Đối thủ lớn nhất của Kalshi không phải là Polymarket

Người viết: flowie, ChainCatcher

World Cup FIFA 2026 có thể đang trở thành sự kiện có lưu lượng truy cập lớn nhất trong lịch sử thị trường dự đoán. Bernstein gọi đây là "một bước ngoặt quan trọng" của ngành, dự đoán sự kiện sẽ mang lại từ 5 đến 10 tỷ USD khối lượng giao dịch mới.

Tuy nhiên, điều đáng chú ý hơn cả sự gia tăng khối lượng giao dịch là logic cạnh tranh của thị trường dự đoán dường như đang thay đổi.

Trong vài năm qua, trọng tâm thảo luận của thị trường luôn là Polymarket và Kalshi, ai sẽ trở thành người chiến thắng cuối cùng trong kỷ nguyên thị trường dự đoán.

Tuy nhiên, CEO của Kalshi, Tarek Mansour, gần đây đã đưa ra một câu trả lời thú vị trong cuộc phỏng vấn với Front Office Sports.

Theo ông, Polymarket không phải là đối thủ cạnh tranh chính của Kalshi. Điều thực sự đáng lo ngại là CME Group, Robinhood và DraftKings.

Trong khi đó, Bernstein cũng cho rằng các nền tảng như Robinhood và DraftKings, sở hữu lối vào người dùng và kênh phân phối, sẽ trở thành những người hưởng lợi quan trọng từ World Cup này.

Điều này có nghĩa là, khi các công ty chứng khoán truyền thống và sàn giao dịch truyền thống đồng loạt tham gia, logic cạnh tranh của thị trường dự đoán đang được định nghĩa lại.

Mối đe dọa từ các "gã khổng lồ" truyền thống

Nếu trong vài năm qua, thị trường dự đoán vẫn là một lĩnh vực độc lập, thì trong năm qua, một sự thay đổi rõ rệt là ngày càng nhiều nền tảng tài chính truyền thống bắt đầu đưa thị trường dự đoán vào phần công việc hiện có của họ.

Trong số đó, hành động mạnh mẽ nhất không ai khác ngoài công ty chứng khoán trực tuyến Robinhood. Robinhood không chỉ ra mắt Prediction Markets Hub mà còn hợp tác với Kalshi để tích hợp sàn giao dịch tự quản lý Rothera, được quản lý bởi CFTC, chính thức đưa các hợp đồng sự kiện vào hệ thống nền tảng. Người dùng không cần tải ứng dụng mới, mà có thể giao dịch trực tiếp các sự kiện như World Cup, lãi suất của Fed, dữ liệu kinh tế và thậm chí các sự kiện chính trị trong tài khoản hiện có.

Đối với Robinhood, thị trường dự đoán đã trở thành một trong những dòng công việc phát triển nhanh nhất. Năm 2025, nền tảng Robinhood đã giao dịch hơn 12 tỷ hợp đồng sự kiện, và tính đến tháng 5 năm 2026, con số này đã đạt khoảng 16 tỷ hợp đồng. Trong quý đầu tiên của năm nay, công ty đã thực hiện 8,8 tỷ hợp đồng sự kiện, thúc đẩy "doanh thu giao dịch khác" tăng 320% so với năm trước, đạt 147 triệu USD.

World Cup càng trở thành chất xúc tác quan trọng cho dòng công việc này. Vào đầu tháng 6, Robinhood chính thức ra mắt dịch vụ thị trường dự đoán World Cup và sử dụng sản phẩm thị trường dự đoán tự quản Rothera. Sau khi thông báo, giá cổ phiếu của công ty đã tăng hơn 5% trong một ngày.

Bernstein dự đoán rằng vào năm 2026, doanh thu từ thị trường dự đoán của Robinhood sẽ đạt khoảng 586 triệu USD, tăng khoảng 286% so với năm trước, chiếm tỷ trọng doanh thu giao dịch đã đạt hai con số và có khả năng trở thành một trong những động lực chính cho doanh thu mới của công ty.

Ngoài Robinhood, trong năm qua, các sàn giao dịch truyền thống và nền tảng cá cược thể thao cũng đang tăng tốc triển khai thị trường dự đoán.

