Номура: "Синяя волна" ударяет по американским дата-центрам, в то время как китайский ИИ наоборот получает выгоду

Демократическая партия США одержала победу на промежуточных выборах в обеих палатах Конгресса, что вызвало рост беспокойства о перспективах строительства центров обработки данных в США. Однако Nomura Securities считает, что эта политическая перемена может оказать положительное влияние на экономику ИИ в Китае.

Согласно сообщениям с торговой площадки, экономисты банка Тинг Лу и Цзин Ван в отчете, опубликованном 6 ноября, отметили, что "синяя волна" демократов замедлит расширение центров обработки данных в США за счет усиления регулирования и защиты тарифов на электроэнергию, что, в свою очередь, приведет к снижению цен на глобальные ИИ-чипы и облегчит давление на китайские компании в получении высококачественных чипов. "Мы ожидаем, что экономика ИИ в Китае в целом значительно выиграет от синей волны в США," - говорится в отчете.

Рынок уже отреагировал на это. В течение двух торговых дней после объявления результатов выборов индекс Nasdaq Composite упал на 5,5% во второй день, что стало крупнейшим однодневным падением за 18 месяцев; индекс полупроводников Филадельфии (SOX) за два дня упал почти на 15%. Акции NVIDIA упали примерно на 12% за два дня, акции Micron Technology упали на 24%, а SK Hynix и Samsung Electronics упали на 9,5% и 7,5% соответственно на корейском рынке KOSPI, что вызвало автоматическую механизм остановки торговли.

Morgan Stanley в своем отчете в то же время отметил, что контроль демократов над Конгрессом не означает существенного смягчения отношений между Китаем и США, но повышает предсказуемость политики. В стратегии инвестиций в ИИ банк больше ориентируется на китайское направление "самостоятельного контроля", а не на зависимость от глобальных капиталовложений в ИИ.

Строительство центров обработки данных в США: ужесточение регулирования, препятствия для расширения

Прямое влияние результатов выборов заключается в том, что строительство центров обработки данных в США столкнется с более строгими политическими ограничениями.

Согласно отчету Nomura, демократы выиграли выборы губернаторов в нескольких ключевых штатах для строительства центров обработки данных, новое руководство активно подчеркивало бремя расходов на электроэнергию для потребителей, доступность энергии и корпоративную ответственность. Это означает, что разработчики центров обработки данных больше не смогут перекладывать капитальные затраты на модернизацию электросетей, расширение передачи электроэнергии и новое производство электроэнергии на домашних пользователей, финансовая нагрузка ляжет непосредственно на самих разработчиков.

Банк отметил, что более строгие муниципальные регуляции, запрет на подписание соглашений о конфиденциальности на ранних стадиях выбора местоположения и обязательные требования по закупке чистой энергии заменят прежнюю модель быстрого промышленного развития. "Время, необходимое для строительства нового центра обработки данных от выбора места до подключения к сети, значительно увеличится," - говорится в отчете.

В настоящее время строительство центров обработки данных в США имеет огромные масштабы. Согласно данным Cleanview, в США насчитывается более 4500 центров обработки данных, расположенных в более чем 1500 парках, из которых около 1418 уже функционируют, 564 находятся в стадии строительства, а еще 2555 находятся на стадии планирования. Данные коммерческой недвижимости компании Cushman & Wakefield показывают, что текущая мощность в стадии строительства достигла рекордных 37,7 ГВт, а запланированные мощности составляют 285 ГВт.

Падение цен на чипы: неожиданный бонус для китайских центров обработки данных?

Для Китая самым непосредственным преимуществом замедления строительства центров обработки данных в США является снижение сложности получения ИИ-чипов и облегчение ценового давления.

Банк отметил, что "когда американские облачные гиганты активно расширяют свои центры обработки данных, они накапливают мощности для глобальных GPU, HBM и продвинутых логических чипов, сжимая глобальное предложение и поднимая премии на ограниченное оборудование на черном рынке и вторичных каналах."

Как только капитальные затраты на центры обработки данных в США замедлятся, эта ситуация будет смягчена. Банк считает, что китайские компании ИИ, облачные сервисы и научно-исследовательские учреждения смогут более удобно и с меньшими затратами получать соответствующие GPU, модули HBM и продвинутые упаковочные материалы через промежуточные торговые узлы.

