Mười năm của Kongzhong Yunhui: Từ quán cà phê góc phố đến cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu

Tác giả: Web3 Tiểu Luật

Tuần cuối tháng 6 năm 2026, Jack Zhang có lẽ là người bận rộn nhất trong giới thanh toán toàn cầu. Trong tuần đó, một khoản tài trợ mới trị giá 320 triệu USD đã được hoàn tất, định giá của Airwallex đã được nâng lên 11 tỷ USD------trước đó nửa năm chỉ là 8 tỷ. Đối với một công ty làm thanh toán xuyên biên giới, đây là một con số đẹp, nhưng cũng không có gì bất ngờ.

Điều bất ngờ là trong cùng tuần đó có hai sự kiện khác. Công ty đã công bố hai sản phẩm AI mới: một cái gọi là T:0, tuyên bố có thể quản lý kế toán, khai thuế và tuân thủ cho một công ty từ "ngày thứ không" trở đi; một cái gọi là Airi, một ví sẽ thanh toán cho bạn và trong tương lai có thể thay AI thực hiện các khoản thanh toán.

Cũng trong cùng tuần đó, họ đã dùng quỹ của mình để dẫn đầu đầu tư vào một mạng lưới thanh toán trên chuỗi gọi là Metal------làm việc để chuyển cổ phiếu, trái phiếu và stablecoin lên blockchain để thanh toán. Cả hai sự kiện này đều không giống như những gì một "công ty thanh toán xuyên biên giới" nên làm.

Jack Zhang tự viết trên X một cách thẳng thắn: đã mất mười năm để xây dựng một hệ thống tài chính, giờ đây cần xây dựng một lớp thông minh trên đó.

Nhưng một năm trước, cũng vào tháng 6, Jack Zhang đã công khai chỉ trích stablecoin trên X, khiến giới crypto dậy sóng, chửi rủa anh là kẻ hưởng lợi từ tài chính cũ, giữ chặt giấy phép và quỹ của mình không chịu buông tay. Nhưng một năm sau, "kẻ hưởng lợi" này đã trở thành một nhà đầu tư dẫn đầu trong một mạng lưới thanh toán trên chuỗi.

Khi kéo ống kính trở lại mười năm trước, sẽ rơi vào trước cửa một quán cà phê tên là Tukk & Co. ở Melbourne. Một người đàn ông ngoài ba mươi tuổi đang lo lắng về việc chuyển tiền xuyên biên giới để nhập khẩu vài thùng cốc giấy------tỷ giá cắt đi một phần, ngân hàng trung gian lại cắt đi một phần, tiền chuyển đi chậm chạp và không rõ ràng.

Bài viết này muốn làm rõ ba điều: một công ty chuyển tiền đã phát triển thành một cơ sở hạ tầng tài chính có thể thay thế SWIFT như thế nào; khi nó thực sự phát triển đến quy mô này, stablecoin sẽ được định vị như thế nào đối với nó; và AI có thể kết nối được gì trên cơ sở hạ tầng này. Viên gạch đầu tiên của cơ sở hạ tầng tài chính đó chính là bắt đầu từ quán cà phê ở góc phố.

Một, Khởi đầu và hai lần thất bại

1.1 Từ quán cà phê đến dòng mã đầu tiên

Câu chuyện bắt đầu từ người đàn ông yêu thích viết mã này.

Jack Zhang là người Qingdao, được gửi đến Australia khi mười lăm tuổi. Gia đình lúc đó làm ăn thất bại, từ mười sáu tuổi anh đã tự nuôi sống bản thân------nhà máy chanh, rửa bát, làm ca đêm ở trạm xăng, để có tiền học đại học Melbourne. Sau khi tốt nghiệp, anh vào ngân hàng làm giao dịch thuật toán, viết động cơ cho thị trường ngoại hối. Nhưng anh không thể ngồi yên, công việc phụ nối tiếp công việc phụ, bán rượu vang sang Trung Quốc, nhập hàng dệt may vào Australia, đầu tư bất động sản, gần ba mươi tuổi đã kiếm được hơn một triệu USD. Rồi anh nói một câu kỳ lạ: "Tôi đã làm hơn mười loại kinh doanh, nhưng không thích một loại nào."

Điều khiến anh phấn khích là viết mã. Quán cà phê là công việc phụ thứ mười mấy, được mở cùng với người bạn làm kiến trúc sư Max Li. Để tiết kiệm chi phí, hai người nhập cốc giấy và nhãn từ Trung Quốc, nhưng khi thanh toán thì choáng váng------Western Union và ngân hàng chuyển tiền đã cắt giảm lợi nhuận, chậm, đắt và không rõ ràng. Một người đã từng giao dịch ngoại hối và trực tiếp kết nối với SWIFT hiểu rõ hệ thống cũ kỹ từ những năm 1970 này tồi tệ như thế nào.

Năm 2015, năm người đã tụ họp lại. Jack và Max mỗi người bỏ ra 100.000 USD, một khách hàng tên Lucy Liu------năm đó 24 tuổi------bỏ ra một triệu để đổi lấy 20% cổ phần. Jack ngay lập tức nghỉ việc, năm người sáng lập thuê một căn phòng mười mét vuông, trải túi ngủ ra, viết mã hai mươi giờ mỗi ngày.

Họ muốn xây dựng một mạng lưới thanh toán toàn cầu song song với SWIFT.

1.2 Hai sản phẩm đầu tiên đều thất bại

Hai sản phẩm đầu tiên đều thất bại. Sản phẩm đầu tiên làm P2P ngoại hối, kết nối những cá nhân có nhu cầu chuyển tiền, nhưng để đạt được điểm hòa vốn, khối lượng giao dịch cần thiết lớn đến mức năm người không thể nuôi nổi. Sản phẩm thứ hai làm công cụ hóa đơn, giúp người bán ở Australia nhận tiền từ Trung Quốc, từng nhà từng nhà ký kết, chậm và khối lượng nhỏ. Cả hai con đường đều đi đến bế tắc.

Tiền đã cháy hết chỉ còn sáu tuần, không có kế hoạch B.

