Lido gặp phải vòng vây "thảm sát rồng", lĩnh vực LSD đón nhận sự thay đổi

• tác giả: Azuma， Odaily 星球日报*

Ngày 15 tháng 9 năm 2022, Ethereum đã hoàn thành việc chuyển đổi cơ chế đồng thuận từ PoW sang PoS thông qua "Hợp nhất".

Sau gần một năm, tổng số ETH được staking trên toàn mạng đã vượt quá 26.4 triệu, tỷ lệ staking đã gần đạt 22%. "Dịch vụ staking" như một lĩnh vực có giá trị tuần hoàn khá rõ ràng, giá trị thị trường ẩn chứa phía sau cũng ngày càng trở nên rõ ràng hơn.

Sau gần một năm "cuộc chiến", lĩnh vực staking đã hình thành một cấu trúc tương đối ổn định trong một khoảng thời gian dài, Lido nhờ vào lợi thế thanh khoản và tính kết hợp đã dần xác lập vị trí dẫn đầu trong lĩnh vực này. Tính đến thời điểm viết bài, thị phần của Lido trong lĩnh vực staking khoảng 32.43%, nhìn chung trong gần một năm qua, gần như không có bất kỳ nhà cung cấp dịch vụ staking nào khác có thể theo kịp.

Ghi chú của Odaily 星球日报: Khu vực màu xanh nhạt ở dưới cùng của hình là Lido, thực thể duy nhất có thị phần gần tương tự là tất cả các nhóm staking chưa xác nhận danh tính.

Tuy nhiên, trong khi vị trí thị trường của Lido ngày càng ổn định, một cuộc khủng hoảng "chính trị" không mong đợi đang âm thầm hình thành. Vấn đề cốt lõi của cuộc khủng hoảng này là ------ liệu việc Lido độc quyền trên thị trường staking có vi phạm tầm nhìn phi tập trung của Ethereum hay không, từ đó cản trở sự phát triển lâu dài và lành mạnh của Ethereum.

Về vấn đề này, trong cộng đồng cũng xuất hiện hai luồng quan điểm. Phía ủng hộ Lido cho rằng, Lido thực chất là một thỏa thuận phối hợp giữa nhiều người tham gia, việc coi nó như một thực thể đơn lẻ là điều vô lý; nhưng phía phản đối lại cho rằng, một thỏa thuận staking gần như độc quyền chắc chắn sẽ làm tổn hại đến độ tin cậy của mạng lưới Ethereum, thậm chí có thể thu hút sự chú ý đặc biệt từ các cơ quan quản lý đối với toàn bộ hệ sinh thái Ethereum.

Gần đây, với sự bùng nổ của hai sự kiện, cuộc thảo luận về vấn đề này đã bùng nổ.

Sự kiện một: Tự kiềm chế trong ngành

Sự việc đầu tiên, thực ra có phần hài hước.

Gần đây, năm nhà cung cấp dịch vụ staking gồm Rocket Pool, StakeWise, Stader Labs, Diva Stake, Puffer Finance đã cùng ký một bản đề xuất do nhà phát triển cốt lõi của Ethereum, Superphiz, khởi xướng vào tháng 5 năm nay. Nội dung của cam kết này là, để đảm bảo mức độ phi tập trung của mạng lưới Ethereum, đề nghị tất cả các nhà cung cấp dịch vụ staking cùng tuân thủ một quy tắc tự kiềm chế ------ cam kết không chiếm hơn 22% thị phần staking của Ethereum.

"Bản tuyên bố liên minh" này rõ ràng là nhằm vào Lido.

Tính đến thời điểm viết bài, trong số năm nhà cung cấp dịch vụ trên, thị phần cao nhất thuộc về Rocket Pool, chỉ có 3.1%, trong khi StakeWise đứng thứ hai chỉ còn 0.3%… Rõ ràng, 22% thị phần là một con số mà năm nhà cung cấp này khó có thể đạt được trong một khoảng thời gian dài, vì vậy việc ký cam kết hiện tại sẽ không ảnh hưởng gì đến tình hình hoạt động của họ.

Tuy nhiên, đối với Lido, với thị phần đã vượt quá 32%, việc ký vào bản cam kết tự kiềm chế này có nghĩa là phải ngay lập tức từ bỏ 10% thị phần, tương đương với việc buộc Lido từ bỏ gần 1/3 quy mô hoạt động và doanh thu mà họ đã tích lũy được.

