Các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử tập thể tìm kiếm sự thay đổi, kiếm tiền ngày càng khó khăn hơn

Tác giả: flowie, ChainCatcher

Năm nay, nhà tạo lập thị trường tiền điện tử lâu đời GSR đã có nhiều động thái.

Gần đây, GSR thông báo đã hoàn tất việc mua lại công ty môi giới đăng ký SEC Equilibrium Capital Services và đổi tên thành GSR Securities. Điều này có nghĩa là GSR đã có được giấy phép broker-dealer (nhà môi giới tự doanh) dưới sự quản lý của FINRA Mỹ, cho phép họ tham gia vào giao dịch và kinh doanh môi giới tài sản số theo khuôn khổ quy định của Mỹ.

Trước đó, họ đã hoàn thành nhiều bước đi quan trọng: vào tháng 3, mua lại hai công ty tư vấn token, tháng 4 hợp tác ra mắt ETF tiền điện tử trên Nasdaq, và đầu tư vào nền tảng token hóa Libeara, tháng 5 thu hút đầu tư chiến lược từ SC Ventures thuộc Ngân hàng Standard Chartered.

Đằng sau những động thái dày đặc của GSR, họ đang chơi ván cờ gì? Các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử khác có những hành động tập thể nào?

Từ tạo lập thị trường tiền điện tử đến "Ngân hàng đầu tư Web3"

Ngay từ năm 2025, CEO GSR Xin Song đã định vị công ty là "nền tảng thị trường vốn tiền điện tử" và nhiều lần đề cập đến sự chuyển mình thành "Ngân hàng đầu tư Web3".

Ông cũng đã đề cập đến động lực chuyển đổi. Theo ông, vấn đề của các dự án tiền điện tử không chỉ nằm ở một khâu nào đó, mà là toàn bộ chuỗi bị đứt đoạn, chẳng hạn từ thiết kế token, huy động vốn, niêm yết đến sắp xếp thanh khoản, cần phải kết nối với các tổ chức khác nhau, mà mục tiêu của các tổ chức này không nhất quán, chi phí hợp tác rất cao. Vì vậy, họ mong muốn thu gọn các dịch vụ xung quanh vòng đời của token vào một hệ thống càng nhiều càng tốt.

Xung quanh hướng đi này, từ năm ngoái hoặc thậm chí sớm hơn, GSR đã liên tục bổ sung năng lực thông qua giấy phép, mua lại và đầu tư.

Đầu năm 2025, GSR đã nhận được giấy phép đăng ký FCA của Anh, gia nhập hệ thống quản lý. Sau đó, họ mua lại nhà môi giới đăng ký FINRA của Mỹ Equilibrium Capital Services và hoàn tất phê duyệt quy định trong năm nay, đổi tên thành GSR Securities. Sự thay đổi này không chỉ mang lại một danh tính tuân thủ mà còn cho phép họ có khả năng kết nối với thị trường vốn truyền thống.

Ngoài giấy phép, GSR cũng bắt đầu đưa dịch vụ lên giai đoạn phát hành sớm hơn.

Vào tháng 3 năm nay, họ đã mua lại Autonomous và Architech với giá 57 triệu USD, trong đó Autonomous tập trung vào vận hành quỹ và phối hợp huy động vốn, còn Architech tập trung vào thiết kế kinh tế token và chiến lược thanh khoản.

Sau khi hợp nhất, toàn bộ chuỗi từ thiết kế token, huy động vốn đến niêm yết và tạo lập thị trường bắt đầu được kết nối. Trước đây, những khâu này thường phân tán giữa các tổ chức khác nhau, giờ đây dần được tích hợp vào cùng một hệ thống dịch vụ.

Nhưng sự thay đổi quan trọng hơn là dịch vụ bắt đầu mở rộng từ "làm thế nào để phát hành token" sang "làm thế nào để quản lý tài sản".

GSR đã đề cập trong các cuộc phỏng vấn công khai rằng nhiều quỹ và giao thức trong giai đoạn đầu sẽ nắm giữ một lượng lớn token của chính họ, nhưng không có hệ thống tài chính trưởng thành để quản lý những tài sản này, dẫn đến việc tài sản tập trung cao độ, biến động lớn và rất khó để hình thành nguồn vốn ổn định. Vì vậy, họ cũng đang dần mở rộng sang lĩnh vực quản lý tài sản.

Ngoài việc giúp các doanh nghiệp tiền điện tử xây dựng kho tài sản tiền điện tử vào năm ngoái, năm nay GSR cũng bắt đầu ra mắt quỹ ETF.

Vào tháng 4 năm nay, GSR đã ra mắt quỹ ETF đầu tiên, GSR Crypto Core3 ETF, đưa Bitcoin, Ethereum và Solana vào một danh mục thống nhất và thu lợi nhuận thông qua cơ chế staking.

Trong khi đó, GSR cũng đang đặt cược vào hướng token hóa.

Năm nay, họ đã đầu tư vào Libeara do SC Ventures thuộc Ngân hàng Standard Chartered ươm tạo, nền tảng này đã hỗ trợ phát hành tài sản trên chuỗi trị giá hơn 1 tỷ USD và có giấy phép liên quan từ MAS Singapore. Thú vị là, không lâu sau đó, SC Ventures lại đầu tư ngược vào GSR, trở thành cổ đông chiến lược bên ngoài đầu tiên kể từ khi GSR được thành lập vào năm 2013.