Cứu cánh là Sequoia China và Tencent. Nhưng khoản tiền này đến không dễ dàng------Shen Nanpeng của Sequoia China và một đối tác sống ở Melbourne đã nói với Jack rằng họ sẵn sàng đầu tư, với điều kiện Tencent cũng phải tham gia. "Ý của Sequoia là, nếu Tencent không đầu tư, chúng tôi cũng sẽ không đầu tư." Vì vậy, CEO trẻ này lại một lần nữa bị treo lơ lửng, dồn toàn bộ năng lượng vào một vòng gọi vốn chưa được xác định.

130 triệu USD vòng A cuối cùng đã được hoàn tất, Sequoia China, Tencent và Mastercard tham gia. Mỗi bên đều có tính toán riêng, nhưng khoản tiền của Tencent đáng nói nhất------họ không cần lợi nhuận, mà cần kênh. WeChat Pay đang mở rộng ra nước ngoài cùng với du lịch, chi phí thanh toán xuyên biên giới đè nặng lên họ, Airwallex vừa vặn có thể giúp họ giảm bớt chi phí này. Jack nói rất thẳng thắn: Lấy tiền của Tencent là hợp lý, vì miếng bánh WeChat đủ lớn. Câu này sau đó sẽ trở thành một chủ đề chính------anh không chỉ lấy tiền của Tencent, mà còn muốn biến Tencent thành khách hàng.

1.3 Chuyển sang API, sống sót

Mặc dù hai sản phẩm đều thất bại, nhưng động cơ bên dưới vẫn không chết------động cơ ngoại hối tự xây dựng, các kênh ngân hàng đã được kết nối. Tiền vào tài khoản, sản phẩm thứ ba mới có cơ hội phát triển. Lần này họ đã nghĩ rõ một điều:

Nguyên nhân bệnh tật của hai sản phẩm đầu tiên là giống nhau------đều phải tự mình tổng hợp nhu cầu lớn và rời rạc, dù là kết nối cá nhân hay ký kết từng nhà thương mại điện tử, bản chất đều là mò kim đáy bể. Thay vào đó, sao không đảo ngược lại? Không đi mò kim, mà cung cấp hàng hóa cho những người đã nắm trong tay một đống kim.

Năm 2017, đội ngũ đã chuyển sang làm một bộ API thanh toán xuyên biên giới, cho phép doanh nghiệp nhận và gửi tiền xuyên biên giới với chi phí thấp hơn và tốc độ nhanh hơn, sau đó bán bộ API này cho các công ty khởi nghiệp và nền tảng. Trong số các khách hàng đầu tiên có JD------một JD đứng sau là hàng ngàn khoản thanh toán gửi đi toàn cầu. Một khách hàng, tương đương với một ngàn khách hàng. Và con cá lớn đầu tiên mà Jack câu được chính là nhà đầu tư của mình: giữa năm 2017, anh muốn biến Tencent thành khách hàng, để hỗ trợ mạng lưới thanh toán WeChat ở nước ngoài.

Đầu năm 2018, khối lượng giao dịch hàng tháng chỉ khoảng năm triệu USD. Đến cuối năm, đã chuyển hàng chục tỷ------mỗi tháng tăng gấp đôi, tháng này qua tháng khác. Doanh thu vẫn mỏng manh, nhưng đường cong khối lượng giao dịch lại dốc đứng không tưởng. Đây chính là hình dáng thực sự của product-market fit: nhà đầu tư không cần thuyết phục nữa, mà ngược lại, đuổi theo Jack, "cơ bản là muốn viết một tấm séc 80 triệu USD".

Tiền không còn là vấn đề, nhưng một mạng lưới thực sự, lúc này vẫn chưa thấy.

Chuyển tiền chỉ là một cái móc. Cái móc mỏng, lợi nhuận thấp, ai cũng có thể bắt chước, không giữ chân được người. Để biến khách hàng đã bắt được thành khách hàng không thể rời bỏ bạn, cần phải cho họ một tài khoản------một nơi để tiền vào, giữ được, và có thể chi tiêu.

Hai, Biến chuyển tiền thành tài khoản

2.1 Đề nghị mua lại của Stripe

Tháng 9 năm 2018, Jack Zhang nhận được một câu nói từ đội ngũ Sequoia: có muốn nói chuyện với Will Gaybrick không?

Will Gaybrick là CFO của Stripe. Lúc đó, Stripe đã trở thành ngôi sao sáng trong lĩnh vực thanh toán Silicon Valley, định giá đang hướng tới 20 tỷ USD. Họ bắt đầu từ việc thu tiền trực tuyến, gần như đã thu gom toàn bộ doanh nghiệp Internet ở Mỹ và châu Âu, chỉ có khu vực châu Á-Thái Bình Dương là điểm yếu. Và châu Á-Thái Bình Dương, chính là sân nhà của Airwallex.

Cuộc gọi đã chuyển thành một cuộc thảo luận về việc mua lại. Giá mà Stripe đưa ra được chia như sau: 860 triệu USD cho các nhà đầu tư, 200 triệu USD cho đội ngũ sáng lập, tổng cộng khoảng 1,06 tỷ USD. Sau này, bên ngoài thường quen gọi là "1,2 tỷ USD".

Năm đó, doanh thu hàng năm của Airwallex chỉ khoảng 2 triệu USD. Một công ty có doanh thu hàng năm 2 triệu USD, có người sẵn sàng mua với giá 1 tỷ USD. Nếu là hầu hết mọi người, bút ký đã sớm nằm trong tay.

Nhưng đội ngũ đã từ chối. Chín mươi phần trăm mọi người muốn tiếp tục tự làm.

Jack nhớ rằng trong cuộc đàm phán, Patrick Collison------nhà sáng lập Stripe------đã nói một câu mà mãi mãi ở lại trong tâm trí anh: "Tôi đang xây dựng Stripe cho hai mươi năm, ba mươi năm, bốn mươi năm tới." Jack nói, anh nhận ra rằng đó cũng chính là điều anh muốn.

Thư từ chối được gửi đi không lâu, vào tháng 3 năm 2019, vòng C trị giá 100 triệu USD do DST dẫn đầu đã được hoàn tất, định giá 900 triệu USD. Hầu như là một phản hồi từ xa: giá mà bạn muốn mua, thị trường vừa mới định giá gần như tương đương, mà tôi vẫn chưa bán.

