но Верховный суд уже одобрил продление до 7 декабря. При таком темпе Верховный суд, вероятно, примет решение о рассмотрении дела не раньше начала следующего года.

Рынки прогнозов могут стать следующим криптоиндустрией?

Politico ссылается на слова бывшего регулятора Уолл-стрит, который утверждает, что на повестке дня демократов рынки прогнозов могут стать новой криптоиндустрией.

Криптоиндустрия также когда-то быстро расширялась в условиях отсутствия правил, а затем неоднократно сталкивалась с давлением со стороны правоохранительных органов и законодательными играми.

Теперь рынки прогнозов подошли к аналогичному перекрестку, рост продолжается, но цена уже проявляется, а давление распространилось от компаний и штатов до Конгресса и Верховного суда.

Для отрасли, способной предсказывать выборы, возможно, труднее всего предсказать свою собственную судьбу в регулировании.