Sự nắm giữ hai chiều này đã biến mối quan hệ giữa hai bên từ hợp tác kinh doanh thành ràng buộc vốn, đồng thời giúp GSR có khả năng kết nối trực tiếp với hệ thống ngân hàng, mạng lưới tổ chức và các kênh tuân thủ.

Trong thông tin công khai, GSR cũng đã đề cập rằng họ đã tiếp cận nhu cầu token hóa của nhiều tài sản như xưởng phim, đất nông nghiệp, bất động sản và các khoản phải thu.

Từ giấy phép và khả năng tuân thủ, đến tư vấn, phát hành, tạo lập thị trường, đến quản lý tài sản và thanh khoản thứ cấp, GSR đang cố gắng dần dần hoàn thiện bức tranh "ngân hàng đầu tư web3".

Sự tìm kiếm thay đổi tập thể của các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử

GSR thực sự không phải là một mẫu chuyển đổi đơn lẻ, mà còn là hình ảnh thu nhỏ của sự tìm kiếm thay đổi tập thể của các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử.

Trong năm qua, các nhà tạo lập thị trường hàng đầu đã bắt đầu có những động thái tương đồng rõ rệt, một mặt là tiếp tục củng cố hệ thống tuân thủ và giấy phép, mặt khác là không ngừng mở rộng sang các lĩnh vực ngoài tạo lập thị trường.

Chẳng hạn, Keyrock trong khi gia nhập thị trường Mỹ và thành lập văn phòng tại New York, cũng đang thúc đẩy việc tuân thủ theo khuôn khổ MiCA của EU, và thông qua việc mua lại công ty quản lý quỹ để gia nhập lĩnh vực quản lý tài sản; B2C2 đã nhận được giấy phép MiCA, mở rộng kinh doanh sang các tình huống OTC phức tạp hơn và trao đổi stablecoin. Wintermute ngoài việc củng cố khả năng giao dịch tổ chức, đã bắt đầu gia nhập các lĩnh vực mới như thị trường dự đoán, quản lý DeFi và giao dịch vàng token hóa; DWF Labs cũng đang thử nghiệm mở rộng từ cung cấp thanh khoản sang tài sản thế giới thực, bao gồm giao dịch vàng và giao hàng vật chất.

Các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử dường như đã hình thành một con đường tương tự, trước tiên thông qua giấy phép và mở rộng địa lý để gia nhập hệ thống quản lý chính thống, sau đó lấy OTC và thanh khoản tổ chức làm trung tâm kinh doanh để thâm nhập vào thị trường tổ chức, và sau đó dần dần mở rộng sang quản lý tài sản, tài sản token hóa và các sản phẩm tài chính phức tạp hơn.

Động lực sâu xa phía sau, có thể là ngành tạo lập thị trường tiền điện tử đang chuyển từ lợi nhuận cao sang cạnh tranh cao độ và khả năng chịu lỗi thấp.

Trước tiên là "tiền trở nên ít hơn". Với sự suy tàn của các đồng tiền ảo, thị trường đi xuống, ngân sách tạo lập của các dự án cũng giảm mạnh. Các bên dự án cũng trở nên thông minh hơn. Sau nhiều chu kỳ, họ hiểu rõ hơn về cơ chế tạo lập và không gian lợi nhuận.

Hơn nữa, "số lượng người nhiều hơn thịt ít", số lượng dự án có giá trị tạo lập giảm, trong khi số lượng nhà tạo lập thị trường lại tăng lên. Kết quả là, thanh khoản chất lượng ngày càng tập trung vào một số đội ngũ hàng đầu, trong khi nhiều dự án dài hạn không kiếm được tiền và không có không gian tăng trưởng. Nhiều nhà tạo lập thị trường thực sự đang cạnh tranh trong một khoảng không gian ngày càng hẹp với lợi nhuận hạn chế, không gian biên bị nén lại rất mỏng.

Trong khi đó, sự cạnh tranh cũng đang mở rộng ra bên ngoài. Các lĩnh vực mới như tạo lập trên chuỗi, sản phẩm phái sinh, tài sản token hóa liên tục xuất hiện, khiến cấu trúc của các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử cũng bắt đầu phân hóa do sự gia tăng các lĩnh vực, và các nhà tạo lập thị trường cũng được yêu cầu có khả năng hệ thống hơn.

Điều không thể bỏ qua hơn nữa là áp lực từ quy định và các sự kiện rủi ro. Quy định đang siết chặt nhanh chóng, sau khi hệ thống MiCA của Mỹ và EU dần được triển khai, giấy phép và kiểm toán trở thành tiêu chuẩn cơ bản, chứ không phải là điểm cộng. Thêm vào đó, những tình huống cực đoan như ngày 11 tháng 10 năm ngoái sẽ củng cố một nhận thức rằng, các đội ngũ không có khả năng quản lý rủi ro hệ thống, sớm muộn gì cũng sẽ bị loại bỏ.

Tổng thể mà nói, cách kiếm tiền trong ngành tạo lập thị trường tiền điện tử đã thay đổi. Vai trò của các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử dường như đang chuyển từ một ngành giao dịch phụ thuộc vào chênh lệch thông tin và biến động, thành một ngành được định hình lại bởi quy định, cấu trúc khách hàng và hình thái tài sản.