2.2 Tự xây dựng mạng lưới thanh toán

Vậy Stripe thực sự muốn mua gì? Chắc chắn không phải là chuyển tiền.

Stripe tự mình là vua thu tiền, tiền vào họ rõ như lòng bàn tay. Họ thiếu là tiền ra------thanh toán xuyên biên giới, đa loại tiền tệ. Đây chính là thứ mà Airwallex đã âm thầm xây dựng trong hai năm qua. Một bên mạnh về "thu", một bên mạnh về "thanh toán xuyên biên giới", bổ sung cho nhau một cách hoàn hảo. Stripe nhìn trúng là bộ nền tảng thanh toán xuyên biên giới mà công ty nhỏ này đang nắm giữ, cùng với giấy phép và mối quan hệ ngân hàng mà họ đã từng bước xây dựng ở châu Á-Thái Bình Dương.

Châu Á-Thái Bình Dương chính là điểm yếu của Stripe. Đến nay, Stripe vào Trung Quốc vẫn phải đi vòng qua Singapore, ở Hong Kong cũng bị hạn chế truy cập dữ liệu; trong khi Airwallex đã có mặt ở châu Á-Thái Bình Dương, giấy phép địa phương, thanh toán địa phương, phản hồi địa phương, là những thứ mà hầu hết các fintech phương Tây không thể xử lý. Không thể mua được khả năng này, chỉ có thể mua công ty sở hữu nó------đó mới là kế hoạch thực sự đứng sau bảng giá đó.

Bộ nền tảng này đáng để dừng lại nhìn một chút, vì nó là bức tường chịu lực cho tất cả những gì công ty này sẽ làm sau này.

Chuyển tiền xuyên biên giới nghe có vẻ là "chuyển tiền từ một quốc gia sang quốc gia khác", nhưng thực ra tiền không hề di chuyển. Mỗi ngân hàng của hai quốc gia mở một tài khoản ghi chép lẫn nhau, tiền đến quốc gia A thì ghi một khoản ở đầu này, trừ một khoản ở đầu kia, tài khoản cân bằng, việc đã xong. Vấn đề là, khi hai ngân hàng không có mối quan hệ trực tiếp, phải có một hoặc nhiều "ngân hàng trung gian" tham gia. Mỗi thêm một tay, thêm một độ trễ, thêm một mức phí------mỗi ngân hàng trung gian có thể cắt giảm tối đa 3,5% trên tỷ giá của mình.

Đối với các hành lang phổ biến như USD đến EUR, ngân hàng trung gian ít, nhanh và rẻ. Nhưng đối với AUD---CNY, nơi mà Airwallex bắt đầu? Hành lang ít phổ biến, ngân hàng trung gian dài dằng dặc, vừa chậm vừa đắt.

Nơi nào đau nhất, nơi đó chính là cơ hội. Tất cả động lực xây dựng mạng lưới của công ty này đều phát triển trên hành lang ít phổ biến này. Giải pháp của Airwallex là biến mình thành vai trò "cả hai đầu đều ở địa phương".

Điều đầu tiên họ làm là xin giấy phép từng quốc gia. Khi có giấy phép của một quốc gia, họ có thể mở tài khoản thực sự tại quốc gia đó------có số ngân hàng địa phương, số chi nhánh, số tài khoản, và kết nối trực tiếp với hệ thống thanh toán địa phương. Australia có một cái, Hong Kong có một cái, Anh có một cái……khi tích lũy được hàng chục giấy phép, họ đã có điểm dừng chân địa phương ở hàng chục quốc gia.

Lúc này, một khoản tiền từ Australia đến Trung Quốc, con đường đã thay đổi. AUD của khách hàng được chuyển vào tài khoản địa phương của Airwallex ở Australia, Airwallex sau đó từ tài khoản địa phương của mình ở Trung Quốc, chuyển số CNY tương đương cho bên nhận. Tiền vẫn chưa "ra khỏi nước"------đầu này ở Australia nhận một khoản, đầu kia ở Trung Quốc chi một khoản, cả hai khoản đều hoàn thành tại địa phương, chuỗi ngân hàng trung gian phải tăng phí từng bước đã bị bỏ qua hoàn toàn. Họ ghi một khoản ở sổ sách nội bộ, tài khoản đã cân bằng.

Đến nay, khoảng 93% giao dịch của Airwallex diễn ra trong mạng lưới của chính họ, chỉ khoảng 7% vẫn phải đi qua SWIFT truyền thống. Họ không lật đổ hệ thống ngân hàng đại lý đã sử dụng suốt nửa thế kỷ, chỉ đơn giản là thay thế từng ngân hàng trung gian cắt giảm phí trong hệ thống bằng chính mình.

Jack nói về điều này một cách thô thiển nhưng chính xác: "Ngân hàng làm kinh doanh bảng cân đối kế toán, chúng tôi làm kinh doanh phần mềm giao dịch."

2.3 Từ tài khoản đến thẻ đến quản lý chi phí

Chỉ có "kênh" nền tảng thôi là chưa đủ. Kênh chỉ giải quyết được tiền chảy đi đâu, không giải quyết được lý do khách hàng ở lại.

Vì vậy, từ năm 2018, dòng sản phẩm đã phát triển theo hướng "tài khoản".

Đầu tiên là ví đa tiền tệ------một doanh nghiệp có thể giữ số dư của hàng chục loại tiền tệ trong một tài khoản, có thể đổi bất cứ lúc nào. Đây là một cái chứa, có nó thì mới có chỗ để treo những thứ khác. Năm 2020, thẻ Borderless Card hợp tác với Visa được ra mắt tại Australia, doanh nghiệp phát thẻ đa tiền tệ cho toàn bộ nhân viên, tiền giữ trong Airwallex, thì dùng thẻ của Airwallex để chi tiêu. Tiếp theo, bộ Spend được triển khai: quản lý chi phí, thanh toán hóa đơn, hoàn tiền, tất cả những gì liên quan đến việc chi tiêu của một công ty, chi tiêu ở đâu, ai phê duyệt, đều được đưa vào cùng một nền tảng.

Logic diễn ra như một chuỗi liên kết: khi tài khoản có tiền, cần một chiếc thẻ để chi tiêu; khi thẻ đã chi tiêu, cần một hệ thống để quản lý chi phí; khi quản lý chi phí xong, cần đối chiếu, hoàn tiền, xem báo cáo. Mỗi thêm một vòng, khách hàng càng khó rời bỏ.

