BIS báo cáo tuân thủ quan sát: Rủi ro thực sự của stablecoin, không chỉ là "thoát neo"

• tác giả: compliance 小白*

Gần đây, Ngân hàng Thanh toán Quốc tế BIS đã phát hành chương ba của "Báo cáo Kinh tế Hàng năm":

Định hình niềm tin vào tiền tệ: đổi mới vượt ra ngoài stablecoin

Có thể hiểu là: Đặt niềm tin vào tiền tệ: con đường đổi mới ngoài stablecoin. Báo cáo được phát hành vào ngày 23 tháng 6 năm 2026.

Nếu nhìn từ góc độ tài chính vĩ mô, báo cáo này thảo luận về hệ thống tiền tệ trong tương lai, token hóa và stablecoin.

Nhưng nếu nhìn từ góc độ tuân thủ, điều mà nó thực sự nhắc nhở chúng ta là:

Vấn đề của stablecoin không chỉ là giá có thể bị mất giá, mà là liệu nó có thể được đưa vào một hệ thống tài chính có thể nhận diện, có thể giám sát, có thể truy cứu trách nhiệm và có thể quản lý.

Một, BIS không phản đối công nghệ, mà đang hỏi: Niềm tin đến từ đâu?

BIS thừa nhận rằng stablecoin và token hóa thực sự mang lại một số cải tiến về hiệu suất, chẳng hạn như thanh toán nhanh hơn, thanh toán có thể lập trình, thanh toán nguyên tử và ít ma sát đối chiếu hơn. Báo cáo cũng chỉ ra rằng DLT và token hóa có thể đưa tài sản và vốn vào sổ cái có thể lập trình, hỗ trợ tự động hóa và hoạt động 24/7.

Nhưng quan điểm cốt lõi của BIS là:

Tiền tệ không chỉ là sản phẩm công nghệ đơn thuần.

Tiền có thể trở thành tiền không chỉ vì nó có thể chuyển khoản, mà còn vì nó có một bộ quy định đứng sau:

Có đơn vị ghi sổ chung,

Có sự chắc chắn về việc thanh toán theo mệnh giá,

Có hỗ trợ thanh khoản,

Có khung pháp lý và quy định,

Cũng như có yêu cầu về tính toàn vẹn tài chính.

Điều này rất quan trọng đối với người tuân thủ.

Bởi vì bất kỳ công cụ thanh toán mới nào, chỉ cần bước vào bối cảnh sử dụng quy mô lớn, cuối cùng sẽ phải đối mặt với cùng một vấn đề:

Ai nhận diện khách hàng? Ai giám sát giao dịch? Ai xử lý bất thường? Ai chịu trách nhiệm?

Hai, rủi ro tuân thủ của stablecoin không chỉ là ẩn danh trên chuỗi

Nhiều người khi nói về rủi ro của stablecoin, phản ứng đầu tiên là "ẩn danh trên chuỗi" "ví khó kiểm tra".

Nhưng báo cáo của BIS nói một cách hệ thống hơn.

Trong hệ thống tài chính truyền thống, ngân hàng và các cơ quan quản lý chịu trách nhiệm nhận diện khách hàng, giám sát giao dịch, báo cáo hoạt động đáng ngờ, và khi cần thiết, dừng hoặc thu hồi thanh toán. So với đó, stablecoin chủ yếu lưu thông trên blockchain công khai, không cần giấy phép, tính ẩn danh giả, ví không được quản lý, cầu nối chuỗi và công cụ hỗn hợp, đều có thể làm suy yếu kiểm soát KYC và AML/CFT.

Điều này có nghĩa là, stablecoin mang lại không phải là một rủi ro điểm mà là một nhóm rủi ro kết hợp:

Khách hàng là ai, không nhất thiết phải rõ ràng;

Vốn đến từ đâu, không nhất thiết phải đầy đủ;

Mục đích giao dịch là gì, không nhất thiết phải có thể giải thích;

Sau khi qua chuỗi, đường đi có thể bị cắt nhỏ;

Khi có vấn đề, chủ thể chịu trách nhiệm cũng có thể không rõ ràng.

