Micron Q3 kết quả vượt xa mong đợi, hợp đồng trị giá hàng trăm tỷ đô la tăng tốc "giảm chu kỳ"

Tác giả: SoSoValue Research

Micron công bố kết quả tài chính Q3 năm tài chính 2026: Doanh thu, lợi nhuận, tỷ suất lợi nhuận gộp và hướng dẫn cho quý tiếp theo đều vượt xa kỳ vọng của cả bên mua và bên bán, đặc biệt tỷ suất lợi nhuận gộp vượt xa kỳ vọng; trong cuộc họp giải thích kết quả, ban quản lý đã đưa ra phản hồi tích cực về cường độ nhu cầu, sự kiềm chế chi tiêu vốn và các mối quan tâm của thị trường về thỏa thuận chiến lược dài hạn.

Trong bối cảnh thị trường đã điều chỉnh trước để tránh rủi ro, báo cáo tài chính này và cuộc gọi điện thoại đã trả lời những câu hỏi mà nhà đầu tư quan tâm nhất về nhu cầu, cung cấp, chi tiêu vốn và hợp đồng dài hạn, thúc đẩy giá cổ phiếu tăng vọt 16% trong phiên giao dịch sau giờ, tâm lý thị trường rõ ràng đã được phục hồi.

Điểm nổi bật Q3: Vượt xa kỳ vọng, tỷ suất lợi nhuận gộp đặc biệt ấn tượng

Micron đạt doanh thu 41.46 tỷ USD, tăng 346% so với cùng kỳ năm trước (cao nhất trong lịch sử công ty), dự báo đồng thuận của Bloomberg là 35.63 tỷ USD, kỳ vọng của bên mua là 38 tỷ USD, vượt xa kỳ vọng. Lợi nhuận ròng điều chỉnh đạt 28.86 tỷ USD, tăng 1223.85% so với cùng kỳ; EPS đạt 25.1 USD, dự báo đồng thuận là 20.5 USD, kỳ vọng của bên mua là 22.4 USD, vượt xa kỳ vọng.

Tỷ suất lợi nhuận gộp phi GAAP đạt 84.9%, dự báo đồng thuận là 81.8%, kỳ vọng của bên mua là 83%, vượt xa kỳ vọng, đáp ứng kỳ vọng cốt lõi của thị trường về sự mở rộng liên tục của tỷ suất lợi nhuận gộp.

Doanh thu của bốn đơn vị kinh doanh chính trong quý này đều tăng tốc mạnh mẽ:

· Doanh thu bộ nhớ đám mây (CMBU) đạt 13.8 tỷ USD, tăng 307% so với cùng kỳ

· Doanh thu trung tâm dữ liệu cốt lõi (CDBU) đạt 11.5 tỷ USD, tăng 653%, tốc độ tăng trưởng nhanh nhất, là động lực chính

· Doanh thu di động và khách hàng (MCBU) đạt 11.5 tỷ USD, tăng 254%

· Doanh thu ô tô và nhúng (AEBU) đạt 4.6 tỷ USD, tăng 311%

AI đang chuyển đổi lưu trữ từ hàng hóa chu kỳ truyền thống sang tài nguyên chiến lược. Bốn lĩnh vực kinh doanh bộ nhớ đám mây, trung tâm dữ liệu cốt lõi, di động và khách hàng, ô tô và nhúng đều đạt tăng trưởng cao, cho thấy nhu cầu không chỉ dừng lại ở sản phẩm HBM mà còn lan tỏa đến DRAM truyền thống, NAND và thiết bị biên. Ban quản lý cho biết tình trạng cung cấp căng thẳng có thể kéo dài đến sau năm 2027, công suất HBM vào năm 2027 cơ bản đã được nhu cầu của khách hàng bao phủ, nhu cầu vào năm 2028 vẫn cao hơn khả năng cung cấp, điều này hỗ trợ cho tính bền vững của tỷ suất lợi nhuận cao.

Cuộc họp giải thích kết quả: Thỏa thuận chiến lược SCA là thông tin gia tăng cốt lõi

Cuộc gọi điện thoại tiết lộ rằng Micron đã ký 16 thỏa thuận khách hàng chiến lược (SCA) với các khách hàng trung tâm dữ liệu, điện tử tiêu dùng và ô tô, thời hạn hợp đồng thường là 5 năm (đối với khách hàng ô tô là 3 năm). Các thỏa thuận đã ký bao phủ khoảng 20% sản lượng DRAM và 33% sản lượng NAND, mục tiêu của công ty là bao phủ hơn 50% tổng doanh thu trong tương lai.