2.4 Nhà đầu tư bắt đầu định giá mới cho nó

Nhưng điều mà họ thực sự muốn làm không chỉ là trở thành một ngân hàng đa tiền tệ cạnh tranh với Wise và Revolut. Các nhà đầu tư đã hiểu rõ điều này. Vòng D năm 2020, Salesforce đã tham gia một khoản đầu tư. Một công ty đã biến phần mềm bán hàng thành một đế chế đám mây, sẵn sàng đầu tư vào một công ty thanh toán, bản thân đã là một tín hiệu------họ không đặt cược vào "một ví thanh toán xuyên biên giới khác", mà là một bộ nền tảng mà người khác có thể xây dựng trên đó.

Cũng trong năm đó, Airwallex lần đầu tiên công khai gọi mình là "AWS của ngành dịch vụ tài chính": một người bán nền tảng, cho phép người khác xây dựng trên đó.

Vòng tiền này không dễ dàng. Vòng D được hoàn tất vào thời điểm dịch bệnh bùng phát, thị trường chứng khoán Mỹ giảm 30% trong một tuần, doanh thu của công ty đột ngột giảm 40%------khách hàng dựa vào học phí và du lịch đã biến mất qua đêm. Theo lời Jack sau này, đây là lần công ty suýt chết thêm một lần nữa. Nhưng cuối cùng tiền vẫn được chuyển đến, 254 triệu USD, vào thời điểm tồi tệ nhất.

"Cái tên 'AWS của ngành tài chính' này, đã đến sớm hơn vài năm so với việc họ thực sự xây dựng tòa nhà đó."

Ba, Bán khả năng tài chính cho nền tảng

3.1 Từ chối Stripe, chuyển sang phục vụ nền tảng

Tòa nhà mang tên "AWS" đó, trước tiên đã hiện hình trên con số. Năm 2021, trong doanh thu của Airwallex, 40% đến từ sản phẩm tài khoản mà doanh nghiệp tự sử dụng, 60% đến từ API và tài chính nhúng------tức là đóng gói toàn bộ khả năng tài chính thành giao diện, cho phép các nền tảng khác nhúng vào sản phẩm của họ để bán. Nói cách khác, món chính thực sự của công ty này không bao giờ là "ký kết từng doanh nghiệp nhỏ", mà là cung cấp hàng hóa cho nền tảng. Dòng tiền từ JD năm đó vẫn không bị đứt, nó đã trở thành dòng chính.

Họ đã đi đến bước này, một phần là do đã suy nghĩ rõ ràng, một phần là do bị ép buộc.

Năm 2021, Airwallex đứng ở một vị trí khó xử. Nhìn về phía đông, châu Á-Thái Bình Dương là sân nhà, tài khoản, thẻ, thanh toán xuyên biên giới đều chạy tốt. Nhìn về phía tây, châu Âu và Mỹ là một câu chuyện khác------nơi đó đã đầy ắp Wise, Revolut, Stripe, mỗi doanh nghiệp nhỏ đều bị theo dõi, chi phí thu hút khách hàng cao ngất ngưởng. Thị trường này có hơn một triệu doanh nghiệp nhỏ, nghe có vẻ là một chiếc bánh lớn, nhưng bức tường quá dày, đâm vào một cách cứng rắn, ký kết từng doanh nghiệp, đâm đầu vào cũng không thể cắn được bao nhiêu.

Vì vậy, họ đã hoàn toàn chuyển hướng. Không đi nói chuyện với một triệu doanh nghiệp nhỏ, mà là tìm những nền tảng đã tập hợp các doanh nghiệp nhỏ------bạn phục vụ ai, tôi sẽ nhúng khả năng tài chính vào sản phẩm của bạn, để khách hàng của bạn sử dụng, tiền chúng ta chia sẻ.

Đây không phải là phát minh mới. Ngay từ năm 2017, khi bán API cho JD, con đường này đã được mở ra. Chỉ là đến năm 2021, nó đã từ "một công việc thuận lợi" trở thành "hướng đi chính".

Ba dòng sản phẩm từ đó hình thành, đều không giống như hướng đến người dùng cuối, mà giống như hướng đến "các công ty muốn tự làm tài chính".

• Một dòng gọi là Global Treasury, đóng gói khả năng tài khoản và thanh toán, cho phép người dùng của một nền tảng có thể nhận tiền, gửi tiền, đổi tiền, thanh toán trên toàn cầu.

• Một dòng gọi là Banking-as-a-Service, còn mạnh hơn------cho phép khách hàng nhúng những việc "mở tài khoản, phát thẻ, cho vay" mà trước đây chỉ ngân hàng mới có thể làm vào sản phẩm của họ, thậm chí có thể cấp tín dụng, đánh giá tín dụng, tự động thu hồi cho người dùng cuối của họ.

• Còn một dòng gọi là Payments for Platforms, chuyên phục vụ nền tảng và thị trường thương mại điện tử, đối đầu với sản phẩm nổi tiếng Connect của Stripe.

Nói tóm lại, Airwallex không còn chỉ bán công cụ, mà bắt đầu bán khả năng "giúp bạn cũng trở thành một ngân hàng nhỏ".

3.2 Ai đang sử dụng nó: SHEIN, McLaren, Deel

Logic cung cấp trừu tượng, chỉ rõ ràng khi áp dụng vào khách hàng cụ thể.

SHEIN là một ví dụ tốt. Nền tảng thời trang nhanh xuyên biên giới của Trung Quốc này, một đầu kết nối với hàng triệu người tiêu dùng toàn cầu, một đầu kết nối với hàng chục ngàn người bán toàn cầu. Người tiêu dùng sử dụng các loại tiền tệ và phương thức thanh toán quen thuộc của mình để đặt hàng, người bán phân tán khắp nơi trên thế giới chờ nhận tiền. Việc chuyển đổi, thanh toán, và quyết toán giữa chúng là một mớ hỗn độn. Điều mà Airwallex làm là giúp SHEIN nhận tiền bằng cùng một loại tiền tệ, quyết toán bằng cùng một loại tiền tệ, giảm thiểu tổn thất chuyển đổi, và chính xác thanh toán cho các người bán toàn cầu. Người dùng của SHEIN hoàn toàn không biết ai đang chạy bộ này, họ chỉ thấy thanh toán mượt mà, giá cả là tiền tệ địa phương.