Vì vậy, đối với bộ phận tuân thủ, không thể chỉ hỏi một câu:

"Địa chỉ này có rủi ro không?"

Cần phải hỏi:

Khách hàng này tại sao lại sử dụng stablecoin?

Cách thức ra vào giữa tài khoản stablecoin và tài khoản tiền pháp định như thế nào?

Đối tác giao dịch là ai?

Mối quan hệ giữa ví, nền tảng giao dịch, và tổ chức thanh toán là gì?

Đường đi của vốn có nhất quán với bối cảnh khách hàng và mô hình kinh doanh không?

Ba, minh bạch trên chuỗi không đồng nghĩa với minh bạch tuân thủ

Người ủng hộ stablecoin thường nói: giao dịch trên chuỗi đều công khai, vì vậy nó minh bạch hơn.

Câu này chỉ đúng một nửa.

Dữ liệu trên chuỗi thực sự có thể nhìn thấy, nhưng "địa chỉ có thể nhìn thấy" không đồng nghĩa với "danh tính có thể nhìn thấy".

"Đường đi giao dịch có thể nhìn thấy" cũng không đồng nghĩa với "mục đích giao dịch rõ ràng".

BIS cũng đề cập rằng, các công ty phân tích blockchain đã hỗ trợ các cơ quan thực thi pháp luật, một số nhà phát hành stablecoin cũng đã từng đóng băng các địa chỉ trên chuỗi cụ thể, điều này cho thấy công nghệ trên chuỗi thực sự giúp nhận diện rủi ro.

Nhưng BIS cũng nhấn mạnh rằng, những biện pháp này không thể thay thế cho kiểm soát AML/CFT hàng ngày và quy mô lớn.

Tuân thủ thực sự không phải là mua một công cụ, mà là xây dựng một bộ khép kín:

Trước khi khách hàng được chấp nhận, có thể nhận diện được việc phơi bày tài sản ảo không?

Khi giao dịch xảy ra, có thể giám sát dòng tiền trên chuỗi và ngoài chuỗi không?

Khi gặp rủi ro, có thể kiểm tra và giải thích bằng tay không?

Khi hình thành manh mối đáng ngờ, có thể lưu lại dấu vết, nâng cấp, báo cáo không?

Sau khi điều chỉnh mô hình và quy tắc, có thể được kiểm toán và xem xét lại không?

Công nghệ chỉ là một phần trong chuỗi tuân thủ, không phải là tuân thủ bản thân.

Bốn, stablecoin sẽ mang "rủi ro trên chuỗi" trở lại tài chính truyền thống

Báo cáo của BIS đề cập rằng, tính đến cuối tháng 5 năm 2026, giá trị thị trường của stablecoin khoảng 3200 tỷ USD; khối lượng giao dịch hàng năm của stablecoin vào năm 2025 ước tính khoảng 28 nghìn tỷ USD, nhưng sau khi loại trừ các chuyển khoản giữa các ví của cùng một chủ thể, ý nghĩa kinh tế thực tế sẽ thấp hơn nhiều.

Những con số này cho thấy một điều:

Stablecoin đã đủ lớn, không thể bị bộ phận tuân thủ bỏ qua;

Nhưng nó vẫn chưa đủ trưởng thành để có thể hoàn toàn thay thế hệ thống tài chính hiện tại.

Quan trọng hơn, rủi ro của stablecoin sẽ không dừng lại trên chuỗi.

Nó sẽ thông qua việc ra vào tiền, nền tảng giao dịch, tổ chức thanh toán, bối cảnh thương mại, thanh toán xuyên biên giới và tài khoản khách hàng, quay trở lại các tổ chức tài chính truyền thống.