Аналитики отметили, что в период пика строительства центров обработки данных в США премии на продвинутые GPU и модули HBM в азиатских логистических узлах часто достигали 200% до 300% от базовой цены. С уменьшением спроса со стороны Запада, "эти спекулятивные премии могут значительно обрушиться, позволяя китайским покупателям приобретать вычислительное оборудование по более разумным ценам."

На уровне инфраструктуры Китай продвигает строительство национальной сети центров обработки данных ИИ под руководством государства, в рамках пятого пятилетнего плана планируется вложить около 2 триллионов юаней (примерно 295 миллиардов долларов США), цель состоит в том, чтобы к 2028 году интегрировать разрозненные региональные вычислительные мощности в единую взаимосвязанную сеть, в основном управляемую государственными телекоммуникационными гигантами, такими как China Mobile и China Telecom. В отличие от местных препятствий, с которыми сталкивается строительство электросетей в США, Китай, опираясь на проект "Восточные данные, западные вычисления", координирует все через Государственную электросеть, и вычислительные узлы на западе, такие как Гуйчжоу, Внутренняя Монголия, Ганьсу и Нинся, могут напрямую получать электроэнергию из возобновляемых источников по низкой цене, не сталкиваясь с проблемами тарифов для домохозяйств или очередями на подключение к электросети.

Morgan Stanley: оптимизм в отношении локализации и темы "самодостаточности" Китая

Morgan Stanley в своем отчете в то же время предложил дополнительную точку зрения на вышеуказанную логику, но с более осторожным настроением.

Стратеги Лаура Ван и Вики У отметили, что контроль демократов над Конгрессом не следует интерпретировать как существенное смягчение отношений между Китаем и США. "Мы считаем, что стратегическая конкуренция и геополитическая неопределенность будут продолжать существовать."

Стратеги считают, что потенциальное положительное влияние этих выборов заключается в повышении предсказуемости, связанной с политическими ограничениями. Система сдержек и противовесов в Конгрессе сделает масштабные односторонние политики более сложными, снижая вероятность того, что тарифы станут основным инструментом двусторонней политики.

Банк предложил различать два типа сделок в области ИИ в Китае: бета-экспозицию глобальной цепочки поставок ИИ (например, оптические трансиверы, которые в основном следуют за глобальными капиталовложениями в ИИ и политическими проверками в США) и локализацию и самодостаточность в Китае.

"Мы больше склоняемся к сделкам по самодостаточности — они находятся в рамках приоритетов государственной политики Китая и одновременно получают поддержку как со стороны предложения, так и со стороны спроса." Аналитики считают, что продолжающаяся двухпартийная технологическая конкуренция с Китаем только усилит обязательства Китая по обеспечению технологической независимости, охватывающей полупроводники, вычислительные мощности, электрооборудование и внутреннюю инфраструктуру ИИ.

Кроме того, банк отметил, что в отличие от чрезмерной концентрации рынка на сделках в области ИИ в первой половине 2026 года, текущие инвестиционные возможности на китайском фондовом рынке более сбалансированы, охватывающие потребительские и промышленные экспортеры, чувствительные к ценам на нефть сектора, здравоохранение/биотехнологии и сектор зеленой энергетики. В отчете также подчеркивается, что текущая оценка китайского фондового рынка находится в пределах исторически низкого уровня примерно 10%, и различные капиталы в последнее время значительно увеличили свои покупки акций A.

Риски перемещения центров обработки данных из США возрастают

Кроме того, существует распространенное мнение, что с ужесточением регулирования в США центры обработки данных могут столкнуться с риском перемещения за границу.

Недавно ведущие ведущие подкаста All-In, Джейсон Калаканис, Дэвид Сакс и Дэвид Фридберг, также предупредили в программе, что если штаты продолжат устанавливать барьеры для одобрения, проекты центров обработки данных мощностью более 50 миллиардов долларов будут вынуждены переместиться в Канаду, Мексику, Малайзию или даже на Ближний Восток, и США могут превратиться из "глобального экспортера вычислительных мощностей" в дорогого "импортера токенов", что окажет стратегическое влияние на конкурентоспособность технологий и занятость, которое нельзя игнорировать.

Анализ показывает, что "синяя волна" на самом деле делает заказы в азиатской вычислительной отрасли более определенными и предсказуемыми.