Các điều khoản của thỏa thuận có tính ràng buộc mạnh mẽ - khách hàng phải lấy hàng theo số lượng đã thỏa thuận, ngay cả khi không lấy hàng cũng phải thanh toán, giá cả có mức trần và đáy, và được định giá theo giá thị trường quý 2 năm 2026; trong đó 14 thỏa thuận trong thời gian còn lại theo giá tối thiểu hợp đồng ước tính doanh thu tích lũy khoảng 100 tỷ USD, quy mô thực tế dự kiến sẽ cao hơn rõ rệt, đảm bảo đã đạt 22 tỷ USD (18 tỷ USD tiền mặt cộng 4 tỷ USD bảo lãnh tài chính). Ban quản lý coi SCA là bằng chứng quan trọng cho sự chuyển đổi của ngành lưu trữ từ hàng hóa chu kỳ sang tài nguyên chiến lược, đây cũng là cơ sở cốt lõi để thị trường sẵn sàng đánh giá lại Micron theo hướng "không chu kỳ".

Về phía cung cấp, ban quản lý cho biết tình trạng căng thẳng của thị trường sẽ kéo dài đến sau năm 2027, công suất HBM cao cấp vào năm 2027 đã cơ bản được các đơn hàng hiện tại bao phủ, nhu cầu vào năm 2028 vẫn vượt xa khả năng cung cấp, sự phổ biến của AI Agent cũng đã thúc đẩy nhu cầu DRAM truyền thống tăng trưởng. Hơn một nửa khoản đầu tư mới trong chi tiêu vốn sẽ được sử dụng cho việc xây dựng công suất mới thay vì mua sắm thiết bị, điều này có nghĩa là ngay cả khi tăng cường đầu tư, nút thắt cung cấp cũng khó có thể được giải quyết trong ngắn hạn.

Về tăng trưởng dài hạn, ban quản lý đặc biệt đề cập đến xe tự lái và robot: Lượng lưu trữ của các mẫu xe L2+ khoảng gấp 5 lần so với các mẫu xe thông thường, robot hình người khoảng gấp 10 lần so với các mẫu xe L2+, dự kiến điều này sẽ mở ra một chu kỳ nhu cầu lưu trữ mới kéo dài hàng chục năm, và sẽ tăng tốc trong nửa sau của thập kỷ này.

Hướng dẫn kết quả Q4: Vượt xa kỳ vọng

· Hướng dẫn doanh thu 49.9-50.1 tỷ USD, trung vị 50 tỷ USD, dự báo đồng thuận là 43.09 tỷ USD, kỳ vọng của bên mua là 46 tỷ USD, vượt xa kỳ vọng.

· Hướng dẫn EPS 30-32 USD, trung vị 31 USD, dự báo đồng thuận là 25.3 USD, kỳ vọng của bên mua là 28.3 USD, vượt xa kỳ vọng.

· Hướng dẫn tỷ suất lợi nhuận gộp 86%, tiếp tục tăng so với quý trước, dự báo thị trường là 83.5%, vượt xa kỳ vọng.

· Hướng dẫn chi tiêu vốn được điều chỉnh lên 10 tỷ USD, cao hơn nhiều so với dự báo trước đó của thị trường là 8.16 tỷ USD, phản ánh sự tự tin của ban quản lý về khả năng nhìn thấy nhu cầu trung và dài hạn.

Lo ngại của thị trường: Rủi ro thanh khoản và phản hồi

Mặc dù kết quả và hướng dẫn của Micron trong quý này gần như hoàn toàn đáp ứng kỳ vọng của thị trường, nhưng vẫn tồn tại một số lo ngại về định giá ngắn hạn.

Đầu tiên, sau khi ông Waller đảm nhận chức vụ Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, cuộc thảo luận về lộ trình bảng cân đối và nhịp độ thu hẹp đã nóng lên; nếu môi trường thanh khoản trở nên chặt chẽ hơn, các tài sản có beta cao như phần cứng AI sẽ nhạy cảm hơn với sự thay đổi của tỷ lệ chiết khấu. Thứ hai, hiện tại một phần vốn tăng thêm chủ yếu được thúc đẩy bởi xu hướng và chủ đề, việc điều chỉnh liên tục kết quả thúc đẩy giá cổ phiếu tăng, giá cổ phiếu tăng lại củng cố kỳ vọng lạc quan và dòng vốn vào, tạo ra một phản hồi nhất định; một khi mức độ vượt kỳ vọng trong tương lai giảm, biến động cũng có thể bị phóng đại. Cuối cùng, tỷ suất lợi nhuận gộp Non-GAAP của Micron trong quý này đã tăng lên 84.9%, hướng dẫn Q4 tiếp tục tăng lên khoảng 86%, mức này rất hiếm thấy trong các công ty phần cứng, thị trường vẫn sẽ nghi ngờ về tính bền vững lâu dài của nó. Thỏa thuận SCA đã nâng cao khả năng nhìn thấy doanh thu và doanh số, nhưng không hoàn toàn loại bỏ rủi ro biến động về định giá; việc có thể duy trì hoặc thậm chí vượt qua kỳ vọng đã được điều chỉnh lớn trong vài quý tới sẽ là chìa khóa để xác thực câu chuyện "không chu kỳ" của Micron.