Ví dụ:

Khách hàng thường xuyên sử dụng tài khoản ngân hàng để nạp tiền vào nền tảng tài sản ảo;

Khách hàng doanh nghiệp tuyên bố thực hiện thương mại xuyên biên giới, nhưng vốn cuối cùng lại chảy vào kênh stablecoin;

Tài khoản khách hàng cá nhân xuất hiện nhiều chuyển khoản từ người lạ sau đó tập trung mua tài sản ảo;

Khách hàng giải thích là "đầu tư" "thanh toán" "chuyển đổi ngoại tệ", nhưng hành vi giao dịch và nguồn thu không khớp nhau.

Những bối cảnh này, về bản chất không chỉ là "vấn đề tài sản ảo", mà là vấn đề mà các tổ chức tài chính truyền thống phải đối mặt với việc thẩm định khách hàng và giám sát giao dịch.

Năm, hướng đi của quản lý trong tương lai: không phải cấm đổi mới, mà là "nhúng quy tắc vào"

BIS đưa ra một hướng đi rất quan trọng:

Tài chính token hóa trong tương lai không nên tách rời khỏi hệ thống niềm tin hiện tại, mà phải đưa công nghệ token hóa vào hệ thống tiền tệ hai tầng dựa trên tiền tệ của ngân hàng trung ương và các cơ quan quản lý. Từ góc độ tuân thủ, thực ra chỉ có bốn từ: quy tắc trước. Cơ sở hạ tầng tài chính số khả thi hơn trong tương lai nên nhúng vào quy trình giao dịch: nhận diện danh tính khách hàng,

sàng lọc trước giao dịch,

đánh giá quy tắc rủi ro,

dấu vết dữ liệu có thể kiểm toán,

bảo vệ quyền riêng tư và chủ quyền dữ liệu, cơ chế hợp tác giữa các tổ chức và các lĩnh vực pháp lý khác nhau. BIS cũng rõ ràng đề cập rằng, nếu nền tảng có cơ chế cấp phép có thể nhúng sàng lọc AML/CFT trước giao dịch, sàng lọc danh sách và dấu vết dữ liệu có thể kiểm toán vào quy trình giao dịch, thì có khả năng cao hơn trong việc duy trì tính toàn vẹn tài chính trong các bối cảnh quy mô lớn. Đây cũng là nơi mà công nghệ tuân thủ thực sự có giá trị trong tương lai: không phải là khắc phục sau, mà là nhúng kiểm soát rủi ro vào quy trình trước khi thanh toán và giải quyết xảy ra.

Quan sát của compliance 小白

Sự gợi mở từ báo cáo BIS này đối với người tuân thủ thực sự không phải là "stablecoin có tốt không", mà là:

Tất cả các công cụ tài chính mới trong tương lai, chỉ cần muốn trở thành công cụ thanh toán và giải quyết chính thống, đều phải trả lời các vấn đề tuân thủ.

Ai sẽ nhận diện khách hàng?

Ai sẽ giám sát giao dịch?

Ai sẽ xử lý bất thường?

Ai sẽ chịu trách nhiệm?

Ai sẽ đảm bảo quy tắc xuyên biên giới nhất quán?

Nếu những câu hỏi này không có câu trả lời, thì dù công nghệ có tiên tiến đến đâu, cũng chỉ là chuyển rủi ro đến những nơi khó quản lý hơn.

Vì vậy, từ góc độ tuân thủ, stablecoin không chỉ là một "chủ đề trong thế giới tiền điện tử".

Nó sẽ ảnh hưởng đến việc giám sát tài khoản ngân hàng, kiểm soát rủi ro của tổ chức thanh toán, dòng tiền xuyên biên giới, quyền truy cập tài sản ảo, xếp hạng rủi ro khách hàng và phòng chống tội phạm tài chính.

Hướng đi thực sự có giá trị trong tương lai không phải là sử dụng công nghệ để tránh tuân thủ,

mà là nhúng khả năng tuân thủ vào cơ sở hạ tầng công nghệ.

Tuân thủ không phải là đối lập với đổi mới.

Tuân thủ là cơ sở hạ tầng để đổi mới tài chính có thể đi xa.