Vào tháng 5 năm nay, Interactive Brokers (IBKR) đã tích hợp các hợp đồng sự kiện của Kalshi, CME Group và ForecastEx vào hệ thống tài khoản thống nhất. Người dùng có thể giao dịch cổ phiếu, quyền chọn và hợp đồng tương lai trong khi tham gia trực tiếp vào giao dịch thị trường dự đoán cho dữ liệu kinh tế, sự kiện chính trị và một số sự kiện thể thao, thực hiện truy cập và so sánh giá giữa các nền tảng khác nhau.

Và với tư cách là một trong những sàn giao dịch phái sinh lớn nhất thế giới, CME Group cũng bắt đầu tham gia vào thị trường này thông qua các hợp đồng sự kiện. Năm 2025, CME đã hợp tác với gã khổng lồ cá cược thể thao FanDuel và vào cuối năm đó ra mắt nền tảng thị trường dự đoán FanDuel Predicts, hy vọng tận dụng cơ sở người dùng khổng lồ của FanDuel để quảng bá các hợp đồng sự kiện đến thị trường bán lẻ rộng lớn hơn.

Mặt khác, DraftKings cũng đã chính thức ra mắt sản phẩm độc lập DraftKings Predictions vào cuối năm 2025, tiến vào thị trường dự đoán được quản lý bởi CFTC, cố gắng mở rộng người dùng cá cược thể thao hiện có sang giao dịch hợp đồng sự kiện và dần dần bao phủ nhiều loại hình như thể thao, tài chính, giải trí.

Trong khi đó, Webull cũng đã kết nối với dịch vụ hợp đồng sự kiện của Kalshi. Ngày càng nhiều công ty chứng khoán, sàn giao dịch và nền tảng cá cược truyền thống bắt đầu xem thị trường dự đoán như một phần của hệ sinh thái giao dịch hiện có, chứ không phải là một lĩnh vực mới độc lập.

Điều này có nghĩa là, thị trường dự đoán đang từ một sản phẩm riêng lẻ, dần dần chuyển thành một mô-đun chức năng trong các công ty chứng khoán, sàn giao dịch và nền tảng cá cược. Người dùng không còn cần phải tải xuống một ứng dụng thị trường dự đoán riêng biệt. Họ có thể chỉ cần mở Robinhood để mua cổ phiếu, đồng thời dự đoán nhà vô địch World Cup; mở FanDuel hoặc DraftKings để tham gia cá cược thể thao, đồng thời giao dịch một hợp đồng sự kiện; hoặc khi cấu hình tài sản trên Interactive Brokers, họ có thể đặt cược vào lần giảm lãi suất tiếp theo của Fed.

Đối với những nền tảng này, thị trường dự đoán không phải là công việc cốt lõi, nhưng họ có thể tận dụng hệ thống tài khoản hiện có, hệ thống tài chính và cơ sở người dùng để mở rộng với chi phí biên rất thấp. Điều này cũng khiến ranh giới cạnh tranh của thị trường dự đoán bắt đầu thay đổi.

Thị trường dự đoán làm thế nào để ra khỏi bóng tối của "gã khổng lồ" ?

Khi các gã khổng lồ giao dịch truyền thống bắt đầu "đưa thị trường dự đoán vào hệ thống của họ", thì câu hỏi tiếp theo là, thị trường dự đoán còn lại không gian nào?

Hiện tại, sự tiến hóa của ngành không đi theo một "đột phá" đơn lẻ, mà đã mở ra nhiều con đường.

Con đường đầu tiên là mở rộng các loại giao dịch. Ban đầu, tài sản cốt lõi của thị trường dự đoán chủ yếu xoay quanh các cuộc bầu cử và sự kiện chính trị. Sau đó, các sự kiện thể thao, dữ liệu kinh tế, quyết định lãi suất, sự kiện giải trí dần trở thành nguồn tăng trưởng mới. Năm nay, World Cup được Bernstein gọi là "thời điểm bước ngoặt" của ngành, phần lớn cũng vì các sự kiện thể thao có khả năng giúp thị trường dự đoán thoát khỏi sự phụ thuộc vào chu kỳ bầu cử, bước vào các tình huống tiêu dùng phổ biến hơn.