Câu chuyện của McLaren còn có hình ảnh hơn. Đội đua F1 của Anh này, mỗi năm phải tổ chức các cuộc đua ở hơn hai mươi thành phố trên toàn cầu, giao dịch với các khách sạn, địa điểm và nhà cung cấp ở các quốc gia khác nhau. Nhưng hệ thống thanh toán ban đầu của họ chỉ nhận một tài khoản đơn tiền tệ ở Anh, mỗi khi thanh toán một khoản tiền ra nước ngoài, đều phải chịu một tỷ giá, một độ trễ, một khoản phí SWIFT. Khi kết nối với Airwallex, đội đua có thể trực tiếp nắm giữ nhiều loại tiền tệ chính, nhanh chóng đổi tiền bất cứ lúc nào, bất cứ nơi đâu. Sổ sách logistics của một đội đua đã được gắn vào mạng lưới của một công ty thanh toán.

Brex, Rippling, TikTok, Canva cũng có trong danh sách. Chúng không phải là "doanh nghiệp nhỏ", mà đều là các nền tảng xây dựng trên mạng lưới của Airwallex để phục vụ khách hàng của mình. Airwallex không đứng ở phía trước kiếm từng khoản phí giao dịch, mà đứng ở phía sau, kiếm tiền từ toàn bộ nền tảng hoạt động.

Tuy nhiên, việc đặt cược vào khách hàng lớn cũng có mặt trái của nó. Airwallex đã suýt gặp rắc rối một lần: Mastercard và Tencent lẽ ra là hai khách hàng chủ chốt, "đã hứa hẹn một khối lượng giao dịch khổng lồ, chúng tôi đã xây dựng toàn bộ sản phẩm cho họ. Nhưng khi ra mắt, họ chỉ giao hàng chưa đến 1% so với cam kết." Đặt cược toàn bộ sản phẩm vào một khách hàng lớn, nếu họ không thực hiện, thì cược đó trở thành treo lơ lửng. Khi làm sâu hơn trong việc cung cấp nền tảng, sự phụ thuộc này càng cần phải được phân tán cẩn thận.

3.3 Một vòng tài trợ bình thường trong mùa đông

Câu chuyện đến đây, cần chèn vào một đoạn không suôn sẻ.

Năm 2022, tiền trên toàn cầu bỗng trở nên đắt đỏ. Thị trường chứng khoán Mỹ sụt giảm mạnh, lãi suất tăng, các quỹ đầu tư mạo hiểm siết chặt túi tiền, những huyền thoại định giá lần lượt bị phá vỡ. Airwallex cũng gặp phải------họ cần huy động thêm một vòng, nhưng vòng này khó khăn đặc biệt.

Jack sau này nói rất thẳng thắn: "Năm ngoái huy động một triệu, mất hai tuần. Năm nay, mất bốn tháng."

Cuối cùng khoản tiền đó cũng vào, định giá 5,5 tỷ USD, không thay đổi so với một năm trước. Một vòng bình thường. Đối với một công ty đang tăng trưởng nhanh, vòng bình thường có phần khó xử.

Nhưng điều thực sự đáng suy nghĩ không phải là sự khó xử, mà là việc anh rõ ràng không thiếu tiền nhưng vẫn muốn huy động. Khi đó, trên tài khoản vẫn còn khoảng 600 triệu USD, không tiêu hết. Nhưng anh vẫn nhận khoản tiền khó coi đó.

Tại sao? Bởi vì anh hiểu rõ mình đang làm gì------một doanh nghiệp dựa vào giấy phép, dựa vào mạng lưới thanh toán địa phương, dựa vào một quốc gia một quốc gia tích lũy thành tài sản nặng. Doanh nghiệp này, bình thường không thấy lợi ích, toàn là công việc chậm chạp, tốn kém; nhưng một khi mùa đông đến, tiền mặt chính là mạng sống. Các công ty nhẹ tài sản có thể co lại để qua mùa đông, nhưng các công ty nặng tài sản thì không thể, chỉ có thể chuẩn bị đủ lương thực để chống đỡ.

Điều này cũng giải thích một điều: Năm 2023, Airwallex gần như không có vòng huy động lớn, nhưng vẫn mở rộng------dựa vào việc mua lại, từng giấy phép một. Nền tảng đủ dày, họ có thể chịu đựng một năm không có tiền mới.

Đến năm 2024, họ đã chuyển tiền hơn một ngàn tỷ USD trong một năm, doanh thu hàng năm vượt qua 500 triệu USD. Một công ty suýt chết bên cạnh quán cà phê đã trở thành động cơ không hiện diện đứng sau Brex và SHEIN.

Nhưng khi nền tảng đã đạt đến bước này, tiền của khách hàng vào, chi tiêu, quản lý, gần như đều đã được họ tiếp nhận. Chỉ còn lại một số khâu lẻ tẻ còn rải rác bên ngoài------tiền nhàn rỗi làm lãi, cách tính toán cho các khoản đăng ký, cách thu tiền offline, cách đối chiếu khi đóng sổ.

Bốn, Hoàn thiện sản phẩm và giấy phép

4.1 Thiếu gì bổ sung nấy

Trong hai đến ba năm tiếp theo, những gì họ làm có thể được tóm gọn trong một câu: thiếu gì bổ sung nấy.

Tiền nhàn rỗi trên tài khoản không sinh lãi, họ đã ra mắt Yield, cho phép doanh nghiệp đầu tư số dư vào quỹ thị trường tiền tệ của JPMorgan------để thực hiện điều này, họ lại phải xin một giấy phép dịch vụ tài chính ở Australia, lại là giấy phép. Doanh nghiệp đăng ký hàng tháng cần phải tính toán hóa đơn theo mức sử dụng, họ trước đây không biết, nên đã mua lại OpenPay ở San Francisco để bổ sung cho việc tính toán, đối đầu với Stripe's Billing; tiền thu vào còn phải được sắp xếp thành sổ sách có thể qua kiểm toán, họ lại thu mua Leapfin, sử dụng AI để đối chiếu, hoàn thiện chuỗi "từ việc thu một khoản tiền đến việc đóng sổ". Tiền trực tuyến đã được tiếp nhận gần như đầy đủ, nhưng 80% bán lẻ toàn cầu diễn ra offline, họ đã ra mắt POS vật lý vào năm 2026, trực tiếp đối đầu với Square và Stripe Terminal------sự khác biệt vẫn là bộ nền tảng này: máy quẹt thẻ này được gắn với khả năng ngoại hối xuyên biên giới, tài khoản toàn cầu và phát thẻ của họ, lần đầu tiên trực tuyến và offline vào cùng một sổ sách.

