BIT Nghiên cứu: Tính thanh khoản đang biến mất, Bitcoin có tái diễn tình hình tạo đáy năm 2022 không?

Thị trường hiện tại đang trong giai đoạn điều chỉnh do kỳ vọng chính sách và sự thay đổi về tính thanh khoản cùng chi phối. Sự giảm bớt căng thẳng địa chính trị và hiệu suất vượt kỳ vọng của IPO SpaceX đã từng thúc đẩy Bitcoin phục hồi từ mức bán quá mức kỹ thuật, nhưng Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới Kevin Warsh bất ngờ phát đi tín hiệu diều hâu, khiến thị trường mất đi sự hỗ trợ từ kỳ vọng nới lỏng mà họ đã mong đợi. Trong khi đó, tính thanh khoản của stablecoin tiếp tục thu hẹp, nguồn vốn mới rõ ràng không đủ, thị trường lại bước vào giai đoạn giao dịch nhẹ nhàng điển hình của mùa hè.

Từ mức giá hiện tại, thị trường vẫn thiếu các yếu tố xúc tác vĩ mô đủ để thúc đẩy một đợt tăng giá mới. Khối lượng giao dịch hàng ngày đã giảm rõ rệt so với đỉnh điểm năm 2025, tỷ lệ tăng trưởng của stablecoin tiếp tục chậm lại, trong khi hiệu ứng hỗ trợ từ việc Strategy (trước đây là MicroStrategy) mua Bitcoin thông qua cổ phiếu ưu đãi STRC cũng đang dần suy yếu. Dưới tác động chung của sự không chắc chắn về chính sách, yếu tố mùa vụ yếu và sự thu hẹp thanh khoản, xu hướng ngắn hạn của Bitcoin vẫn chịu áp lực.

Kỳ vọng diều hâu gia tăng: Sự không chắc chắn về chính sách kìm hãm khẩu vị rủi ro của thị trường

Trước đó, thị trường đã dự đoán rằng Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới Kevin Warsh sẽ phát đi tín hiệu bồ câu, nhưng FOMC lại bất ngờ chuyển sang diều hâu. Nhiều ủy viên đã ám chỉ rằng, nếu áp lực lạm phát tiếp tục, có thể sẽ có khả năng tăng lãi suất thêm trong năm nay, và Warsh cũng đã rõ ràng bày tỏ quyết tâm khôi phục uy tín chính sách.

Mô hình xu hướng cho thấy, chỉ cần Bitcoin vẫn dưới 73,700 USD, xu hướng tổng thể vẫn duy trì quan điểm giảm giá, và mức kháng cự quan trọng cũng sẽ dần giảm theo thời gian. Trong khi đó, Warsh từ chối tiết lộ dự đoán điểm lãi suất cá nhân, khiến thị trường mất đi một điểm neo chính sách rõ ràng, và mức phí bảo hiểm rủi ro theo đó tăng lên. Theo kinh nghiệm lịch sử, loại sự không chắc chắn này thường không có lợi cho sự phục hồi liên tục của Bitcoin.

Từ góc độ kỹ thuật, 62,446 USD vẫn là mức hỗ trợ quan trọng. Nếu phá vỡ mức này, xu hướng giảm có thể tăng tốc thêm. Tuy nhiên, tương tự như quá trình tạo đáy năm 2022, thị trường cũng có thể trải qua một thời gian dài điều chỉnh và dần hoàn thành việc xây dựng đáy chu kỳ.

Tính thanh khoản tiếp tục thu hẹp: Thiếu vốn mới hạn chế không gian phục hồi

Ngoài các yếu tố vĩ mô, sự thiếu hụt thanh khoản đang trở thành rào cản cốt lõi mà thị trường hiện tại phải đối mặt. Khối lượng giao dịch hàng ngày đôi khi đã thu hẹp xuống khoảng 50 tỷ USD, trong khi khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày trong giai đoạn tăng giá từ tháng 7 đến tháng 10 năm 2025 khoảng 200 tỷ USD, chỉ bằng khoảng 25% mức đỉnh trước đó.

Tăng trưởng của stablecoin cũng rõ ràng đã chậm lại. Tỷ lệ tăng trưởng 12 tháng của USDT và USDC đã từng đạt lần lượt 52% và 122% vào cuối năm 2025, hiện tại tỷ lệ tăng trưởng năm trên năm đã giảm xuống khoảng 20%, tỷ lệ tăng trưởng 6 tháng thậm chí gần bằng 0, phản ánh sự giảm sút rõ rệt của tính thanh khoản mới.

Trong khi đó, dòng vốn vào từ Bitcoin ETF và Strategy cũng đã giảm rõ rệt so với trước đây. Trước đó, Strategy đã phát hành cổ phiếu ưu đãi STRC một cách mạnh mẽ, từng thúc đẩy Bitcoin tăng khoảng 15,000 USD, với mức tăng gần 20%, nhưng hiệu ứng hỗ trợ này đang dần biến mất. Hiện tại, dòng vốn 30 ngày của thị trường vẫn đang trong trạng thái rút ròng, trước khi thiếu các yếu tố xúc tác mạnh mẽ mới, xu hướng tăng liên tục vẫn khó hình thành.

Nhìn chung, mức lạm phát 4.2% cao hơn nhiều so với mục tiêu 2.0% của Cục Dự trữ Liên bang, dưới tác động chung của lập trường diều hâu, yếu tố mùa vụ yếu và sự thiếu hụt thanh khoản, việc Bitcoin duy trì trên 60,000 USD trong ngắn hạn vẫn thiếu sự hỗ trợ đầy đủ. Tuy nhiên, khi thị trường dần hoàn tất việc thanh lý, đợt điều chỉnh này vẫn có thể tạo ra đáy chu kỳ vào mùa hè này. Giá không nhất thiết sẽ nhanh chóng khởi động một đợt tăng giá mới, nhưng quá trình này có thể đang chuẩn bị cho chu kỳ thị trường bò tiếp theo.

Một số quan điểm trên được trích dẫn từ BIT on Target, Liên hệ với chúng tôi để nhận báo cáo đầy đủ của BIT on Target.

Thông báo miễn trừ trách nhiệm: Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư. Giao dịch tài sản số có thể có rủi ro và sự không ổn định lớn. Quyết định đầu tư nên được đưa ra sau khi xem xét kỹ lưỡng tình hình cá nhân và tham khảo ý kiến chuyên gia tài chính. BIT không chịu trách nhiệm cho bất kỳ quyết định đầu tư nào dựa trên thông tin được cung cấp trong nội dung này.