宏观经济研究与趋势

最近 24 小时内，加密市场超 17 万人爆仓，这轮回调消化了多少通胀风险？

加密行业可能从原生山寨币炒作，逐步转向真实资产上链、链上机器经济与更成熟的产业化阶段。

在这个窗口里的价格，由情绪定价，由杠杆放大，由战争叙事驱动——而不是由原油供需。

美银“卖出信号”虽已终止，但这绝非抄底发令枪，美联储恢复信誉、AI 融资担忧缓解，两大重返风险资产前提条件均未兑现。当前 AI 融资裂缝扩大，科技股极度拥挤。策略师警告：11 月能否重返科技股，全系于“半导体价格”这一胜负手。短期建议暂避科技，维持防御，潜伏小盘股与 REITs。

在征询一级交易商意见的调查中，财政部问到长期国债的回购计划、如何提高回购效率、短债发行时点、经济与融资前景，却没把问题直接指向减少长债供给。部分投资者原本期待，财政部会借此次问卷更明确地暗示正考虑缩减长债标售规模，甚至停止发行 20 年期国债。11 月 4 日财政部公布的再融资公告成为下一观察点。花旗预计，届时会将 20 年和 30 年期美债标售规模各削减 30 亿美元，认为本次调查显示财政部在考虑减发长债。

核心 CPI 连续两个月环比高于预期，住房与非住房服务通胀同步走强，增强了美联储10月再次加息的理由，但最终仍需后续数据确认。

美国 9 月 PPI 全面超预期，同比上涨 6.3%，创 2022 年 12 月以来新高，环比涨幅达 1.3%，能源价格飙升是主要推手，单月飙升逾 10%。继 CPI 超预期后，生产端通胀压力进一步扩散，叠加制造业景气度强劲，美联储未来数月继续加息的预期升温，市场承压。

鲍曼承认通胀仍高于美联储目标，但强调应全面评估经济数据，观察金融市场与经济形势如何演变，再考虑下一步行动。她呼吁改革 2008 年金融危机后出台的部分监管规则，称前沿 AI 模型对关键基础设施构成网络安全风险，指出需关注数据中心建设所引发的资本需求。

大摩认为，美债收益率自 2 月以来累计上行 120 个基点，美元走强与油价高企进一步收紧金融条件，债市正替代美联储发挥紧缩作用。 判断美股能否反弹，关键要看两大信号：MOVE 指数是否回落，以及摩根大通、高盛、花旗和富国银行的财报能否释放积极信号。Wilson 认为，市场对衰退风险的担忧可能过度，美股仍有改善空间。

特朗普近日密集放话伊朗“要么签协议，要么不复存在”，美军三大航母打击群同时向中东集结。沙特据报筹备对胡塞武装大规模反攻，曼德海峡告急。美银指出，布伦特约 103 美元的定价恰好落在“零星冲突”与“密集交战”之间，本周特朗普的决定、伊朗经卡塔尔的回应、也门局势走向等线索将决定油价走向，美伊战与谈的边界或见分晓。