Lấy một ví dụ không hoàn toàn chính xác, điều này giống như đội tuyển Trung Quốc buộc phải cam kết không tham gia World Cup cùng với Brazil và Argentina… Từ góc độ của Lido, họ chắc chắn sẽ không đồng ý ký vào bản cam kết này. Vào tháng 6 năm nay, cộng đồng Lido đã tiến hành một cuộc bỏ phiếu quản trị về đề xuất của Superphiz, tỷ lệ phản đối cuối cùng lên tới 99.81%.

Tổng hợp lại, bản cam kết liên minh ngành do Superphiz khởi xướng và năm nhà cung cấp dịch vụ staking thúc đẩy sẽ không tạo ra ảnh hưởng quá trực tiếp đến Lido, vì bản cam kết này không ràng buộc hoạt động tự quản của Lido, tối đa cũng chỉ tạo ra hiệu ứng "khó chịu".

Tuy nhiên, từ góc độ ảnh hưởng gián tiếp, "vở kịch" này khó tránh khỏi sẽ gây ra một số tác động tiêu cực đến danh tiếng của Lido. Do đó, nếu không hiểu rõ toàn bộ tình hình, người dùng sẽ dễ dàng có suy nghĩ rằng ------ khi đối mặt với bản cam kết mang "vỏ bọc chính trị đúng đắn" này, Lido đã thực hiện hành động hoàn toàn trái ngược với "tập thể", điều này dường như có dấu hiệu trốn tránh trách nhiệm phi tập trung.

Sự kiện hai: Can thiệp từ ý thức thượng tầng

So với sự kiện trước, sự kiện thứ hai đối với Lido thì nguy hiểm hơn nhiều.

Người khơi mào sự kiện này là Vitalik Buterin, đồng sáng lập Ethereum. Trong một cuộc thảo luận gần đây trên Discord của Reflexer Finance (RAI), Vitalik đã đề cập rằng RAI có thể hỗ trợ các token staking thanh khoản không phổ biến (các token LSD khác ngoài stETH) làm tài sản thế chấp, tin rằng sự trỗi dậy của RAI có thể giải quyết vấn đề "độc quyền" trên thị trường staking của Lido.

Là một nhân vật có tầm ảnh hưởng lớn trong cộng đồng Ethereum, không có gì lạ khi Vitalik có thái độ như vậy đối với vấn đề "độc quyền" của Lido, từ góc độ ổn định tổng thể của hệ sinh thái, quy mô thị trường quá lớn của Lido cũng đồng nghĩa với rủi ro điểm đơn lớn hơn, vì vậy so với "một mình một ngựa", Vitalik sẽ thiên về "trăm tàu tranh nhau".

Trước đó, Vitalik cũng đã từng đưa ra một đề xuất tương tự như của Superphiz, đề nghị tất cả các nhà cung cấp dịch vụ staking giới hạn quy mô thị trường dưới 15%, con số này còn khắt khe hơn so với 22% mà Superphiz đã đề xuất.

Xét đến vị thế vượt trội của Vitalik trong cộng đồng Ethereum, thái độ của ông phần lớn đại diện cho ý thức thượng tầng của toàn bộ cộng đồng Ethereum, và việc ông trực tiếp chỉ đường cho RAI cũng làm rõ một con đường tiềm năng để ảnh hưởng đến cung cầu của các token LSD thông qua thiết kế ứng dụng thượng tầng.

So với cam kết tự kiềm chế "nói suông", hành động tinh tế này lại có ảnh hưởng tiềm tàng lớn hơn đối với Lido. Mặc dù hiện tại nguồn cung của RAI vẫn còn hạn chế, nhưng nếu trong tương lai quy mô mở rộng, thậm chí nhiều ứng dụng thượng tầng mới bắt đầu tránh xa stETH với cùng một khẩu hiệu, thị phần của Lido chắc chắn sẽ phải đối mặt với khả năng giảm sút do nhu cầu tương đối giảm.

Đối với điều này, Lido cũng nhanh chóng đưa ra phản ứng. Nội dung diễn đàn quản trị Lido DAO cho thấy, vào tháng 6, một dự án có tên Let's Get HAI (HAI) đã đề xuất yêu cầu tài trợ trên diễn đàn, mong muốn nhận được một khoản ngân sách để thanh toán phí kiểm toán của một công ty an ninh bên thứ ba.