Mỗi khi bổ sung một lỗ hổng, logic đều giống nhau: tiền của khách hàng đã ở đây, thêm một khâu nữa, khách hàng càng khó rời bỏ.

4.2 Công ty này hiện tại thực sự là gì

Đến đây, có thể vẽ ra một bức tranh về công ty này.

Mười năm trước, họ chỉ có thể làm một việc: chuyển một khoản tiền từ một quốc gia sang quốc gia khác với chi phí thấp. Ngày nay, một doanh nghiệp từ ngày đăng ký đầu tiên đến hoạt động hàng ngày, gần như mọi hành động liên quan đến tiền đều được họ tiếp nhận------mở một tài khoản toàn cầu có thể giữ hàng chục loại tiền tệ, nhận tiền từ hơn 180 quốc gia, thanh toán cho hơn 200 quốc gia; phát thẻ đa tiền tệ cho toàn bộ nhân viên, kèm theo một hệ thống quản lý chi tiêu, hoàn tiền, đối chiếu; tiền nhàn rỗi sinh lãi, thu tiền trực tuyến, quẹt thẻ offline, tính toán đăng ký, đóng sổ vào cuối tháng và xuất báo cáo cấp kiểm toán. Họ còn có thể đóng gói toàn bộ bộ này thành giao diện, cho phép các nền tảng khác nhúng vào, tự mình trở thành một ngân hàng nhỏ.

Trên trang web chính thức, những điều này được phân loại thành năm phần: tài khoản doanh nghiệp, chi tiêu, thu tiền, hóa đơn, API nền tảng. Nhưng nói cho cùng chỉ có một câu------họ không còn là một "kênh chuyển tiền", mà là một hệ thống vận hành tài chính cho doanh nghiệp. Chuyển tiền chỉ là một cổng vào sớm nhất và cũng ít nổi bật nhất của hệ thống này.

4.3 Sử dụng việc mua lại để tiến vào từng quốc gia

Trong khi bổ sung sản phẩm, Airwallex cũng đang bổ sung bản đồ. Cách mở rộng của họ rất cố định: thị trường nào có quy định nghiêm ngặt, giấy phép khó lấy, họ sẽ mua lại một công ty địa phương có giấy phép, mua giấy phép cùng với con người, sau đó kết nối sản phẩm của mình.

Trong chiến lược này, điều đáng nói nhất là Trung Quốc. Vào tháng 3 năm 2023, Airwallex đã mua lại Guangzhou Business通网络科技, nhận được một giấy phép thanh toán bên thứ ba của Trung Quốc------trở thành công ty nước ngoài thứ hai nắm giữ giấy phép này ở Trung Quốc sau PayPal. Trong một thị trường mà thanh toán nước ngoài bị quản lý rất nghiêm ngặt, trọng lượng của giấy phép này, những người trong ngành nhìn vào là biết ngay.

Jack đã nói về cái giá phải trả để mua giấy phép là nặng nề như thế nào: "Hong Kong thường không phát giấy phép mới, chúng tôi đã chi hơn 100 triệu HKD để mua một công ty, chỉ vì giấy phép đó, sau đó lại mất ba năm mới nhận được phê duyệt thay đổi quyền kiểm soát. Ở Australia, chúng tôi phải chịu sự quản lý của bốn cơ quan khác nhau."

100 triệu HKD, ba năm phê duyệt, chỉ vì một giấy phép. Đây chính là giá trị thực sự của bức tường bảo vệ của công ty này------chậm, đắt, mệt mỏi, nhưng khi mua về thì là thứ mà người khác không thể theo kịp trong ba năm.

Kịch bản tương tự đã diễn ra nhiều lần ở Mexico, Hàn Quốc, Indonesia, Việt Nam, Brazil, Nhật Bản. Mỗi khi có được một giấy phép, Jack đều gọi đó là "một chiến thắng lớn".

Năm, Người chỉ trích stablecoin, đầu tư vào một công ty trên chuỗi

5.1 Quỹ tiền xuyên biên giới vs stablecoin

Tháng 6 năm 2025, Jack Zhang đã đăng hai bài trên X, chỉ trích stablecoin.

Ý của anh rất thẳng thắn: các nhà đầu tư thường hỏi anh, liệu stablecoin có thể tiết kiệm được tiền ngoại hối không. Nhưng nếu bạn chuyển từ USD sang EUR, bên nhận cuối cùng vẫn phải nhận được EUR trong tài khoản ngân hàng, thì chi phí để chuyển stablecoin về EUR còn cao hơn cả thị trường ngoại hối ngân hàng truyền thống, anh thực sự không thấy có chỗ nào tiết kiệm. Anh đã thả ra câu nói cứng rắn nhất------chúng tôi chuyển tiền với chi phí dưới 0,01%, và đến ngay lập tức, bạn không thể so sánh với miễn phí, cũng không thể so sánh với tốc độ tức thì.

Anh còn nói, anh đã suy nghĩ rất nhiều năm về crypto mà vẫn không hiểu, trong mười lăm năm qua chưa thấy nó mang lại điều gì hữu ích. Điều duy nhất anh sẵn sàng thừa nhận là trường hợp sử dụng là Bridge mà Stripe đã mua lại------cung cấp ví stablecoin cho Mỹ Latinh và châu Phi, để những người không thể nhận USD có thể nhận được USD. Nhưng theo anh, điều đó giống như một sự trốn thuế, không thể coi là đột phá.

