Тесла и SpaceX ускоряют слияние: объем 3,47 триллиона долларов, сделка будет официально объявлена в декабре

Автор｜Joanne

Редактор｜Су Ян

По местному времени 12 ноября, согласно сообщениям Bloomberg, SpaceX, принадлежащая Илон Маску, и Tesla ведут переговоры о слиянии, и сделка может быть объявлена уже в декабре этого года. Учитывая сложную корпоративную структуру и регуляторные вопросы, объявление о слиянии может быть отложено до начала 2027 года.

Потенциальный масштаб этой сделки довольно впечатляющий. На конец последнего торгового дня рыночная капитализация SpaceX составляет около 1,90 триллиона долларов, а Tesla — около 1,57 триллиона долларов, что в сумме достигает 3,47 триллиона долларов.

Если слияние состоится, такие направления бизнеса, как запуск ракет, спутниковый интернет, электромобили, хранение энергии, искусственный интеллект и робототехника, будут объединены в одной компании. Это не только изменит организационную структуру компаний Маска, но и может стать одним из крупнейших корпоративных объединений в истории мирового бизнеса.

Тем не менее, 3,47 триллиона долларов — это просто сумма текущих рыночных капитализаций двух компаний. Как именно будет осуществляться сделка, как будут распределены права акционеров, и одобрят ли ее регуляторы, на данный момент нет четких ответов.

01 Ускорение переговоров

В октябре этого года на телефонной конференции по финансовым результатам SpaceX за третий квартал Маск впервые четко заявил, что слияние с Tesla "это хорошая идея", и подтвердил, что стороны создали специальный комитет из независимых директоров для обсуждения вопросов слияния.

Это означает, что две компании начали формальную процедуру корпоративного управления, а не просто обсуждают возможности бизнес-сотрудничества.

Переговоры между сторонами продвигаются, и сделка может быть объявлена уже в декабре этого года, но не исключено, что она будет отложена до начала 2027 года. В то же время слияние по-прежнему сталкивается с множеством препятствий, включая контракты SpaceX с Министерством обороны США и зависимость Tesla от китайского рынка, которые могут стать ключевыми факторами, влияющими на процесс сделки.

С точки зрения временных рамок, обе стороны явно хотят как можно быстрее продвинуть переговоры, но это не означает, что сделка уже находится на завершающей стадии. Соглашение о слиянии, распределение акций и одобрение регуляторов все еще требуют поэтапного решения.

На данный момент ни одна из компаний не ответила на соответствующие сообщения.

02 Ландшафт ИИ

Если рассматривать только основные направления бизнеса, SpaceX и Tesla, кажется, не имеют много общего.

Одна компания отвечает за запуск ракет и спутниковый интернет, другая производит электромобили и устройства для хранения энергии. Однако стратегические изменения Маска в последние годы постепенно сближают обе компании на одной технологической траектории.

История роста Tesla больше не ограничивается продажами электромобилей. Автопилот, Robotaxi и человекоподобный робот Optimus становятся важными направлениями будущего компании. Все эти направления требуют масштабного обучения ИИ, вычислительной мощности и поставок энергии.

Бизнес-ландшафт SpaceX также меняется. Помимо многоразовых ракет и спутникового интернета Starlink, Маск также продвигает проекты, связанные с искусственным интеллектом. С учетом того, что xAI включен в его бизнес-структуру, бизнес SpaceX еще больше расширяет свои границы в области инфраструктуры ИИ.

Истинная связь между двумя компаниями заключается в трех основных ресурсах, стоящих за искусственным интеллектом: чипах, вычислительной мощностью и энергией.

В этом контексте Terafab является конкретным примером сотрудничества между двумя сторонами.

В этом году SpaceX и Tesla совместно продвигают совместный проект по производству чипов Terafab. Маск на телефонной конференции по финансовым результатам в октябре заявил, что проект планирует произвести первую партию тестовых чипов в период с мая по июнь 2027 года и планирует достичь массового производства в третьем квартале 2028 года.

Для Tesla наличие собственных мощностей по производству чипов поможет удовлетворить потребности в вычислительной мощности для автопилота и человекоподобных роботов; для SpaceX чипы являются важной основой для будущей спутниковой сети и центров обработки данных в космосе.

Если две компании объединятся, разработка чипов, инвестиции в вычислительную мощность и строительство энергетической инфраструктуры могут быть включены в единую систему распределения ресурсов.

Тем не менее, это также поднимает другой вопрос: если обе стороны уже продвигают эти проекты через совместные предприятия и бизнес-сотрудничество, есть ли необходимость в дальнейшей интеграции на уровне акций?

Это может быть одним из самых важных вопросов для инвесторов при оценке этой сделки. Сколько дополнительной ценности может принести бизнес-синергия, необходимо подтвердить конкретной финансовой отдачей.

03 Борьба за контроль

Для акционеров обеих компаний наиболее непосредственное влияние слияния заключается не в расширении бизнес-области, а в возможных изменениях в структуре владения.