Trong khi đó, thị trường dự đoán cũng bắt đầu phá vỡ ranh giới giao dịch, cố gắng mở rộng sang các thị trường giao dịch rộng hơn. Ví dụ, Polymarket và Kalshi năm nay đều bắt đầu khám phá các sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn, phái sinh, nhằm đáp ứng nhu cầu giao dịch liên tục của người dùng, giảm thiểu ảnh hưởng của chu kỳ sự kiện đơn lẻ.

Nhưng so với sự mở rộng của các loại tài sản, một sự thay đổi khác có thể đáng chú ý hơn.

Con đường thứ hai là mở rộng sang cơ sở hạ tầng và tầng phân phối.

Trong vài năm qua, thị trường đã xem Kalshi và Polymarket như những đối thủ cạnh tranh trực tiếp. Nhưng từ nửa cuối năm 2025, con đường phát triển của hai bên bắt đầu xuất hiện sự phân hóa. Theo dữ liệu từ Bernstein được The Block trích dẫn, tính đến tháng 5 năm 2026, khối lượng giao dịch hàng tháng của Kalshi đạt 17,9 tỷ USD, chiếm khoảng 57% thị phần, trong khi khối lượng giao dịch hàng tháng của Polymarket giảm xuống khoảng 7,1 tỷ USD. Kalshi đã dẫn đầu về khối lượng và thị phần.

Đằng sau sự vượt trội này, ngoài lợi thế tuân thủ, sự mở rộng của các kênh phân phối cũng là một trong những yếu tố thúc đẩy quan trọng. Các nền tảng giao dịch truyền thống như Robinhood, Coinbase, Webull, Interactive Brokers đã lần lượt đưa khả năng hợp đồng sự kiện của mình vào, khiến chúng dần trở thành "nhà cung cấp thanh khoản sự kiện" đa nền tảng, mang lại cho họ lưu lượng truy cập khổng lồ.

Nhưng vấn đề là, con đường thành công trước đây đang xảy ra một sự thay đổi quan trọng, các bên phân phối bắt đầu hấp thụ ngược lại khả năng cơ sở hạ tầng, không chỉ hài lòng với việc chia sẻ lợi nhuận, mà còn tự xây dựng sản phẩm. Robinhood được đề cập trước đó là một ví dụ, nó không chỉ kết nối với Kalshi mà còn bắt đầu xây dựng hệ thống thị trường dự đoán riêng thông qua Rothera. Điều này có nghĩa là, khi ngày càng nhiều nền tảng phân phối có thể tiếp cận trực tiếp với người dùng cuối, giá trị của "nhà cung cấp cơ sở hạ tầng" bắt đầu trở nên không ổn định.

Cạnh tranh giữa các nền tảng thị trường dự đoán đang chuyển từ việc đơn thuần tranh giành người dùng cuối, dần dần mở rộng sang việc tranh giành kênh, thanh khoản và khả năng cơ sở.

Tình hình cạnh tranh này không xa lạ gì trong thời kỳ internet. Ví dụ, Zoom và Microsoft Teams, Google Meet, xung quanh cuộc chiến về video hội nghị.

Zoom từng định nghĩa thể loại video hội nghị này bằng trải nghiệm chuyên nghiệp cực kỳ tốt, nhưng Microsoft và Google nhờ vào việc tích hợp sâu vào hệ sinh thái Office 365 và Gmail của Teams và Meet, đã biến cuộc gọi video từ "ứng dụng tải xuống độc lập" thành "một tab trong bộ công cụ hợp tác".

Kết quả của cuộc chiến này không phải là Teams thay thế Zoom, mà là các nền tảng kiểu lối vào nhờ vào lợi thế phân phối, tiếp tục mở rộng phạm vi bao phủ, và ở một mức độ nào đó đã viết lại ranh giới tăng trưởng của sản phẩm. Zoom vẫn tồn tại, nhưng nó buộc phải chuyển sang các khả năng hợp tác doanh nghiệp, AI và quy trình làm việc cao hơn để đối phó với sự ép buộc tăng trưởng sau khi lối vào bị tích hợp.

Thị trường dự đoán hiện đang đứng ở một giao điểm lịch sử tương tự, liệu Kalshi và Polymarket có thể thoát khỏi bóng tối của các gã khổng lồ hay không, vẫn cần thời gian để quan sát.