Giới crypto đã dậy sóng. Các nhà đầu tư của Dragonfly đã tham gia chế nhạo, các lãnh đạo ý kiến trong ngành xếp hàng để phản bác. Nhưng những người chửi rủa cái "kẻ giữ giấy phép không buông tay" đó, lại chính xác nói đúng một nửa------bức tường bảo vệ của Airwallex chính là giấy phép của các quốc gia và quỹ tiền toàn cầu, nếu stablecoin thực sự muốn phát triển, thì mô hình của nó tự nhiên sẽ hướng tới bức tường bảo vệ của họ.

5.2 Chi phí không thể tránh khỏi

Chưa kịp lắng xuống, một tháng sau, trang web của Airwallex âm thầm đăng tải 22 vị trí tuyển dụng.

Các vị trí thuộc về một đội ngũ stablecoin mới thành lập, nằm dưới bộ phận phụ trách ngoại hối và thanh khoản cốt lõi. Những gì họ muốn làm được viết rõ ràng: cho phép khách hàng và hệ thống nội bộ có thể mua, giữ, gửi và quyết toán stablecoin, hỗ trợ thanh toán gần như ngay lập tức, thanh khoản trên chuỗi, và chuyển đổi liền mạch giữa tiền pháp định và stablecoin.

Trong thông báo tuyển dụng có một câu, gần như đã nói rõ thái độ thực sự của công ty này------tích hợp stablecoin vào hệ thống ngoại hối và thanh toán hiện có, để nó hoạt động trên nền tảng như bất kỳ loại tiền pháp định nào.

Hiểu được câu này, cuộc chiến chỉ trích trước đó không còn là một bí ẩn.

Jack chỉ trích, chỉ ra điểm yếu không thể tránh khỏi của stablecoin: sự kết nối với tiền pháp định On/Off Ramp. Bạn dùng stablecoin để gửi USD sang bên kia, nhưng bên kia cuối cùng vẫn phải đổi thành tiền pháp định địa phương trong tài khoản ngân hàng, rồi rút tiền, quy trình vào ra này còn đắt hơn cả thị trường ngoại hối truyền thống. Và "gửi tiền sang bên kia" chính là nơi mà mạng lưới tài khoản địa phương của anh đã làm đến mức tối ưu, chi phí giảm xuống 0,01%. Điều mà stablecoin muốn thay thế, chính là phần dày nhất của bức tường bảo vệ của anh. Nó không thể lay chuyển bức tường này.

Vì vậy, anh chỉ trích không phải vì xem thường stablecoin, mà vì stablecoin không thể tiết kiệm được tiền của hành lang này. Điều này khác với việc anh có muốn chạm vào stablecoin hay không. Tuyển dụng 22 người đó, làm việc là để: coi stablecoin như một loại tiền tệ bổ sung trên nền tảng, kết nối vào hệ thống của mình------nếu khách hàng cần, anh có thể cung cấp, nhưng việc thanh toán của anh vẫn đi qua mạng lưới rẻ hơn đó.

5.3 Dẫn đầu đầu tư vào Metal

Một năm sau, câu nói "nhìn từ bên ngoài" đã trở thành một câu nói ngược.

Tháng 6 năm 2026, Airwallex đã dùng quỹ của mình Capital49, dẫn đầu đầu tư vào một mạng lưới thanh toán trên chuỗi gọi là Metal, và trở thành đối tác thiết kế đầu tiên của nó. Metal muốn xây dựng một chuỗi công khai hướng tới tài chính token hóa------không chỉ chạy stablecoin, mà còn tiếp nhận cổ phiếu, trái phiếu, quỹ và các tài sản khác sau khi chuyển lên chuỗi, hỗ trợ giao dịch qua AI, tích hợp xác minh danh tính và ủy quyền.

Lưu ý, điều này đã khác với "tiết kiệm phí chuyển tiền". Metal không đặt cược vào thanh toán, mà là quyết toán.

Trong thế giới truyền thống, việc mua một cổ phiếu phải chờ T+2 mới thực sự chuyển nhượng, một giao dịch chứng khoán xuyên biên giới phải đi qua một loạt các tổ chức như ngân hàng lưu ký, trung tâm thanh toán, ngân hàng quyết toán, ghi chép riêng cho từng quốc gia, từng hệ thống; trên chuỗi là một câu chuyện khác------một sổ cái thống nhất, hoàn tất giao dịch ngay lập tức, không có tổ chức trung gian nào truyền tải từng bước.

Điều hấp dẫn Jack chính là cảm giác liên thế hệ này: việc "chuyển tiền xuyên biên giới" mà stablecoin muốn làm, anh đã làm gần như miễn phí, nhưng quyết toán token hóa lại là một vị trí hoàn toàn mới, cần phải viết lại cách thức quyết toán và giao dịch tài sản tài chính, mà trên bàn cờ đó hôm nay vẫn chưa có ai ngồi vững. Anh không thể không tham gia.

Một trong những người đồng sáng lập Metal, Loong Wang, cũng là người Melbourne, đã từng là người sáng lập một giao thức cross-chain nổi tiếng. Anh nói, Metal bắt nguồn từ những cuộc trò chuyện với Jack về cơ sở hạ tầng tài chính token hóa cách đây nửa năm. Hai người Melbourne, mười năm trước đã cạnh tranh vì một ly cà phê chuyển tiền xuyên biên giới, mười năm sau ngồi lại nói về cách chuyển toàn bộ tài chính lên chuỗi.

Đến tháng 3 năm 2026, ngay cả giọng điệu của blog chính thức của Airwallex cũng đã dịu lại, gọi stablecoin là "sáng tạo mới nhất và thú vị nhất", thừa nhận nó mang lại quyết toán gần như ngay lập tức, chi phí thấp hơn, và khả năng tiếp cận những hành lang mà các đường ray truyền thống không thể phủ sóng. Từ "đã suy nghĩ mười lăm năm mà không hiểu", đến "sáng tạo thú vị nhất", khoảng cách chính là một năm này.

Một năm trước, Jack đã hỏi: stablecoin thực sự có tác dụng gì. Một năm sau, câu trả lời mà anh đưa ra không phải là "tôi đã tin vào stablecoin", mà là bỏ qua nó, trực tiếp đặt cược vào một thứ lớn hơn đứng sau nó------sau khi tài chính được chuyển lên chuỗi, ai sẽ làm lớp quyết toán mới.