Согласно текущей рыночной оценке, SpaceX составляет около 1,90 триллиона долларов, а Tesla — около 1,57 триллиона долларов. Предположим, что стороны используют сделку с полным обменом акций, акционеры SpaceX и Tesla получат акции объединенной компании в соответствии с установленным соотношением.

Но это не просто сделка, которую можно завершить, сложив рыночные капитализации двух компаний. Конкретно, кто кого приобретает, как определяется соотношение обмена акций и будет ли установлена премия за приобретение, на данный момент не подтверждено официально.

Более важно то, как Маск будет контролировать новую компанию.

Согласно открытым данным о долевом участии, Маск владеет экономическим пакетом акций SpaceX в размере около 40% до 45%, а в Tesla его доля близка к 20%. Однако структура голосования в обеих компаниях значительно различается: SpaceX использует структуру с двойными акциями, где Маск владеет более 80% голосов; Tesla применяет обычные акции с равными правами, где голосование соответствует доле владения.

Это также одна из причин, по которой Маск многократно выражал недовольство. Он публично заявлял, что хочет иметь достаточную долю голосов в Tesla, чтобы обеспечить продвижение долгосрочной стратегии компании в области искусственного интеллекта и робототехники.

Таким образом, слияние затрагивает не только активы и бизнес, но и изменяет отношения владения и управления двух компаний.

Если новая компания примет существующую структуру многократного голосования SpaceX, Маск может еще больше укрепить контроль над объединенной группой. Однако, будет ли такая схема одобрена акционерами Tesla, остается под большим вопросом.

Для инвесторов Tesla необходимо взвесить: принятие новой структуры владения приведет ли к большей бизнес-синергии и долгосрочной прибыли? Если оценка слияния, соотношение обмена акций или схема голосования окажутся неразумными, акционеры вполне могут выступить против сделки.

04 Регуляторные трудности

По сравнению с бизнес-синергией и распределением акций, регуляторные вопросы могут стать самым сложным препятствием для этой сделки.

Бизнес SpaceX и Tesla находится в разных позициях в рамках системы национальной безопасности США и глобальной автомобильной цепочки поставок. После слияния изначально относительно независимые бизнес-системы создадут более сложные транснациональные связи.

Во-первых, это касается американского оборонного бизнеса SpaceX. SpaceX долгое время участвует в космических запусках и проектах спутниковой связи для правительства США, поддерживая тесное сотрудничество с Министерством обороны, разведывательными органами и NASA. Некоторые из этих проектов связаны с чувствительными технологиями, информацией о национальной безопасности и государственными контрактами.

После слияния с Tesla регуляторы должны будут оценить, повлияет ли новая корпоративная структура на выполнение соответствующих контрактов, техническую конфиденциальность и управление безопасностью.

Во-вторых, это касается бизнеса Tesla в Китае. Китай является одним из самых важных зарубежных рынков для Tesla, а шанхайский суперфабрика также является важной частью ее глобальной производственной системы. Tesla имеет производственные, цепочечные и сбытовые сети в Китае, которые затрагивают множество транснациональных данных и коммерческой деятельности.

Объединение космической компании, глубоко вовлеченной в проекты обороны США, с автомобильной компанией, имеющей важные производственные активы в Китае, безусловно, вызовет более сложные проблемы национальной безопасности и транснационального регулирования.

Комиссия по иностранным инвестициям в США (CFIUS) и другие органы могут обратить внимание на влияние сделки на национальную безопасность США, а соответствующие регуляторы в Китае также должны будут оценить ее влияние на рыночную конкуренцию, инвестиции и связанные бизнес-операции в зависимости от конкретной структуры сделки.

Для обеих сторон переговоров поиск баланса между единой корпоративной структурой и различными требованиями регуляторов разных стран напрямую повлияет на возможность реализации сделки.

05 Амбиции по интеграции

Потенциальное слияние SpaceX и Tesla отражает попытку Маска реорганизовать свою бизнес-структуру.

Ранее Tesla отвечала за автомобили, энергетику и робототехнику, SpaceX — за космос и спутниковый интернет, а xAI занималась разработкой моделей искусственного интеллекта. Разные компании связывались через инвестиции, сотрудничество и обмен технологиями.

Слияние означает, что эти направления могут перейти от проектного сотрудничества к единству на капитальном и организационном уровнях.

В долгосрочной перспективе Маск надеется соединить цепочку поставок, которая не ограничивается только автомобилями и роботами на Земле, но также включает спутниковые сети, космические перевозки и будущую инфраструктуру вычислительной мощности в космосе. Чипы, энергия и искусственный интеллект будут общими технологическими основами.

Но чем больше бизнес-структура, тем выше сложность управления и регулирования. Разные бизнес-модели, потребности в капитале и рисковые характеристики не одинаковы, и как избежать дисбаланса в распределении ресурсов, станет испытанием для управления новой группы.

3,47 триллиона долларов — это только начало этой сделки.