HAI là một dự án fork của RAI trên Optimism, điểm khác biệt lớn nhất của nó so với RAI là có ý định hỗ trợ stETH. Trước khi sự kiện này diễn ra, mặc dù Lido đã đồng ý cung cấp 63,000 USD cho HAI, nhưng sau nửa tháng kể từ khi HAI công bố địa chỉ nhận tiền, vẫn chưa có khoản thanh toán nào được thực hiện. Ngày hôm sau khi Vitalik phát biểu, Lido ngay lập tức đã thanh toán cho HAI số tiền 63,000 USD này, điều này cũng có thể được xem như một phản ứng của Lido đối với sự kiện này.

Nếu muốn thoát khỏi kiếp nạn này, Lido nên làm gì?

Kết hợp với động thái gần đây của Lido, một hướng tiềm năng mà họ có thể chọn là tìm kiếm thêm đất phát triển bên ngoài Ethereum.

Vào ngày 5 tháng 9, đội ngũ Lido Solana đã công bố một đề xuất trên diễn đàn quản trị, yêu cầu Lido DAO hỗ trợ tài chính 1.5 triệu USD.

Tuy nhiên, tôi cá nhân không cho rằng đây là một giải pháp tốt, lý do chủ yếu có hai điểm.

Thứ nhất, trong môi trường thị trường gấu, các hệ sinh thái bên ngoài rất khó cung cấp giá trị hồi phục tương tự như Ethereum, trước đó Lido cũng đã triển khai đến Polkadot và Kusama, nhưng cuối cùng vì tình hình hoạt động không lý tưởng mà đã chọn dừng lại, đội ngũ Lido Solana lần này cũng đề cập rằng nếu không nhận được hỗ trợ tài chính, họ sẽ xem xét dừng dịch vụ trên Solana.

Thứ hai, ngay cả khi Lido tìm thấy đất phát triển bên ngoài chất lượng, trong ngắn hạn, hệ sinh thái Ethereum vẫn sẽ là chiến trường chính cho hoạt động và doanh thu của Lido. Mở rộng ra bên ngoài không thể giải quyết hiệu quả các mâu thuẫn nội bộ, để giải quyết áp lực từ ý thức thượng tầng trong hệ sinh thái Ethereum cũng như cú sốc từ liên minh dưới đáy, Lido vẫn cần tìm kiếm giải pháp trong nội bộ hệ sinh thái.

Staking vốn dĩ không phải là một thị trường có sự khác biệt dịch vụ rõ ràng, nói cách khác, so với các dịch vụ cạnh tranh tương tự khác, Lido không có lợi thế mô hình kinh doanh đặc biệt, tình hình lợi suất của họ cũng không ưu việt. Lý do mà hiện tại họ có thể tích lũy hơn 32% thị phần chủ yếu là nhờ vào lợi thế thanh khoản và tính kết hợp mà Lido đã xây dựng được từ hoạt động ổn định lâu dài.

Tỷ lệ staking toàn mạng Ethereum đã gần đạt 22%, tốc độ này không phải chậm, nhưng cũng có nghĩa là vẫn còn 78% không gian thị trường. Khi giá trị của lĩnh vực dịch vụ staking được khuếch đại, các ứng dụng thượng tầng dựa trên các token LSD và dịch vụ (LSDFi) cũng đang phát triển mạnh mẽ, cuộc cạnh tranh thị trường mới đang diễn ra. Ai có thể giành được nhiều hơn trong cuộc cạnh tranh mới này sẽ đón nhận nhu cầu thị trường lớn hơn, từ đó củng cố hoặc thậm chí mở rộng quy mô thị trường của chính mình.

Đối với Lido, họ hoàn toàn có thể tham khảo chiến lược phát triển của MakerDAO. Stablecoin cũng là một thị trường có sự khác biệt dịch vụ không rõ ràng, để mở rộng nhu cầu thị trường của DAI, MakerDAO vừa làm tăng lợi suất của DAI, vừa thông qua Spark Protocol để mở rộng thêm nhiều tình huống sử dụng cho DAI.

Theo đó, Lido có thể thông qua các công cụ tài chính như Curve để mở rộng cơ hội lợi suất cho stETH, cũng có thể thông qua hình thức trực tiếp hoặc gián tiếp (như tài trợ cho HAI) để xây dựng hệ sinh thái ứng dụng thượng tầng của riêng mình, có lẽ đây mới là chiến lược hiệu quả để chịu đựng áp lực và cú sốc từ bên trong hệ sinh thái Ethereum.