Sáu, Nền tảng mười năm, đặt cược vào nền kinh tế đại lý AI

Tất cả các câu chuyện trên thị trường vốn đều tập trung vào AI, giống như Circle, Stripe, Airwallex cũng không thể tránh khỏi. Nhưng nhìn kỹ, Airwallex sẽ thực tế hơn.

6.1 Trong tuần đó, ba điều

Quay lại tuần đầu tiên đó. Ba điều xảy ra cùng lúc: hoàn tất vòng H trị giá 320 triệu USD, định giá 11 tỷ, dẫn đầu đầu tư vào Metal, công bố hai sản phẩm AI T:0 và Airi. Về một điều trên chuỗi đã được đề cập trước đó, ở đây hãy xem hai điều còn lại------tiền, và con người đứng sau tiền.

Người dẫn đầu là cổ đông cũ Addition, vừa dẫn đầu vòng G cách đây nửa năm, trong nửa năm đã nâng định giá từ 8 tỷ lên 11 tỷ. Điều đáng chú ý hơn là những cái tên cùng bàn: quỹ crypto của Katie Haun, đầu tư chiến lược của American Express, và Robinhood, một công ty môi giới cho nhà đầu tư nhỏ.

Một công ty một năm trước còn chỉ trích crypto, trong vòng gọi vốn mới nhất đã quy tụ các VC crypto, mạng lưới thẻ, và các công ty môi giới vào cùng một danh sách cổ đông. Những người này thường làm việc riêng, nhưng lần này lại cùng nhau đặt cược vào một mục tiêu------họ không đặt cược vào việc Airwallex có thể tiếp tục chuyển tiền nhanh chóng trong vài năm nữa, mà là vào thứ mà nó đang trở thành.

6.2 T:0 và Airi

Hai sản phẩm AI tương ứng với hai hướng đi.

Một cái gọi là T:0, làm "tài chính tự trị"------từ ngày đầu tiên thành lập một công ty, tự động quản lý kế toán, dự đoán, khai thuế, tuân thủ, xuất báo cáo. Jack định vị nó là: cho phép người sáng lập không cần thuê CFO, vẫn có thể nhận được một sổ sách cấp kiểm toán. Hiện tại nó vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm nhỏ.

Cái còn lại gọi là Airi, làm "tiêu dùng đại lý"------một ví có thể thanh toán cho bạn chỉ bằng một nút bấm, trong tương lai còn muốn phát triển thành cơ sở hạ tầng cho phép AI đại lý thanh toán thay bạn: thanh toán thay bạn, nhưng có hạn mức, có quyền hạn, có ranh giới. Trong các thử nghiệm ban đầu, tính năng thanh toán một nút của nó đã nâng tỷ lệ chuyển đổi thanh toán của thương nhân lên tới 14%.

Hai sản phẩm này không phải tự dưng xuất hiện. Ngay từ vòng G cách đây nửa năm, Airwallex đã dự báo về đại lý AI, hứa hẹn mở rộng tuyển dụng AI. Đội ngũ kỹ thuật của họ đã sử dụng AI để đại lý an toàn hợp nhất hơn một trăm lần gửi mã mỗi ngày. Dòng AI này là chủ đề chính kết nối hai vòng gọi vốn, không phải là nhãn dán tạm thời gắn vào vòng H.

6.3 Hai mặt của nền tảng

Jack đã nói một câu lớn vào ngày vòng H: "Mười năm trước, chúng tôi không biết nền kinh tế đại lý sẽ trông như thế nào, nhưng chúng tôi đã xây dựng nền tảng cho nó. Giấy phép, kết nối mạng địa phương và đường ray thanh toán mà chúng tôi đã xây dựng trong mười năm, chính là cơ sở hạ tầng mà nó cần."

Lee Fixel của Addition, người dẫn đầu, đã nói rõ hơn: khi AI tái cấu trúc cạnh tranh, người chiến thắng sẽ là những công ty xây dựng trên cơ sở hạ tầng tài chính thực sự, chứ không phải những công ty xây dựng xung quanh nó.

Câu này đã chạm vào vấn đề cốt lõi. Dù là AI hay quyết toán trên chuỗi, hôm nay ai cũng có thể nói một bộ PPT đẹp. Nhưng T:0 muốn tự động khai thuế, cần có giấy phép của các quốc gia làm nền tảng; Airi muốn cho phép đại lý thanh toán, cần có đường ray quyết toán để tiếp nhận. Độ tin cậy của câu chuyện đẹp đẽ chính là đến từ chín vòng gọi vốn đã tích lũy được, những giấy phép và mạng lưới không hề đẹp đẽ chút nào.

Nhưng cùng một bức tường, cũng là gánh nặng nặng nề nhất của công ty này.

Gene Trung Quốc của họ, trong hai năm qua đang trở thành một vấn đề. Cuối năm 2025, một nhà đầu tư nổi tiếng Silicon Valley đã công khai cáo buộc họ là "cửa sau của Trung Quốc xâm nhập vào dữ liệu nhạy cảm của Mỹ", sau đó một số nghị sĩ Mỹ đã gửi thư cho Bộ Tư pháp yêu cầu điều tra. Công ty vừa phủ nhận vừa trong vòng gọi vốn mới làm loãng cổ phần của cổ đông lớn Trung Quốc, nâng San Francisco lên làm một trong hai trụ sở chính, bổ sung các giám đốc tuân thủ; quy định chống rửa tiền ở Australia cũng đã khởi động kiểm toán đối với họ. Giấy phép càng nhiều, phải đối phó với quy định và giám sát càng nhiều------kết nối toàn bộ mạng lưới địa phương của thế giới vào cơ thể mình, đồng nghĩa với việc cũng tiếp nhận toàn bộ rắc rối của thế giới. Nền tảng dày bao nhiêu, gánh nặng nặng bấy nhiêu, hai điều này là một.

Bảy, Viết ở cuối

Cốc cà phê ở góc phố đã nguội từ lâu. Căn phòng mười mét vuông, năm người, hai mươi giờ viết mã, cuối cùng không trở thành một công ty chuyển tiền rẻ hơn------mà trở thành một bộ nền tảng tài chính mà người khác không thể tránh khỏi. Và nơi họ muốn đến, còn xa hơn thế.